Πώς να υπολογίσετε το Beta μιας ιδιωτικής εταιρείας

Η βήτα μιας εταιρείας είναι ένα μέτρο της μεταβλητότητας ή συστηματικού κινδύνου μιας ασφάλειας σε σύγκριση με την ευρύτερη αγορά. Η βήτα μιας εταιρείας μετρά τον τρόπο με τον οποίο η αξία της μετοχικής αγοράς της εταιρείας αλλάζει με τις αλλαγές στη συνολική αγορά. Χρησιμοποιείται στο μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων κεφαλαίου (CAPM) για την εκτίμηση της απόδοσης ενός περιουσιακού στοιχείου.

Η βήτα, συγκεκριμένα, είναι ο συντελεστής κλίσης που επιτυγχάνεται με ανάλυση παλινδρόμησης της απόδοσης αποθέματος έναντι της απόδοσης της αγοράς. Για την εκτίμηση της βήτα της εταιρείας χρησιμοποιείται η ακόλουθη εξίσωση παλινδρόμησης:

ΔSi = α + βi × ΔΜ + εwhere: ΔSi = μεταβολή της τιμής του αποθέματος iα = τιμή αναδιάταξης της regressionβi = βήτα του αποθέματος i stockΔM = μεταβολή της τιμής αγοράςe = υπολειπόμενος όρος σφάλματος \ begin {aligned} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {where:} \\ & \ Delta S_i = \ text {αλλαγή τιμής του αποθέματος} i \\ & \ alpha = η αξία της παλινδρόμησης} \\ & \ beta_i = \ text {beta} του {i \ text {stock return} \\ & \ Delta M = \ text { Ορισμός της τιμής του αποθέματος iα = τιμή διασταύρωσης του regressionβi = βήτα του αποθέματος i iΔ = μεταβολή της αγοράς pricee = υπολειπόμενος όρος σφάλματος

Μια τέτοια ανάλυση παλινδρόμησης μπορεί να πραγματοποιηθεί για τις εισηγμένες εταιρείες, επειδή χρησιμοποιούνται ιστορικά δεδομένα απόδοσης αποθεμάτων. Αλλά τι γίνεται με ιδιωτικές εταιρείες;

Λόγω της έλλειψης δεδομένων αγοράς σχετικά με τις τιμές των μετοχών των ιδιωτικών εταιρειών, δεν είναι δυνατόν να εκτιμηθεί η μετοχή beta. Επομένως, απαιτούνται και άλλες μέθοδοι για την εκτίμηση της βήτα τους.

Υπολογισμός του beta από συγκρίσιμες δημόσιες επιχειρήσεις

Με αυτή την προσέγγιση, πρέπει πρώτα να βρούμε τη μέση βήτα των εταιρειών που διαπραγματεύονται στο κοινό και οι οποίες παράγουν εισόδημα από παρόμοιες δραστηριότητες όπως η ιδιωτική εταιρεία. Αυτό θα είναι ένας πληρεξούσιος για τον μέσο όρο της βιομηχανίας που έχει ληφθεί από το beta. Δεύτερον, πρέπει να εκτονωθούμε τη μέση τιμή beta χρησιμοποιώντας τον μέσο δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια για αυτές τις συγκρίσιμες εταιρείες. Το τελευταίο βήμα είναι να επαναπροσδιορίσουμε το βήτα, χρησιμοποιώντας το δείκτη χρέους προς μετοχικό κεφάλαιο της ιδιωτικής εταιρείας.

Ας υποθέσουμε ότι θέλουμε να υπολογίσουμε το βήτα μιας ενδεικτικής εταιρείας ενεργειακών υπηρεσιών με στόχο δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια 0, 5 και οι ακόλουθες εταιρείες είναι οι πιο συγκρίσιμες εταιρείες:

Ο μέσος σταθμισμένος μέσος όρος των μετοχών των τεσσάρων εταιρειών είναι 1, 64. Αυτό είναι κοντά στον αριθμητικό μέσο όρο περίπου 1, 66. Η επιλεγμένη μέθοδος για την εύρεση της μέσης τιμής beta μπορεί να εξαρτάται από τις ιδιαιτερότητες των δεδομένων και το εύρος μεγέθους των συγκρίσιμων εταιρειών.

