Hedge Funds Hunt for Upside, ανεξάρτητα από την αγορά

Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είναι σαν τα αμοιβαία κεφάλαια, δεδομένου ότι είναι ομαδοποιημένα επενδυτικά οχήματα (δηλαδή, πολλοί επενδυτές αναθέτουν τα χρήματά τους σε έναν διαχειριστή) και από το ότι επενδύουν σε τίτλους που διαπραγματεύονται δημόσια. Ωστόσο, υπάρχουν σημαντικές διαφορές μεταξύ ενός hedge fund και ενός αμοιβαίου κεφαλαίου. Αυτά προέρχονται από και κατανοούνται καλύτερα υπό το πρίσμα του χάρτου του hedge fund: Οι επενδυτές δίνουν στα hedge funds την ελευθερία να ακολουθούν στρατηγικές απόλυτης επιστροφής.

Τα αμοιβαία κεφάλαια αναζητούν σχετικές αποδόσεις

Τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια επενδύουν σε ένα προκαθορισμένο στυλ, όπως η "αξία μικρού ορίου", ή σε έναν συγκεκριμένο τομέα, όπως η τεχνολογία. Για τη μέτρηση της απόδοσης, οι αποδόσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου συγκρίνονται με δείκτη ή σημείο αναφοράς συγκεκριμένου στυλ.

Για παράδειγμα, εάν αγοράσετε σε ένα κεφάλαιο χαμηλής κεφαλαιοποίησης, οι διαχειριστές αυτού του αμοιβαίου κεφαλαίου ενδέχεται να προσπαθήσουν να ξεπεράσουν το δείκτη S & P Small Cap 600. Τα λιγότερο ενεργά διευθυντικά στελέχη θα μπορούσαν να κατασκευάσουν το χαρτοφυλάκιο ακολουθώντας τον δείκτη και στη συνέχεια εφαρμόζοντας τις δεξιότητες επιλογής μετοχών για την αύξηση (υπέρβαρα) των αγαπημένων αποθεμάτων και τη μείωση (υποβαθμισμένων) λιγότερο ελκυστικών αποθεμάτων.

Ο στόχος του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι να κερδίσει τον δείκτη, έστω και μέτρια. Εάν ο δείκτης μειωθεί κατά 10%, ενώ το αμοιβαίο κεφάλαιο μειώνεται μόνο κατά 7%, η απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου θα αποκαλείται επιτυχία. Στο παθητικό ενεργό φάσμα, στο οποίο ο καθαρός δείκτης που επενδύει είναι το παθητικό ακραίο, τα αμοιβαία κεφάλαια βρίσκονται κάπου στη μέση καθώς επιδιώκουν ημι-ενεργά να παράγουν αποδόσεις που είναι ευνοϊκές σε σύγκριση με ένα σημείο αναφοράς. (Δείτε επίσης: Δείκτης αναφοράς για την εμφάνιση κερδισμένων επιστροφών .)

Τα Αμοιβαία Κεφάλαια Αντιστάθμισης ζητούν απόλυτη απόδοση

Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου βρίσκονται στο ενεργό τέλος του επενδυτικού φάσματος καθώς επιδιώκουν θετικές απόλυτες αποδόσεις, ανεξάρτητα από την απόδοση ενός δείκτη ή ενός τομεακού δείκτη αναφοράς. Σε αντίθεση με τα αμοιβαία κεφάλαια, τα οποία είναι μόνο μακροπρόθεσμα (κάνουν μόνο αποφάσεις buy-sell), ένα hedge fund ασχολείται με πιο επιθετικές στρατηγικές και θέσεις, όπως ανοικτές πωλήσεις, διαπραγμάτευση σε παράγωγα μέσα όπως επιλογές και χρήση μόχλευσης (δανεισμού) να ενισχύσουν το προφίλ κινδύνου / ανταμοιβής των στοιχημάτων τους.

Αυτή η δραστηριότητα των hedge funds εξηγεί τη δημοτικότητά τους στις αγορές bear. Σε μια τακτική αγορά, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μπορεί να μην εκτελούν καθώς και τα αμοιβαία κεφάλαια, αλλά σε μια αγορά αρκούδων - που λαμβάνεται ως ομάδα ή κλάση περιουσιακών στοιχείων - θα πρέπει να κάνουν καλύτερα από τα αμοιβαία κεφάλαια, επειδή κατέχουν θέσεις και αντιστάσεις. Οι απόλυτοι στόχοι απόδοσης των hedge funds ποικίλλουν, αλλά ένας στόχος μπορεί να χαρακτηριστεί ως "6-9% ετήσια απόδοση ανεξάρτητα από τις συνθήκες της αγοράς".

Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν ότι η υπόσχεση του hedge fund για επίτευξη απόλυτων αποδόσεων σημαίνει ότι τα hedge funds "απελευθερώνονται" όσον αφορά την εγγραφή, τις επενδυτικές θέσεις, τη ρευστότητα και τη διάρθρωση των τελών. Πρώτον, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου δεν καταχωρούνται γενικά στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Μπορούν να αποφύγουν την εγγραφή, περιορίζοντας τον αριθμό των επενδυτών και απαιτώντας την πιστοποίηση των επενδυτών τους, πράγμα που σημαίνει ότι πληρούν ένα πρότυπο εισοδήματος ή καθαρής θέσης. Επιπλέον, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου απαγορεύονται να προβαίνουν σε προσέλκυση ή διαφήμιση σε γενικό κοινό, μια απαγόρευση που προσθέτει στο μυστήριο τους.

Στα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, η ρευστότητα αποτελεί βασικό παράγοντα για τους επενδυτές. Οι προβλέψεις για ρευστότητα ποικίλλουν, αλλά τα κεφάλαια που επενδύονται ενδέχεται να είναι δύσκολο να αποσύρονται "κατά βούληση". Για παράδειγμα, πολλά ταμεία έχουν περίοδο αποκλεισμού, η οποία είναι η αρχική περίοδος κατά την οποία οι επενδυτές δεν μπορούν να αφαιρέσουν τα χρήματά τους.

Τέλος, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου είναι ακριβότερα, παρόλο που ένα μέρος των τελών βασίζεται στην απόδοση. Συνήθως, χρεώνουν ετήσιο τέλος ίσο με το 1% των διαχειριζόμενων περιουσιακών στοιχείων (μερικές φορές έως και 2%) και συντηρούν ένα μερίδιο - συνήθως 20% - των επενδυτικών κερδών. Ωστόσο, οι διαχειριστές πολλών ταμείων επενδύουν τα δικά τους χρήματα μαζί με τους άλλους επενδυτές του ταμείου και, ως εκ τούτου, μπορεί να λεχθεί ότι «τρώνε το δικό τους μαγείρεμα». (Βλέπε επίσης: Due Diligence Hedge Fund .)

Τρεις ευρείες κατηγορίες και πολλές στρατηγικές

Τα περισσότερα hedge funds είναι επιχειρηματικές οργανώσεις που χρησιμοποιούν ιδιόκτητες ή καλά φυλασσόμενες στρατηγικές. Οι τρεις ευρείες κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου βασίζονται στα είδη στρατηγικών που χρησιμοποιούν:

