Πώς το σύστημα του Bretton Woods άλλαξε τον κόσμο

Οι περίπου τρεις δεκαετίες που συμπίπτουν με τις νομισματικές ρυθμίσεις του συστήματος του Bretton Woods συχνά θεωρούνται ως περίοδος σχετικής σταθερότητας, τάξης και πειθαρχίας. Ωστόσο, δεδομένου ότι χρειάστηκε σχεδόν 15 χρόνια μετά τη διάσκεψη του 1944 στο Bretton Woods πριν από την πλήρη λειτουργία του συστήματος και την ύπαρξη σημείων αστάθειας καθ 'όλη τη διάρκεια της εποχής, ίσως δεν υπήρξε αρκετή σχετική δυσκολία στην προσπάθεια διατήρησης του συστήματος. Αντί να βλέπουμε τον Bretton Woods ως περίοδο χαρακτηριζόμενη από σταθερότητα, είναι πιο ακριβές να το θεωρούμε ως ένα μεταβατικό στάδιο που μας οδήγησε σε μια νέα διεθνή νομισματική τάξη που εξακολουθούμε να ζούμε σήμερα.

Διάφορα συμφέροντα στο Bretton Woods

Τον Ιούλιο του 1944, εκπρόσωποι από 44 συμμαχικά έθνη συγκεντρώθηκαν σε ένα ορεινό θέρετρο στο Bretton Woods, NH, για να συζητήσουν μια νέα διεθνή νομισματική τάξη. Η ελπίδα ήταν να δημιουργηθεί ένα σύστημα για τη διευκόλυνση του διεθνούς εμπορίου, προστατεύοντας παράλληλα τους στόχους της αυτόνομης πολιτικής των μεμονωμένων εθνών. Ήταν μια ανώτερη εναλλακτική λύση για τη νομισματική τάξη του μεσοπολέμου που οδήγησε αναμφισβήτητα τόσο στη Μεγάλη Ύφεση όσο και στον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο.

Οι συζητήσεις κυριαρχούσαν σε μεγάλο βαθμό από τα συμφέροντα των δύο μεγάλων οικονομικών υπερδυνάμεων της εποχής, των Ηνωμένων Πολιτειών και της Βρετανίας. Αλλά αυτές οι δύο χώρες δεν ήταν ενωμένες για τα συμφέροντά τους, με τη Βρετανία να αναδύεται από τον πόλεμο ως σημαντικό οφειλέτη έθνος και οι ΗΠΑ έτοιμες να αναλάβουν το ρόλο του μεγάλου πιστωτή του κόσμου. Επιθυμώντας να ανοίξει την παγκόσμια αγορά στις εξαγωγές της, η θέση των ΗΠΑ, εκπροσωπούμενη από τον Harry Dexter White, έδωσε προτεραιότητα στη διευκόλυνση του ελεύθερου εμπορίου μέσω της σταθερότητας των σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η Βρετανία, εκπροσωπούμενη από τον John Maynard Keynes και επιθυμώντας την ελευθερία να επιδιώξει αυτόνομους πολιτικούς στόχους, προώθησε μεγαλύτερη ευελιξία των συναλλαγματικών ισοτιμιών, προκειμένου να βελτιώσει τα θέματα του ισοζυγίου πληρωμών.

Κανόνες του Νέου Συστήματος

Ένας συμβιβασμός σταθερών αλλά ρυθμιζόμενων τιμών επιλύθηκε τελικά. Τα έθνη των κρατών μελών θα συνειδητοποιούσαν τα νομίσματά τους με το δολάριο ΗΠΑ και θα εξασφάλιζαν στον υπόλοιπο κόσμο ότι το νόμισμά του ήταν αξιόπιστο, οι ΗΠΑ θα σταθεροποιούσαν το δολάριο σε χρυσό, σε τιμή $ 35 ανά ουγγιά. Τα έθνη-μέλη θα αγοράζουν ή θα πωλούν δολάρια για να διατηρήσουν το όριο του 1% του σταθερού επιτοκίου και θα μπορούσαν να προσαρμόσουν το ποσοστό αυτό μόνο στην περίπτωση «θεμελιώδους ανισορροπίας» στο ισοζύγιο πληρωμών.

