Δημιουργία εσόδων από το χρέος: Μια κατώτερη κυβερνητική πολιτική;

Ο δημόσιος διάλογος σχετικά με την αποπληρωμή του χρέους και του χρέους είναι τόσο παλαιός όσο και η Δημοκρατία. Ο James Madison χαρακτήρισε το χρέος ως κατάρα για το κοινό και ο πρώτος υπουργός Οικονομικών Αλέξανδρος Χάμιλτον τον χαρακτήρισε ευλογία, εφόσον το χρέος δεν ήταν υπερβολικά μεγάλο. Ο σύγχρονος όρος χρεοκοπίας προέρχεται από το κόστος του Υπουργείου Οικονομικών για τη χρηματοδότηση του χρέους του Β 'Παγκοσμίου Πολέμου μέσω των αυξημένων ομολόγων.

Ιστορικά, το Υπουργείο Οικονομικών έχει καθορίσει το ύψος του χρέους και τις ληξιπρόθεσμες διάρκειες. Υπό την ιδιότητα αυτή, έχει τον πλήρη έλεγχο της νομισματικής πολιτικής, που ορίζεται ως η προσφορά χρήματος και πίστωσης. Η Federal Reserve ήταν ο διανομέας όλων των χρεών προς το κοινό και υποστήριξε τις τιμές του χρέους μέσω πωλήσεων ομολόγων, χαρτονομισμάτων και λογαριασμών. Μεταξύ των δύο οργανισμών σημειώθηκε σύγκρουση λόγω της αδυναμίας έγκαιρης χρηματοδότησης του χρέους του πολέμου.

Το Συμφωνητικό του Fed με το Treasury του 1951 διευθέτησε το ζήτημα του ποιος ελέγχει τον ισολογισμό της Fed αναστρέφοντας τους ρόλους. Η Fed θα ελέγχει τη νομισματική πολιτική υποστηρίζοντας τις τιμές του χρέους χωρίς έλεγχο του χρέους που κατέχει και θα αγοράζει αυτό που δεν θέλει το κοινό, ενώ το Υπουργείο Οικονομικών θα επικεντρωθεί στο ποσό της έκδοσης και των κατηγοριοποιημένων λήξεων. (Μάθετε σχετικά με τα εργαλεία που χρησιμοποιεί η Fed για να επηρεάσει τα επιτόκια και τις γενικές οικονομικές συνθήκες, διαβάστε τη Διαμόρφωση νομισματικής πολιτικής .)

Νομισματική πολιτική
Από το 1951, η νομισματική πολιτική ελέγχεται μέσω των πράξεων ανοικτής αγοράς της Fed με πολιτική μόνο για τα κρατικά ομόλογα. Αυτό διαχώρισε τη Fed από τη δημοσιονομική πολιτική και την κατανομή των πιστώσεων και επέτρεψε την πραγματική ανεξαρτησία. Απελευθέρωσε επίσης την Fed από τη δημιουργία εσόδων για σκοπούς φορολογικής πολιτικής και εμπόδισε την αθέμιτη σύμπραξη, όπως συμφωνίες για την επιβολή επιτοκίων απευθείας στα θέματα του Δημοσίου. Η πιστωτική πολιτική διαχωρίστηκε και περιορίστηκε στο δημόσιο ταμείο, το οποίο ορίστηκε ως διάσωση των θεσμικών οργάνων, αποστειρώνει πράξεις συναλλάγματος και μεταβιβάζει τα περιουσιακά στοιχεία της Fed στο Δημόσιο για μείωση του ελλείμματος. Ο Γενικός Γραμματέας του Δημοσίου και ο ελεγκτής του νομίσματος αφαιρέθηκαν από το Διοικητικό Συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, ώστε οι αποφάσεις πολιτικής να είναι ξεχωριστές από τη δημοσιονομική πολιτική. Σήμερα 12 διοικητές των κεντρικών τραπεζών και ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας αποτελούν την Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς που καθορίζει πολιτικές επιτοκίων και προσφοράς χρήματος.

Αποτελέσματα της χρέωσης νομισμάτων
Η εξόφληση του χρέους οδηγεί σε αύξηση της αύξησης των χρημάτων σε σχέση με τα επιτόκια, αλλά όχι κατ 'ανάγκη στην αύξηση των χρημάτων σε σχέση με τις δημόσιες αγορές ή τις πράξεις ανοικτής αγοράς. Η αποπληρωμή χρεών συμβαίνει όταν οι μεταβολές του χρέους παράγουν αλλαγές στα επιτόκια. Ωστόσο, η αύξηση των χρημάτων από μόνη της δεν αποτελεί αποδυνάμωση του χρέους, διότι η αύξηση των χρημάτων διαρρέει και ρέει μέσω κύκλων συρρίκνωσης και επέκτασης με την πάροδο των ετών χωρίς μεταβολή των επιτοκίων.

