Διαφορετικοί τύποι ανταλλαγής

Οι συμφωνίες ανταλλαγής είναι παράγωγα μέσα που αντιπροσωπεύουν συμφωνία μεταξύ δύο μερών για την ανταλλαγή μιας σειράς ταμειακών ροών για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο. Οι ανταλλαγές προσφέρουν μεγάλη ευελιξία στο σχεδιασμό και τη διαμόρφωση των συμβάσεων βάσει αμοιβαίας συμφωνίας. Αυτή η ευελιξία παράγει πολλές παραλλαγές swap, με κάθε μία να εξυπηρετεί έναν συγκεκριμένο σκοπό.

Υπάρχουν πολλοί λόγοι για τους οποίους τα μέρη συμφωνούν σε μια τέτοια ανταλλαγή:

• Οι επενδυτικοί στόχοι ή τα σενάρια αποπληρωμής μπορεί να έχουν αλλάξει.
• Μπορεί να υπάρξει αυξημένο οικονομικό όφελος κατά τη μετάβαση σε νέες διαθέσιμες ή εναλλακτικές ροές ταμειακών ροών.
• Μπορεί να προκύψει η ανάγκη να αντισταθμιστεί ή να μετριαστεί ο κίνδυνος που συνδέεται με την αποπληρωμή του δανείου με κυμαινόμενο επιτόκιο.

(Βλ. Σχετικές: Εισαγωγή στις ανταλλαγές.)

Συμφωνίες ανταλλαγής επιτοκίων

Οι πιο δημοφιλείς τύποι swaps είναι απλές συμφωνίες ανταλλαγής επιτοκίων βανίλιας. Επιτρέπουν σε δύο μέρη να ανταλλάσσουν σταθερές και κυμαινόμενες ταμειακές ροές σε μια έντοκη επένδυση ή δάνειο.

Οι επιχειρήσεις ή τα άτομα προσπαθούν να εξασφαλίσουν οικονομικά αποδοτικά δάνεια, αλλά οι επιλεγμένες αγορές τους ενδέχεται να μην προσφέρουν προτιμητέες λύσεις δανείων. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής μπορεί να πάρει ένα φθηνότερο δάνειο σε μια αγορά κυμαινόμενου επιτοκίου, αλλά προτιμά ένα σταθερό επιτόκιο. Οι συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων επιτρέπουν στον επενδυτή να αλλάζει τις ταμειακές ροές, όπως επιθυμεί.

Υποθέστε ότι ο Paul προτιμά ένα δάνειο σταθερού επιτοκίου και διαθέτει δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο (LIBOR + 0, 5%) ή με σταθερό επιτόκιο (10, 75%). Η Mary προτιμά δάνειο κυμαινόμενου επιτοκίου και διαθέτει δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο (LIBOR + 0, 25%) ή με σταθερό επιτόκιο (10%). Λόγω καλύτερης πιστοληπτικής ικανότητας, η Mary έχει το πλεονέκτημα έναντι του Paul τόσο στην αγορά κυμαινόμενου επιτοκίου (κατά 0, 25%) όσο και στην αγορά σταθερού επιτοκίου (κατά 0, 75%). Το πλεονέκτημά της είναι μεγαλύτερο στην αγορά σταθερού επιτοκίου, ώστε να πάρει το δάνειο σταθερού επιτοκίου. Ωστόσο, δεδομένου ότι προτιμά το κυμαινόμενο επιτόκιο, συνάπτει σύμβαση ανταλλαγής με μια τράπεζα για να πληρώσει το LIBOR και λαμβάνει σταθερό επιτόκιο 10%.

Ο Παύλος δανείζεται με κυμαινόμενο επιτόκιο (LIBOR + 0, 5%), αλλά επειδή προτιμά σταθερό, συνάπτει σύμβαση ανταλλαγής με την τράπεζα για να πληρώσει σταθερό 10.10% και να λάβει το κυμαινόμενο επιτόκιο.

Οφέλη : Ο Paul πληρώνει (LIBOR + 0, 5%) στον δανειστή και το 10, 10% στην τράπεζα και λαμβάνει το LIBOR από την τράπεζα. Η καθαρή πληρωμή του είναι 10, 6% (σταθερή). Το swap μετέτρεψε ουσιαστικά την αρχική κυμαινόμενη πληρωμή σε σταθερό επιτόκιο, κερδίζοντας τον οικονομικότερο συντελεστή. Ομοίως, η Μαρία πληρώνει 10% στον δανειστή και το LIBOR στην τράπεζα και λαμβάνει 10% από την τράπεζα. Η καθαρή πληρωμή της είναι LIBOR (κυμαινόμενο). Το swap μετέτρεψε την αρχική σταθερή πληρωμή στην επιθυμητή πτήση, κερδίζοντας το πιο οικονομικό επιτόκιο. Η τράπεζα παίρνει περικοπή 0, 10% από αυτό που λαμβάνει από τον Paul και πληρώνει στη Mary. (Βλ. Συγγενικές ενότητες: Αντιστάθμιση επιτοκίων αξίας).

