Ο αντίκτυπος μιας καμπύλης ανεστραμμένης απόδοσης
Ο όρος καμπύλη αποδόσεων αναφέρεται στη σχέση μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων των τίτλων σταθερής απόδοσης που εκδόθηκαν από το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών. Μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης προκύπτει όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.
Από οικονομική άποψη, μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι αξιοσημείωτο γεγονός. Παρακάτω, εξηγούμε αυτό το σπάνιο φαινόμενο, συζητάμε τον αντίκτυπό του στους καταναλωτές και τους επενδυτές και σας λέμε πώς να προσαρμόσετε το χαρτοφυλάκιό σας για να το υπολογίσετε.
Ποσοστά επιτοκίων και καμπύλες απόδοσης
Χαρακτηριστικά, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι χαμηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, επομένως η καμπύλη αποδόσεων κυμαίνεται προς τα πάνω, αντανακλώντας υψηλότερες αποδόσεις για πιο μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Αυτό αναφέρεται ως κανονική καμπύλη αποδόσεων. Όταν η διαφορά μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων περιορίζεται, η καμπύλη αποδόσεων αρχίζει να ισιώνει. Μια επίπεδη καμπύλη αποδόσεων παρατηρείται συχνά κατά τη μετάβαση από μια κανονική καμπύλη αποδόσεων σε μια ανεστραμμένη καμπύλη.
Μια καμπύλη κανονικής απόδοσης.
Τι σημαίνει μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης ">
Ιστορικά, μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης θεωρείται ως δείκτης μιας εκκρεμής οικονομικής ύφεσης. Όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, το κλίμα της αγοράς υποδηλώνει ότι οι μακροπρόθεσμες προοπτικές είναι κακές και ότι οι αποδόσεις που προσφέρουν τα μακροπρόθεσμα σταθερά έσοδα θα συνεχίσουν να μειώνονται.
Πιο πρόσφατα, αυτή η άποψη έχει αμφισβητηθεί, καθώς οι ξένες αγορές τίτλων που έχουν εκδοθεί από το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών έχουν δημιουργήσει υψηλό και διατηρούμενο επίπεδο ζήτησης για προϊόντα που υποστηρίζονται από κρατικό χρέος των ΗΠΑ. Όταν οι επενδυτές αναζητούν επιθετικά χρεόγραφα, ο οφειλέτης μπορεί να προσφέρει χαμηλότερα επιτόκια. Όταν συμβαίνει αυτό, πολλοί υποστηρίζουν ότι οι νόμοι της προσφοράς και της ζήτησης, παρά επικείμενη οικονομική μοίρα και θλίψη, επιτρέπουν στους δανειστές να προσελκύσουν αγοραστές χωρίς να πρέπει να πληρώνουν υψηλότερα επιτόκια.
Μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης: σημειώστε την αντίστροφη σχέση μεταξύ απόδοσης και ωριμότητας.
Οι καμπύλες αντιστρεπτέων αποδόσεων ήταν σχετικά σπάνιες, οφειλόμενες σε μεγάλο βαθμό σε περιόδους μεγαλύτερες από τις μέσες μεταξύ των περιόδων ύφεσης από τις αρχές της δεκαετίας του 1990. Για παράδειγμα, οι οικονομικές διευρύνσεις που άρχισαν τον Μάρτιο του 1991, τον Νοέμβριο του 2001 και τον Ιούνιο του 2009 ήταν τρεις από τις τέσσερις μακρύτερες οικονομικές επεκτάσεις από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο. Κατά τη διάρκεια αυτών των μεγάλων περιόδων, τίθεται συχνά το ερώτημα κατά πόσον μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης μπορεί να συμβεί και πάλι.
Οι οικονομικοί κύκλοι, ανεξάρτητα από το μήκος τους, έχουν ιστορικά μεταφερθεί από την ανάπτυξη στην ύφεση και πάλι. Οι καμπύλες αντιστρεπτέων αποδόσεων αποτελούν βασικό στοιχείο αυτών των κύκλων, που προηγούνται κάθε ύφεσης από το 1956. Λαμβάνοντας υπόψη τη συνέπεια αυτού του μοτίβου, μια ανεστραμμένη απόδοση πιθανότατα θα διαμορφωθεί ξανά εάν η τρέχουσα διεύρυνση εξασθενεί στην ύφεση.
Οι καμπύλες απόδοσης ανοδικών κλίσεων αποτελούν φυσική επέκταση των υψηλότερων κινδύνων που συνδέονται με τις μακρές προθεσμίες λήξης. Σε μια αναπτυσσόμενη οικονομία, οι επενδυτές απαιτούν επίσης υψηλότερες αποδόσεις στο μακρύ τέλος της καμπύλης για να αντισταθμίσουν το κόστος ευκαιρίας για επένδυση σε ομόλογα έναντι άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων και να διατηρήσουν ένα αποδεκτό περιθώριο σε σχέση με τα ποσοστά πληθωρισμού.