Για παράδειγμα, εάν υπάρχει μια πολύ μεγάλη εταιρεία και τρεις πολύ μικρές εταιρείες, τότε μια μέση σταθμισμένη μέθοδος θα είναι προκατειλημμένη προς τη βήτα της μεγάλης εταιρείας. Σε αυτό το συγκεκριμένο παράδειγμα, ωστόσο, μπορούμε να πάρουμε το σταθμισμένο μέσο όρο βήτα, όσο πλησιάζει ο αριθμητικός μέσος όρος, ο οποίος δίνει ίσο βάρος στα ίδια κεφάλαια κάθε εταιρείας.

Το επόμενο βήμα είναι η αναστροφή του μέσου beta. Για το λόγο αυτό, χρειαζόμαστε τον μέσο δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια για αυτές τις εταιρείες. Ο μέσος σταθμισμένος δείκτης χρέους προς ίδια κεφάλαια είναι 0, 34.

(1-T) \ times \ frac {\ beta} {1 + (1 - T) \ times \ frac {{}} {} {\} {\ Frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) \ times 0.34} ) Χ ED βL = 1 + (1-0, 35) χ 0, 341, 64 = 1, 343

Έτσι, παίρνουμε το unattered beta του 1.343.

Όπου το D / E είναι ο μέσος λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια των συγκρίσιμων εταιρειών, T είναι ο φορολογικός συντελεστής, B _u η μη διατεταγμένη βήτα και B _L η levered βήτα.

Στο τελευταίο βήμα, πρέπει να αναδιοργανώσουμε το μετοχικό κεφάλαιο χρησιμοποιώντας το δείκτη χρέους προς ιδία κεφάλαια της ιδιωτικής εταιρείας, που ισούται με 0, 5.

β1 = (1 + 1) (1 + 1) (1 + 1) = 1, + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ times [1 + (1 - 0.35) \ times 0.5] \\ & = 1.78 \\ \ end { × [1+ (1 + Τ) χ ED] = 1.343 χ [1+ (1-0.35) χ 0.5] = 1.78

Σε αυτό το παράδειγμα, η βήτα της ενδεικτικής ιδιωτικής εταιρείας είναι υψηλότερη από τη μέση τιμή του levered beta λόγω της υψηλότερης αναλογίας χρέους προς ίδια κεφάλαια.

Αυτή η μέθοδος έχει ορισμένες παγίδες, συμπεριλαμβανομένου του γεγονότος ότι παραμελεί τη διαφορά μεταξύ του μεγέθους της ιδιωτικής εταιρείας και της δημόσιας επιχείρησης. Τις περισσότερες φορές, οι εταιρείες που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο είναι πολύ μεγαλύτερες σε σύγκριση με ιδιωτικές.

Κέρδος Beta Προσέγγιση

Συνήθως, οι εισηγμένες εταιρείες είναι μεγάλες εταιρείες που λειτουργούν σε περισσότερα από ένα τμήματα και ως εκ τούτου μπορεί να είναι προβληματικό να βρεθεί μια συγκρίσιμη εταιρεία της οποίας η beta θα αντιπροσωπεύει επαρκώς την επιχειρηματική beta της ιδιωτικής εταιρείας που πρόκειται να αποτιμηθεί. Για παράδειγμα, η Apple Inc (AAPL) διαθέτει ένα ευρύ φάσμα λειτουργιών, συμπεριλαμβανομένων των προσωπικών υπολογιστών, των smartphones, των tablet κ.λπ. Η εταιρεία αυτή είναι πιθανότατα ελάχιστα συγκρίσιμη με μια ιδιωτική εταιρεία που έχει μία μόνο λειτουργία, όπως η παραγωγή smartphone.

