Η πτώση της αγοράς το φθινόπωρο του 2008

Κρίση υποθηκών. Πιστωτική κρίση. Τράπεζα κατάρρευση. Κυβερνητική διάσωση. Φράσεις όπως αυτές εμφανίστηκαν συχνά στους τίτλους σε όλο το φθινόπωρο του 2008, περίοδο κατά την οποία οι μεγάλες χρηματοπιστωτικές αγορές έχασαν περισσότερο από το 30% της αξίας τους. Αυτή η περίοδος κατατάσσεται επίσης μεταξύ των πιο τρομακτικών στην ιστορία των χρηματοπιστωτικών αγορών των ΗΠΑ. Όσοι έζησαν αυτά τα γεγονότα πιθανότατα δεν θα ξεχάσουν ποτέ την αναταραχή. Τι συνέβη, ακριβώς, και γιατί; Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε πώς η εκρηκτική ανάπτυξη της αγοράς ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων, η οποία ξεκίνησε το 1999, διαδραμάτισε σημαντικό ρόλο στη δημιουργία της σκηνής για την αναταραχή που θα ξεδιπλώνονταν μόλις εννέα χρόνια αργότερα.

Πρωτοφανής ανάπτυξη και χρέος των καταναλωτών

Τα στεγαστικά δάνεια υποκρυπτόμενων στεγαστικών δανείων είναι ενυπόθηκα δάνεια που απευθύνονται σε δανειολήπτες με λιγότερο από τέλεια πίστωση και λιγότερο από επαρκή εξοικονόμηση. Η αύξηση του δανεισμού των ενυπόθηκων δανείων ξεκίνησε το 1999, καθώς η Ομοσπονδιακή Εθνική Ένωση Δανείων (ευρέως αναφερόμενη ως Fannie Mae) ξεκίνησε μια συντονισμένη προσπάθεια για να καταστήσει τα στεγαστικά δάνεια πιο προσιτά σε όσους έχουν χαμηλότερη πίστωση και εξοικονόμηση από τους δανειστές που απαιτούνται συνήθως. Η ιδέα ήταν να βοηθήσει όλους να επιτύχουν το αμερικανικό όνειρο της ιδιοκτησίας σπιτιών. Δεδομένου ότι αυτοί οι δανειολήπτες θεωρήθηκαν υψηλοί κίνδυνοι, τα ενυπόθηκα δάνειά τους είχαν μη συμβατικούς όρους που αντανακλούσαν αυτόν τον κίνδυνο, όπως τα υψηλότερα επιτόκια και οι μεταβλητές πληρωμές. (Μάθετε περισσότερα σχετικά με το Δάνειο υποεπαγρύπνησης: Βοήθεια για το χέρι ή για κακή πίστη; )

Ενώ πολλοί είδαν μεγάλη ευημερία καθώς άρχισε να εκραγεί η αγορά των subprime, άλλοι άρχισαν να βλέπουν κόκκινες σημαίες και δυνητικό κίνδυνο για την οικονομία. Ο Bob Prechter, ο ιδρυτής της Elliott Wave International, υποστήριζε με συνέπεια ότι η αγορά στεγαστικών δανείων εκτός ελέγχου ήταν μια απειλή για την οικονομία των ΗΠΑ καθώς ολόκληρη η βιομηχανία εξαρτιόταν από τις συνεχώς αυξανόμενες αξίες των ακινήτων.

Από το 2002, οι υποθήκες Fannie Mae και Freddie Mac που χρηματοδοτήθηκαν από την κυβέρνηση είχαν επεκτείνει πίστωση ενυπόθηκων δανείων ύψους άνω των 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Στο βιβλίο του 2002 "Κατακτήστε το Crash", δήλωσε ο Prechter, "η εμπιστοσύνη είναι το μόνο πράγμα που συγκρατεί αυτό το γιγαντιαίο σπίτι των καρτών". Ο ρόλος του Fannie και του Freddie είναι να ξαναγοράσει ενυπόθηκα δάνεια από τους δανειστές που τις προκάλεσαν και να κερδίσει χρήματα όταν πληρώνονται τα ενυπόθηκα δάνεια. Έτσι, τα συνεχώς αυξανόμενα ποσοστά αθέτησης υποθηκών οδήγησαν σε μια παράλυτη μείωση των εσόδων για αυτές τις δύο εταιρείες. (Μάθετε περισσότερα στο Fannie Mae, στο Freddie Mac και στην πιστωτική κρίση του 2008. )