Προκειμένου να διασφαλιστεί η συμμόρφωση με τους νέους κανόνες, δημιουργήθηκαν δύο διεθνή ιδρύματα: το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) και η Διεθνής Τράπεζα Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης (IBRD, αργότερα γνωστή ως Παγκόσμια Τράπεζα). Οι νέοι κανόνες περιγράφονται επισήμως στα άρθρα της συμφωνίας του ΔΝΤ. Περαιτέρω διατάξεις των άρθρων προέβλεπαν την άρση των περιορισμών του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών, ενώ επιτρεπόταν ο έλεγχος του κεφαλαίου, προκειμένου να αποφευχθεί η αποσταθεροποίηση των ροών κεφαλαίων.

Αυτό που τα άρθρα παρέλειψαν, ωστόσο, ήταν αποτελεσματικές κυρώσεις στις χώρες με πλεόνασμα χρόνιου ισοζυγίου πληρωμών, ένας συνοπτικός ορισμός της «θεμελιώδους ανισορροπίας» και ένα νέο διεθνές νόμισμα (πρόταση του κ. Keynes) για την αύξηση της προσφοράς χρυσού ως επιπλέον πηγή ρευστότητας. Επιπλέον, δεν υπήρχε οριστικό χρονοδιάγραμμα για την εφαρμογή των νέων κανόνων, οπότε θα ήταν σχεδόν 15 χρόνια πριν το σύστημα του Bretton Woods ήταν στην πραγματικότητα σε πλήρη λειτουργία. Μέχρι αυτή την περίοδο, το σύστημα είχε ήδη δείξει σημεία αστάθειας.

Τα πρώτα χρόνια του Μπρέτον Γουντς

Ενώ οι ΗΠΑ πιέζουν για την άμεση εφαρμογή των άρθρων, οι κακές οικονομικές συνθήκες σε μεγάλο μέρος του μεταπολεμικού κόσμου δυσκολεύουν την αντιμετώπιση των θεμάτων του ισοζυγίου πληρωμών σε ένα καθεστώς σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών χωρίς κάποιους ελέγχους συναλλαγματικών ισοτιμιών και εξωτερικές πηγές χρηματοδότησης. Χωρίς διεθνές νόμισμα που δημιουργήθηκε για την παροχή συμπληρωματικής ρευστότητας και λόγω των περιορισμένων δανειοδοτικών δυνατοτήτων του ΔΝΤ και του ΜΔΔΜ, σύντομα έγινε φανερό ότι οι ΗΠΑ θα έπρεπε να παρέχουν αυτή την εξωτερική πηγή χρηματοδότησης στον υπόλοιπο κόσμο, επιτρέποντας τη σταδιακή εφαρμογή μετατρεψιμότητα τρεχούμενου λογαριασμού.

Από το 1945 έως το 1950, οι ΗΠΑ είχαν μέσο ετήσιο εμπορικό πλεόνασμα ύψους 3, 5 δισ. Δολαρίων. Αντίθετα, μέχρι το 1947, τα ευρωπαϊκά έθνη υπέφεραν από χρόνια ελλείμματα ισοζυγίου πληρωμών, με αποτέλεσμα την ταχεία εξάντληση των αποθεμάτων τους σε δολάρια και χρυσάφι. Αντί να εξετάσει την κατάσταση αυτή, η αμερικανική κυβέρνηση αντιλήφθηκε ότι απειλούσε σοβαρά την ικανότητα της Ευρώπης να είναι μια συνεχής και ζωτικής σημασίας αγορά για τις αμερικανικές εξαγωγές.

Στο πλαίσιο αυτό, οι Ηνωμένες Πολιτείες διέθεσαν χρηματοδότηση ύψους 13 δισ. Δολαρίων στην Ευρώπη μέσω του σχεδίου Marshall το 1948 και κάποιες δυο χώρες, μετά το προβάδισμα της Βρετανίας, είχαν το δικαίωμα να υποτιμήσουν τα νομίσματά τους έναντι του δολαρίου το 1949. Αυτές οι κινήσεις συνέβαλαν στην άμβλυνση της έλλειψης δολαρίων και αποκαθιστούσε την ανταγωνιστική ισορροπία μειώνοντας το εμπορικό πλεόνασμα των ΗΠΑ. (Για να διαβάσετε περισσότερα, δείτε: Ποιο ήταν το σχέδιο Marshall; ).

