Συμφωνία επαναγοράς (Repo)
Μια συμφωνία επαναγοράς (repo) είναι μια μορφή βραχυπρόθεσμου δανεισμού για τους εμπόρους κρατικών τίτλων. Στην περίπτωση ενός repo, ένας αντιπρόσωπος πωλεί κυβερνητικά χρεόγραφα στους επενδυτές, συνήθως σε μια νύχτα, και τα αγοράζει την επόμενη ημέρα σε ελαφρώς υψηλότερη τιμή. Αυτή η μικρή διαφορά στην τιμή είναι το σιωπηρό επιτόκιο μίας ημέρας. Τα ρεπό χρησιμοποιούνται συνήθως για την άντληση κεφαλαίων μικρής διάρκειας. Είναι επίσης ένα κοινό εργαλείο των πράξεων ανοικτής αγοράς κεντρικής τράπεζας.
Για το συμβαλλόμενο μέρος που πωλεί την ασφάλεια και συμφωνεί να το επαναγοράσει στο μέλλον, είναι ένα repo. για το συμβαλλόμενο μέρος στο άλλο άκρο της συναλλαγής, αγοράζοντας την ασφάλεια και συμφωνώντας να πουλήσει στο μέλλον, πρόκειται για μια συμφωνία αντιστρεπτέας επαναγοράς.
Βασικές τακτικές
- Μια συμφωνία επαναγοράς ή «repo» είναι μια βραχυπρόθεσμη συμφωνία πώλησης τίτλων προκειμένου να τα αγοράσει πίσω σε ελαφρώς υψηλότερη τιμή.
- Ο πωλητής του repo δανείζεται πραγματικά και ο άλλος δανείζεται, δεδομένου ότι ο δανειστής πιστώνεται το σιωπηρό ενδιαφέρον για τη διαφορά τιμών από την έναρξη μέχρι την επαναγορά.
- Τα ρεπό και τα αντιστρεπτέα repos χρησιμοποιούνται έτσι για βραχυπρόθεσμο δανεισμό και δανεισμό, συχνά με διάρκεια ολονύκτιας έως 48 ώρες.
- Το σιωπηρό επιτόκιο αυτών των συμφωνιών είναι γνωστό ως το επιτόκιο repo, ένα πληρεξούσιο για το επιτόκιο χωρίς επιτόκιο μίας ημέρας.
Συμφωνία επαναγοράς
Κατανόηση των συμφωνιών επαναγοράς
Οι συμφωνίες επαναγοράς θεωρούνται γενικά ασφαλείς επενδύσεις, επειδή η εν λόγω ασφάλεια λειτουργεί ως εξασφάλιση, γι 'αυτό και οι περισσότερες συμφωνίες αφορούν ομόλογα του Δημοσίου. Διαβαθμισμένο ως μέσο χρηματαγοράς, μια συμφωνία επαναγοράς λειτουργεί ως βραχυπρόθεσμο, εξασφαλισμένο με εξασφάλιση, τόκο δάνειο. Ο αγοραστής ενεργεί ως βραχυπρόθεσμος δανειστής, ενώ ο πωλητής ενεργεί ως βραχυπρόθεσμος δανειολήπτης. Οι τίτλοι που πωλούνται είναι οι εξασφαλίσεις. Έτσι επιτυγχάνονται οι στόχοι και των δύο μερών, η εξασφάλιση χρηματοδότησης και η ρευστότητα.
Οι συμφωνίες επαναγοράς μπορούν να γίνουν μεταξύ ποικίλων μερών. Το Federal Reserve συνάπτει συμφωνίες επαναγοράς για τη ρύθμιση της προσφοράς χρήματος και των τραπεζικών αποθεμάτων. Τα άτομα συνήθως χρησιμοποιούν αυτές τις συμφωνίες για τη χρηματοδότηση της αγοράς χρεογράφων ή άλλων επενδύσεων. Οι συμφωνίες επαναγοράς είναι αυστηρά βραχυπρόθεσμες επενδύσεις και η περίοδος λήξης τους αποκαλείται "επιτόκιο", "όρος" ή "προθεσμία".
