Ο μεταβαλλόμενος ρόλος της έρευνας των μετοχών

Ο ρόλος της έρευνας σε μετοχές είναι η παροχή πληροφοριών στην αγορά. Η έλλειψη πληροφοριών δημιουργεί ανεπάρκειες που έχουν ως αποτέλεσμα την παραποίηση των αποθεμάτων (υπερβολικά ή υποτιμημένα). Οι αναλυτές χρησιμοποιούν την τεχνογνωσία τους και ξοδεύουν πολύ χρόνο για να αναλύσουν ένα απόθεμα, τον κλάδο του και την ομάδα ομοτίμων του, για να παρέχουν εκτιμήσεις κερδών και αποτίμησης. Η έρευνα είναι πολύτιμη, διότι καλύπτει τα κενά πληροφόρησης, έτσι ώστε κάθε μεμονωμένος επενδυτής να μην χρειάζεται να αναλύει κάθε απόθεμα. Αυτός ο καταμερισμός της εργασίας καθιστά την αγορά πιο αποτελεσματική.

Ο τίτλος αυτού του άρθρου είναι λίγο παραπλανητικός, επειδή ο ρόλος της έρευνας δεν έχει αλλάξει από τότε που έγινε το πρώτο εμπόριο κάτω από το δέντρο κουμπαράς στο νησί του Μανχάταν. Αυτό που έχει αλλάξει είναι τα περιβάλλοντα (αγορές ταύρου και φέρουν) που επηρεάζουν την έρευνα.

Έρευνα στην αγορά ταύρων και αρκούδων

Σε κάθε αγορά ταύρων, κάποιες υπερβολές γίνονται εμφανείς μόνο στην αγορά των αρκούδων που ακολουθεί. Είτε πρόκειται για dotcoms είτε για βιολογικά τρόφιμα, κάθε ηλικία έχει τη μανία της που στρεβλώνει την κανονική λειτουργία της αγοράς. Σε μια βιασύνη για να βγάλουν λεφτά, ο ορθολογισμός είναι το πρώτο ατύχημα. Οι επενδυτές σπεύδουν να πηδούν στη δυναμική και η αγορά υπερκεραίνει τα κεφάλαια στον "καυτό" τομέα. Αυτή η νοοτροπία του αγέλου είναι ο λόγος για τον οποίο οι αγορές ταύρων χρηματοδότησαν τόσα πολλά "εμένα" ιδέες σε όλη την ιστορία.

Η έρευνα είναι συνάρτηση της αγοράς και επηρεάζεται από αυτές τις κούνιες. Σε μια τακτική αγορά, οι τραπεζίτες επενδύσεων, τα μέσα μαζικής ενημέρωσης και οι επενδυτές πίεσης αναλυτές να επικεντρωθούν στους καυτούς τομείς. Μερικοί αναλυτές μεταμορφώνονται σε υποψήφιους καθώς οδηγούν στην αγορά. Εκείνοι οι αναλυτές που παραμένουν, ορθολογικοί επαγγελματίες, αγνοούνται και οι ερευνητικές τους εκθέσεις παραμένουν αδιάβαστες.

Η αναζήτηση φήμης σε κάποιον για απώλειες επενδύσεων είναι μια συνηθισμένη εκδήλωση στις αγορές bear. Αυτό συνέβη στη δεκαετία του 1930, κατά τη διάρκεια της dot com crash και της οικονομικής κρίσης του 2008. Ορισμένες από τις επικρίσεις αξίζουν, αλλά γενικά, η ανάγκη παροχής πληροφοριών σχετικά με τις εταιρείες δεν έχει αλλάξει.

Πώς μεταβάλλεται η κεφαλαιακή έρευνα

Για να συζητήσουμε τον ρόλο της έρευνας στη σημερινή αγορά, πρέπει να διαφοροποιήσουμε την έρευνα της Wall Street από άλλες έρευνες. Τα μεγαλύτερα χρηματιστήρια παρέχουν την έρευνα Wall Street, συνήθως επιχειρήσεις που πωλούνται από την Wall Street. Άλλη έρευνα παράγεται από ανεξάρτητες ερευνητικές εταιρείες και μικρές εταιρίες διαμεσολάβησης μπουτίκ.

