Η σημερινή συρρίκνωση των ταμειακών ροών της GE μετατοπίζει την τραγική πτώση του αποθέματος

Ο νέος Διευθύνων Σύμβουλος John Flannery της γενομένης General Electric Co. (GE) αναμένεται να ανακοινώσει σημαντική μείωση στο μερίδιό του 4, 8% της εταιρείας, οι εκθέσεις του Barron. Η ανακοίνωση αυτή μπορεί να έρθει είτε σε μεγάλη παρουσίαση προς τους μετόχους που έχει προγραμματιστεί για τη Δευτέρα 13 Νοεμβρίου ή λίγο πριν από τη συνεδρίαση. Σε κάθε περίπτωση, οι επενδυτές που επικεντρώνονται στην ελεύθερη ταμειακή ροή και όχι στα κέρδη ήδη προβλέπουν αυτήν την κίνηση.

Η ίδια η σκέψη ότι η GE σχεδιάζει να μειώσει το μέρισμα της είναι συμβολική για την τραγική παρακμή που ήταν μια από τις μεγαλύτερες εταιρίες της Αμερικής, που ιδρύθηκε από τον θρυλικό εφευρέτη Thomas Edison. Η GE είναι επίσης το μόνο απόθεμα που παραμένει στο Dow Jones Industrial Average (DJIA) από την ίδρυσή της το 1896 μέχρι σήμερα. Αλλά μετά την υπεραπόδοση της αγοράς για μεγάλο μέρος της δεκαετίας του 1980 και της δεκαετίας του '90, το απόθεμα της GE μειώθηκε κατά σχεδόν τα δύο τρίτα από τα υψηλά επίπεδα του 2000, καθώς ο ομίλου προσπαθεί να αναδιαρθρώσει. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η χρηματιστηριακή αγορά αυξήθηκε και άφησε πίσω της τα μερίδια της GE.

Ενώ υπήρξαν πολλά σημάδια παρακμής της GE, μια συχνά παραβλεφθείσα στην Wall Street είναι η επιδείνωση της ταμειακής ροής της GE.

Παρακολουθήστε Cash Flow

Το 1975, ο εκδότης Herbert S. Bailey έγραψε μια παρωδία για το φημισμένο ποίημα του Edgar Allan Poe, "The Raven, " το οποίο εξηγεί την προσπάθειά του "Quoth the Banker, " Watch Cash Flow ". ΚΥΚΛΟΣ ΜΑΘΗΜΑΤΩΝ. Το θέμα είναι ότι οι επιχειρήσεις πρέπει να πληρώσουν τα λειτουργικά τους έξοδα, τους πιστωτές τους και τα μερίσματά τους με τη μορφή πραγματικών, σκληρών μετρητών. Το αποτέλεσμα διαφόρων λογιστικών συμβάσεων είναι ότι τα αναφερόμενα κέρδη δεν αντιστοιχούν αναγκαστικά στα καθαρά μετρητά που παράγονται από την επιχείρηση κατά την ίδια χρονική περίοδο. Τα κέρδη σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP) ενδέχεται να είναι υψηλότερα ή χαμηλότερα. Στην περίπτωση της GE, τα κέρδη είναι πενιχρά και η ελεύθερη ταμειακή ροή ήταν αρνητική τα πρόσφατα τρίμηνα.

Οι ταμειακές ροές εκμετάλλευσης αντιπροσωπεύουν τα μετρητά που παράγονται από τις συνήθεις επιχειρηματικές δραστηριότητες μιας εταιρείας. Μειώστε τις κεφαλαιουχικές δαπάνες και το αποτέλεσμα είναι η ελεύθερη ταμειακή ροή. Η ελεύθερη ταμειακή ροή, με τη σειρά της, χρηματοδοτεί την καταβολή τόκων και κεφαλαίου στους πιστωτές και τα μερίσματα στους μετόχους. Εάν οι ελεύθερες ταμειακές ροές είναι ανεπαρκείς, η εταιρεία πρέπει να συνεισφέρει σε μετρητά, να δανειστεί ή να εκδώσει περισσότερα αποθέματα για να καλύψει το έλλειμμα. Η GE βρίσκεται σε μια τέτοια ελλειμματική θέση.

Πηγή: Barron's

Η κρίση μετρητών της GE

Για μια λεπτομερή ματιά στο πρόβλημα της ταμειακής ροής της GE, οι δηλώσεις της Morningstar Inc. είναι διδακτικές. Κατά τη διάρκεια των πιο πρόσφατων δώδεκα μηνών (TTM), η GE δημιούργησε λειτουργικές ταμειακές ροές ύψους 5.147 δισ. Δολαρίων και δαπάνησε 7.161 δισ. Δολάρια για επενδύσεις κεφαλαίου, αφήνοντας το έλλειμμα 2, 014 δισ. Δολαρίων σε ελεύθερες ταμειακές ροές. Αντίθετα, το καθαρό εισόδημα που διατίθεται στους κοινούς μετόχους ήταν θετικό 7, 089 δισ. Δολάρια, επίσης ανά Morningstar.