Παρά τις ομοιότητες με τα εξασφαλισμένα δάνεια, τα repos είναι πραγματικές αγορές. Ωστόσο, δεδομένου ότι ο αγοραστής έχει μόνο προσωρινή ιδιοκτησία της ασφάλειας, οι συμφωνίες αυτές αντιμετωπίζονται συχνά ως δάνεια για φορολογικούς και λογιστικούς σκοπούς. Στην περίπτωση πτώχευσης, στις περισσότερες περιπτώσεις οι επενδυτές επαναγοράς μπορούν να πουλήσουν την εξασφάλιση τους. Αυτή είναι μια άλλη διάκριση μεταξύ των συμφωνιών επαναγοράς και των εξασφαλισμένων δανείων. στην περίπτωση των περισσότερων εξασφαλισμένων δανείων, οι επενδυτές σε πτώχευση υπόκεινται σε αυτόματη παραμονή.
Διάρκεια έναντι συμφωνιών ανοικτής επαναγοράς
Η μεγάλη διαφορά μεταξύ ενός όρου και ενός ανοικτού repo έγκειται στο χρονικό διάστημα μεταξύ της πώλησης και της επαναγοράς των τίτλων.
Οι επαναλήψεις που έχουν καθορισμένη ημερομηνία λήξης (συνήθως την επόμενη ημέρα ή την εβδομάδα) είναι συμφωνίες επαναγοράς. Ένας έμπορος πωλεί τίτλους σε έναν αντισυμβαλλόμενο με τη συμφωνία ότι θα τα αγοράσει πίσω σε υψηλότερη τιμή σε συγκεκριμένη ημερομηνία. Σε αυτή τη συμφωνία, ο αντισυμβαλλόμενος παίρνει τη χρήση των τίτλων για τη διάρκεια της συναλλαγής και θα κερδίσει τόκο που δηλώνεται ως η διαφορά μεταξύ της αρχικής τιμής πώλησης και της τιμής απόσβεσης. Το επιτόκιο είναι σταθερό και οι τόκοι καταβάλλονται κατά τη λήξη από τον έμπορο. Ο όρος repo χρησιμοποιείται για να επενδύσει μετρητά ή να χρηματοδοτήσει περιουσιακά στοιχεία όταν τα μέρη γνωρίζουν πόσο καιρό θα χρειαστεί να το πράξουν.
Μια ανοικτή συμφωνία επαναγοράς (γνωστή και ως repo κατ 'απαίτηση) λειτουργεί με τον ίδιο τρόπο με έναν όρο repo, με την εξαίρεση ότι ο αντιπρόσωπος και ο αντισυμβαλλόμενος συμφωνούν με τη συναλλαγή χωρίς να ορίσουν την ημερομηνία λήξης. Αντίθετα, το εμπόριο μπορεί να τερματιστεί από οποιοδήποτε από τα μέρη, ειδοποιώντας τον αντισυμβαλλόμενο πριν από την καθορισμένη ημερήσια προθεσμία. Εάν ένα ανοικτό repo δεν τερματιστεί, αυτόματα κυλά κάθε ημέρα. Οι τόκοι καταβάλλονται μηνιαίως και το επιτόκιο αναπροσαρμόζεται περιοδικά με αμοιβαία συμφωνία. Το επιτόκιο σε ένα ανοικτό repo είναι γενικά κοντά στο ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Ένα ανοικτό repo χρησιμοποιείται για να επενδύσει μετρητά ή να χρηματοδοτήσει περιουσιακά στοιχεία όταν τα μέρη δεν γνωρίζουν πόσο καιρό θα χρειαστεί να το πράξουν. Αλλά σχεδόν όλες οι ανοικτές συμφωνίες καταλήγουν σε ένα ή δύο χρόνια.
Η σημασία του τενόρου
Οι επαναλήψεις με μακρύτερους τενόρους θεωρούνται συνήθως υψηλότεροι κίνδυνοι. Σε μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, περισσότεροι παράγοντες μπορούν να επηρεάσουν την πιστοληπτική ικανότητα του αγοραστή και οι διακυμάνσεις των επιτοκίων είναι πιθανότερο να επηρεάσουν την αξία του επαναγορασθέντος περιουσιακού στοιχείου.