Ας υποθέσουμε ότι πραγματοποιήθηκε πώληση πλυσίματος όπου όλα τα χρεόγραφα που εκδόθηκαν πωλήθηκαν χωρίς τη δημιουργία εσόδων. Αυτοί είναι οι στόχοι της δημοσιονομικής πολιτικής που έχουν ολοκληρωθεί. Η δημοσιονομική πολιτική είναι η φορολογική πολιτική και η πολιτική δαπανών της σημερινής προεδρικής διοίκησης. Τι θα συμβεί αν η αύξηση των χρημάτων ήταν ίση με το χρέος χωρίς νομισματοποίηση; Η αύξηση των χρημάτων βρίσκεται στα Μ1, Μ2 και Μ3. Το M1 είναι χρήματα σε κυκλοφορία, το M2 είναι M1 συν εξοικονόμηση και προθεσμιακές καταθέσεις κάτω από $ 100.000 και το M3 είναι M2 συν μεγάλες προθεσμιακές καταθέσεις πάνω από $ 100.000. Έτσι, οι πράξεις ανοικτής αγοράς είναι η έκδοση του χρέους που αντικαταστάθηκε με χρήματα. (Για να διαβάσετε σχετικά με τις διάφορες κατηγορίες χρημάτων, ανατρέξτε στο Τι είναι τα χρήματα; )

Η εξόφληση του χρέους μπορεί επίσης να χαρακτηριστεί ως αύξηση χρήματος πέραν του ομοσπονδιακού χρέους ή χωρίς αύξηση των χρημάτων σε σχέση με το χρέος. Αυτό το τελευταίο παράδειγμα ονομάζεται εφέ ρευστότητας, όπου η χαμηλή αύξηση των χρημάτων οδηγεί σε χαμηλά επιτόκια. Είτε θα αλλάξει την ταχύτητα του χρήματος, που ορίζεται ως το πόσο γρήγορα κυκλοφορούν τα χρήματα. Συνήθως ο στόχος είναι μια αύξηση χρέους ίση με την ταχύτητα. Αυτό επιτρέπει στο σύστημα να συγχρονίζεται.

Γιατί το Fed Monetize Debt;
Ένας καλύτερος τρόπος να κατανοήσετε αυτή τη σχέση είναι να ρωτήσετε: ποιοι είναι οι στόχοι της Fed; Μήπως στοχεύουν την ανάπτυξη στην ταχύτητα, την αύξηση των χρημάτων στην απασχόληση, όπως ήταν κάποτε, η αύξηση των χρημάτων ισοδυναμούσε με την τρέχουσα προσφορά χρήματος, τους στόχους επιτοκίων ή τον πληθωρισμό; Οι στόχοι για τον πληθωρισμό όχι μόνο αποδείχθηκαν καταστροφικοί, αλλά οι μελέτες δείχνουν ότι οι αρνητικές στατιστικές σχέσεις εξαναγκάζουν μια σχέση εκτός ανάπτυξης συγχρονισμού-χρέους. Πολλές διευθύνσεις έχουν δοκιμαστεί από την έκδοση του νόμου του 1913 για το Federal Reserve που δημιούργησε το σύστημα των κρατικών εγγυήσεων.

Το ζήτημα της νομισματοποίησης και της αύξησης του χρέους πρέπει να γίνει κατανοητό με βάση το πολλαπλασιαστικό αποτέλεσμα, πόσο αυξάνεται η προσφορά χρήματος σε συνάρτηση με τις μεταβολές της νομισματικής βάσης. Αυτή είναι μια καλύτερη μέθοδος για να κατανοήσουμε τις συμμετοχές της Fed. Ας υποθέσουμε ότι η Fed άλλαξε τις ελάχιστες απαιτήσεις των τραπεζών, τις τράπεζες που πρέπει να τηρούν οι τράπεζες έναντι των καταθέσεων των πελατών. Αυτό θα άλλαζε το ρυθμό αύξησης του χρήματος στον πολλαπλασιαστή, τη νομισματική βάση και ενδεχομένως θα προκαλούσε μεταβολή των επιτοκίων. Όσο το χρέος συμβαδίζει με αυτή την αύξηση των χρημάτων, δεν υπάρχει δημιουργία εσόδων επειδή όλο αυτό αυξήθηκε ήταν η νομισματική βάση ή η προσφορά χρήματος και πίστωσης. Προηγούμενες μελέτες κατά τη διάρκεια των ετών δείχνουν, χωρίς αμφιβολία, μια στατιστική επίπτωση μεταξύ της αύξησης των χρημάτων και των μεταβολών του χρέους.

