Μαύρα γεγονότα Swan και επένδυση

Η ιδέα των μαύρων κύκλων ήταν γνωστή από τον συγγραφέα Nassim Nicholas Taleb στο βιβλίο του The Black Swan: Ο αντίκτυπος του εξαιρετικά απίθανου (Penguin, 2008). Η ουσία του έργου του είναι ότι ο κόσμος επηρεάζεται σοβαρά από γεγονότα που είναι σπάνια και δύσκολο να προβλεφθούν. Οι συνέπειες για τις αγορές και τις επενδύσεις είναι επιτακτικές και πρέπει να ληφθούν σοβαρά υπόψη.

Μαύροι κύκνοι, αγορές και ανθρώπινη συμπεριφορά

Τα κλασσικά γεγονότα του μαύρου κύκνου περιλαμβάνουν την άνοδο του διαδικτύου και του προσωπικού υπολογιστή, τις επιθέσεις της 11ης Σεπτεμβρίου και τον Α 'Παγκόσμιο Πόλεμο. Ωστόσο, πολλά άλλα γεγονότα, όπως πλημμύρες, ξηρασίες, επιδημίες κ.ο.κ., είναι είτε απίθανες είτε απρόβλεπτες. Το αποτέλεσμα, λέει ο Taleb, είναι οι άνθρωποι να αναπτύξουν μια ψυχολογική προκατάληψη και "συλλογική τύφλωση" σε αυτούς. Το ίδιο το γεγονός ότι τέτοιες σπάνιες αλλά μεγάλες εκδηλώσεις είναι εξ ορισμού υπερβολικές καθιστά επικίνδυνες.

Συνέπειες για τις αγορές και την επένδυση

Οι μετοχές και άλλες αγορές επενδύσεων επηρεάζονται από όλους τους τύπους γεγονότων. Οι κάμψεις ή οι συγκρούσεις όπως η Μαύρη Δευτέρα, η συντριβή του χρηματιστηρίου του 1987 ή η φούσκα του 2000 ήταν σχετικά "μοντέρνα", αλλά οι επιθέσεις της 11ης Σεπτεμβρίου ήταν πολύ λιγότερες. Και ποιος πραγματικά περίμενε να υποχωρήσει η Enron; Όσο για τον Bernie Madoff, θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει και τον άλλο τρόπο.

Το θέμα είναι ότι όλοι θέλουμε να γνωρίζουμε το μέλλον, αλλά δεν μπορούμε. Μπορούμε να μοντελοποιήσουμε και να προβλέψουμε κάποια πράγματα σε κάποιο βαθμό, αλλά όχι τα μαύρα γεγονότα του κύκνου, τα οποία δημιουργούν ψυχολογικά και πρακτικά προβλήματα.

Για παράδειγμα, ακόμα και αν προβλέψουμε σωστά κάποια πράγματα που επηρεάζουν το χρηματιστήριο και άλλες χρηματοπιστωτικές αγορές, όπως τα αποτελέσματα των εκλογών και η τιμή του πετρελαίου, άλλα γεγονότα, όπως φυσική καταστροφή ή πόλεμος, μπορούν να παρακάμψουν τους προβλέψιμους παράγοντες και να πετάξουν τελείως τα σχέδιά μας . Επιπλέον, γεγονότα αυτού του είδους μπορούν να συμβούν ανά πάσα στιγμή και να διαρκέσουν για οποιοδήποτε χρονικό διάστημα.

Εξετάστε μερικούς παρελθόντες πολέμους ως παραδείγματα. Υπήρξε ο απίστευτα σύντομος πόλεμος έξι ημερών το 1967. Στο αντίθετο τέλος του φάσματος, οι άνθρωποι πίστευαν ότι «τα αγόρια θα είναι κατ 'οίκον μέχρι τα Χριστούγεννα» όταν ξεκίνησε ο Παγκόσμιος Πόλεμος το 1914, αλλά εκείνοι που επέζησαν δεν επέστρεψαν σπίτι για τέσσερα χρόνια . Και το Βιετνάμ δεν αποδείχθηκε ακριβώς όπως είχε προγραμματιστεί.

Μαύρα γεγονότα Swan

Τα σύνθετα μοντέλα μπορεί να είναι άχρηστα

Ο Gerd Gigerenzer παρέχει επίσης κάποια χρήσιμη συμβολή. Στο βιβλίο του, Gut Feelings: The Intelligence of the Unconscious (Penguin 2008), υποστηρίζει ότι το 50% ή περισσότερο των αποφάσεων είναι διαισθητικό, αλλά οι άνθρωποι συχνά αποφεύγουν να τις χρησιμοποιούν επειδή είναι δύσκολο να δικαιολογηθούν. Αντ 'αυτού, οι άνθρωποι κάνουν "ασφαλέστερες", πιο συντηρητικές αποφάσεις. Έτσι, οι διαχειριστές κεφαλαίων μπορεί να μην προτείνουν ή να επενδύσουν πιο ριψοκίνδυνα απλά επειδή είναι ευκολότερο να ακολουθήσουν τη ροή.

Αυτό συμβαίνει και στην ιατρική. Οι γιατροί παραμένουν εξοικειωμένοι με τις θεραπείες, ακόμη και όταν μια μικρή πλευρική σκέψη, φαντασία και συνετή ανάληψη κινδύνων μπορεί να είναι κατάλληλες σε μια συγκεκριμένη περίπτωση.