Καθώς ο οικονομικός κύκλος αρχίζει να επιβραδύνεται, ίσως λόγω των αυξήσεων των επιτοκίων από την Federal Reserve Bank, η ανοδική κλίση της καμπύλης αποδόσεων τείνει να εξομαλυνθεί καθώς οι βραχυπρόθεσμες αυξήσεις των επιτοκίων και οι μεγαλύτερες αποδόσεις παραμένουν σταθερές ή μειώνονται ελαφρά. Σε αυτό το περιβάλλον, οι επενδυτές βλέπουν τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις ως αποδεκτό υποκατάστατο του δυναμικού χαμηλότερων αποδόσεων σε μετοχές και σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, οι οποίες τείνουν να αυξάνουν τις τιμές των ομολόγων και να μειώνουν τις αποδόσεις.
Επίδραση καμπύλης αντιστροφής της απόδοσης στους καταναλωτές
Εκτός από την επίδρασή του στους επενδυτές, η καμπύλη αντιστρεπτέων αποδόσεων έχει επίσης αντίκτυπο στους καταναλωτές. Για παράδειγμα, οι ιδιοκτήτες σπιτιού που χρηματοδοτούν τα ακίνητά τους με στεγαστικά δάνεια ρυθμιζόμενου επιτοκίου (ARMs) έχουν χρονοδιαγράμματα επιτοκίων που ενημερώνονται περιοδικά με βάση τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, οι πληρωμές για τα ΑΜΚ τείνουν να αυξάνονται. Όταν συμβεί αυτό, τα δάνεια σταθερού επιτοκίου μπορεί να είναι πιο ελκυστικά από τα δάνεια με ρυθμιζόμενο επιτόκιο.
Οι γραμμές πίστωσης επηρεάζονται με παρόμοιο τρόπο. Και στις δύο περιπτώσεις, οι καταναλωτές πρέπει να αφιερώνουν μεγαλύτερο μέρος των εισοδημάτων τους προς εξυπηρέτηση του υπάρχοντος χρέους. Αυτό μειώνει το αναλώσιμο εισόδημα και έχει αρνητικές επιπτώσεις στην οικονομία στο σύνολό της.
Ο σχηματισμός μιας καμπύλης ανεστραμμένης απόδοσης
Όσον αφορά την επικείμενη αύξηση της ύφεσης, οι επενδυτές τείνουν να αγοράζουν μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου με βάση την προϋπόθεση ότι προσφέρουν ένα ασφαλές λιμάνι από τις αγορές μετοχών που πέφτουν, παρέχουν διατήρηση κεφαλαίου και έχουν πιθανότητες εκτίμησης σε αξία καθώς τα επιτόκια μειώνονται. Ως αποτέλεσμα της περιστροφής σε μεγάλες διάρκειες, οι αποδόσεις μπορούν να πέσουν κάτω από βραχυπρόθεσμους ρυθμούς, σχηματίζοντας μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων. Από το 1956, οι μετοχές έχουν κορυφωθεί έξι φορές μετά την έναρξη μιας αντιστροφής και η οικονομία έχει πέσει σε ύφεση μέσα σε επτά έως 24 μήνες.
Από το 2017, η πιο πρόσφατη καμπύλη των ανεστραμμένων αποδόσεων εμφανίστηκε για πρώτη φορά τον Αύγουστο του 2006, καθώς η Fed αύξησε τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ως απάντηση στην υπερθέρμανση των αγορών μετοχών, ακινήτων και στεγαστικών δανείων. Η αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων προηγήθηκε της κορυφής του Standard & Poor's 500 τον Οκτώβριο του 2007 κατά 14 μήνες και της επίσημης έναρξης της ύφεσης τον Δεκέμβριο του 2007 κατά 16 μήνες. Όμως, ένας αυξανόμενος αριθμός 2018 οικονομικών προοπτικών από τις επιχειρήσεις επενδύσεων υποδηλώνει ότι μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης θα μπορούσε να είναι στον ορίζοντα, αναφέροντας τη στενότερη διαφορά μεταξύ των κρατικών ομολόγων με βραχυπρόθεσμη και μακρά διάρκεια.
Αν η ιστορία είναι προηγούμενο, ο τρέχων επιχειρηματικός κύκλος θα προχωρήσει και η επιβράδυνση της οικονομίας μπορεί τελικά να γίνει εμφανής. Εάν οι ανησυχίες για την επόμενη ύφεση φτάσουν στο σημείο όπου οι επενδυτές βλέπουν την αγορά μακροχρόνιων ομολόγων ως την καλύτερη επιλογή για τα χαρτοφυλάκιά τους, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να διαμορφωθεί η επόμενη καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης.
Επίδραση καμπύλης αντιστροφής της απόδοσης σε επενδυτές με σταθερό εισόδημα
Η αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης έχει τη μεγαλύτερη επίδραση στους επενδυτές με σταθερό εισόδημα. Υπό κανονικές συνθήκες, οι μακροπρόθεσμες επενδύσεις έχουν υψηλότερες αποδόσεις. επειδή οι επενδυτές διακινδυνεύουν τα χρήματά τους για μεγαλύτερες χρονικές περιόδους, ανταμείβονται με υψηλότερες αποδόσεις. Μια ανεστραμμένη καμπύλη εξαλείφει το ασφάλιστρο κινδύνου για μακροπρόθεσμες επενδύσεις, επιτρέποντας στους επενδυτές να αποκομίζουν καλύτερες αποδόσεις με βραχυπρόθεσμες επενδύσεις.