Άλλες μορφές νομισματοποίησης
Η δημιουργία εσόδων πραγματοποιείται με άλλους τρόπους, όπως όταν η αύξηση των χρημάτων στοχεύει σε υψηλότερα επιτόκια. Αυτή είναι η αύξηση των χρημάτων με τους επιθυμητούς αναπτυξιακούς στόχους. Ο μόνος τρόπος με τον οποίο μπορεί να συμβεί είναι να μειωθούν τα επίπεδα ωρίμανσης για την αύξηση της ρευστότητας σταθερού εισοδήματος. Η αύξηση της ρευστότητας με αντίστοιχες μειώσεις στην έκδοση χρεογράφων θα προκαλούσε μεγαλύτερη χρηματική προσφορά και ανισορροπία στην ανάπτυξη του χρέους. Τα επιτόκια θα πρέπει να αυξηθούν για να επαναφέρουν την ισορροπία στο σύστημα. Το πρόβλημα παρουσιάζεται όταν αυξάνονται τα επιτόκια, αλλά μειώνεται η αξία του οφειλόμενου χρέους. Το μακροπρόθεσμο χρέος μειώνεται περισσότερο από το βραχυπρόθεσμο χρέος, συνεπώς τα ελλείμματα οφείλονται σε επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας και αύξηση του δείκτη χρέους προς εισόδημα. Η μέθοδος αυτή θα ενισχύσει βραχυπρόθεσμα την αύξηση του ΑΕΠ, αλλά θα επιβραδύνει μακροπρόθεσμα μια οικονομία.

Κατά τη διάρκεια των περιστροφικών κύκλων και των περιθωρίων χαμηλού επιτοκίου, η αύξηση των χρημάτων και το χρέος συνήθως μειώνονται ταυτόχρονα. Αυτό σημαίνει ότι οι κυβερνήσεις πρέπει να πληρώσουν τα ληξιπρόθεσμα ομόλογα, τα χαρτονομίσματα και τους λογαριασμούς στην αγορά. Απαιτούνται νέα χρέη και φόροι για να αποσυρθούν τα παλαιά χρέη και να εξυπηρετηθούν τα νέα χρέη. Εάν οι τιμές των ομολόγων δεν αυξάνονται και οι κυβερνήσεις καταβάλλουν μόνο αποδόσεις, αυτό εξασφαλίζει περαιτέρω συστολές και επιμήκυνση του κύκλου. Το χρέος τριπλασιάστηκε μεταξύ 1943 και 1946, επειδή οι επενδυτές δεν θέλησαν να αγοράσουν ομόλογα που είχαν μειωμένες τιμές. Ωστόσο, όσο η αύξηση των χρημάτων ισούται με το χρέος, δεν υπάρχει δημιουργία εσόδων.

Συμπέρασμα: Θέματα δημιουργίας εσόδων
Είναι σημαντικό να παρακολουθήσετε το ποσό του χρέους και τη διάρκεια των προθεσμιών που προσφέρει το δημόσιο ταμείο. Ως επί το πλείστον, οι ίδιες διάρκειες παρήχθησαν παραδοσιακά στα ομόλογα των 2, 10 και των 30 ετών και των τριμηνιαίων ομολογιών 13 εβδομάδων. Παρακολουθήστε για οποιεσδήποτε αλλαγές σε αυτή τη δυναμική καθώς η αύξηση των χρημάτων για το χρέος θα αλλάξει. Παρακολουθήστε επίσης τις τιμές αυτών των διάφορων οργάνων. Δεν θέλετε το βραχυπρόθεσμο χρέος να πληρώσει περισσότερο από το μακροπρόθεσμο χρέος. Αυτό προκάλεσε μια χονδρική αλλαγή στον δείκτη ανάπτυξης προς χρέος.

Προσέξτε ιδιαίτερα την αυξανόμενη ζήτηση για βραχυπρόθεσμο χρέος, διότι αυτό μπορεί να καταστήσει πιο μακρύ το κεφάλαιο. Αυτό ονομάζεται ουδετερότητα χρέους ή η Ricardian Equivalence, που ονομάστηκε από τον David Ricardo ο διάσημος οικονομολόγος του 18ου αιώνα. Η ουδετερότητα του χρέους μπορεί να θεωρηθεί ότι συμβαίνει όταν το Δημόσιο εκδίδει πιο βραχυπρόθεσμα χρέη από τις πιο μακροπρόθεσμες λήξεις. Ο σκοπός είναι διττός: να αποκρύψουν τα ελλείμματα ή, όπως και στα προηγούμενα χρόνια, να διατηρήσουν τον πληθωρισμό και την ανεργία χαμηλά. Ενώ το καθαρό χρέος που εκδίδεται μπορεί να ήταν ίσο, οι μακροπρόθεσμες επιπτώσεις μπορεί να είναι καταστροφικές για μια οικονομία. Τέλος, να γνωρίζετε τις δηλώσεις της Fed, καθώς η νομισματική πολιτική μπορεί να στοχεύσει μόνο την προσφορά χρήματος ή τα επιτόκια. (Για μια γενική επισκόπηση των μακροοικονομικών παραγόντων, ελέγξτε τη Μακροοικονομική Ανάλυση .)