Αυτή η διαφοροποίηση είναι σημαντική. Πρώτον, η έρευνα της Wall Street έχει επικεντρωθεί σε μετοχές μεγάλου κεφαλαιοποίησης, πολύ ρευστά, και αγνοεί την πλειοψηφία των μετοχών που διαπραγματεύονται δημόσια. Για να παραμείνουν κερδοφόρες, οι εταιρείες της Wall Street επικεντρώθηκαν σε μετοχές μεγάλου κεφαλαιοποίησης για να δημιουργήσουν εξαιρετικά επικερδείς επενδυτικές τραπεζικές συναλλαγές και εμπορικά κέρδη, αλλά αντιμετωπίζουν επίσης τον αποθαρρυντικό στόχο της μείωσης του κόστους.

Οι εταιρείες που είναι πιθανό να παράσχουν στις ερευνητικές επιχειρήσεις μεγάλες συμφωνίες επενδυτικής τραπεζικής είναι τα αποθέματα που καθορίζονται ότι αξίζει να ακολουθηθούν από την αγορά. Το μακροπρόθεσμο επενδυτικό δυναμικό του αποθέματος είναι συχνά δευτερεύον.

Άλλες έρευνες καλύπτουν το χάσμα πληροφοριών που δημιουργεί η Wall Street. Ανεξάρτητες ερευνητικές εταιρείες και μπουτίκ μεσιτικές εταιρείες παρέχουν έρευνα σχετικά με τα αποθέματα που έχουν ορφανά από τη Wall Street. Αυτό σημαίνει ότι οι ανεξάρτητες ερευνητικές επιχειρήσεις γίνονται πρωταρχική πηγή πληροφοριών για την πλειοψηφία των μετοχών, αλλά οι επενδυτές διστάζουν να πληρώσουν για έρευνα, επειδή δεν γνωρίζουν τι πληρώνουν μέχρι και μετά την αγορά. Δυστυχώς, δεν αξίζει να αγοράσουν όλες οι έρευνες, καθώς οι πληροφορίες μπορεί να είναι ανακριβείς και παραπλανητικές.

Αυτές τις μέρες υπάρχει μεγάλη έρευνα που παρέχεται δωρεάν στους πελάτες μέσω ηλεκτρονικού ταχυδρομείου. Ακόμα και με ουσιαστικά μηδενικό κόστος για τον επενδυτή, μια μεγάλη πλειοψηφία της έρευνας δεν είναι αναγνωσμένη.

Ποιος πληρώνει για έρευνα; Μεγάλοι επενδυτές!

Το ειρωνικό είναι ότι ενώ η έρευνα έχει αποδειχθεί πολύτιμη, οι μεμονωμένοι επενδυτές δεν φαίνεται να θέλουν να πληρώσουν γι 'αυτό. Αυτό μπορεί να οφείλεται στο γεγονός ότι, σύμφωνα με το παραδοσιακό σύστημα, τα μεσιτικά γραφεία παρέχουν έρευνα για να κερδίσουν και να διατηρήσουν πελάτες. Οι επενδυτές έπρεπε απλώς να ζητήσουν από τους μεσίτες τους για μια έκθεση και να τους παραλάβουν δωρεάν. Αυτό που φαίνεται να έχει περάσει απαρατήρητο είναι ότι οι επενδυτικές προμήθειες που πληρώθηκαν για την έρευνα αυτή.

Ένας καλός δείκτης της αξίας της έρευνας είναι το ποσό που οι θεσμικοί επενδυτές είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν για αυτό. Οι θεσμικοί επενδυτές συνήθως προσλαμβάνουν τους δικούς τους αναλυτές για να αποκτήσουν ανταγωνιστικό πλεονέκτημα έναντι των άλλων επενδυτών. Παρόλο που οι δαπάνες για τους αναλυτές της έρευνας για μετοχικές επενδύσεις έχουν μειωθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια, τα ιδρύματα μπορούν επίσης να πληρώσουν για την έρευνα πώλησης που λαμβάνουν (είτε με δολάρια είτε με την παράδοση των προμηθειών στις χρηματιστηριακές εταιρίες).

Οι ευρωπαϊκοί κανονισμοί που τέθηκαν σε ισχύ το 2018, γνωστοί ως MiFID II, απαιτούν από τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων να χρηματοδοτούν την εξωτερική έρευνα από το δικό τους λογαριασμό κερδών και ζημιών (P & L) ή μέσω πληρωμών έρευνας που παρακολουθούνται με σαφείς διαδρομές ελέγχου. Αυτό θα οδηγήσει στη χωριστή χρέωση των πελατών για έρευνα και διαπραγμάτευση.

