Αποκτήστε θετικά αποτελέσματα με αρνητικές συναλλαγές βάσης

Φαίνεται πάντοτε ότι υπάρχει ένα trade du jour ότι ορισμένες συνθήκες της αγοράς, νέα προϊόντα ή θέματα ρευστότητας ασφάλειας μπορούν να κάνουν ιδιαίτερα κερδοφόρα. Το αρνητικό εμπόριο βάσης αντιπροσώπευε ένα τέτοιο εμπόριο για τους μεμονωμένους εταιρικούς εκδότες. Σε αυτό το άρθρο, εξηγούμε γιατί υπάρχουν αυτές οι ευκαιρίες και περιγράψτε έναν βασικό τρόπο για να εκτελέσετε ένα εμπόριο αρνητικής βάσης. (Δείτε επίσης: Βασικά στοιχεία ομολογιών .)

Τι είναι η βάση;

Η βάση σήμανε παραδοσιακά τη διαφορά μεταξύ της τιμής spot (χρηματικού) ενός προϊόντος και της τιμής του (του παραγώγου) του μέλλοντος. Αυτή η έννοια μπορεί να εφαρμοστεί στην αγορά των πιστωτικών παραγώγων όπου η βάση αντιπροσωπεύει τη διαφορά στο spread μεταξύ των συμβάσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου (CDS) και των ομολόγων για τον ίδιο εκδότη χρεογράφων και με παρόμοιες, αν όχι ακριβώς ίσες, διάρκειες. Στην αγορά πιστωτικών παραγώγων, η βάση μπορεί να είναι θετική ή αρνητική. Μια αρνητική βάση σημαίνει ότι η εξάπλωση του CDS είναι μικρότερη από την εξάπλωση των ομολόγων.

Όταν ένας έμπορος σταθερού εισοδήματος ή ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου αναφέρεται σε περιθώριο κέρδους, αυτό αντιπροσωπεύει τη διαφορά μεταξύ της τιμής προσφοράς και ζήτησης στην καμπύλη αποδόσεων του ταμείου (τα ταμεία θεωρούνται γενικά περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο). Για το τμήμα των ομολόγων της εξίσωσης βάσης CDS, αυτό αναφέρεται στην ονομαστική εξάπλωση του ομολόγου σε ομολογιακά θησαυροφυλάκια, ή ενδεχομένως στην Ζ-εξάπλωση. Επειδή τα επιτόκια και οι τιμές των ομολόγων είναι αντιστρόφως συσχετισμένες, μια μεγαλύτερη απόκλιση σημαίνει ότι η ασφάλεια είναι φθηνότερη.

Οι συμμετέχοντες με σταθερό εισόδημα αναφέρονται στο τμήμα CDS με αρνητική συναλλαγή ως συνθετικό (επειδή ένα CDS είναι παράγωγο) και το τμήμα του ομολόγου ως μετρητά. Έτσι, μπορείτε να ακούσετε έναν έμπορο με σταθερό εισόδημα να αναφέρει τη διαφορά στην εξάπλωση μεταξύ ομόλογων συνθετικών και μετρητών όταν μιλούν για αρνητικές ευκαιρίες βάσης.

Εκτέλεση ενός Αρνητικού Εμπορίου βάσης

Για να αξιοποιήσει τη διαφορά των διαφορών μεταξύ της αγοράς μετρητών και της αγοράς παραγώγων, ο επενδυτής πρέπει να αγοράσει το "φθηνό" περιουσιακό στοιχείο και να πουλήσει το "ακριβό" περιουσιακό στοιχείο, σύμφωνα με τη λέξη "buy low, sell high". Αν υπάρχει αρνητική βάση, αυτό σημαίνει ότι το ομολογιακό δάνειο είναι το φθηνό περιουσιακό στοιχείο και ότι η ανταλλαγή πιστωτικού κινδύνου είναι το ακριβό στοιχείο (θυμηθείτε από πάνω ότι το φθηνό περιουσιακό στοιχείο έχει μεγαλύτερη διαφορά). Μπορείτε να το σκεφτείτε ως μια εξίσωση:

Βάση CDS = spread spread CDS \ κείμενο {CDS basis} = \ text {CDS spread} - \ κείμενο {spread spread} CDS βάση =

Θεωρείται ότι κατά τη λήξη ή κοντά στη λήξη των ομολόγων, η αρνητική βάση θα περιοριστεί τελικά (προς την κατεύθυνση της φυσικής αξίας μηδέν). Καθώς η βάση περιορίζεται, το αρνητικό εμπόριο βάσης θα γίνει πιο κερδοφόρο. Ο επενδυτής μπορεί να ξαναγοράσει το ακριβό περιουσιακό στοιχείο σε χαμηλότερη τιμή και να πουλήσει το φθηνό περιουσιακό στοιχείο σε υψηλότερη τιμή, κλείνοντας με κέρδος.