Συναλλαγματικές ισοτιμίες

Η συναλλακτική αξία του κεφαλαίου που αλλάζει τα χέρια στις αγορές συναλλάγματος ξεπερνά εκείνη των άλλων αγορών. Οι ανταλλαγές νομισμάτων προσφέρουν αποτελεσματικούς τρόπους αντιστάθμισης του κινδύνου συναλλάγματος.

Υποθέστε ότι μια αυστραλιανή εταιρεία δημιουργεί μια επιχείρηση στο Ηνωμένο Βασίλειο και χρειάζεται 10 εκατομμύρια λίρες στερλίνες. Υποθέτοντας ότι η ισοτιμία AUD / GBP είναι 0, 5, το συνολικό ποσό ανέρχεται σε 20 εκατομμύρια AUD. Ομοίως, μια εταιρεία με έδρα το Ηνωμένο Βασίλειο επιθυμεί να εγκαταστήσει ένα εργοστάσιο στην Αυστραλία και χρειάζεται 20 εκατομμύρια AUD. Το κόστος ενός δανείου στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι 10% για τους αλλοδαπούς και 6% για τους ντόπιους, ενώ στην Αυστραλία είναι 9% για τους αλλοδαπούς και 5% για τους ντόπιους. Εκτός από το υψηλό κόστος δανεισμού για τις ξένες εταιρείες, μπορεί να είναι δύσκολο να ληφθεί εύκολα το δάνειο λόγω διαδικαστικών δυσκολιών. Και οι δύο εταιρείες έχουν ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στις εγχώριες αγορές δανείων τους. Η αυστραλιανή εταιρεία μπορεί να λάβει δάνειο χαμηλού κόστους ύψους 20 εκατ. AUD στην Αυστραλία, ενώ η αγγλική εταιρεία μπορεί να λάβει δάνειο χαμηλού κόστους ύψους 10 εκατ. GBP στο Ηνωμένο Βασίλειο. Υποθέστε ότι και τα δύο δάνεια χρειάζονται έξι μηνιαίες αποπληρωμές.

Και οι δύο εταιρείες εκτελούν τότε μια συμφωνία ανταλλαγής νομισμάτων. Στην αρχή, η αυστραλιανή εταιρεία δίνει 20 εκατομμύρια AUD στην αγγλική εταιρεία και λαμβάνει 10 εκατομμύρια λίρες στερλίνες, επιτρέποντας και τις δύο επιχειρήσεις να ξεκινήσουν μια επιχείρηση στις αντίστοιχες ξένες εκτάσεις τους. Κάθε έξι μήνες, η αυστραλιανή εταιρεία καταβάλλει στην αγγλική επιχείρηση την πληρωμή τόκων για το αγγλικό δάνειο = (υποθετική GBP ποσό * επιτόκιο * περίοδος) = (10 εκατομμύρια * 6% * 0, 5) = 300.000 λίρες στερλίνες ενώ η αγγλική εταιρεία πληρώνει την αυστραλιανή επιχείρηση η πληρωμή τόκου για το αυστραλιανό δάνειο = (υποθετικό ποσό AUD * περίοδο επιτοκίου *) = (20 εκατομμύρια * 5% * 0, 5) = AUD 500.000. Οι πληρωμές τόκων συνεχίζονται μέχρι το τέλος της συμφωνίας ανταλλαγής, οπότε τα αρχικά πλασματικά χρηματιστήρια θα ανταλλάσσονται μεταξύ τους.

Οφέλη : Με την πραγματοποίηση ανταλλαγής, και οι δύο επιχειρήσεις ήταν σε θέση να εξασφαλίσουν χαμηλού κόστους δάνεια και να αντισταθμίσουν τις διακυμάνσεις των επιτοκίων. Υπάρχουν επίσης διακυμάνσεις στις πράξεις ανταλλαγής νομισμάτων, στις οποίες συμπεριλαμβάνονται οι σταθερές έναντι κυμαινόμενων και κυμαινόμενων κυμαινόμενων κερμάτων. Εν ολίγοις, τα μέρη είναι σε θέση να αντισταθμίσουν την αστάθεια των συναλλαγματικών ισοτιμιών, να εξασφαλίσουν βελτιωμένα επιτόκια δανεισμού και να λάβουν ξένο κεφάλαιο.