1. Στρατηγικές Arbitrage (γνωστός και ως Σχετική Αξία) Το Arbitrage είναι η εκμετάλλευση μιας παρατηρήσιμης αναποτελεσματικότητας των τιμών και, ως εκ τούτου, η καθαρή αρμπιτράζ θεωρείται άνευ κινδύνου. Εξετάστε ένα πολύ απλό παράδειγμα: η μετοχή της Acme διαπραγματεύεται επί του παρόντος στα $ 10 και ένα συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί προθεσμία έξι μηνών είναι $ 14. Το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης αποτελεί υπόσχεση αγοράς ή πώλησης του αποθέματος σε προκαθορισμένη τιμή. Έτσι, αγοράζοντας το απόθεμα και ταυτόχρονα πουλάτε το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης, μπορείτε, χωρίς να αναλάβετε κανένα κίνδυνο, να κλειδώσετε κέρδος $ 4 πριν από το κόστος συναλλαγής και δανεισμού. Στην πράξη, το arbitrage είναι πιο περίπλοκο, αλλά τρεις τάσεις στις επενδυτικές πρακτικές έχουν ανοίξει τη δυνατότητα όλων των ειδών στρατηγικών αρμπιτράζ: η χρήση παράγωγων μέσων, λογισμικού διαπραγμάτευσης και διαφόρων εμπορικών συναλλαγών (π.χ. δίκτυα ηλεκτρονικών επικοινωνιών και είναι δυνατόν να επωφεληθούν από το "arbitrage ανταλλαγής", την αντιπαράθεση των τιμών μεταξύ των διαφόρων ανταλλαγών). Μόνο μερικά hedge funds είναι καθαροί arbitrageurs, αλλά ιστορικές μελέτες συχνά αποδεικνύουν ότι όταν είναι, είναι μια καλή πηγή χαμηλού κινδύνου αξιόπιστα μετριοπαθών επιστροφών. Όμως, επειδή οι παρατηρούμενες αναποτελεσματικότητες των τιμών τείνουν να είναι αρκετά μικρές, το καθαρό arbitrage απαιτεί μεγάλες επενδύσεις, συνήθως με μόχλευση, και υψηλό κύκλο εργασιών. Επιπλέον, το arbitrage είναι αλλοιώσιμο και αυτοκαταστροφικό: Εάν μια στρατηγική είναι πάρα πολύ επιτυχημένη, γίνεται αντιγραφή και σταδιακά εξαφανίζεται. Οι περισσότερες λεγόμενες στρατηγικές αρμπιτράζ χαρακτηρίζονται καλύτερα ως "σχετική αξία". Αυτές οι στρατηγικές προσπαθούν να επωφεληθούν από τις διαφορές τιμών, αλλά δεν είναι άνευ κινδύνου. Για παράδειγμα, το μετατρέψιμο αρμπιτράζ συνεπάγεται την αγορά ενός εταιρικού μετατρέψιμου ομολόγου, το οποίο μπορεί να μετατραπεί σε κοινές μετοχές, ενώ παράλληλα πωλεί το κοινό απόθεμα της ίδιας εταιρείας που εξέδωσε το ομολογιακό δάνειο. Αυτή η στρατηγική προσπαθεί να εκμεταλλευτεί τις σχετικές τιμές του μετατρέψιμου ομολόγου και του αποθέματος: Ο διαιτητής αυτής της στρατηγικής θα πίστευε ότι ο δεσμός είναι λίγο φτηνός και το απόθεμα είναι λίγο ακριβό. Η ιδέα είναι να κερδίσετε χρήματα από την απόδοση του ομολόγου εάν το χρηματιστήριο ανεβαίνει, αλλά και να κερδίσετε χρήματα από τη σύντομη πώληση εάν το απόθεμα πέσει κάτω. Ωστόσο, καθώς ο μετατρέψιμος δεσμός και το απόθεμα μπορούν να κινούνται ανεξάρτητα, ο arbitrageur μπορεί να χάσει και στα δύο, πράγμα που σημαίνει ότι η θέση φέρει τον κίνδυνο. (Δείτε επίσης: Arbitrage συμπιέζει το κέρδος από την αναποτελεσματικότητα της αγοράς.) 2. Στρατηγικές που βασίζονται σε γεγονότα Οι στρατηγικές που βασίζονται σε γεγονότα εκμεταλλεύονται τις ανακοινώσεις συναλλαγών και άλλες εφάπαξ εκδηλώσεις. Ένα παράδειγμα είναι το arbitrage για τη συγχώνευση, το οποίο χρησιμοποιείται σε περίπτωση ανακοίνωσης εξαγοράς και περιλαμβάνει την αγορά του αποθέματος της εταιρείας στόχου και την αντιστάθμιση της αγοράς με την πώληση του μετοχικού κεφαλαίου της απορροφώσας εταιρείας. Συνήθως, κατά την ανακοίνωση, η τιμή αγοράς που θα καταβάλει η απορροφώσα εταιρεία για την αγορά του στόχου της υπερβαίνει την τρέχουσα τιμή διαπραγμάτευσης της εταιρείας-στόχου. Η arbitrageur της συγκέντρωσης στοιχηματίζει την εξαγορά και θα προκαλέσει τη σύγκλιση (άνοδος) της τιμής της εταιρείας-στόχου με την τιμή αγοράς που πληρώνει η απορροφώσα εταιρεία. Αυτό επίσης δεν είναι καθαρό arbitrage. Εάν η αγορά μοιάζει να μπερδεύει τη συναλλαγή, η απόκτηση μπορεί να ξεδιπλώσει και να αποστείλει το αποθεματικό