Ο ρόλος της έρευνας με βάση τα τέλη

Η έρευνα με βάση τα τέλη αυξάνει την αποδοτικότητα της αγοράς και γεφυρώνει το χάσμα μεταξύ των επενδυτών που θέλουν έρευνα (χωρίς πληρωμή) και των εταιρειών που συνειδητοποιούν ότι η Wall Street δεν είναι πιθανό να προσφέρει έρευνα για το απόθεμά τους. Η έρευνα αυτή παρέχει πληροφορίες στο ευρύτερο δυνατό κοινό χωρίς καμία επιβάρυνση για τον αναγνώστη, επειδή η υπόθετη εταιρεία χρηματοδότησε την έρευνα.

Είναι σημαντικό να γίνει διάκριση μεταξύ αντικειμενικής έρευνας με βάση τα τέλη και έρευνας που είναι προωθητική. Η αντικειμενική έρευνα με βάση τα τέλη είναι παρόμοια με τον ρόλο του γιατρού σας. Πληρώνετε έναν γιατρό για να μην σας πω ότι αισθάνεστε καλά, αλλά για να σας προσφέρουμε επαγγελματική και ειλικρινή γνώμη για την κατάστασή σας.

Η νόμιμη έρευνα βασίζεται σε αμοιβές είναι μια επαγγελματική και αντικειμενική ανάλυση και άποψη για το επενδυτικό δυναμικό μιας επιχείρησης. Η διαφημιστική έρευνα είναι σύντομη στην ανάλυση και γεμάτη δημοσιότητα. Ένα παράδειγμα αυτού είναι οι αναφορές ηλεκτρονικού ταχυδρομείου και οι παραπλανητικές αναρτήσεις κοινωνικών μέσων ενημέρωσης σχετικά με τα αποθέματα πενών που υποτίθεται ότι θα τριπλασιάζονται σε σύντομο χρονικό διάστημα.

Οι νόμιμες ερευνητικές εταιρείες με βάση τα τέλη έχουν τα ακόλουθα χαρακτηριστικά:

• Παρέχουν αναλυτικές και όχι διαφημιστικές υπηρεσίες.
• Πληρώνονται σε ετήσια βάση σε μετρητά. δεν δέχονται καμία μορφή δικαιοσύνης, η οποία μπορεί να προκαλέσει συγκρούσεις συμφερόντων.
• Παρέχουν πλήρη και σαφή αποκάλυψη της σχέσης μεταξύ της εταιρείας και της ερευνητικής εταιρείας, ώστε οι επενδυτές να μπορούν να αξιολογήσουν την αντικειμενικότητα.

Οι εταιρείες που ασχολούνται με μια νόμιμη ερευνητική εταιρεία που βασίζεται σε αμοιβές για να αναλύσουν το απόθεμά τους προσπαθούν να ενημερώσουν τους επενδυτές και να βελτιώσουν την αποτελεσματικότητα της αγοράς.

Μια τέτοια εταιρεία κάνει τις ακόλουθες σημαντικές δηλώσεις:

• Πιστεύει ότι οι μετοχές της είναι υποτιμημένες επειδή οι επενδυτές δεν γνωρίζουν την εταιρεία.
• Γνωρίζει ότι η Wall Street δεν αποτελεί πλέον επιλογή.
• Πιστεύει ότι το επενδυτικό της δυναμικό μπορεί να αντέξει αντικειμενική ανάλυση.

Το Εθνικό Ινστιτούτο Σχέσεων με Επενδυτές (NIRI) ήταν ίσως η πρώτη ομάδα που αναγνώρισε την ανάγκη για έρευνα βασισμένη σε αμοιβές. Τον Ιανουάριο του 2002, η NIRI εξέδωσε μια επιστολή που υπογραμμίζει την ανάγκη οι εταιρείες μικρού κεφαλαίου να βρουν εναλλακτικές λύσεις για την έρευνα της Wall Street για να ενημερώσουν τους επενδυτές.

Η κατώτατη γραμμή

Η φήμη και η αξιοπιστία μιας εταιρείας και μιας ερευνητικής εταιρείας εξαρτάται από τις προσπάθειες που καταβάλλουν για την ενημέρωση των επενδυτών. Μια εταιρεία δεν θέλει να αμαυρωθεί συνδέοντας την με αναξιόπιστη ή παραπλανητική έρευνα. Ομοίως, μια ερευνητική εταιρεία θα θέλει μόνο να αναλύσει εταιρείες που έχουν ισχυρά θεμελιώδη στοιχεία και μακροπρόθεσμα επενδυτικά δυναμικά. Η έρευνα με βάση τα τέλη συνεχίζει να παρέχει μια επαγγελματική και αντικειμενική ανάλυση του επενδυτικού δυναμικού μιας επιχείρησης, αν και η αγορά των υπηρεσιών της παραμένει προκλητική στο σημερινό επιχειρηματικό περιβάλλον.