Εμπορεύματα ανταλλαγής

Οι ανταλλαγές εμπορευμάτων είναι κοινές μεταξύ ατόμων ή εταιρειών που χρησιμοποιούν πρώτες ύλες για την παραγωγή αγαθών ή τελικών προϊόντων. Τα κέρδη από ένα τελικό προϊόν ενδέχεται να υποφέρουν αν οι τιμές των βασικών εμπορευμάτων ποικίλλουν, καθώς οι τιμές παραγωγού ενδέχεται να μην αλλάζουν συγχρόνως με τις τιμές των βασικών εμπορευμάτων. Μια ανταλλαγή εμπορευμάτων επιτρέπει την παραλαβή πληρωμής που συνδέεται με την τιμή του βασικού εμπορεύματος με σταθερό επιτόκιο.

Υποθέστε ότι δύο μέρη θα μπει σε ανταλλαγή εμπορευμάτων πάνω από ένα εκατομμύριο βαρέλια αργού πετρελαίου. Ένα συμβαλλόμενο μέρος συμφωνεί να κάνει εξαμηνιαίες πληρωμές σε σταθερή τιμή $ 60 ανά βαρέλι και να λάβει την υπάρχουσα (κυμαινόμενη) τιμή. Το άλλο μέρος θα λάβει το σταθερό και θα πληρώσει το επιπλέον.

Εάν το αργό πετρέλαιο ανέλθει σε 62 δολάρια στο τέλος του εξαμήνου, ο πρώτος είναι υποχρεωμένος να πληρώσει το σταθερό (60 εκατομμύρια δολάρια) = 60 εκατομμύρια δολάρια και να λάβει τη μεταβλητή (62 εκατομμύρια δολάρια) = 62 εκατομμύρια δολάρια από το δεύτερο μέρος. Η καθαρή ταμειακή ροή σε αυτό το σενάριο θα μεταφερθεί από το δεύτερο μέρος στο πρώτο σε 2 εκατομμύρια δολάρια. Εναλλακτικά, εάν το αργό πετρέλαιο πέσει στα 57 δολάρια το επόμενο εξάμηνο, το πρώτο μέρος θα πληρώσει 3 εκατομμύρια δολάρια στο δεύτερο μέρος.

Οφέλη : Το πρώτο μέρος έχει κλειδώσει την τιμή του εμπορεύματος χρησιμοποιώντας μια ανταλλαγή νομισμάτων, επιτυγχάνοντας αντιστάθμιση τιμής. Οι ανταλλαγές βασικών εμπορευμάτων είναι αποτελεσματικά μέσα αντιστάθμισης έναντι των διακυμάνσεων των τιμών των βασικών εμπορευμάτων ή έναντι της διακύμανσης των διαφορών μεταξύ του τελικού προϊόντος και των τιμών των πρώτων υλών.

Συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου

Η συμφωνία ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης προσφέρει ασφάλεια σε περίπτωση αθέτησης από τρίτο οφειλέτη. Υποθέστε ότι ο Πέτρος αγόρασε ένα δεκαπενταετές ομολογιακό δάνειο που εκδόθηκε από την ABC, Inc. Το ομόλογο αξίζει $ 1.000 και πληρώνει ετήσιο τόκο $ 50 (δηλ. 5% τοκομερίδιο). Ο Peter ανησυχεί ότι η ABC, Inc. μπορεί να χρεοκοπήσει και έτσι εκτελεί σύμβαση ανταλλαγής κινδύνου με Paul. Σύμφωνα με τη συμφωνία ανταλλαγής, ο Peter (αγοραστής CDS) συμφωνεί να πληρώσει 15 δολάρια ετησίως στον Paul (πωλητή CDS). Ο Paul έχει εμπιστοσύνη στην ABC, Inc. και είναι έτοιμη να αναλάβει τον κίνδυνο αθέτησης για λογαριασμό της. Για την απόδειξη των $ 15 ανά έτος, ο Paul θα προσφέρει ασφάλιση στον Peter για την επένδυσή του και την επιστροφή του. Εάν η ABC, Inc. αθετήσει, ο Paul θα πληρώσει τον Peter $ 1.000 συν τυχόν υπόλοιπες πληρωμές τόκων. Αν η ABC, Inc. δεν έχει προεπιλογή κατά τη διάρκεια της διάρκειας των 15 ετών, ο Παύλος επωφελείται από τη διατήρηση των $ 15 ετησίως χωρίς πληρωμές προς τον Peter.