Όταν είναι δύσκολο να αποκτηθεί αξιόπιστη συγκρίσιμη beta, η beta beta της εταιρείας μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως υποκατάστατο για το levered beta. Με αυτήν τη μέθοδο, οι ιστορικές μεταβολές των κερδών της εταιρείας υποχωρούν έναντι των αποδόσεων της αγοράς. Ένας κατάλληλος δείκτης αγοράς μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως υποκατάστατο για την αγορά. Για παράδειγμα, αν η εταιρεία δραστηριοποιείται στην αγορά των ΗΠΑ, το S & P 500 μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως υποκατάστατο.

Το Beta που προέκυψε από ιστορικά δεδομένα πρέπει να προσαρμοστεί ώστε να διασφαλίζει ότι αντανακλά τις αναμενόμενες μελλοντικές επιδόσεις της εταιρείας. Για να αντικατοπτρίσουμε τη μέση απόδοση του βήτα (η βήτα τείνει να επανέλθει σε ένα μακροπρόθεσμα), πρέπει να εκτιμήσουμε τη διορθωμένη βήτα χρησιμοποιώντας την ακόλουθη εξίσωση:

(1 + α) × βh όπου: α = συντελεστής εξομάλυνσης βh = ιστορικό betaβadj = προσαρμοσμένο βήτα \ begin {aligned} & \ beta _ {\ text {adj}} = \ beta_h \\ & \ textbf {where:} \\ & \ alpha = \ text {παράγοντας εξομάλυνσης} \\ & \ beta_h = \ text {ιστορικό beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = {προσαρμοσμένο βήτα} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} βadj = α + (1 + α) × βh όπου: α = συντελεστής εξομάλυνσης βh = ιστορικό betaβadj =

Ο ομαλός παράγοντας μπορεί να προκύψει από τη σύνθετη στατιστική ανάλυση που βασίζεται σε ιστορικά δεδομένα, αλλά κατά κανόνα χρησιμοποιείται ως υποκατάστατο η τιμή 0, 33 ή (1/3).

Η προσέγγιση beta στα κέρδη έχει επίσης κάποιες παγίδες. Πρώτον, οι ιδιωτικές εταιρείες δεν διαθέτουν συνήθως εκτεταμένα ιστορικά δεδομένα σχετικά με τα κέρδη για αξιόπιστη ανάλυση παλινδρόμησης. Δεύτερον, τα λογιστικά κέρδη υπόκεινται σε αλλαγές εξομάλυνσης και λογιστικής πολιτικής. Ως εκ τούτου, αυτά μπορεί να μην είναι κατάλληλα για στατιστική ανάλυση, εκτός εάν έχουν γίνει οι απαραίτητες προσαρμογές.

Συμπέρασμα

Η αποτίμηση των ιδιωτικών εταιρειών που χρησιμοποιούν το CAPM μπορεί να είναι προβληματική επειδή δεν υπάρχει απλή μέθοδος για την εκτίμηση του beta equity. Για την εκτίμηση της βήτα μιας ιδιωτικής εταιρείας, υπάρχουν δύο βασικές προσεγγίσεις.

Μια προσέγγιση είναι να αποκτήσετε μια συγκρίσιμη levered beta από έναν μέσο όρο της βιομηχανίας ή από μια συγκρίσιμη εταιρεία (ή εταιρείες) που μιμείται καλύτερα την τρέχουσα επιχείρηση της ιδιωτικής εταιρείας, απενεργοποιώντας αυτήν την beta και στη συνέχεια να βρει levered beta για την ιδιωτική εταιρεία χρησιμοποιώντας το στόχο της εταιρείας δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια. Εναλλακτικά, μπορείτε να βρείτε το βήτα των κερδών της εταιρείας και να το χρησιμοποιήσετε ως πληρεξούσιο για την εταιρεία μετά από κατάλληλες προσαρμογές.