Το Σχέδιο Μάρσαλ και οι ευνοϊκότερες από πλευράς ανταγωνισμού συναλλαγματικές ισοτιμίες ανακούφισαν την πίεση που ασκούν τα ευρωπαϊκά έθνη στην προσπάθειά τους να αναζωογονήσουν τις οικονομίες τους που είχαν υποστεί πόλεμο, επιτρέποντάς τους να βιώσουν ταχεία ανάπτυξη και να αποκαταστήσουν την ανταγωνιστικότητά τους έναντι των ΗΠΑ. με πλήρη μετατρεψιμότητα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών που επιτεύχθηκε τελικά στα τέλη του 1958. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου η αμερικανική επεκτατική νομισματική πολιτική που αύξησε την προσφορά δολλαρίων, μαζί με την αυξημένη ανταγωνιστικότητα από άλλα κράτη μέλη, σύντομα αντιστρέφονταν την κατάσταση του ισοζυγίου πληρωμών. Οι ΗΠΑ είχαν ελλείμματα ισοζυγίου πληρωμών στη δεκαετία του 1950 και είχαν έλλειμμα ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών το 1959.

Αύξηση της ασταθούς στην υψηλή εποχή του Bretton Woods

Η εξάντληση των αποθεμάτων χρυσού των ΗΠΑ που συνοδεύουν αυτά τα ελλείμματα, παραμένοντας μέτρια λόγω της επιθυμίας άλλων εθνών να διατηρήσουν μερικά από τα αποθέματά τους σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια και όχι σε χρυσό, απειλούσαν όλο και περισσότερο τη σταθερότητα του συστήματος. Με το πλεόνασμα των ΗΠΑ στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών του το 1959 και τις ξένες υποχρεώσεις του ομοσπονδιακού αποθεματικού να ξεπερνούν τα αποθέματα νομισματικής χρυσής το 1960, αυτό έφερε τους φόβους για μια πιθανή πορεία στη χρυσή προσφορά του έθνους.

Με τις απαιτήσεις του δολαρίου σε χρυσό που υπερβαίνουν την πραγματική προσφορά χρυσού, υπήρχαν ανησυχίες ότι το επίσημο επιτόκιο χρυσού 35 δολ. Η ουγγιά τώρα υπερεκτιμά το δολάριο. Οι ΗΠΑ φοβήθηκαν ότι η κατάσταση θα μπορούσε να δημιουργήσει μια ευκαιρία διαιτησίας, σύμφωνα με την οποία τα έθνη-μέλη θα εισπράττουν τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια για χρυσό με επίσημο επιτόκιο ισοτιμίας και στη συνέχεια θα πωλούν χρυσό στην αγορά του Λονδίνου με υψηλότερο επιτόκιο, καταστρέφοντας τα χρυσά αποθέματα των ΗΠΑ και απειλώντας ένα από τα Χαρακτηριστικά του συστήματος του Bretton Woods.

Αλλά ενώ τα έθνη μέλη είχαν ατομικά κίνητρα για να επωφεληθούν από μια τέτοια ευκαιρία διαιτησίας, είχαν επίσης ένα συλλογικό ενδιαφέρον για τη διατήρηση του συστήματος. Αυτό που φοβόταν ωστόσο ήταν ότι οι ΗΠΑ υποτίμησαν το δολάριο, καθιστώντας έτσι τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια λιγότερο πολύτιμα. Για να μετριάσει αυτές τις ανησυχίες, ο προεδρικός υποψήφιος John F. Kennedy αναγκάστηκε να εκδώσει μια δήλωση στα τέλη του 1960 ότι αν εκλεγεί δεν θα προσπαθήσει να υποτιμήσει το δολάριο.

Ελλείψει υποτίμησης, οι ΗΠΑ χρειάστηκαν μια συντονισμένη προσπάθεια από άλλα έθνη για να ανατιμηθούν τα δικά τους νομίσματα. Παρά τις εκκλήσεις για συντονισμένη ανατίμηση για την αποκατάσταση της ισορροπίας στο σύστημα, τα κράτη μέλη ήταν απρόθυμα να επανεκτιμήσουν, δεν θέλουν να χάσουν το δικό τους ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Αντ 'αυτού, εφαρμόστηκαν άλλα μέτρα, μεταξύ των οποίων η επέκταση της δανειοδοτικής ικανότητας του ΔΝΤ το 1961 και η σύσταση της Ομοσπονδίας Χρυσού από διάφορες ευρωπαϊκές χώρες.