Μεταξύ των πιο δυνητικά θανατηφόρων υποθηκών που χορηγήθηκαν στους δανειολήπτες με χαμηλό επιτόκιο ήταν το ARM που αφορούσε μόνο το ενδιαφέρον και το ARM πληρωμής, και οι δύο υποθήκες ρυθμιζόμενου επιτοκίου (ARM). Και οι δύο αυτοί τύποι ενυπόθηκων δανείων έχουν τον δανειολήπτη κάνοντας πολύ χαμηλότερες αρχικές πληρωμές από ό, τι θα οφειλόταν σε μια υποθήκη με σταθερό επιτόκιο. Μετά από μια χρονική περίοδο, συχνά μόνο δύο ή τρία χρόνια, αυτά τα ARMs επαναφέρονται. Οι πληρωμές τότε κυμαίνονται τόσο συχνά όσο μηνιαίως, συχνά αυξάνονται πολύ περισσότερο από τις αρχικές πληρωμές.

Στην ανοδική τάση που υπήρχε από το 1999 έως το 2005, αυτές οι υποθήκες ήταν ουσιαστικά άνευ κινδύνου. Ένας δανειολήπτης, έχοντας θετικά ίδια κεφάλαια παρά τις χαμηλές πληρωμές υποθηκών από τότε που το σπίτι του είχε αυξηθεί σε αξία από την ημερομηνία αγοράς, θα μπορούσε απλώς να πουλήσει το σπίτι για κέρδος σε περίπτωση που δεν μπορούσε να αντέξει τις μελλοντικές υψηλότερες πληρωμές. Ωστόσο, πολλοί υποστήριξαν ότι αυτές οι δημιουργικές υποθήκες ήταν μια καταστροφή που αναμένεται να συμβεί σε περίπτωση ύφεσης της αγοράς κατοικιών, η οποία θα έθετε τους ιδιοκτήτες σε αρνητική κατάσταση μετοχικού κεφαλαίου και θα καθιστούσε αδύνατη την πώληση.

Για να συνυπολογιστεί ο δυνητικός κίνδυνος στεγαστικών δανείων, το συνολικό χρέος των καταναλωτών γενικά συνέχισε να αυξάνεται με εκπληκτικό ρυθμό και το 2004 έφτασε τα 2 τρισεκατομμύρια για πρώτη φορά. Ο Howard S. Dvorkin, πρόεδρος και ιδρυτής της εταιρείας Consolidated Credit Counseling Services Inc., μιας μη κερδοσκοπικής οργάνωσης διαχείρισης χρέους, είπε τότε στην Washington Post : "Είναι ένα τεράστιο πρόβλημα. Δεν μπορείς να είσαι η πλουσιότερη χώρα στον κόσμο και να έχεις όλους τους συμπατριώτες σου να είναι μέχρι το λαιμό τους στο χρέος. "

Η μεταγενέστερη άνοδος των επενδυτικών προϊόντων που σχετίζονται με τα ενυπόθηκα δάνεια

Κατά τη διάρκεια της εξέλιξης των τιμών των κατοικιών, η αγορά των ενυπόθηκων δανείων (MBS) έγινε δημοφιλής στους εμπορικούς επενδυτές. Ένα MBS είναι ένα σύνολο υποθηκών που ομαδοποιούνται σε μία ενιαία ασφάλεια. Οι επενδυτές επωφελούνται από τα ασφάλιστρα και τις πληρωμές τόκων για τα μεμονωμένα ενυπόθηκα δάνεια που περιέχει. Αυτή η αγορά είναι ιδιαίτερα κερδοφόρα όσο οι τιμές των κατοικιών συνεχίζουν να αυξάνονται και οι ιδιοκτήτες ακινήτων συνεχίζουν να κάνουν τις πληρωμές υποθηκών τους. Οι κίνδυνοι, ωστόσο, έγιναν πάρα πολύ πραγματικοί καθώς οι τιμές κατοικιών άρχισαν να πέφτουν πτωτικά και οι ιδιοκτήτες σπιτιού άρχισαν να χρεοκοπούν τα στεγαστικά δάνεια τους. (Μάθετε πώς οι τέσσερις κύριοι παίκτες χωρίζουν και ζαρεύουν την υποθήκη σας στη δευτερογενή αγορά πίσω από τις σκηνές της υποθήκης σας .)

