Greenshoe Options: Ένας καλύτερος φίλος της IPO

Οι εταιρείες που επιθυμούν να βγάλουν λεφτά και να πουλήσουν μετοχές στο κοινό μπορούν να σταθεροποιήσουν την αρχική τιμολόγηση μέσω ενός νομικού μηχανισμού που ονομάζεται επιλογή greenshoe. Ένα greenshoe είναι μια ρήτρα που περιλαμβάνεται στη συμφωνία αναδοχής μιας αρχικής δημόσιας εγγραφής (IPO) που επιτρέπει στους αναδόχους να αγοράσουν έως και 15% των μετοχών της εταιρείας στην τιμή προσφοράς. Οι επενδυτικές τράπεζες και οι ασφαλιστές που συμμετέχουν στη διαδικασία Greenshoe μπορούν να ασκήσουν αυτή την επιλογή εάν η δημόσια ζήτηση υπερβεί τις προσδοκίες και οι χρηματιστηριακές συναλλαγές υπερβαίνουν την τιμή προσφοράς.

Η καταγωγή του Greenshoe

Ο όρος "greenshoe" προέρχεται από την εταιρία Green Shoe Manufacturing Company (η οποία σήμερα αποκαλείται Stride Rite Corporation), η οποία ιδρύθηκε το 1919. Ήταν η πρώτη εταιρεία που εφάρμοσε τη ρήτρα "greenshoe" στη συμφωνία αναδοχής. Η νόμιμη ονομασία είναι "επιλογή επιμερισμού", διότι, εκτός από τις μετοχές που αρχικά προσφέρθηκαν, παραχωρούνται πρόσθετες μετοχές στους αναδόχους. Αυτός ο τύπος επιλογής είναι η μόνη μέθοδος που έχει εγκριθεί από την SEC για έναν ασφαλειοδότη να σταθεροποιήσει νομικά ένα νέο τεύχος αφού έχει καθοριστεί η τιμή προσφοράς. Η SEC εισήγαγε αυτή την επιλογή για να ενισχύσει την αποτελεσματικότητα και την ανταγωνιστικότητα της διαδικασίας συγκέντρωσης κεφαλαίων της IPO. (Διαβάστε περισσότερα για το πώς η SEC προστατεύει τους επενδυτές στην αστυνόμευση Η αγορά κινητών αξιών: μια επισκόπηση της SEC .)

Σταθεροποίηση τιμών

Έτσι λειτουργεί μια επιλογή greenshoe:

• Ο ασφαλιστής ενεργεί ως σύνδεσμος, όπως ένας αντιπρόσωπος, βρίσκοντας αγοραστές για τις μετοχές του πελάτη που έχουν εκδοθεί πρόσφατα.
• Οι πωλητές (ιδιοκτήτες και διευθυντές εταιρειών) και οι αγοραστές (ασφαλιστές και πελάτες). Προσδιορίζουν μια τιμή μετοχής.
• Μόλις καθοριστεί η τιμή της μετοχής, είναι έτοιμοι να ανταλλάξουν δημόσια. Ο ασφαλιστής στη συνέχεια χρησιμοποιεί όλα τα νόμιμα μέσα για να διατηρήσει την τιμή της μετοχής πάνω από την τιμή προσφοράς.
• Εάν ο ασφαλιστής διαπιστώσει ότι υπάρχει πιθανότητα οι μετοχές να πέσουν κάτω από την τιμή προσφοράς, μπορούν να ασκήσουν την επιλογή Greenshoe.

Για να διατηρηθεί ο έλεγχος των τιμών, ο ασφαλισμένος υπερβαίνει ή υπερβαίνει τα 15% περισσότερα από τα αρχικά προσφερόμενα από την εταιρεία. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με το ρόλο του αναδόχου στην αποτίμηση των τίτλων, διαβάστε τις λειτουργίες χρηματιστηριακών συναλλαγών : ρόλοι αναδοχής και οργανισμών ).

Για παράδειγμα, αν μια εταιρεία αποφασίσει να πουλήσει 1 εκατομμύριο μετοχές δημόσια, οι ασφαλιστές μπορούν να ασκήσουν το δικαίωμα αγοράς τους και να πουλήσουν 1, 15 εκατομμύρια μετοχές. Όταν οι μετοχές χρεώνονται και μπορούν να διαπραγματεύονται δημόσια, οι ασφαλιστές μπορούν να αγοράσουν το 15% των μετοχών. Αυτό επιτρέπει στους ασφαλιστές να σταθεροποιούν τις διακυμάνσεις των τιμών των μετοχών αυξάνοντας ή μειώνοντας την προσφορά σύμφωνα με την αρχική δημόσια ζήτηση.