Όταν η διαφορά μεταξύ αμερικανικών κρατικών ομολόγων (επένδυση χωρίς κινδύνους) και εταιρικών εναλλακτικών λύσεων υψηλότερου κινδύνου βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, είναι συχνά μια εύκολη απόφαση να επενδύσουμε σε οχήματα χαμηλού κινδύνου. Σε αυτές τις περιπτώσεις, η αγορά ενός τίτλου που υποστηρίζεται από το Treasury παρέχει απόδοση παρόμοια με την απόδοση σε junk ομόλογα, εταιρικά ομόλογα, trusts επενδύσεων σε ακίνητα (REITs) και άλλα χρεόγραφα, αλλά χωρίς τον εγγενή κίνδυνο αυτών των οχημάτων. Τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς και τα πιστοποιητικά καταθέσεων (CDs) μπορεί επίσης να είναι ελκυστικά - ιδιαίτερα όταν ένα CD ενός έτους καταβάλλει αποδόσεις παρόμοιες με εκείνες ενός δεκαετούς ομολόγου του δημοσίου.
Επίδραση της καμπύλης αντιστροφής της απόδοσης σε ιδιώτες επενδυτές
Όταν η καμπύλη αποδόσεων ανατρέπεται, τα περιθώρια κέρδους μειώνονται για τις εταιρείες που δανείζονται μετρητά με βραχυπρόθεσμα επιτόκια και δανείζουν με μακροπρόθεσμα επιτόκια, όπως οι κοινοτικές τράπεζες. Ομοίως, τα hedge funds συχνά αναγκάζονται να αναλαμβάνουν αυξημένο κίνδυνο για να επιτύχουν το επιθυμητό επίπεδο απόδοσης.
Στην πραγματικότητα, ένα κακό στοίχημα στα ρωσικά επιτόκια πιστώνεται σε μεγάλο βαθμό για την εξαφάνιση της μακροπρόθεσμης διαχείρισης κεφαλαίων, ενός πολύ γνωστού hedge fund που διαχειρίζεται ο έμπορος ομολόγων John Meriwether.
Παρά τις συνέπειές τους για ορισμένα μέρη, οι ανατροπές της καμπύλης απόδοσης τείνουν να έχουν μικρότερο αντίκτυπο στους καταναλωτές και στις εταιρείες υγειονομικής περίθαλψης, οι οποίες δεν εξαρτώνται από το επιτόκιο. Αυτή η σχέση καθίσταται σαφής όταν μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης προηγείται μιας ύφεσης. Όταν συμβεί αυτό, οι επενδυτές τείνουν να στραφούν σε αμυντικά αποθέματα, όπως εκείνα των βιομηχανιών τροφίμων, πετρελαίου και καπνού, τα οποία συχνά επηρεάζονται λιγότερο από την επιβράδυνση της οικονομίας.
Η κατώτατη γραμμή
Ενώ οι εμπειρογνώμονες αμφισβητούν αν η καμπύλη των ανεστραμμένων αποδόσεων παραμένει ισχυρός δείκτης της οικονομικής ύφεσης που εκκρεμεί, να έχετε κατά νου ότι η ιστορία είναι γεμάτη με χαρτοφυλάκια που καταστράφηκαν όταν οι επενδυτές ακολουθούσαν τυφλά τις προβλέψεις για το πώς είναι διαφορετική αυτή τη φορά. Πιο πρόσφατα, οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές μετοχών που προωθούν αυτό το μάντρα συμμετείχαν στο "τεχνολογικό ναυάγιο", αποκόπτοντας μετοχές σε εταιρείες τεχνολογίας σε διογκωμένες τιμές, παρόλο που αυτές οι επιχειρήσεις δεν είχαν καμία ελπίδα να κερδίσουν ποτέ κέρδη.
Εάν θέλετε να είστε έξυπνος επενδυτής, αγνοήστε τον θόρυβο. Αντί να ξοδέψετε χρόνο και προσπάθεια προσπαθώντας να καταλάβετε τι θα φέρει το μέλλον, κατασκευάστε το χαρτοφυλάκιό σας με βάση μακροπρόθεσμες σκέψεις και μακροχρόνιες καταδίκες - όχι βραχυπρόθεσμες κινήσεις της αγοράς.
Για τις βραχυπρόθεσμες ανάγκες σας εισοδήματος, κάνετε το προφανές: επιλέξτε την επένδυση με την υψηλότερη απόδοση, αλλά έχετε κατά νου ότι οι αντιστροφές είναι μια ανωμαλία και δεν διαρκούν για πάντα. Όταν ολοκληρωθεί η αντιστροφή, προσαρμόστε ανάλογα το χαρτοφυλάκιό σας. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα "Ώρα να ανησυχείτε για τις ανατροπές της καμπύλης απόδοσης"> Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από εταιρικές σχέσεις από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.