του αγοραστή (προς ανακούφιση) και το απόθεμα της εταιρείας-στόχου (εξοστρακίζοντας το προσωρινό χτύπημα) που θα προκαλέσει ζημία στη θέση. Υπάρχουν διάφοροι τύποι στρατηγικών που βασίζονται σε γεγονότα. Ένα άλλο παράδειγμα είναι οι "δυσχερείς κινητές αξίες", οι οποίες συνεπάγονται επενδύσεις σε εταιρείες που αναδιοργανώνονται ή έχουν καταστραφεί αδίκως. Ένας άλλος ενδιαφέροντος τύπος ταμείου που βασίζεται σε γεγονότα είναι το ταμείο ακτιβιστών, το οποίο είναι αρπακτικό στη φύση. Αυτός ο τύπος λαμβάνει σημαντικές θέσεις σε μικρές, αδύναμες εταιρείες και στη συνέχεια χρησιμοποιεί την κυριότητά του για να αναγκάσει αλλαγές διαχείρισης ή αναδιάρθρωση του ισολογισμού. (Δείτε επίσης: Γιατί τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου αγωνίζονται για το δυσχερέστερο χρέος.) 3. Στρατηγικές κατευθύνσεων ή τακτικής Η μεγαλύτερη ομάδα των hedge funds χρησιμοποιεί κατευθυντικές ή τακτικές στρατηγικές. Ένα παράδειγμα είναι το μακροοικονομικό ταμείο, το οποίο έγινε διάσημο από τον George Soros και το Quantum Fund του, το οποίο κυριάρχησε στον κόσμο του αμοιβαίου κεφαλαίου και στους τίτλους των εφημερίδων στη δεκαετία του 1990. Τα μακροοικονομικά κεφάλαια είναι παγκόσμια, κάνοντας στοιχήματα "από την κορυφή προς τα κάτω" σε νομίσματα, επιτόκια, βασικά προϊόντα ή ξένες οικονομίες. Επειδή είναι για τους "μεγάλους" επενδυτές, τα μακροοικονομικά ταμεία συχνά δεν αναλύουν μεμονωμένες εταιρείες. Ακολουθούν μερικά άλλα παραδείγματα κατευθυντικών ή τακτικών στρατηγικών: • Οι μακροχρόνιες / σύντομες στρατηγικές συνδυάζουν αγορές (μακρές θέσεις) με μικρές πωλήσεις. Για παράδειγμα, ένας μακροπρόθεσμος / σύντομος διαχειριστής μπορεί να αγοράσει ένα χαρτοφυλάκιο βασικών μετοχών που κατέχουν τον δείκτη S & P 500 και αντιστάθμισης με το να στοιχηματίζει έναντι (βραχυχρόνιων) συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη S & P 500. Εάν το S & P 500 πέσει κάτω, η μικρή θέση θα αντισταθμίσει τις απώλειες στο βασικό χαρτοφυλάκιο, περιορίζοντας τις συνολικές απώλειες. • Οι στρατηγικές που είναι ουδέτερες από την αγορά είναι ένας ειδικός τύπος μακροχρόνιας / βραχυπρόθεσμης, με στόχο την άρνηση του αντίκτυπου και του κινδύνου γενικών κινήσεων της αγοράς, προσπαθώντας να απομονώσει τις καθαρές αποδόσεις των μεμονωμένων αποθεμάτων. Αυτός ο τύπος στρατηγικής είναι ένα καλό παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο τα hedge funds μπορούν να επιδιώξουν θετικές, απόλυτες αποδόσεις ακόμη και σε μια αγορά αρκούδων. Για παράδειγμα, ένας διαχειριστής ουδέτερης αγοράς μπορεί να αγοράσει το Lowe και ταυτόχρονα το μικρό Home Depot, στοιχηματίζοντας ότι ο πρώτος θα ξεπεράσει τον τελευταίο. Η αγορά θα μπορούσε να μειωθεί και τα δύο αποθέματα θα μπορούσαν να μειωθούν μαζί με την αγορά, αλλά όσο η Lowe ξεπεράσει την απόδοση του Home Depot, η σύντομη πώληση στο Home Depot θα έχει καθαρό κέρδος για τη θέση. • Αφιερωμένες σύντομες στρατηγικές ειδικεύονται στη σύντομη πώληση υπερτιμημένων τίτλων. Επειδή οι απώλειες σε βραχυπρόθεσμες μόνο θέσεις είναι θεωρητικά απεριόριστες (επειδή το απόθεμα μπορεί να αυξηθεί επ 'αόριστον), αυτές οι στρατηγικές είναι ιδιαίτερα επικίνδυνες. Ορισμένα από αυτά τα αφιερωμένα κονδύλια είναι μεταξύ των πρώτων που προβλέπουν τις εταιρικές καταρρεύσεις - οι διαχειριστές αυτών των κεφαλαίων μπορούν να είναι ιδιαίτερα εξειδικευμένοι στη διερεύνηση των θεμελιωδών στοιχείων της επιχείρησης και των οικονομικών καταστάσεων που αναζητούν κόκκινες σημαίες.

Η κατώτατη γραμμή

Θα πρέπει τώρα να έχετε μια σταθερή αντίληψη των διαφορών μεταξύ αμοιβαίων κεφαλαίων και αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου και να κατανοήσετε τις διάφορες στρατηγικές που εφαρμόζουν τα hedge funds για να προσπαθήσουν να επιτύχουν απόλυτες αποδόσεις.