Η χρυσή πισίνα συγκέντρωσε τα αποθέματα χρυσού αρκετών ευρωπαϊκών εθνών, προκειμένου να διατηρηθεί η τιμή αγοράς του χρυσού σημαντικά υψηλότερη από την επίσημη αναλογία. Μεταξύ 1962 και 1965, οι νέες προμήθειες από τη Νότια Αφρική και τη Σοβιετική Ένωση ήταν αρκετές για να αντισταθμίσουν την αυξανόμενη ζήτηση για χρυσό, οποιαδήποτε αισιοδοξία σύντομα επιδεινώθηκε μόλις η ζήτηση ξεπεράσει την προσφορά από το 1966 έως το 1968. Μετά την απόφαση της Γαλλίας να εγκαταλείψει την πισίνα το 1967 κατέρρευσε το επόμενο έτος, όταν η τιμή αγοράς του χρυσού στο Λονδίνο σηκώθηκε, απομακρύνοντας την επίσημη τιμή. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε: Σύντομη ιστορία του χρυσού προτύπου στις Ηνωμένες Πολιτείες. )

Η κατάρρευση του συστήματος του Bretton Woods

Μια άλλη προσπάθεια για τη διάσωση του συστήματος ήρθε με την εισαγωγή ενός διεθνούς νομίσματος - κάτι που του πρότεινε ο Keynes στη δεκαετία του 1940. Θα εκδοθεί από το ΔΝΤ και θα πάρει τη θέση του δολαρίου ως διεθνές αποθεματικό νόμισμα. Όμως, καθώς οι σοβαρές συζητήσεις για αυτό το νέο νόμισμα - δεδομένου του ονόματος των Ειδικών Δικαιωμάτων Τραφής (SDR) - άρχισαν μόνο το 1964, και με την πρώτη έκδοση που δεν πραγματοποιήθηκε μέχρι το 1970, το φάρμακο αποδείχθηκε πολύ μικρό, πολύ αργά.

Μέχρι τη στιγμή της πρώτης έκδοσης των ΕΤΔ, οι συνολικές ξένες υποχρεώσεις των ΗΠΑ ήταν τέσσερις φορές υψηλότερες από τα αποθέματα νομισμάτων χρυσού των Η.Π.Α. και παρά το σύντομο πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου εμπορικών συναλλαγών το 1968-1969, ξεκινήστε μια πορεία στα αποθέματα χρυσού των ΗΠΑ. Με τη Γαλλία να διαρρέει τις προθέσεις της να εξαργυρώσει τα περιουσιακά στοιχεία του σε δολάρια για το χρυσό και η Βρετανία ζητώντας να ανταλλάξει 750 εκατομμύρια δολάρια για το χρυσό το καλοκαίρι του 1971, ο Πρόεδρος Richard Nixon έκλεισε το χρυσό παράθυρο.

Σε μια τελική προσπάθεια να διατηρηθεί ζωντανό το σύστημα, διεξήχθησαν διαπραγματεύσεις κατά το δεύτερο εξάμηνο του 1971 που οδήγησαν στη συμφωνία Smithsonian, με την οποία οι όμιλοι των δέκα χωρών συμφώνησαν να επανεκτιμήσουν τα νομίσματά τους για να επιτύχουν την υποτίμηση του δολαρίου κατά 7, 9%. Αλλά παρά τις ανατιμήσεις αυτές, μια άλλη πορεία προς το δολάριο συνέβη το 1973, δημιουργώντας πληθωριστικές ροές κεφαλαίων από τις ΗΠΑ προς την Ομάδα των Δέκα. Οι καρφίτσες αναστάλησαν, επιτρέποντας την επιβολή κυμαινόμενων νομισμάτων και την οριστική παύση του συστήματος σταθερών αλλά προσαρμόσιμων συντελεστών του Bretton Woods.

Η κατώτατη γραμμή

Μακριά από το να είναι μια περίοδος διεθνούς συνεργασίας και παγκόσμιας τάξης, τα χρόνια της συμφωνίας του Bretton Woods αποκάλυψαν τις εγγενείς δυσκολίες της προσπάθειας να δημιουργηθεί και να διατηρηθεί μια διεθνής τάξη που να επιδιώκει ελεύθερο και απεριόριστο εμπόριο, επιτρέποντας ταυτόχρονα στα έθνη να επιδιώκουν αυτόνομους πολιτικούς στόχους. Η πειθαρχία ενός χρυσού προτύπου και των σταθερών συναλλαγματικών ισοτιμιών αποδείχτηκε υπερβολικά για τις ραγδαία αναπτυσσόμενες οικονομίες με ποικίλα επίπεδα ανταγωνιστικότητας. Με τη δημοσκόπηση του χρυσού και τη μετάβαση σε κυμαινόμενα νομίσματα, η εποχή του Bretton Woods πρέπει να θεωρηθεί ως μεταβατικό στάδιο από μια πιο πειθαρχική διεθνή νομισματική τάξη σε μια πιο σημαντικά ευελιξία.