Ένα άλλο δημοφιλές επενδυτικό όχημα κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου ήταν το πιστωτικό παράγωγο, γνωστό ως συμφωνία ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης (CDS). Τα CDS σχεδιάστηκαν για να είναι μια μέθοδος αντιστάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας μιας επιχείρησης, παρόμοια με την ασφάλιση. Αλλά σε αντίθεση με την ασφαλιστική αγορά, η αγορά CDS δεν ήταν ρυθμισμένη, πράγμα που σημαίνει ότι δεν υπήρχε καμία απαίτηση να διατηρούν τα αποθέματα CDS αρκετά χρήματα στο αποθεματικό για να πληρώσουν σε ένα χειρότερο σενάριο (όπως οικονομική κάμψη). Αυτό ήταν ακριβώς αυτό που συνέβη με την American International Group (AIG) στις αρχές του 2008, καθώς ανακοίνωσε τεράστιες απώλειες στο χαρτοφυλάκιο των συμβάσεων CDS που δεν είχε την πολυτέλεια να πληρώσει. (Μάθετε περισσότερα σχετικά με αυτό το επενδυτικό όχημα σε συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου: εισαγωγή και πτώση του γιγάντου: μελέτη περίπτωσης της AIG .)

Μείωση της αγοράς

Μέχρι τον Μάρτιο του 2007, λόγω της αποτυχίας της Bear Stearns λόγω τεράστιων απωλειών που προέκυψαν από τη συμμετοχή της σε αναδοχή πολλών επενδυτικών οχημάτων που συνδέονται άμεσα με την αγορά στεγαστικών δανείων, προέκυψε ότι ολόκληρη η αγορά δανείων υψηλού κινδύνου ήταν προβληματική. Οι ιδιοκτήτες ακινήτων αθέτησαν σε υψηλά ποσοστά, καθώς όλες οι δημιουργικές παραλλαγές των υποτομέων υποθηκεύσεων επανεπενδύονταν σε υψηλότερες πληρωμές, ενώ οι τιμές των κατοικιών μειώθηκαν. Οι ιδιοκτήτες σπιτιού ήταν ανάποδα - οφειλόταν περισσότερο στις υποθήκες τους από ό, τι άξιζε τα σπίτια τους - και δεν μπορούσαν πλέον να ξεφύγουν από τα σπίτια τους αν δεν μπορούσαν να κάνουν τις νέες, υψηλότερες πληρωμές. Αντ 'αυτού, έχασαν τα σπίτια τους για αποκλεισμό και συχνά κατέθεσαν πτώχευση στη διαδικασία. (Ρίξτε μια ματιά στους παράγοντες που προκάλεσαν την έκρηξη της αγοράς αυτής και την εξάντλησή της στο καύσιμο που τροφοδοτήθηκε από την κατάρρευση των υποχωρήσεων ).

Παρά την προφανή αυτή δυσκολία, οι χρηματοπιστωτικές αγορές συνέχισαν να αυξάνονται τον Οκτώβριο του 2007, ενώ ο Dow Jones Industrial Average (DJIA) έφθασε στο κλείσιμο ύψους 14.164 στις 9 Οκτωβρίου 2007. Η αναταραχή έπεσε τελικά και μέχρι το Δεκέμβριο του 2007 οι Ηνωμένες Πολιτείες έπεσε σε ύφεση. Μέχρι τις αρχές Ιουλίου 2008, ο δείκτης Dow Jones Industrial Average θα διαπραγματευόταν κάτω από 11.000 για πρώτη φορά σε διάστημα δύο ετών. Αυτό δεν θα ήταν το τέλος της παρακμής.

