Top 4 στρατηγικές για τη διαχείριση ενός χαρτοφυλακίου ομολόγων

Στον περιστασιακό παρατηρητή, η επένδυση ομολόγων φαίνεται να είναι τόσο απλή όσο η αγορά του ομολόγου με την υψηλότερη απόδοση. Ενώ αυτό λειτουργεί καλά κατά την αγορά ενός πιστοποιητικού κατάθεσης (CD) στην τοπική τράπεζα, δεν είναι τόσο απλό στον πραγματικό κόσμο. Υπάρχουν πολλές διαθέσιμες επιλογές όσον αφορά τη διάρθρωση ενός χαρτοφυλακίου ομολόγων και κάθε στρατηγική έρχεται με δικούς της κινδύνους και ανταμείβει τις συμφωνίες. Οι τέσσερις βασικές στρατηγικές που χρησιμοποιούνται για τη διαχείριση των χαρτοφυλακίων ομολόγων είναι:

• Παθητική, ή "αγοράστε και κρατήστε"
• Ευθυγράμμιση ευρετηρίου ή "οιονεί παθητικό"
• Ανοσοποίηση, ή "οιονεί ενεργό"
• Αφιερωμένο και ενεργό

Παθητική επένδυση είναι για επενδυτές που θέλουν προβλέψιμο εισόδημα, ενώ οι ενεργές επενδύσεις είναι για επενδυτές που θέλουν να κάνουν στοιχήματα για το μέλλον. η τιμαριθμική αναπροσαρμογή και η ανοσοποίηση πέφτουν στη μέση, προσφέροντας κάποια προβλεψιμότητα, αλλά όχι τόσο όσο οι buy-and-hold ή οι παθητικές στρατηγικές.

Στρατηγική διαχείρισης παθητικών ομολόγων

Ο παθητικός επενδυτής buy-and-hold προσπαθεί συνήθως να μεγιστοποιήσει τις εισοδηματικές ιδιότητες των ομολόγων. Η αρχή αυτής της στρατηγικής είναι ότι οι δεσμοί θεωρούνται ασφαλείς, προβλέψιμες πηγές εισοδήματος. Η αγορά και κατοχή αφορά την αγορά μεμονωμένων ομολόγων και την κατοχή τους μέχρι τη λήξη τους. Οι ταμειακές ροές από τα ομόλογα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη χρηματοδότηση των αναγκών εξωτερικού εισοδήματος ή μπορούν να επανεπενδύονται στο χαρτοφυλάκιο σε άλλα ομόλογα ή σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Σε μια παθητική στρατηγική, δεν υπάρχουν υποθέσεις σχετικά με την κατεύθυνση των μελλοντικών επιτοκίων και οι τυχόν μεταβολές στην τρέχουσα αξία του ομολόγου λόγω μεταβολών της απόδοσης δεν είναι σημαντικές. Το ομόλογο μπορεί αρχικά να αγοραστεί με ασφάλιστρο ή με έκπτωση, υποθέτοντας ότι η πλήρης ισοτιμία θα ληφθεί κατά τη λήξη. Η μόνη διακύμανση της συνολικής απόδοσης από την πραγματική απόδοση του κουπονιού είναι η επανεπένδυση των κουπονιών όπως συμβαίνουν.

Στην επιφάνεια, αυτό μπορεί να φαίνεται ότι είναι ένα τεμπέλης στυλ επένδυσης, αλλά στην πραγματικότητα, τα χαρτοφυλάκια παθητικών ομολόγων παρέχουν σταθερές άγκυρες σε δύσκολες οικονομικές καταιγίδες. Μειώνουν ή εξαλείφουν το κόστος των συναλλαγών και εάν εφαρμοστούν αρχικά κατά τη διάρκεια περιόδου σχετικά υψηλών επιτοκίων, έχουν μια αξιοπρεπή πιθανότητα να ξεπεράσουν τις ενεργές στρατηγικές.

Ένας από τους κύριους λόγους για τη σταθερότητά τους είναι το γεγονός ότι οι παθητικές στρατηγικές λειτουργούν καλύτερα με πολύ υψηλής ποιότητας μη δεσμευμένους ομολόγους, όπως τα κρατικά ή επενδυτικά στεγαστικά ή δημοτικά ομόλογα. Αυτοί οι τύποι ομολόγων είναι κατάλληλοι για μια στρατηγική buy-and-hold καθώς ελαχιστοποιούν τον κίνδυνο που συνδέεται με αλλαγές στο ρεύμα εισοδήματος λόγω ενσωματωμένων δικαιωμάτων προαίρεσης, τα οποία εγγράφονται στις επίδικες συμφωνίες ομολογιών και παραμένουν με τον δεσμό για ζωή. Όπως και το δηλωμένο κουπόνι, τα call και put χαρακτηριστικά ενσωματωμένα σε μια ομολογία επιτρέπουν στο τεύχος να ενεργεί με βάση αυτές τις επιλογές υπό καθορισμένες συνθήκες της αγοράς.