Είναι παρόμοιο με τους παράγοντες που επηρεάζουν τα επιτόκια των ομολόγων. Στις συνήθεις συνθήκες της πιστωτικής αγοράς, ένα πιο μακροπρόθεσμο ομόλογο αποδίδει υψηλότερο επιτόκιο. Οι αγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων είναι τα στοιχήματα που τα επιτόκια δεν θα αυξηθούν σημαντικά κατά τη διάρκεια της ζωής του ομολόγου. Σε μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, είναι πιθανότερο να συμβεί ένα συμβάν ουράς, οδηγώντας τα επιτόκια πάνω από τα προβλεπόμενα εύρη. Εάν υπάρχει περίοδος υψηλού πληθωρισμού, οι τόκοι που καταβάλλονται για ομόλογα που προηγούνται της εν λόγω περιόδου θα είναι χαμηλότεροι σε πραγματικούς όρους.
Η ίδια αρχή ισχύει και για τα repos. Όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια του repo, τόσο πιο πιθανό θα είναι η αξία των εξασφαλισμένων τίτλων να κυμαίνεται πριν από την επαναγορά και οι επιχειρηματικές δραστηριότητες θα επηρεάσουν την ικανότητα του αγοραστή να εκπληρώσει τη σύμβαση. Στην πραγματικότητα, ο πιστωτικός κίνδυνος του αντισυμβαλλομένου είναι ο πρωταρχικός κίνδυνος που ενέχεται στις συμφωνίες επαναγοράς. Όπως συμβαίνει με κάθε δάνειο, ο πιστωτής φέρει τον κίνδυνο ο οφειλέτης να μην είναι σε θέση να εξοφλήσει τον κύριο υπόχρεο. Η λειτουργία Repos ως εξασφαλισμένο χρέος, η οποία μειώνει τον συνολικό κίνδυνο. Και επειδή η τιμή repo υπερβαίνει την αξία της εξασφάλισης, οι συμφωνίες αυτές παραμένουν αμοιβαία επωφελείς για τους αγοραστές και τους πωλητές.
Είδη συμφωνιών επαναγοράς
Υπάρχουν τρεις κύριοι τύποι συμφωνιών επαναγοράς.
- Ο πιο συνηθισμένος τύπος είναι ένα τρίτο συμβαλλόμενο μέρος repo (γνωστό και ως τρίτο συμβαλλόμενο μέρος ). Σε αυτή τη ρύθμιση, ένας εκκαθαριστικός πράκτορας ή μια τράπεζα διεξάγει τις συναλλαγές μεταξύ αγοραστή και πωλητή και προστατεύει τα συμφέροντα καθενός. Διαθέτει τους τίτλους και εξασφαλίζει ότι ο πωλητής λαμβάνει μετρητά κατά την έναρξη της σύμβασης και ότι ο αγοραστής μεταφέρει κεφάλαια προς όφελος του πωλητή και παραδίδει τα χρεόγραφα κατά την ωρίμανση. Οι κύριες τράπεζες εκκαθάρισης για τριμερείς συμφωνίες επαναγοράς στις Ηνωμένες Πολιτείες είναι η JPMorgan Chase και η Bank of New York Mellon. Εκτός από την επιμέλεια των κινητών αξιών που εμπλέκονται στη συναλλαγή, αυτοί οι εκκαθαριστές εκτιμούν επίσης τους τίτλους και εξασφαλίζουν ότι εφαρμόζεται ένα καθορισμένο περιθώριο. Τακτοποιούν τη συναλλαγή στα βιβλία τους και βοηθούν τους αντιπροσώπους να βελτιστοποιούν τις εξασφαλίσεις. Αυτό που οι τράπεζες εκκαθάρισης δεν κάνουν, εντούτοις, ενεργούν ως τακτοποιητές. αυτοί οι πράκτορες δεν βρίσκουν αντιπροσώπους για επενδυτές μετρητών ή αντίστροφα και δεν ενεργούν ως μεσίτης. Συνήθως, οι εκκαθαριστικές τράπεζες διευθετούν τις συμφωνίες επαναγοράς στις αρχές της ημέρας, αν και η καθυστέρηση στον διακανονισμό συνήθως σημαίνει ότι δισεκατομμύρια δολάρια ενδοημερήσιας πίστωσης επεκτείνονται στους αντιπροσώπους κάθε μέρα. Οι συμφωνίες αυτές αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 90% της αγοράς συμφωνιών επαναγοράς, η οποία διέθετε περίπου 1, 8 τρισεκατομμύρια δολάρια από το 2016.
