Υπερβολική ταμειακή ροή
Η υπερβολική ταμειακή ροή είναι ένας όρος που χρησιμοποιείται σε δανειακές συμβάσεις ή συμβόλαια ομολόγων και αναφέρεται στο τμήμα των ταμειακών ροών μιας εταιρείας που συχνά απαιτείται να καταβληθεί από έναν δανειστή. Η υπερβολική ταμειακή ροή είναι συνήθως μετρητά που εισπράττονται ή παράγονται από μια εταιρεία που ενεργοποιεί μια πληρωμή στον δανειστή όπως ορίζεται στη σύμβαση πίστωσης. Δεδομένου ότι η εταιρεία έχει ένα οφειλόμενο δάνειο με τον πιστωτή, ορισμένες ταμειακές ροές υπόκεινται σε διάφορους περιορισμούς για τη χρήση από την εταιρεία.
Υπολογισμός της πλεονάζουσας ταμειακής ροής
Δεν υπάρχει καθορισμένος τύπος για τον υπολογισμό της πλεονάζουσας ταμειακής ροής, δεδομένου ότι κάθε σύμβαση πίστωσης ενδέχεται να έχει διαφορετικές απαιτήσεις που οδηγούν σε πληρωμή στον δανειστή.
Η προσέγγιση του υπολογισμού της υπερβάλλουσας ταμειακής ροής θα μπορούσε να αρχίσει με τη λήψη του κέρδους ή του καθαρού εισοδήματος της εταιρείας, με την προσθήκη των αποσβέσεων και την απόσβεση των κεφαλαιουχικών δαπανών που είναι αναγκαίες για τη διατήρηση των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων και των μερισμάτων, εάν υπάρχουν.
Με άλλα λόγια, μια σύμβαση πίστωσης μπορεί να περιγράψει ένα ποσό της υπερβάλλοντος ταμειακής ροής που ενεργοποιεί μία πληρωμή, αλλά και το πώς χρησιμοποιούνται ή δαπανώνται τα μετρητά. Ένας δανειστής μπορεί να επιτρέψει τη χρήση μετρητών για επιχειρηματικές δραστηριότητες, ενδεχομένως μερίσματα και ορισμένες κεφαλαιουχικές δαπάνες. Οι όροι που καθορίζουν την υπερβολική ταμειακή ροή και τις τυχόν πληρωμές συνήθως διαπραγματεύονται μεταξύ του δανειολήπτη και του δανειστή.
Εάν προκύψει υπερβάλλουσα ροή μετρητών, ένας δανειστής μπορεί να απαιτήσει πληρωμή που είναι 100%, 75% ή 50% του ποσού της υπερβάθμισης των ταμειακών ροών.
Βασικές τακτικές
- Η υπερβολική ταμειακή ροή είναι συνήθως μετρητά που εισπράττονται ή παράγονται από μια εταιρεία που ενεργοποιεί μια πληρωμή στον δανειστή όπως ορίζεται στη σύμβαση πίστωσης.
- Οι δανειστές επιβάλλουν περιορισμούς στον τρόπο με τον οποίο μπορούν να δαπανηθούν υπερβολικά μετρητά σε μια προσπάθεια να διατηρηθούν οι έλεγχοι της ταμειακής ροής της εταιρείας. Ωστόσο, ο δανειστής δεν θέλει να δημιουργήσει τόσους πολλούς περιορισμούς που βλάπτουν την οικονομική βιωσιμότητα της εταιρείας.
- Εάν προκύψει υπερβάλλουσα ροή μετρητών, ένας δανειστής μπορεί να απαιτήσει πληρωμή που είναι 100%, 75% ή 50% του ποσού της υπερβάθμισης των ταμειακών ροών.
Ποια είναι η υπέρβαση της ταμειακής ροής
Οι υπερβάλλουσες ταμειακές ροές εγγράφονται σε δανειακές συμβάσεις ή συμβόλαια ομολόγων για την παροχή συμπληρωματικής κάλυψης για πιστωτικό κίνδυνο για τους δανειστές ή τους επενδυτές. Εάν συμβεί κάποιο συμβάν που έχει ως αποτέλεσμα την υπερβολική ταμειακή ροή όπως ορίζεται στη σύμβαση πίστωσης, η εταιρεία πρέπει να καταβάλει πληρωμή στον δανειστή. Η πληρωμή μπορεί να είναι ένα ποσοστό της πλεονάζουσας ροής, η οποία συνήθως εξαρτάται από το γεγονός που προκάλεσε την υπερβάλλουσα ροή μετρητών.
Οι δανειστές ορίζουν τι θεωρείται υπερβάλλον ταμειακή ροή συνήθως με ένα τύπο που αποτελείται από ένα ποσοστό ή ποσό πάνω και πέρα από το καθαρό κέρδος ή το κέρδος της περιόδου. Ωστόσο, ο τύπος αυτός ποικίλλει από δανειστή σε δανειστή και εξαρτάται από τον δανειολήπτη να διαπραγματευτεί τους όρους με τον δανειστή. Οι δανειστές επιβάλλουν περιορισμούς στον τρόπο με τον οποίο μπορούν να δαπανηθούν υπερβολικά μετρητά σε μια προσπάθεια να διατηρηθούν οι έλεγχοι της ταμειακής ροής της εταιρείας. Αλλά ο δανειστής δεν θέλει να δημιουργήσει τόσους πολλούς περιορισμούς που βλάπτουν την οικονομική βιωσιμότητα της εταιρείας.