Παράδειγμα: Χαρακτηριστικό κλήσης
Η εταιρεία Α εκδίδει 100 εκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα με επιτόκιο 5% επί του κουπονιού στη δημόσια αγορά. τα ομόλογα εξαντλούνται εν προκειμένω. Υπάρχει ένα χαρακτηριστικό κλήσης στις συμφωνίες των ομολόγων που επιτρέπει στον δανειστή να καλέσει (ανάκληση) τα ομόλογα εάν τα ποσοστά φθίνουν αρκετά ώστε να επαναλάβουν τα ομόλογα με χαμηλότερο επιτόκιο. Τρία χρόνια αργότερα το κυρίαρχο επιτόκιο είναι 3% και, λόγω της καλής πιστοληπτικής ικανότητας της εταιρείας, είναι σε θέση να αγοράσει τα ομόλογα σε προκαθορισμένη τιμή και να εκδώσει ξανά τα ομόλογα με το επιτόκιο του κουπονιού 3%. Αυτό είναι καλό για τον δανειστή αλλά κακό για τον δανειολήπτη.

Bond Laddering σε Παθητική Επένδυση

Οι κλίμακες είναι μία από τις πιο κοινές μορφές επενδύσεων παθητικού ομολόγου. Σε αυτό το σημείο το χαρτοφυλάκιο χωρίζεται σε ίσα μέρη και επενδύεται σε ληγμένες στυλ λήξης μέσα στον χρονικό ορίζοντα του επενδυτή. Το Σχήμα 1 είναι ένα παράδειγμα βασικού χαρτοφυλακίου ομολόγων ύψους 1 εκατομμυρίου δολαρίων με 10ετή δόση, με δηλωμένο τοκομερίδιο 5%.

Φιγούρα 1

Ο διαχωρισμός του κεφαλαίου σε ίσα μέρη παρέχει μια σταθερή ισοδύναμη ροή ταμειακών ροών ετησίως.

Η επένδυση των ομολόγων δεν είναι τόσο απλή ούτε προβλέψιμη όσο μπορεί να φαίνεται στον απλό παρατηρητή. υπάρχουν πολλοί τρόποι για την οικοδόμηση ενός χαρτοφυλακίου ομολόγων και ο καθένας έχει τους κινδύνους και τις ανταμοιβές.

Στρατηγική επιτοκίων ευρετηρίου

Η ευρετηρίαση θεωρείται οιονεί παθητική από τη σχεδίαση. Ο κύριος στόχος της ευρετηρίασης χαρτοφυλακίου ομολόγων είναι η παροχή χαρακτηριστικών απόδοσης και κινδύνου που συνδέονται στενά με τον στοχευόμενο δείκτη. Ενώ η στρατηγική αυτή φέρει μερικά από τα ίδια χαρακτηριστικά του παθητικού buy-and-hold, έχει κάποια ευελιξία. Ακριβώς όπως η παρακολούθηση ενός συγκεκριμένου χρηματιστηριακού δείκτη, ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων μπορεί να δομηθεί για να μιμείται οποιοδήποτε δημοσιευμένο δείκτη ομολόγων. Ένας κοινός δείκτης που μιμούνται τους διαχειριστές χαρτοφυλακίων είναι ο δείκτης Barclays US Aggregate Bond Index.

Λόγω του μεγέθους αυτού του δείκτη, η στρατηγική θα λειτουργούσε καλά με ένα μεγάλο χαρτοφυλάκιο λόγω του αριθμού των ομολόγων που απαιτούνται για την αναπαραγωγή του δείκτη. Πρέπει επίσης να εξεταστεί το κόστος συναλλαγής που συνδέεται όχι μόνο με την αρχική επένδυση αλλά και με την περιοδική επανεξισορρόπηση του χαρτοφυλακίου ώστε να αντανακλά τις αλλαγές του δείκτη.

Στρατηγική ομολόγων ανοσοποίησης

Αυτή η στρατηγική έχει τα χαρακτηριστικά ενεργητικής και παθητικής στρατηγικής. Εξ ορισμού, η καθαρή ανοσοποίηση υποδηλώνει ότι ένα χαρτοφυλάκιο επενδύεται για μια συγκεκριμένη απόδοση για ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα ανεξάρτητα από οποιεσδήποτε εξωτερικές επιρροές, όπως αλλαγές στα επιτόκια.