Οφέλη : Το CDS λειτουργεί ως ασφάλιση για την προστασία των δανειστών και των ομολογιούχων από τον κίνδυνο αθέτησης των οφειλετών. (Σχετικές: Ανταλλαγές Πιστωτικού Προϋπολογισμού: Εισαγωγή)

Ανταλλαγές μηδενικών κουπονιών

Παρόμοια με την ανταλλαγή επιτοκίων, η ανταλλαγή μηδενικού τοκομεριδίου προσφέρει ευελιξία σε ένα από τα μέρη στη συναλλαγή ανταλλαγής. Σε μια ανταλλαγή σταθερού προς κυμαινόμενο μηδενικό τοκομερίδιο, οι ταμειακές ροές σταθερού επιτοκίου δεν καταβάλλονται περιοδικά, αλλά μόνο μία φορά στο τέλος της λήξης της σύμβασης ανταλλαγής. Το άλλο μέρος που πληρώνει κυμαινόμενο επιτόκιο εξακολουθεί να πραγματοποιεί τακτικές περιοδικές πληρωμές μετά από το κανονικό χρεωστικό πρόγραμμα ανταλλαγής.

Υπάρχει επίσης διαθέσιμη μια σταθερή σταθερή ανταλλαγή μηδενικών τοκομεριδίων, όπου ένα μέρος δεν πραγματοποιεί ενδιάμεσες πληρωμές, αλλά το άλλο μέρος συνεχίζει να καταβάλλει σταθερές πληρωμές σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα.

Οφέλη : Η ανταλλαγή μηδενικού τοκομεριδίου (ZCS) χρησιμοποιείται κυρίως από τις επιχειρήσεις για την αντιστάθμιση δανείου με την καταβολή τόκων κατά τη λήξη ή από τις τράπεζες που εκδίδουν ομόλογα με πληρωμές τόκων στο τέλος της λήξης τους.

Σύνολο ανταλλαγής απόδοσης

Η ανταλλαγή συνολικής απόδοσης δίνει στον επενδυτή τα οφέλη από την κατοχή τίτλων χωρίς πραγματική κυριότητα. Ένα TRS είναι μια σύμβαση μεταξύ του πληρωτή συνολικής απόδοσης και του συνολικού αποδέκτη. Ο πληρωτής πληρώνει συνήθως τη συνολική απόδοση της συμφωνημένης ασφάλειας στον αποδέκτη και λαμβάνει σε αντάλλαγμα μια πληρωμή σταθερού / κυμαινόμενου επιτοκίου. Η συμφωνηθείσα (ή αναφερόμενη) ασφάλεια μπορεί να είναι ένα ομόλογο, δείκτης, μετοχικό κεφάλαιο, δάνειο ή εμπόρευμα. Η συνολική απόδοση θα περιλαμβάνει όλα τα εισοδήματα και την αύξηση κεφαλαίου.

Ας υποθέσουμε ότι ο Paul (ο πληρωτής) και η Mary (ο παραλήπτης) συνάπτουν συμφωνία TRS για ένα ομολογιακό δελτίο που εκδίδει η ABC Inc. Αν η τιμή της μετοχής της ABC Inc. αυξάνεται (αύξηση κεφαλαίου) και καταβάλλει μέρισμα (εισόδημα), Ο Παύλος θα πληρώσει στη Μαρία αυτά τα οφέλη. Σε αντάλλαγμα, η Μαρία οφείλει να καταβάλει στον Paul έναν προκαθορισμένο σταθερό / κυμαινόμενο επιτόκιο κατά τη διάρκεια της διάρκειας.

Οφέλη : Η Mary λαμβάνει ένα συνολικό ποσοστό απόδοσης (σε απόλυτες τιμές) χωρίς να κατέχει την ασφάλεια και έχει το πλεονέκτημα μόχλευσης. Αντιπροσωπεύει ένα hedge fund ή μια τράπεζα που επωφελείται από τη μόχλευση και το πρόσθετο εισόδημα χωρίς να κατέχει την ασφάλεια. Ο Paul μεταβιβάζει τον πιστωτικό κίνδυνο και τον κίνδυνο αγοράς στη Mary, σε αντάλλαγμα για ένα σταθερό / κυμαινόμενο ρεύμα πληρωμών. Αντιπροσωπεύει έναν έμπορο του οποίου οι μακρές θέσεις μπορούν να μετατραπούν σε θέση βραχυχρόνιας αντιστάθμισης, ενώ παράλληλα αναβάλλουν την απώλεια ή το κέρδος μέχρι το τέλος της ωριμότητας ανταλλαγής.

Η κατώτατη γραμμή

Οι συμβάσεις ανταλλαγής μπορούν εύκολα να προσαρμοστούν ώστε να ανταποκρίνονται στις ανάγκες όλων των μερών. Προσφέρουν συμφωνίες κερδοφορίας για τους συμμετέχοντες, συμπεριλαμβανομένων μεσάζοντων όπως οι τράπεζες που διευκολύνουν τις συναλλαγές. Παρόλα αυτά, οι συμμετέχοντες θα πρέπει να γνωρίζουν πιθανές παγίδες, επειδή αυτές οι συμβάσεις εκτελούνται χωρίς την έκδοση κανονισμών.