- Σε ένα εξειδικευμένο repo παράδοσης, η συναλλαγή απαιτεί εγγύηση ομολόγων στην αρχή της συμφωνίας και κατά τη λήξη της. Αυτό το είδος συμφωνίας δεν είναι πολύ συνηθισμένο.
- Σε μια επαναληπτική κράτηση, ο πωλητής λαμβάνει μετρητά για την πώληση της εγγύησης, αλλά το κατέχει σε λογαριασμό διακανονισμού για τον αγοραστή. Αυτός ο τύπος συμφωνίας είναι ακόμα λιγότερο συνηθισμένος, επειδή υπάρχει κίνδυνος ο πωλητής να καταστεί αφερέγγυος και ο δανειολήπτης να μην έχει πρόσβαση στην εξασφάλιση.
Κοντά και Άκρα πόδια
Όπως πολλές άλλες γωνιές του χρηματοπιστωτικού κόσμου, οι συμφωνίες επαναγοράς περιλαμβάνουν ορολογία που συνήθως δεν υπάρχει αλλού. Ένας από τους πιο συνηθισμένους όρους στον χώρο των repos είναι ο "πόλος". Υπάρχουν διάφοροι τύποι ποδιών: για παράδειγμα, το τμήμα της συναλλαγής συμφωνίας επαναγοράς στο οποίο αρχικά πωλείται η ασφάλεια αναφέρεται μερικές φορές ως " "Ενώ η επαναγορά που ακολουθεί είναι το" κοντινό σκέλος ". Οι εν λόγω όροι ανταλλάσσονται μερικές φορές και ως" κοντινό πόδι "και" μακριά πόδι "αντίστοιχα. Στο κοντινό σκέλος μιας συναλλαγής repo, η ασφάλεια πωλείται. Στο μακρινό πόδι, επαναγοράζεται.
Η σημασία του επιτοκίου Repo
Όταν οι κυβερνητικές κεντρικές τράπεζες επαναγοράζουν τίτλους από ιδιωτικές τράπεζες, το κάνουν με μειωμένο επιτόκιο, γνωστό ως το επιτόκιο repo. Όπως οι βασικές τιμές, οι τιμές των repo καθορίζονται από τις κεντρικές τράπεζες. Το σύστημα επιτοκίων repo επιτρέπει στις κυβερνήσεις να ελέγχουν την προσφορά χρήματος στις οικονομίες αυξάνοντας ή μειώνοντας τα διαθέσιμα κεφάλαια. Μείωση των επιτοκίων repo ενθαρρύνει τις τράπεζες να πωλούν τίτλους πίσω στην κυβέρνηση έναντι μετρητών. Αυτό αυξάνει την προσφορά χρήματος που διατίθεται στη γενική οικονομία. Αντίθετα, με την αύξηση των επιτοκίων repo, οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να μειώσουν αποτελεσματικά την προσφορά χρήματος, αποθαρρύνοντας τις τράπεζες να μεταπωλήσουν τους τίτλους αυτούς.
Προκειμένου να προσδιοριστεί το πραγματικό κόστος και τα οφέλη μιας συμφωνίας επαναγοράς, ένας αγοραστής ή πωλητής που ενδιαφέρεται να συμμετάσχει στη συναλλαγή πρέπει να εξετάσει τρεις διαφορετικούς υπολογισμούς:
1) Τα μετρητά που καταβλήθηκαν κατά την αρχική πώληση της ασφάλειας
2) Τα μετρητά που πρέπει να καταβληθούν κατά την επαναγορά της εγγύησης
3) Σιωπηρό επιτόκιο
Τα μετρητά που καταβάλλονται κατά την αρχική πώληση των ασφαλειών και τα μετρητά που καταβάλλονται κατά την επαναγορά εξαρτώνται από την αξία και το είδος της ασφάλειας που εμπλέκονται στην επαναγορά. Στην περίπτωση ενός ομολόγου, για παράδειγμα, και οι δύο αυτές αξίες θα πρέπει να λαμβάνουν υπόψη την καθαρή τιμή και την αξία του δεδουλευμένου τόκου για το ομόλογο.