Παρόμοια με την τιμαριθμική αναπροσαρμογή, το κόστος ευκαιρίας για τη χρήση της στρατηγικής ανοσοποίησης δυνητικά αποθαρρύνει την ανοδική δυναμική μιας ενεργού στρατηγικής για τη διασφάλιση ότι το χαρτοφυλάκιο θα επιτύχει την επιδιωκόμενη επιθυμητή απόδοση. Όπως και στην στρατηγική αγοράς και κατοχής, από την άποψη του σχεδιασμού, τα όργανα που είναι καλύτερα προσαρμοσμένα στη στρατηγική αυτή είναι υψηλής ποιότητας ομολογίες με απομακρυσμένες δυνατότητες αθέτησης.

Στην πραγματικότητα, η πιο καθαρή μορφή ανοσοποίησης θα ήταν η επένδυση σε ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο και η αντιστοίχιση της διάρκειας του ομολόγου με την ημερομηνία κατά την οποία αναμένεται να χρειαστεί η ταμειακή ροή. Αυτό εξαλείφει κάθε μεταβλητότητα της απόδοσης, θετική ή αρνητική, που συνδέεται με την επανεπένδυση των ταμειακών ροών.

Η διάρκεια, ή η μέση διάρκεια ζωής ενός δεσμού, χρησιμοποιείται συνήθως στην ανοσοποίηση. Είναι πολύ πιο ακριβές μέτρο πρόβλεψης της μεταβλητότητας ενός ομολόγου από ό, τι η ωριμότητα. Μια στρατηγική διάρκειας χρησιμοποιείται συνήθως στο θεσμικό επενδυτικό περιβάλλον από τις ασφαλιστικές εταιρείες, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και τις τράπεζες ώστε να ταιριάζουν με τον χρονικό ορίζοντα των μελλοντικών τους υποχρεώσεων με τις δομημένες ταμειακές ροές. Είναι μια από τις πιο ήρεμες στρατηγικές και μπορεί να χρησιμοποιηθεί με επιτυχία από τα άτομα.

Για παράδειγμα, ακριβώς όπως ένα ταμείο συντάξεων θα χρησιμοποιήσει μια ανοσοποίηση για να σχεδιάσει τις ταμειακές ροές κατά την αποχώρηση ενός ατόμου, το ίδιο άτομο θα μπορούσε να δημιουργήσει ένα ειδικό χαρτοφυλάκιο για το δικό του πρόγραμμα συνταξιοδότησης.

Στρατηγική ενεργών ομολόγων

Ο στόχος της ενεργού διαχείρισης είναι η μεγιστοποίηση της συνολικής απόδοσης. Μαζί με την ενισχυμένη ευκαιρία για επιστροφές προφανώς υπάρχει αυξημένος κίνδυνος. Ορισμένα παραδείγματα ενεργών μορφών περιλαμβάνουν την προσδοκία των επιτοκίων, το χρονοδιάγραμμα, την αποτίμηση και την εξάπλωση της εξάπλωσης και τα σενάρια πολλαπλών επιτοκίων. Η βασική προϋπόθεση όλων των ενεργών στρατηγικών είναι ότι ο επενδυτής είναι πρόθυμος να κάνει στοιχήματα για το μέλλον αντί να τακτοποιήσει με τις δυνητικά χαμηλότερες αποδόσεις που μπορεί να προσφέρει μια παθητική στρατηγική.

Η κατώτατη γραμμή

Υπάρχουν πολλές στρατηγικές για επένδυση σε ομόλογα που μπορούν να χρησιμοποιήσουν οι επενδυτές. Η προσέγγιση buy-and-hold απευθύνεται σε επενδυτές που αναζητούν εισόδημα και δεν είναι πρόθυμοι να κάνουν προβλέψεις. Οι στρατηγικές στο μέσο του δρόμου περιλαμβάνουν την τιμαριθμική αναπροσαρμογή και την ανοσοποίηση, και οι οποίες προσφέρουν κάποια ασφάλεια και προβλεψιμότητα. Στη συνέχεια, υπάρχει ο ενεργός κόσμος, ο οποίος δεν είναι για τον περιστασιακό επενδυτή. Κάθε στρατηγική έχει τη θέση της και όταν εφαρμόζεται σωστά, μπορεί να επιτύχει τους στόχους για τους οποίους προοριζόταν.