Εκδηλώσεις που προκαλούν υποχρεωτικές πληρωμές
Εάν μια εταιρεία συγκεντρώσει πρόσθετο κεφάλαιο μέσω κάποιου μέτρου χρηματοδότησης, η εταιρεία πιθανότατα θα υποχρεωθεί να καταβάλει στον δανειστή το παραγόμενο ποσό μείον τυχόν έξοδα που προέκυψαν για τη δημιουργία του κεφαλαίου.
Για παράδειγμα, αν μια εταιρεία εκδίδει νέο απόθεμα ή μετοχές, τα χρήματα που θα αντληθούν θα ενεργοποιήσουν μια πληρωμή στον δανειστή. Επίσης, αν μια εταιρεία εξέδωσε χρέος, όπως μια προσφορά ομολόγων, τα τυχόν έσοδα πιθανόν να προκαλέσουν πληρωμή στον δανειστή.
Οι πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων θα μπορούσαν επίσης να προκαλέσουν πληρωμή. Μια εταιρεία μπορεί να έχει επενδύσεις ή να κατέχει μετοχές όπως μειοψηφικό συμφέρον σε άλλες εταιρείες. Εάν η εταιρεία πώλησε αυτές τις επενδύσεις για κέρδος, ο δανειστής θα χρειαζόταν πιθανώς πληρωμή για τα κεφάλαια αυτά. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, δεν υπάρχει κανένας κανόνας ως προς το ποσοστό που θα καταβαλλόταν στον δανειστή, δεδομένου ότι εναπόκειται στον δανειζόμενο και τον δανειστή να διαπραγματευτεί αυτούς τους όρους κατά την έναρξη της διαδικασίας υποβολής αιτήσεων πίστωσης.
Εξαιρέσεις στην υπερβάλλουσα ταμειακή ροή
Ορισμένες πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων ενδέχεται να αποκλείονται από την ενεργοποίηση μιας πληρωμής, όπως η πώληση αποθέματος. Μια εταιρεία, κατά την κανονική της λειτουργία, μπορεί να χρειαστεί να αγοράσει και να πουλήσει αποθέματα για να δημιουργήσει τα λειτουργικά της έσοδα. Ως αποτέλεσμα, είναι πιθανό ότι μια πώληση περιουσιακών στοιχείων, η οποία περιλαμβάνει απογραφή, θα απαλλάσσεται από την υποχρέωση προπληρωμής.
Άλλες δαπάνες ή κεφαλαιουχικές δαπάνες ενδέχεται να εξαιρούνται από την ενεργοποίηση πληρωμής, όπως τα μετρητά που χρησιμοποιούνται ως καταθέσεις για εκμίσθωση νέων επιχειρήσεων ή μετρητά που τηρούνται σε μια τράπεζα που χρησιμοποιείται για να βοηθήσει στην πληρωμή ενός χρηματοοικονομικού προϊόντος που αντισταθμίζει τον κίνδυνο αγοράς για την εταιρεία.
Υπέρβαση μετρητών Vs. Δωρεάν μετρητά
Η ελεύθερη ταμειακή ροή είναι το μετρητά που μια επιχείρηση παράγει μέσω των δραστηριοτήτων της, μείον το κόστος των δαπανών για περιουσιακά στοιχεία. Με άλλα λόγια, η ελεύθερη ταμειακή ροή ή η FCF είναι τα μετρητά που απομένουν αφού μια εταιρεία πληρώνει για τα λειτουργικά της έξοδα και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, γνωστή και ως CAPEX. Η FCF δείχνει πόσο αποτελεσματική είναι μια επιχείρηση για την παραγωγή μετρητών. Οι επενδυτές χρησιμοποιούν ελεύθερη ταμειακή ροή για να μετρήσουν εάν μια επιχείρηση μπορεί να έχει αρκετά μετρητά, μετά από χρηματοδότηση πράξεων και κεφαλαιουχικών δαπανών, για να πληρώσει τους επενδυτές μέσω μερισμάτων και μεριδίων αγοράς.
Το πλεόνασμα της ταμειακής ροής για μια εταιρεία είναι διαφορετικό από το ελεύθερο ποσό της ταμειακής ροής μιας εταιρείας. Η υπερβάλλουσα ταμειακή ροή ορίζεται στη σύμβαση πίστωσης, η οποία μπορεί να προβλέπει ότι ορισμένες δαπάνες θα αποκλείονται από τον υπολογισμό της υπερβάσεως των ταμειακών ροών. Εξαιρέσεις από την υπερβολική ταμειακή ροή μπορεί να είναι οι φόροι που καταβάλλονται, τα μετρητά που χρησιμοποιούνται για τη δημιουργία νέων επιχειρήσεων, αλλά αυτές οι ταμειακές δαπάνες θα συμπεριληφθούν στον υπολογισμό της ελεύθερης ταμειακής ροής.