Ένας κρίσιμος υπολογισμός σε κάθε σύμβαση repo είναι το τεκμαρτό επιτόκιο. Εάν το επιτόκιο δεν είναι ευνοϊκό, μια συμφωνία επαναγοράς ενδέχεται να μην είναι ο πιο αποτελεσματικός τρόπος για να αποκτήσετε πρόσβαση σε βραχυπρόθεσμα μετρητά. Ένας τύπος που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό του πραγματικού επιτοκίου είναι παρακάτω:
Επιτόκιο = [(μελλοντική αξία / παρούσα αξία) - 1] x έτος / αριθμός ημερών μεταξύ διαδοχικών σκέψεων
Μόλις υπολογιστεί το πραγματικό επιτόκιο, η σύγκριση του επιτοκίου με αυτά που αφορούν άλλα είδη χρηματοδότησης θα αποκαλύψει εάν η συμφωνία επαναγοράς είναι ή όχι πολύ καλή. Γενικά, ως ασφαλισμένη μορφή δανεισμού, οι συμφωνίες επαναγοράς προσφέρουν καλύτερους όρους από τις συμβάσεις δανειοδότησης μετρητών της αγοράς χρήματος. Από την οπτική γωνία ενός συμμετέχοντος αντιστρεπτέου repo, η συμφωνία μπορεί να δημιουργήσει επιπλέον εισόδημα από τα υπερβάλλοντα ρευστά διαθέσιμα.
Κίνδυνοι ρεπό
Οι συμφωνίες επαναγοράς θεωρούνται γενικά ως μέσο μείωσης του πιστωτικού κινδύνου. Ο μεγαλύτερος κίνδυνος σε ένα συμβόλαιο είναι ότι ο πωλητής μπορεί να αποτύχει να διατηρήσει το τέλος της συμφωνίας, μη επαναγοράζοντας τους τίτλους που πώλησε κατά την ημερομηνία λήξης. Σε αυτές τις περιπτώσεις, ο αγοραστής της ασφάλειας μπορεί στη συνέχεια να ρευστοποιήσει την ασφάλεια προκειμένου να προσπαθήσει να ανακτήσει τα μετρητά που κατέβαλε αρχικά. Γιατί αυτό συνιστά εγγενή κίνδυνο, είναι ότι η αξία της εγγύησης μπορεί να έχει μειωθεί από την αρχική πώληση και συνεπώς μπορεί να αφήσει τον αγοραστή χωρίς καμία επιλογή αλλά να κρατήσει είτε την ασφάλεια την οποία ουδέποτε θέλησε να διατηρήσει μακροπρόθεσμα ή να το πουλήσει με ζημία. Από την άλλη πλευρά, υπάρχει κίνδυνος για τον δανειολήπτη και σε αυτή τη συναλλαγή. αν η αξία της ασφάλειας αυξηθεί πάνω από τους συμφωνηθέντες όρους, ο πιστωτής δεν μπορεί να πουλήσει την ασφάλεια.
Υπάρχουν μηχανισμοί που ενσωματώνονται στο χώρο της συμφωνίας επαναγοράς για να συμβάλουν στην άμβλυνση αυτού του κινδύνου. Για παράδειγμα, πολλά repos είναι over-collateralized. Σε πολλές περιπτώσεις, εάν η ασφάλεια υποχωρήσει σε αξία, μια κλήση περιθωρίου μπορεί να τεθεί σε ισχύ για να ζητήσει από τον οφειλέτη να τροποποιήσει τις προσφερόμενες κινητές αξίες. Σε περιπτώσεις στις οποίες φαίνεται πιθανό να αυξηθεί η αξία της ασφάλειας και ο πιστωτικός φορέας δεν μπορεί να το πουλήσει στον δανειολήπτη, μπορεί να χρησιμοποιηθεί χαμηλή εξασφάλιση για τον μετριασμό του κινδύνου.
