Έξοδα έρευνας και ανάπτυξης και κερδοφορία: Ποιος είναι ο δεσμός;
Μεγάλες εταιρείες επενδύουν στην καινοτομία. Εκείνοι που ρίχνουν τα ζάρια στην έρευνα και την ανάπτυξη (Ε & Α) τείνουν να παράγουν μεγαλύτερα κέρδη από αυτά που δεν το κάνουν. Αλλά προσέξτε: ο κόσμος της Ε & Α είναι γεμάτος αμφιλεγόμενες δαπάνες, αβέβαια αποτελέσματα και αποδόσεις που μπορεί να είναι δύσκολο να μετρηθούν. Έτσι, η εξειδίκευση των δαπανών Ε & Α στην αποδοτικότητα και στην αποτίμηση των μετοχών δεν είναι απλή υπόθεση.
Μάθημα: Θεμελιώδης Ανάλυση
Έξοδα Ε & Α και κερδοφορία
Οι δαπάνες έρευνας και ανάπτυξης από μόνοι τους δεν εγγυώνται την κερδοφορία και την ισχυρή απόδοση του αποθέματος. Ορισμένες εταιρείες βλέπουν μια αποπληρωμή από τις σημαντικές δαπάνες για την Ε & Α όταν τα έργα θεωρούνται επιτυχημένα. Από την άλλη πλευρά, οι εταιρείες μπορούν επίσης να υποφέρουν από κακές απώλειες απόδοσης ακόμη και αφού επενδύσουν πολλά χρήματα κάθε χρόνο στην Ε & Α.
Αυτό που πρέπει να είναι σε θέση οι επενδυτές να αξιολογήσουν είναι η παραγωγικότητα των δολαρίων Ε & Α. Για το σκοπό αυτό, θα ήθελα να εισαγάγαμε ένα δείκτη επιστροφής Ε & Α που μετρά την αποδοτικότητα των δαπανών της Ε & Α μιας τεχνολογίας. Γνωστή ως απόδοση κεφαλαίου έρευνας ή RORC, η μέτρηση μετρά αποτελεσματικά το ποσοστό των κερδών που παράγονται από τις δαπάνες Ε & Α σε μια προηγούμενη περίοδο, όπως το παρελθόν έτος.
Αξίζει να κοιτάξετε για εταιρείες με υψηλή RORC. Η μέτρηση δείχνει εάν μια επιχείρηση επωφελείται από νέες δαπάνες Ε & Α ή όχι. Ταυτόχρονα, δίνει στους επενδυτές την αίσθηση ότι οι πρόσφατες επενδύσεις στην Ε & Α συμβάλλουν στη χρηματοοικονομική απόδοση ή αν η εταιρεία απλώς παρασύρει σε παλαιότερες καινοτομίες.
Υπολογισμός του RORC
Η RORC μας λέει πόσο μικτό κέρδος δημιουργείται για κάθε δολάριο Ε & Α που δαπανήθηκε το προηγούμενο έτος. Ο υπολογισμός για το ROC είναι πολύ απλός: παίρνουμε τα δολάρια μικτού κέρδους του τρέχοντος έτους και το διαιρούμε με τα έξοδα έρευνας και ανάπτυξης του προηγούμενου έτους.
Ο λόγος μοιάζει με αυτό:
Τρέχον Έτος Μικτά Κέρδη Ετήσια Έξοδα Ε & Α
Ο αριθμητής ή το μικτό κέρδος βρίσκεται κανονικά στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων του τρέχοντος έτους. Μερικές φορές, οι εταιρείες επιλέγουν να μην δηλώνουν ρητά τα μικτά κέρδη στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Αν συμβαίνει αυτό, μπορούμε να αντλήσουμε μικτό κέρδος αφαιρώντας το κόστος των αγαθών που πωλούνται από έσοδα.
