Κατανόηση των ποσοστών καμπύλης απόδοσης των ταμειακών διαθεσίμων

Η καμπύλη απόδοσης των ταμειακών διαθεσίμων, η οποία είναι επίσης γνωστή ως η χρονική διάρθρωση των επιτοκίων, χαράσσει ένα γραμμικό γράφημα για να αποδείξει τη σχέση μεταξύ των αποδόσεων και των προθεσμιών λήξης των τίτλων σταθερού εισοδήματος επί του τρέχοντος ταμείου. Παρουσιάζει τις αποδόσεις των τίτλων του Δημοσίου σε σταθερές διάρκειες, δηλ. 1, 3 και 6 μήνες και 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 και 30 έτη. Ως εκ τούτου, αναφέρονται συνήθως ως "Σταθερός Ωριμός Θησαυρός" Τιμές ή CMTs.

Οι συμμετέχοντες στην αγορά δίνουν ιδιαίτερη προσοχή στις καμπύλες αποδόσεων, καθώς χρησιμοποιούνται για την εξαγωγή των επιτοκίων (χρησιμοποιώντας bootstrapping) τα οποία με τη σειρά τους χρησιμοποιούνται ως προεξοφλητικά επιτόκια για κάθε πληρωμή σε αξιόγραφα. Επιπλέον, οι συμμετέχοντες στην αγορά ενδιαφέρονται επίσης να προσδιορίσουν τη διαφορά μεταξύ βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων για τον προσδιορισμό της κλίσης της καμπύλης αποδόσεων, η οποία αποτελεί πρόβλεψη της οικονομικής κατάστασης της χώρας.

Οι αποδόσεις σε τίτλους του Δημοσίου θεωρητικά είναι απαλλαγμένες από πιστωτικό κίνδυνο και χρησιμοποιούνται συχνά ως σημείο αναφοράς για την αξιολόγηση της σχετικής αξίας των αμερικανικών χρεογράφων εκτός του Δημοσίου. Παρακάτω παρουσιάζεται το γράφημα της καμπύλης αποδόσεων του Treasury όπως στις 3 Οκτωβρίου 2014.

Πηγή: www.treasury.gov

Το παραπάνω διάγραμμα παρουσιάζει μια "Κανονική" καμπύλη απόδοσης, η οποία εμφανίζει ανοδική κλίση. Αυτό σημαίνει ότι τα 30ετή χρεόγραφα του Δημοσίου προσφέρουν τις υψηλότερες αποδόσεις, ενώ οι τίτλοι του Δημοσίου 1μηνης θητείας προσφέρουν χαμηλότερες αποδόσεις. Το σενάριο θεωρείται φυσιολογικό επειδή οι επενδυτές αποζημιώνονται για την κατοχή των πιο μακροπρόθεσμων τίτλων, οι οποίοι έχουν μεγαλύτερους επενδυτικούς κινδύνους. Η διαφορά μεταξύ των τίτλων του αμερικανικού δημοσίου διάρκειας 2 ετών και των 30ετών χρεογράφων των ΗΠΑ καθορίζει την κλίση της καμπύλης αποδόσεων, η οποία στην περίπτωση αυτή είναι 259 μονάδες βάσης. (Σημείωση: Δεν υπάρχει αποδεκτός ορισμός της ληκτότητας για τη μακροπρόθεσμη λήξη και της διάρκειας που χρησιμοποιείται για το βραχυπρόθεσμο καμπύλη αποδόσεων). Η κανονική καμπύλη αποδόσεων συνεπάγεται ότι τόσο η δημοσιονομική όσο και η νομισματική πολιτική είναι επί του παρόντος επεκτατικές και η οικονομία ενδέχεται να επεκταθεί και στο μέλλον. Οι υψηλότερες αποδόσεις των τίτλων πιο μακροπρόθεσμης λήξης σημαίνουν επίσης ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι πιθανό να αυξηθούν στο μέλλον καθώς η ανάπτυξη της οικονομίας θα οδηγούσε σε υψηλότερα ποσοστά πληθωρισμού.

Κατανόηση της απόδοσης του ταμείου

Άλλα σχήματα της καμπύλης απόδοσης

1. Αντιστροφή καμπύλης απόδοσης: Αυτό συμβαίνει όταν οι βραχυπρόθεσμοι συντελεστές είναι μεγαλύτεροι από τους μακροπρόθεσμους ρυθμούς. Αυτό σημαίνει γενικά ότι τόσο η νομισματική όσο και η δημοσιονομική πολιτική έχουν επί του παρόντος περιοριστικό χαρακτήρα και η πιθανότητα ανάκαμψης της οικονομίας στο μέλλον είναι υψηλή. Σύμφωνα με εμπειρικές αποδείξεις, η καμπύλη της Ανεστραμμένης Απόδοσης ήταν ο καλύτερος παράγοντας πρόβλεψης για ύφεση στην οικονομία.
2. Αυξημένη καμπύλη απόδοσης: Αυτό συμβαίνει όταν οι αποδόσεις των μεσοπρόθεσμων χρεογράφων US Treasury είναι υψηλότερες από τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις και τις βραχυπρόθεσμες ομολογίες των ΗΠΑ. Αυτό αντικατοπτρίζει ότι η τρέχουσα οικονομική κατάσταση είναι ασαφής και οι επενδυτές είναι αβέβαιοι σχετικά με το οικονομικό σενάριο στο εγγύς μέλλον. Θα μπορούσε επίσης να αντικατοπτρίζει ότι η νομισματική πολιτική είναι επεκτατική και ότι η δημοσιονομική πολιτική είναι περιοριστική ή αντίστροφα.

Η κατώτατη γραμμή

Είναι επιτακτική ανάγκη οι συμμετέχοντες στην αγορά να δουν την καμπύλη απόδοσης για να προσδιορίσουν τη μελλοντική κατάσταση της οικονομίας, η οποία θα τους βοηθήσει να λάβουν σχετικές οικονομικές αποφάσεις. Οι καμπύλες απόδοσης χρησιμοποιούνται επίσης για την εξαγωγή της απόδοσης έως τη λήξη (YTM) για συγκεκριμένα θέματα και διαδραματίζουν καθοριστικό ρόλο στη μοντελοποίηση των πιστώσεων, συμπεριλαμβανομένης της εκκίνησης, της αποτίμησης των ομολόγων και της αξιολόγησης κινδύνου και αξιολόγησης.