Όρια χρήσης της υπερβολικής ταμειακής ροής
Όπως συμβαίνει με οποιαδήποτε χρηματοοικονομική μέτρηση, υπάρχουν περιορισμοί στη χρήση της πλεονάζουσας ταμειακής ροής ως μέτρο της απόδοσης μιας επιχείρησης. Το ποσό που θεωρείται πλεόνασμα καθορίζεται από τον δανειστή και δεν αντιπροσωπεύει την πραγματική ταμειακή ροή της εταιρείας, δεδομένου ότι τα στοιχεία εξαιρούνται από τον υπολογισμό της για να βοηθήσει την επιχείρηση να βελτιώσει τις επιδόσεις της για να εξασφαλίσει την αποπληρωμή του χρέους.
Παράδειγμα υπερβάλλουσας ταμειακής ροής
Το 2010, η Dunkin 'Brands, Inc. συνήψε σύμβαση πίστωσης με τη Barclays Bank PLC και με διάφορους άλλους δανειστές που συμμετείχαν στη συμφωνία για δάνειο ύψους 1, 25 δισ. Δολ. Β και 100 εκατ. Δολάρια για πιστώσεις.
Παρακάτω παρατίθενται οι νομικοί όροι που χρησιμοποιούνται στη σύμβαση πίστωσης που ορίζουν την υπερβάλλουσα ταμειακή ροή.
Σύμφωνα με τους "ορισμένους όρους" της συμφωνίας, η υπερβάλλουσα ταμειακή ροή ορίζεται με λεκτική φόρμουλα ως "ποσό ίσο με την υπέρβαση":
- α) το ποσό, χωρίς επικαλύψεις:
- Τα ενοποιημένα καθαρά έσοδα του δανειολήπτη για την περίοδο αυτή
- Ένα ποσό ίσο με το ποσό όλων των μη μετρητών (συμπεριλαμβανομένων των αποσβέσεων)
- Η ενοποιημένη προσαρμογή του κεφαλαίου κίνησης για την περίοδο αυτή
Πάνω από:
- β) το ποσό, χωρίς επικαλύψεις:
- Ένα ποσό όλων των μη χρηματικών κερδών, εσόδων και πιστώσεων που περιλαμβάνονται στην κατάκτηση του εν λόγω ενοποιημένου καθαρού εισοδήματος
- Το ποσό [κεφαλαίων] δαπανών λογισμικού και εξαγορών
- Ενοποιημένες Προγραμματισμένες Χρεωστικές Πληρωμές
- Το ποσό [σε δολάρια] των Επενδύσεων που πραγματοποιήθηκαν σε μετρητά ... που πραγματοποιήθηκαν κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, στο βαθμό που οι Επενδύσεις αυτές χρηματοδοτήθηκαν με εσωτερικά δημιουργημένη ταμειακή ροή, συν τυχόν αποδόσεις αυτών των επενδύσεων
- Το συνολικό τίμημα που πρέπει να καταβληθεί σε μετρητά ... σχετικά με τις επιτρεπόμενες εξαγορές
Όλοι οι κεφαλαιοποιημένοι όροι στο παραπάνω απόσπασμα είναι "ορισμένοι όροι" στη συμφωνία. Η υπέρβαση των στοιχείων "(α)" πάνω από "(β)" αντικείμενα παρουσιάζονται προσεκτικά ως ο ορισμός της υπερβάλλοντος ταμειακής ροής. Τα επισημασμένα στοιχεία στο παραπάνω παράδειγμα δεν είναι καθόλου εξαντλητικά. Αντιθέτως, απεικονίζουν τις ακριβείς λεπτομέρειες ενός ορισμού της υπερβάλλουσας ταμειακής ροής.
Ένα αριθμητικό παράδειγμα
Ας υποθέσουμε ότι η Εταιρεία Α έχει τα ακόλουθα οικονομικά αποτελέσματα στο τέλος του έτους:
- Καθαρό εισόδημα: $ 1.000.000
- Κεφαλαιουχικές δαπάνες για πράξεις: $ 500.000
- Χρεωστικοί τόκοι με μετρητά: $ 100.000
Ας υποθέσουμε ότι τόσο το Capex όσο και οι τόκοι που καταβάλλονται επιτρέπονται βάσει της σύμβασης πίστωσης, πράγμα που σημαίνει ότι η εταιρεία μπορεί να χρησιμοποιήσει μετρητά για αυτά τα έξοδα. Ωστόσο, τα μετρητά που απομένουν μετά την αφαίρεση των δαπανών από το καθαρό εισόδημα θα θεωρούνται υπερβάσεις και θα προκαλούν πληρωμή στον δανειστή.
- Υπερβολική ταμειακή ροή: $ 400.000 ή ($ 1.000.000 - $ 500.000 - $ 100.000)
- Ποσοστό υπερβάλλουσας ταμειακής ροής για πληρωμή: 50%
- Πληρωμή που οφείλεται σε δανειστή: $ 200.000 ή ($ 400.000 * 50%)