Εν τω μεταξύ, συνήθως θα βρείτε την Ε & Α μιας επιχείρησης στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, αλλά λόγω ασυνέπειας μεταξύ των λογιστικών προτύπων GAAP και IFRS, μπορούν επίσης να κεφαλαιοποιηθούν στον ισολογισμό. Παρόλο που οι δύο μέθοδοι συγκλίνουν, υπάρχουν ασυμφωνίες που πρέπει να θεωρηθούν ως δαπάνη ή περιουσιακό στοιχείο.
Η χρήση του μικτού κέρδους αντί του λειτουργικού κέρδους ή του καθαρού κέρδους ως ακαθάριστα κέρδη, αναμφίβολα, προσφέρει την καλύτερη εκπροσώπηση της αυξητικής κερδοφορίας που παράγεται από τις προσπάθειες Ε & Α μιας εταιρείας. Ο υπολογισμός προϋποθέτει επίσης ένα μέσο ετήσιο επενδυτικό κύκλο για την Ε & Α. Έτσι, οι δαπάνες του προηγούμενου έτους για Ε & Α μετατρέπονται σε νέα προϊόντα τεχνολογίας φέτος, παράγοντας τα κέρδη του τρέχοντος έτους.
Δοκιμή RORC
Για να δούμε πώς λειτουργεί το RORC ως εργαλείο για την αξιολόγηση της παραγωγικότητας της Ε & Α, ας το δοκιμάσουμε σε μερικές γνωστές εταιρείες τεχνολογίας, την Apple με βάση την Καλιφόρνια (Nasdaq: AAPL) και τη Φινλανδική Nokia Corporation (NYSE: NOK). Για κάθε εταιρεία, θα υπολογίσουμε το RORC με βάση τις αποδόσεις του ακαθάριστου κέρδους για το οικονομικό έτος 2009 από τις δαπάνες Ε & Α του οικονομικού έτους 2008.
Σύμφωνα με το 10-K του 2009 της Apple, το ακαθάριστο περιθώριο του 2009 είναι 13, 14 δισ. Δολάρια. Στις οικονομικές καταστάσεις της, η Apple προσφέρει δαπάνες Ε & Α για το 2009 και τα δύο προηγούμενα έτη. Το 2008, η Apple δαπάνησε 1, 109 δισ. Ευρώ για την Ε & Α. Εφαρμόζοντας τον δείκτη RORC, θα δείτε ότι για κάθε δολάριο που η Apple δαπάνησε για την Ε & Α το 2008, προέκυψε 11, 84 δολάρια το 2009 μεικτά κέρδη.
Apple RORC = 13140 δισεκατομμύρια δολάρια 1, 109 δισεκατομμύρια δολάρια = 11, 84 δολάρια Μικτό κέρδος ανά δολάριο Ε & Α
Εφαρμόζοντας την ίδια μεθοδολογία με την ετήσια έκθεση της Nokia για το 2009, η ενοποιημένη κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων δείχνει ότι η Apple παρήγαγε μικτό κέρδος 13, 264 δισ. Ευρώ. Η ίδια δήλωση δείχνει ότι οι δαπάνες της Nokia για Ε & Α το 2008 ανήλθαν σε 5.968 δισ. Ευρώ. Αυτοί οι αριθμοί δείχνουν ότι η Nokia παρήγαγε 2, 22 ευρώ ακαθάριστου κέρδους για κάθε ευρώ που δαπάνησε για την Ε & Α. Τον Μάρτιο του 2009, ένα ευρώ μετατράπηκε σε 1, 32 δολάρια.
Nokia RORC = 13, 264 δισεκατομμύρια 5, 968 δισεκατομμύρια ($ 7, 877 δισεκατομμύρια) = 2, 22 Μικτό Κέρδος ανά Ε & Α Ευρώ (4, 44 δολάρια Μικτό Κέρδος ανά δολάριο Ε & Α)
Είναι αρκετά σαφές ότι το 2009, η RORC της Apple ξεπέρασε σημαντικά τις πωλήσεις της Nokia για την ίδια περίοδο. Για να εξηγήσετε τη διαφορά, πρέπει να κατανοήσετε τις σημαντικές διαφορές στις τεχνολογικές επιχειρήσεις των δύο εταιρειών.