Την Κυριακή 7 Σεπτεμβρίου 2008, με τις χρηματοπιστωτικές αγορές να μειώνονται σχεδόν κατά 20% από τις κορυφές του Οκτωβρίου του 2007, η κυβέρνηση ανακοίνωσε την εξαγορά της Fannie Mae και της Freddie Mac ως αποτέλεσμα των ζημιών από τη βαριά έκθεση στην κατάρρευση της αγοράς ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων. Μία εβδομάδα αργότερα, στις 14 Σεπτεμβρίου, η μεγάλη εταιρεία επενδύσεων Lehman Brothers υπέκυψε στη δική της υπερεκμετάλλευση στην αγορά στεγαστικών δανείων και ανακοίνωσε τη μεγαλύτερη κατάθεση πτώχευσης στην αμερικανική ιστορία την εποχή εκείνη. Την επόμενη μέρα οι αγορές σημείωσαν πτώση και η Dow έκλεισε 499 μονάδες στις 10.917.

Η κατάρρευση της Lehman κατέρρευσε, με αποτέλεσμα η καθαρή αξία ενεργητικού του Primary Fund Reserve να υποχωρήσει κάτω από $ 1 ανά μετοχή στις 16 Σεπτεμβρίου 2008. Οι επενδυτές ενημερώθηκαν τότε ότι για κάθε $ 1 που επενδύθηκε, είχαν δικαίωμα μόνο 97 σεντ. Η απώλεια αυτή οφειλόταν στην κατοχή εμπορικού χαρτιού που εκδόθηκε από την Lehman και ήταν μόνο η δεύτερη φορά στην ιστορία ότι η αξία μετοχών ενός ταμείου χρηματαγοράς "σπάσει το buck". Ο πανικός ακολούθησε τη βιομηχανία κεφαλαίων αγοράς χρήματος, με αποτέλεσμα μαζικές αιτήσεις εξαργύρωσης. (Για σχετική ανάγνωση, βλ. Το Ταμείο Money Market Break Your Buck; και Μελέτη περίπτωσης: Η κατάρρευση της Lehman Brothers .)

Την ίδια ημέρα, η Bank of America (NYSE: BAC) ανακοίνωσε ότι αγοράζει Merrill Lynch, τη μεγαλύτερη μεσιτική εταιρεία του έθνους. Επιπλέον, η AIG (NYSE: AIG), μία από τις κορυφαίες χρηματοπιστωτικές εταιρείες του έθνους, είχε υποβαθμίσει την πιστοληπτική της ικανότητα λόγω της ανάληψης περισσότερων συμβάσεων πιστωτικών παραγώγων από ό, τι μπορούσε να πληρώσει. Στις 18 Σεπτεμβρίου 2008, ξεκίνησε η συζήτηση για τη διάσωση της κυβέρνησης, στέλνοντας το Dow στους 410 βαθμούς. Την επόμενη μέρα, ο υπουργός Οικονομικών Χένρι Πόλσον πρότεινε να διατεθεί ένα Troubled Asset Relief Program (TARP) ύψους περίπου 1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για να αγοράσει τοξικό χρέος για να αποφευχθεί μια πλήρη οικονομική κρίση. Επίσης την ίδια ημέρα, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) προχώρησε στην προσωρινή απαγόρευση της πώλησης των μετοχών σε μετοχές χρηματοπιστωτικών εταιρειών, πιστεύοντας ότι αυτό θα σταθεροποιούσε τις αγορές. Οι αγορές σημείωσαν άνοδο στις ειδήσεις και οι επενδυτές έστειλαν το Dow με 456 πόντους σε 11.483 εντός ημέρας, κλείνοντας τελικά 361 στις 11.388. Αυτά τα υψηλά επίπεδα θα αποδειχθούν ιστορικά σημαντικά, καθώς οι χρηματοπιστωτικές αγορές επρόκειτο να υποστούν τρεις εβδομάδες πλήρους αναταραχής.