Το εμπόριο συνήθως γίνεται με ομόλογα που διαπραγματεύονται σε ισοτιμία ή με έκπτωση και ένα CDS με ένα όνομα (σε αντίθεση με ένα δείκτη CDS) με διάρκεια ίση με τη λήξη του ομολόγου (ο όρος του CDS είναι παρόμοιος με λήξη). Το ομόλογο μετρητών αγοράζεται, ενώ παράλληλα συντομεύεται το συνθετικό (single-name CDS). (Δείτε επίσης: Προηγμένες έννοιες ομολόγων .)

Όταν κάνετε σύντομη συμφωνία ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης, αυτό σημαίνει ότι έχετε αγοράσει προστασία πολύ σαν ασφάλιστρο. Αν και αυτό μπορεί να φανεί αντιφατικό, θυμηθείτε ότι η προστασία από την αγορά σημαίνει ότι έχετε το δικαίωμα να πωλήσετε το ομόλογο με ονομαστική αξία στον πωλητή της προστασίας σε περίπτωση αθέτησης ή άλλου αρνητικού πιστωτικού γεγονότος. Έτσι, η προστασία της αγοράς είναι ίση με μια σύντομη. (Δείτε επίσης: Short Selling: Τι είναι η Short Selling;

Ενώ η βασική δομή του εμπορίου αρνητικής βάσης είναι αρκετά απλή, προκύπτουν επιπλοκές όταν προσπαθούμε να εντοπίσουμε τις πιο βιώσιμες εμπορικές ευκαιρίες και όταν παρακολουθούμε αυτό το εμπόριο για την καλύτερη ευκαιρία κέρδους.

Οι συνθήκες αγοράς δημιουργούν ευκαιρίες

Υπάρχουν τεχνικές (καθοδηγούμενες από την αγορά) και θεμελιώδεις συνθήκες που δημιουργούν αρνητικές ευκαιρίες βάσης. Οι πράξεις αρνητικής βάσης συνήθως γίνονται με βάση τεχνικούς λόγους, καθώς θεωρείται ότι η σχέση είναι προσωρινή και τελικά θα επανέλθει σε μηδενική βάση.

Πολλοί άνθρωποι χρησιμοποιούν τα συνθετικά προϊόντα ως μέρος των στρατηγικών αντιστάθμισης, γεγονός που μπορεί να προκαλέσει διαφορές αποτίμησης σε σχέση με την υποκείμενη αγορά μετρητών, ειδικά σε περιόδους πίεσης στην αγορά. Σε αυτές τις περιπτώσεις, οι έμποροι προτιμούν τη συνθετική αγορά επειδή είναι πιο ρευστό από την αγορά μετρητών. Οι κάτοχοι ομολόγων μετρητών ενδέχεται να μην επιθυμούν ή να μην μπορούν να πουλήσουν τα ομόλογα που κατέχουν ως μέρος των μακροπρόθεσμων επενδυτικών στρατηγικών τους. Ως εκ τούτου, ενδέχεται να αναζητήσουν την αγορά CDS για να αγοράσουν προστασία σε συγκεκριμένη εταιρεία ή εκδότη και όχι απλά να πουλήσουν τα ομόλογα τους. Μεγεθύνετε αυτό το αποτέλεσμα κατά τη διάρκεια μιας κρίσης στις πιστωτικές αγορές και μπορείτε να δείτε γιατί αυτές οι ευκαιρίες υπάρχουν κατά τη διάρκεια των εξάρσεων της αγοράς.

Τίποτα δεν διαρκεί για πάντα

Δεδομένου ότι οι εξάρσεις της αγοράς ή οι "πιστωτικές δυσχέρειες" δημιουργούν τις προϋποθέσεις για να είναι δυνατή μια αρνητική συναλλαγή, είναι πολύ σημαντικό οι κάτοχοι αυτού του εμπορίου να παρακολουθούν συνεχώς την αγορά. Το αρνητικό εμπόριο βάσεων δεν θα διαρκέσει για πάντα. Μόλις οι συνθήκες της αγοράς επανέλθουν στα ιστορικά πρότυπα, τα spreads επανέρχονται στο κανονικό και η ρευστότητα επιστρέφει στην αγορά μετρητών, το αρνητικό εμπόριο βάσης δεν θα είναι πλέον ελκυστικό. Αλλά όπως μας έχει διδάξει η ιστορία, μια άλλη ευκαιρία για το εμπόριο είναι πάντα γύρω από τη γωνία. Οι αγορές διορθώνουν γρήγορα τις ανεπάρκειες ή δημιουργούν νέες.