Η Apple μπόρεσε να εκμεταλλευτεί την Ε & Α σε πολλαπλά προϊόντα, το καθένα με ξεχωριστή end market - υπολογιστές Mac και φορητούς υπολογιστές, κινητά τηλέφωνα iPod, κινητά τηλέφωνα iPhone και προϊόντα Apple TV. Επιπλέον, οι τεχνολογίες της Apple κατασκευάστηκαν για να συγχρηματοδοτήσουν το ένα το άλλο. Ως αποτέλεσμα, μια επένδυση στην Ε & Α, για παράδειγμα, για την ενίσχυση του λειτουργικού συστήματος iPhone, ωφέλησε τα smartphones της αλλά και τη συσκευή iPod Touch. Αναμφισβήτητα, η ικανότητα της Apple να εφαρμόζει αρκετά συγκεντρωμένη Ε & Α σε ένα ευρύ φάσμα αγορών είναι αυτό που κρύβεται πίσω από την πολύ υψηλή απόδοση της εταιρείας στην έρευνα κεφαλαίου.
Η Nokia, αντιθέτως, αντιπροσωπεύει ένα εναλλακτικό επιχειρηματικό μοντέλο. Οι προσπάθειες της Nokia για Ε & Α διανεμήθηκαν σε τρία ξεχωριστά λειτουργικά συστήματα λογισμικού που επωφελήθηκαν μόνο από μια ενιαία αγορά (κινητά τηλέφωνα). Έτσι, όταν η Nokia ξόδεψε ένα πρόσθετο ευρώ Ε & Α σε ένα μόνο προϊόν, επωφελήθηκε μόνο από ένα υποσύνολο της συνολικής ευκαιρίας της τηλεφωνικής συσκευής και όχι από όλες τις άλλες αγορές προϊόντων της συσκευής.
Η αγορά ανταμείβει ένα υψηλό RORC;
Κρίνοντας από τις μετοχικές αξίες του 2009 της Apple και της Nokia, φαίνεται ότι η αγορά ανταμείβει τις εταιρείες που προσφέρουν υψηλή απόδοση στο ερευνητικό κεφάλαιο. Στα τέλη Μαρτίου 2009, η Apple είχε τιμή μετοχής περίπου 113 δολαρίων. Η Nokia, εν τω μεταξύ, διαπραγματεύθηκε σε περίπου 12 δολάρια ανά μετοχή. Δεκαπέντε μήνες αργότερα, η Nokia διαπραγματευόταν στο φάσμα των 8.50 δολαρίων, ενώ η Apple παρουσίασε ταχεία ώθηση στην ανοδική πορεία προς το εμπόριο γύρω στο $ 250. Η ανάπτυξη που γνώρισε η Apple κατά την προαναφερθείσα χρονική περίοδο ήταν σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα σταθερών καινοτομιών και υψηλής απόδοσης ερευνητικού κεφαλαίου.
συμπέρασμα
Στο τέλος της ημέρας, η παραγωγικότητα της Ε & Α είναι αυτό που ωθεί τα κέρδη της τεχνολογίας της εταιρείας και τελικά τις τιμές των μετοχών της. Η RORC προσφέρει στους επενδυτές μια χρήσιμη μέθοδο ανίχνευσης της παραγωγικότητας της Ε & Α των τεχνολογικών εταιρειών και δίνει στους επενδυτές ιδέα για το πού κατευθύνονται οι μετοχικές αξίες αυτών των εταιρειών. (Αξιολογήστε τις προηγούμενες επιδόσεις πριν επενδύσετε σε αυτούς τους τύπους χρημάτων gadget.