Πλήρης οικονομική αναταραχή

Ο Dow θα κατέρρεε 3.600 μονάδες από το υψηλό ημέρας στις 19 Σεπτεμβρίου 2008, στις 11.483 στις 10 Οκτωβρίου 2008, στο ενδοημερήσιο χαμηλό των 7.882 μονάδων. Ακολουθεί μια ανασκόπηση των σημαντικότερων γεγονότων των ΗΠΑ που ξετυλίχθηκαν κατά τη διάρκεια αυτής της ιστορικής περιόδου τριών εβδομάδων.

• 21 Σεπτεμβρίου 2008: Οι δύο τελευταίες από τις μεγάλες επενδυτικές τράπεζες , Goldman Sachs (NYSE: GS) και η Morgan Stanley (NYSE: MS), μετατρέπονται από επενδυτικές τράπεζες σε εταιρείες χαρτοφυλακίου τραπεζών, προκειμένου να αποκτήσουν μεγαλύτερη ευελιξία για τη χρηματοδότηση της διάσωσης.
• 25 Σεπτεμβρίου 2008: Μετά από μια τραπεζική διαδρομή 10 ημερών, η Ομοσπονδιακή Ασφαλιστική Εταιρεία Καταθέσεων Ασφαλίσεων (FDIC) εκμεταλλεύεται την Washington Mutual, τότε τη μεγαλύτερη αποταμίευση και το δάνειο του έθνους, το οποίο είχε εκτεθεί εκτεταμένα σε χρεωσικό υποθήκη υποθήκης. Τα περιουσιακά στοιχεία της μεταφέρονται στην JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 Σεπτεμβρίου 2008: Το σχέδιο διάσωσης TARP σταματά στο Κογκρέσο.
• 29 Σεπτεμβρίου 2008: Ο Dow μειώνει 774 μονάδες (6, 98%), τη μεγαλύτερη πτώση στην ιστορία. Επίσης, η Citigroup (NYSE: C) αποκτά την Wachovia, στη συνέχεια την τέταρτη μεγαλύτερη αμερικανική τράπεζα.
• 3 Οκτωβρίου 2008: Ένα αναθεωρημένο σχέδιο TARP ύψους 700 δισεκατομμυρίων δολαρίων, μετονομασμένο στον νόμο για την οικονομική σταθεροποίηση έκτακτης ανάγκης του 2008, ψηφίζει διμερώς στο Κογκρέσο. (Οι αποπληρωμές των ΗΠΑ χρονολογούνται από το 1792. Μάθετε πώς οι μεγαλύτερες επηρέασαν την οικονομία των Top 6 Χρηματοδοτικών Χρηματοδοτήσεων των ΗΠΑ ).
• 6 Οκτωβρίου 2008: Ο Dow κλείνει κάτω από 10.000 για πρώτη φορά από το 2004.
• 22 Οκτωβρίου 2008: Ο Πρόεδρος Μπους ανακοινώνει ότι θα φιλοξενήσει διεθνές συνέδριο οικονομικών ηγετών στις 15 Νοεμβρίου 2008.

Η κατώτατη γραμμή

Τα γεγονότα του φθινοπώρου του 2008 είναι ένα μάθημα σε αυτό που τελικά συμβαίνει όταν η ορθολογική σκέψη στρέφεται στον παραλογισμό. Ενώ οι καλές προθέσεις ήταν πιθανό ο καταλύτης που οδήγησε στην απόφαση να επεκταθεί η αγορά των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων πίσω το 1999, κάπου κατά μήκος των Ηνωμένων Πολιτειών έχασε τις αισθήσεις της. Όσο υψηλότερες ήταν οι τιμές των κατοικιών, τόσο πιο δημιουργικοί δανειστές προσπάθησαν να τους κρατήσουν ακόμα υψηλότερους, με μια φαινομενικά πλήρη αδιαφορία για τις πιθανές συνέπειες. Όταν εξετάζεται η παράλογη ανάπτυξη της αγοράς υποθηκών υποθηκών υποθηκών και των επενδυτικών μέσων που δημιουργούνται δημιουργικά από αυτήν, σε συνδυασμό με την έκρηξη του καταναλωτικού χρέους, ίσως η χρηματοπιστωτική αναταραχή του 2008 δεν ήταν τόσο απρόβλεπτη όσο πολλοί θα ήθελαν να πιστέψουν.