Εν τω μεταξύ, η εταιρεία δαπάνησε 26.686 δισ. Δολάρια για την εξυπηρέτηση του χρέους και 8.612 δισ. Δολάρια για μερίσματα. Αυτό αύξησε το έλλειμμα της συνολικής ταμειακής ροής στα 37, 312 δισ. Δολάρια. Πώς πληρούσε η εταιρία αυτό το κενό χασμουρητό;

Η GE συγκέντρωσε 9.651 δολάρια από νέες εκδόσεις χρεών, κατέγραψε τα ταμειακά της υπόλοιπα κατά 15.096 δισεκατομμύρια δολάρια (μείωση κατά 27%) και παρήγαγε τα υπόλοιπα 12.565 δισεκατομμύρια δολάρια μέσω διαφόρων επενδυτικών και χρηματοδοτικών δραστηριοτήτων, συμπεριλαμβανομένης της πώλησης περιουσιακών στοιχείων. Ο διευθύνων σύμβουλος της Flannery ανακοίνωσε ότι σχεδιάζει να πωλήσει επιπλέον 20 δισεκατομμύρια δολάρια ενεργητικού το επόμενο έτος ή δύο, ανά Reuters.

Ενώ η μείωση του μερίσματος είναι μια προφανής και απαραίτητη κίνηση για την αντιμετώπιση της διαφοράς των ταμειακών ροών, αυτό δεν αρκεί για να διορθώσει το πρόβλημα, όπως δείχνει η Cowen Inc. (COWN) σε ερευνητικό σημείωμα που αναφέρθηκε σε άλλο άρθρο του Barron. Οι περιοριστικές επενδύσεις κεφαλαίου, για παράδειγμα, ενδέχεται να θέσουν σε κίνδυνο τη μελλοντική ανάπτυξη. Τα προβλήματα της GE μπορεί επίσης να προκύψουν από το γεγονός ότι η εταιρεία ενδέχεται να μην επενδύει με σύνεση, όπως αναφέρεται παρακάτω.

Ανταγωνιστική λανθασμένη

Η GE είναι ένας πολύπλοκος βιομηχανικός και χρηματοπιστωτικός όμιλος με τρελό πλέγμα συναλλαγών μεταξύ τμημάτων, προσθέτοντας τη δυσκολία να αναλύσει τις διάφορες επιχειρήσεις της, σύμφωνα με τον Stephen Tusa, αναλυτή της JPMorgan Chase & Co. (JPM), όπως συνέντευξη της Barron. Εν τω μεταξύ, η βιομηχανική πλευρά της GE παράγει σημαντικό μέρος των εσόδων της από μακροπρόθεσμες συμβάσεις. Σύμφωνα με διάφορες λογιστικές συμβάσεις, όπως η μέθοδος ποσοστού ολοκλήρωσης, η εταιρεία αναγνωρίζει τα έσοδα είτε πριν είτε μετά την πραγματική παραλαβή από τον πελάτη. Το τρέχον έλλειμμα ταμειακών ροών σε σχέση με τα κέρδη υποδηλώνει ότι οι λογιστικές συμβάσεις οδηγούν στην αναγνώριση των εσόδων, στο ισοζύγιο, πριν να ληφθούν τα μετρητά.

Ακόμα χειρότερο, η Τούσα λέει ότι η GE «ανταγωνίζεται παράλογα, δίνοντας περιεχόμενο και όρους που υποβαθμίζουν τον κίνδυνο», ανά Barron's. Η εταιρεία εισάγει πολλές πολύπλοκες συμβάσεις που περιλαμβάνουν την πώληση εξοπλισμού και υπηρεσιών και συχνά με διάρκεια 18 έως 24 μηνών, υποδεικνύει η Tusa. Με βάση την ανάλυσή του, τείνουν να επιδιώκουν επιθετικά τις συμβάσεις αυτές, υποτιμώντας το κόστος και αναγκάζοντας έτσι την αποχώρησή τους στο δρόμο. "Αυτός είναι ένας μεγάλος λόγος που η ταμειακή ροή τους ήταν τόσο αδύναμη σε σχέση με τα κέρδη τους", λέει ο Barron's. Επιπλέον, η Tusa υποδεικνύει ότι "λαμβάνουν αποφάσεις κατανομής κεφαλαίων με κακά ή αισιόδοξα δεδομένα".

Το Takeaway

"Οι καλύτερες επιχειρήσεις στον τομέα μου επανεπενδύουν το πλεόνασμα των ελεύθερων μετρητών σε εξαγορές για να οδηγήσουν την ανάπτυξη", σχολιάζει η Tusa στον Barron. Εν τω μεταξύ, η GE αναγκάζεται να κάνει το αντίθετο, που πωλεί τις επιχειρήσεις για να αυξήσει τα μετρητά. "Εάν δεν δημιουργείτε δωρεάν μετρητά, υπάρχει έλλειψη πόρων για αυτό", συνεχίζει. Το αποτέλεσμα: "χαμηλότερη ανάπτυξη και χαμηλότερης ποιότητας κέρδη", καταλήγει η Τούσα. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Επίσης: 9 Αποθέματα που υπερβαίνουν τις επενδύσεις στην ανάπτυξη: Goldman .)