Γενικά, ο πιστωτικός κίνδυνος για συμφωνίες επαναγοράς εξαρτάται από πολλούς παράγοντες, όπως οι όροι της συναλλαγής, η ρευστότητα της ασφάλειας, οι ιδιαιτερότητες των εμπλεκομένων αντισυμβαλλομένων και πολλά άλλα.
Η οικονομική κρίση και η αγορά ρεπό
Μετά την οικονομική κρίση του 2008, οι επενδυτές επικεντρώθηκαν σε ένα συγκεκριμένο είδος repo γνωστό ως repo 105. Υπήρχε η εικασία ότι αυτά τα repos είχαν παίξει ρόλο στις προσπάθειες της Lehman Brothers για να κρύψει την φθίνουσα οικονομική της κατάσταση που οδήγησε στην κρίση. Στα χρόνια αμέσως μετά την κρίση, η αγορά repo στις ΗΠΑ και στο εξωτερικό υποχώρησε σημαντικά. Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια έχει ανακάμψει και συνέχισε να αναπτύσσεται.
Η κρίση αποκάλυψε προβλήματα με την αγορά repo εν γένει. Από τότε, η Fed ενέκρινε την ανάλυση και τον μετριασμό του συστημικού κινδύνου. Η Fed εντόπισε τουλάχιστον τρεις τομείς ανησυχίας:
1) Η εξάρτηση της τριετούς αγοράς repos από την ενδοημερήσια πίστωση την οποία παρέχουν οι τράπεζες εκκαθάρισης
2) Έλλειψη αποτελεσματικών σχεδίων για να βοηθηθεί η ρευστοποίηση της ασφάλειας όταν ένας αντιπρόσωπος αθετήσει
3) έλλειψη βιώσιμων πρακτικών διαχείρισης κινδύνου
Από τα τέλη του 2008, η Fed και άλλες ρυθμιστικές αρχές θέσπισαν νέους κανόνες για την αντιμετώπιση αυτών και άλλων ανησυχιών. Μεταξύ των επιπτώσεων αυτών των κανονισμών υπήρξε μια αυξημένη πίεση στις τράπεζες να διατηρήσουν τα ασφαλέστερα περιουσιακά τους στοιχεία, όπως τα κρατικά ομόλογα. Είναι κίνητρα να μην τα δανείζουν μέσω συμφωνιών επαναγοράς. Σύμφωνα με το Bloomberg, ο αντίκτυπος των κανονισμών ήταν σημαντικός: μέχρι τα τέλη του 2008, η εκτιμώμενη αξία των παγκόσμιων τίτλων που δανείστηκαν με αυτόν τον τρόπο έφτασε τα 4 τρισεκατομμύρια δολάρια. Από τότε, όμως, ο αριθμός έχει φτάσει στα 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Επιπλέον, η Fed έχει συνάψει όλο και περισσότερο συμφωνίες επαναγοράς (ή αντίστροφη επαναγορά) ως μέσο αντιστάθμισης των προσωρινών μεταβολών στα τραπεζικά αποθεματικά.
Παρ 'όλα αυτά, παρά τις ρυθμιστικές αλλαγές που σημειώθηκαν κατά την τελευταία δεκαετία, εξακολουθούν να υπάρχουν συστημικοί κίνδυνοι για τον χώρο των repo. Η Fed εξακολουθεί να ανησυχεί για την αθέτηση υποχρέωσης από έναν σημαντικό αντιπρόσωπο repo που θα μπορούσε να εμπνεύσει μια πώληση πυρκαγιάς μεταξύ χρηματικών ταμείων που θα μπορούσε τότε να έχει αρνητικό αντίκτυπο στην ευρύτερη αγορά. Το μέλλον του χώρου των συμφωνιών επαναγοράς μπορεί να συνεπάγεται τη συνέχιση των κανονισμών για τον περιορισμό των ενεργειών αυτών των αντιδραστήρων ή μπορεί τελικά να συνεπάγεται μετατόπιση προς ένα κεντρικό σύστημα εκκαθάρισης. Προς το παρόν, ωστόσο, οι συμφωνίες επαναγοράς παραμένουν ένα σημαντικό μέσο διευκόλυνσης του βραχυπρόθεσμου δανεισμού.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.