Τα σύνθετα μοντέλα, όπως η αποτελεσματικότητα Pareto, συχνά δεν είναι καλύτερα από τη διαίσθηση. Αυτά τα μοντέλα λειτουργούν μόνο υπό ορισμένες συνθήκες, οπότε ο ανθρώπινος εγκέφαλος είναι συχνά πιο αποτελεσματικός. Έχοντας περισσότερες πληροφορίες δεν βοηθά πάντα, και να πάρει μπορεί να είναι ακριβό και αργό. Μια εργαστηριακή κατάσταση είναι πολύ διαφορετική, αλλά στην επένδυση, η πολυπλοκότητα μπορεί να αντιμετωπιστεί και να ελεγχθεί.

Αντίθετα, είναι εξαιρετικά μη ικανοποιητικό και πολύ επικίνδυνο να αγνοήσουμε απλώς τη δυνατότητα εμφάνισης συμβάντων μαύρου κύκνου. Για να φανταστούμε ότι δεν μπορούμε να τις προβλέψουμε, έτσι θα σχεδιάσουμε και θα μοντελοποιήσουμε το οικονομικό μας μέλλον χωρίς να αναζητούν προβλήματα. Και όμως, αυτό είναι συχνά ακριβώς αυτό που κάνουν οι επιχειρήσεις, τα άτομα, ακόμα και οι κυβερνήσεις.

Διαφοροποίηση και Harry Markowitz

Ο Gigerenzer θεωρεί το βραβευμένο με Νόμπελ έργο του Harry Markowitz για τη διαφοροποίηση. Ο Gigerenzer υποστηρίζει ότι κάποιος θα χρειαζόταν πραγματικά δεδομένα που να εκτείνονται σε πάνω από 500 χρόνια για να λειτουργήσει. Σχολιάζει σθεναρά ότι μια τράπεζα, η οποία προώθησε τις στρατηγικές της βάσει της διαφοροποίησης του τύπου Markowitz, έστειλε τα έγγραφά της 500 χρόνια πολύ νωρίς. Αφού έλαβε το βραβείο Νόμπελ, ο ίδιος ο Markowitz στηρίχθηκε στη διαίσθηση.

Κατά τα έτη κρίσης 2008 και 2009, τα πρότυπα μοντέλα κατανομής περιουσιακών στοιχείων δεν λειτουργούσαν καθόλου. Κάποιος πρέπει να διαφοροποιηθεί, αλλά οι διαισθητικές προσεγγίσεις είναι αναμφίβολα εξίσου καλές με τα πολύπλοκα μοντέλα, τα οποία απλά δεν μπορούν να ενσωματώσουν τα γεγονότα του μαύρου κύκνου με οποιοδήποτε νόημα.

Άλλες επιπτώσεις

Ο Τάλεμπ προειδοποιεί να μην αφήσουμε σε κάποιον που έχει bonus για κίνητρα να διαχειριστεί έναν πυρηνικό σταθμό ή τα χρήματά σας. Βεβαιωθείτε ότι η οικονομική πολυπλοκότητα είναι ισορροπημένη με την απλότητα. Ένα μεικτό ταμείο είναι ένας τρόπος για να γίνει αυτό. Σίγουρα, αυτά ποικίλλουν σημαντικά στην ποιότητα, αλλά αν βρείτε ένα καλό, μπορείτε πραγματικά να αφήσετε τη διαφοροποίηση σε έναν προμηθευτή.

Αποφύγετε την προκατάληψη. Να είστε ρεαλιστές σχετικά με αυτό που πραγματικά ήξερα τότε, και μην το κάνετε να ξανασυμβεί, σίγουρα όχι με τον ίδιο τρόπο. Πάρτε αβεβαιότητα σοβαρά-είναι ο τρόπος του κόσμου. Κανένα πρόγραμμα υπολογιστή δεν μπορεί να το προβλέψει μακριά. Μην τοποθετείτε υπερβολική πίστη στις προβλέψεις. Οι αγορές μπορεί να είναι σαφώς υπερβολικά υψηλές ή πολύ χαμηλές, αλλά οι αξιόπιστες και ακριβείς προβλέψεις που μπορείτε να χρησιμοποιήσετε είναι απλά μια φαντασία.

Η κατώτατη γραμμή

Η πρόβλεψη των χρηματοπιστωτικών αγορών μπορεί να γίνει, αλλά η ακρίβειά τους είναι εξίσου θέμα τύχης και διαίσθησης, όπως η εξειδίκευση και η εξελιγμένη μοντελοποίηση. Πάρα πολλά γεγονότα μαύρου κύκνου μπορούν να συμβούν, εξουδετερώνοντας ακόμη και την πιο πολύπλοκη μοντελοποίηση. Αυτό δεν σημαίνει ότι η μοντελοποίηση και οι προγνώσεις δεν μπορούν ή δεν πρέπει να γίνουν. Αλλά πρέπει επίσης να βασιστούμε στη διαίσθηση, την κοινή λογική και την απλότητα.

Επιπλέον, τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια πρέπει να γίνονται όσο το δυνατόν πιο ανθεκτικά στην κρίση και να είναι μαύρα. Οι παλιοί φίλοι μας - διαφοροποίηση, συνεχής παρακολούθηση, επανεξισορρόπηση και ούτω καθεξής - είναι λιγότερο πιθανό να μας αφήσουν κάτω από μοντέλα που είναι ουσιαστικά ανίκανα να λάβουν υπόψη τα πάντα. Στην πραγματικότητα, η πιο αξιόπιστη πρόβλεψη είναι πιθανό ότι το μέλλον θα συνεχίσει να παραμένει ένα μυστήριο, τουλάχιστον εν μέρει.