Πώς μετράται η αποστροφή κινδύνου στη σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου (MPT);

Σύμφωνα με τη θεωρία σύγχρονων χαρτοφυλακίων (MPT), οι βαθμοί αποστροφής κινδύνου καθορίζονται από την πρόσθετη οριακή απόδοση, ο επενδυτής πρέπει να δεχθεί μεγαλύτερο κίνδυνο. Η απαιτούμενη πρόσθετη οριακή απόδοση υπολογίζεται ως η τυπική απόκλιση της απόδοσης της επένδυσης (ROI), αλλιώς γνωστή ως η τετραγωνική ρίζα της διακύμανσης.

Το γενικό επίπεδο αποτροπιασμού των κινδύνων στις αγορές μπορεί να διαπιστωθεί με δύο τρόπους: από το ασφάλιστρο κινδύνου που εκτιμάται σε περιουσιακά στοιχεία που υπερβαίνουν το επίπεδο χωρίς κίνδυνο και από την πραγματική τιμολόγηση περιουσιακών στοιχείων χωρίς κίνδυνο, όπως τα κρατικά ομόλογα των Ηνωμένων Πολιτειών. Όσο ισχυρότερη είναι η ζήτηση για ασφαλή μέσα, τόσο μεγαλύτερο είναι το χάσμα μεταξύ του ποσοστού απόδοσης των επικίνδυνων έναντι των μη επικίνδυνων μέσων. Οι τιμές των ομολόγων του Δημοσίου θα πρέπει επίσης να αυξηθούν, ωθώντας τις αποδόσεις να μειωθούν.

Σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου και κίνδυνος

Όταν εισήχθη το MPT, ο ορισμός του κινδύνου ή η τυπική απόκλιση από τον μέσο όρο φαινόταν ανορθόδοξος. Με την πάροδο του χρόνου, η τυπική απόκλιση πιθανότατα έγινε το πλέον χρησιμοποιούμενο μέτρο για τον επενδυτικό κίνδυνο.

Η τυπική απόκλιση δείχνει πόσο δραματικά οι αποδόσεις ενός περιουσιακού στοιχείου κυμαίνονται σε μια χρονική περίοδο. Μια περιοχή διαπραγμάτευσης γύρω από τη μέση τιμή μπορεί να δημιουργηθεί χρησιμοποιώντας τις ανοδικές κινήσεις και τις downswings όπως μετράται με τυπική απόκλιση. Οι επενδυτές χρησιμοποιούν αυτές τις πληροφορίες για να υπολογίσουν πιθανές αποδόσεις για μελλοντικά χαρτοφυλάκια.

Εκείνοι που αντιμετωπίζουν μεγαλύτερο κίνδυνο να τείνουν να θέλουν περιουσιακά στοιχεία με χαμηλότερες τυπικές αποκλίσεις. Μία μικρότερη απόκλιση από το μέσο υποδηλώνει ότι η τιμή του περιουσιακού στοιχείου έχει λιγότερη μεταβλητότητα και υπάρχει μικρότερη πιθανότητα για μείζονες απώλειες. Οι επιθετικοί επενδυτές είναι άνετοι με μια υψηλότερη τυπική απόκλιση, διότι υποδηλώνουν ότι είναι επίσης δυνατές υψηλότερες αποδόσεις.

Ο λόγος της τυπικής απόκλισης είναι τόσο ευρέως αποδεκτός είναι ότι εκφράζεται πάντα στις ίδιες μονάδες και αναλογίες με τα υποκείμενα δεδομένα. Για παράδειγμα, η τυπική απόκλιση ύψους εκφράζεται σε πόδια ή ίντσες, ενώ η τυπική απόκλιση για τις τιμές των μετοχών αναφέρεται σε όρους τιμής δολαρίου ανά μετοχή. Άλλες μετρήσεις κινδύνου αναπτύσσονται σύμφωνα με το MPT, συμπεριλαμβανομένων των beta, R-square και του κύκλου εργασιών.

Πιθανά ελαττώματα με MPT και κίνδυνο

Παρόλο που είναι ιστορικά σπάνιο, είναι πιθανό να υπάρχει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο ή επενδυτικό χαρτοφυλάκιο με χαμηλή τυπική απόκλιση και να χάνουν ακόμα χρήματα. Η απώλεια περιόδων στην αγορά τείνει να είναι απότομη και βραχύβια. τα περιουσιακά στοιχεία χαμηλής τυπικής απόκλισης τείνουν να χάνουν λιγότερα σε σύντομο χρονικό διάστημα από άλλα. Ωστόσο, δεδομένου ότι οι πληροφορίες κινδύνου είναι προς τα πίσω, δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι οι μελλοντικές επιστροφές ακολουθούν το ίδιο μοτίβο.

Ένα μεγαλύτερο, πιο περίπλοκο ζήτημα είναι ότι η τυπική απόκλιση είναι σχετική στη φύση. Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής εξετάζει δύο ισορροπημένα αμοιβαία κεφάλαια. Κάποιος έχει τυπική απόκλιση πέντε μονάδων και η άλλη τυπική απόκλιση 10 μονάδων. Χωρίς άλλες πληροφορίες, η MPT δεν μπορεί να πει στον επενδυτή εάν πέντε είναι χαμηλοί, μέσοι ή υψηλοί. Αν τα πέντε είναι χαμηλά, το 10 μπορεί να είναι μέσος όρος. Αν τα πέντε είναι υψηλά, το 10 μπορεί να είναι εξαιρετικά υψηλό. Οι επενδυτές που χρησιμοποιούν τυπική απόκλιση θα πρέπει να βρουν χρόνο για να βρουν το κατάλληλο πλαίσιο.

(Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα "Πώς υπολογίζεται ο κίνδυνος επένδυσης.")