Εάν η τιμή της αγοράς υπερβαίνει την τιμή προσφοράς, οι ασφαλιστές δεν μπορούν να εξαγοράσουν αυτές τις μετοχές χωρίς να υποστούν ζημία. Αυτό είναι όπου η επιλογή greenshoe είναι χρήσιμη, επιτρέποντας στους αναδόχους να αγοράζουν μετοχές στην τιμή προσφοράς, προστατεύοντας έτσι τα συμφέροντά τους.

Εάν μια δημόσια προσφορά διαπραγματεύεται κάτω από την τιμή προσφοράς, αναφέρεται ως "ζήτημα διακοπής". Αυτό μπορεί να δημιουργήσει μια δημόσια εντύπωση ότι το απόθεμα που προσφέρεται μπορεί να είναι αναξιόπιστο, ενδεχομένως να αναγκάζει νέους αγοραστές να πουλήσουν μετοχές ή να απέχουν από την αγορά πρόσθετων μετοχών. Για να σταθεροποιηθούν οι τιμές σε αυτό το σενάριο, οι ασφαλιστές ασκούν το δικαίωμα επιλογής τους και αγοράζουν μετοχές στην τιμή προσφοράς, επιστρέφοντας τις μετοχές αυτές στον δανειστή (εκδότη).

Πλήρεις, μερικές και αντίστροφοι Greenshoes

Ο αριθμός των μετοχών που αγοράζει ο αναδόχων καθορίζει εάν θα ασκήσουν ένα μερικό greenshoe ή ένα πλήρες greenshoe. Ένα μερικό greenshoe δείχνει ότι οι αναδοχείς είναι σε θέση μόνο να αγοράσουν κάποια απογραφή πριν από την άνοδο της τιμής της μετοχής. Ένα πλήρες greenshoe συμβαίνει όταν δεν είναι σε θέση να αγοράσει πίσω οποιαδήποτε μετοχές πριν από την αύξηση της τιμής της μετοχής. Ο ασφαλιστής ασκεί την πλήρη επιλογή όταν συμβαίνει αυτό και αγοράζει στην τιμή προσφοράς. Η επιλογή greenshoe μπορεί να ασκηθεί ανά πάσα στιγμή κατά τις πρώτες 30 ημέρες μετά την προσφορά.

Μια αντίστροφη επιλογή greenshoe έχει την ίδια επίδραση στην τιμή της μετοχής με την κανονική επιλογή greenshoe, αλλά αντί να αγοράζει μετοχές, ο ασφαλιστής μπορεί να αγοράσει μετοχές στην ανοικτή αγορά και να τις πουλήσει στον εκδότη, αλλά μόνο εάν η τιμή της μετοχής πέσει κάτω την τιμή προσφοράς.

Επιλογή Greenshoe στη Δράση

Είναι κοινό για τις εταιρείες να προσφέρουν την επιλογή greenshoe στη συμφωνία αναδοχής τους. Για παράδειγμα, η Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) πώλησε επιπλέον 84, 58 εκατομμύρια μετοχές κατά την αρχική δημόσια προσφορά, επειδή οι επενδυτές έβαλαν εντολές για να αγοράσουν 475, 5 εκατομμύρια μετοχές, παρόλο που η εταιρεία είχε αρχικά προσφέρει μόνο 161, 9 εκατομμύρια μετοχές. Η εταιρεία πήρε αυτό το βήμα, διότι η ζήτηση ξεπέρασε την προσφορά μετοχών.

Η κατώτατη γραμμή

Η επιλογή greenshoe μειώνει τον κίνδυνο για μια εταιρεία που εκδίδει νέες μετοχές, επιτρέποντας στον ασφαλιστή να έχει την αγοραστική δύναμη για να καλύψει τις βραχυπρόθεσμες θέσεις εάν μειωθεί η τιμή της μετοχής, χωρίς τον κίνδυνο να χρειαστεί να αγοράσει μετοχές αν η τιμή αυξηθεί. Σε αντάλλαγμα, αυτό διατηρεί σταθερή την τιμή της μετοχής, ωφελώντας τόσο τους εκδότες όσο και τους επενδυτές.