Τα οφέλη των συμπράξεων Master Limited

Μια Master Limited Partnerships (MLP) είναι μια μοναδική επένδυση που συνδυάζει τα φορολογικά οφέλη μιας ετερόρρυθμης εταιρείας (LP) με τη ρευστότητα ενός κοινού αποθέματος.

Ενώ ένα MLP έχει μια δομή εταιρικής σχέσης, εκδίδει μετοχές που διαπραγματεύονται σε ένα χρηματιστήριο όπως το κοινό απόθεμα.

Τα σημερινά ΜΠΠ καθορίζονται από τον νόμο περί φορολογικής μεταρρύθμισης του 1986 και τον νόμο περί εσόδων του 1987, ο οποίος περιγράφει τον τρόπο με τον οποίο οι επιχειρήσεις μπορούν να διαρθρώσουν τις δραστηριότητές τους για να πραγματοποιήσουν ορισμένα φορολογικά οφέλη και να καθορίσουν ποιες εταιρείες είναι επιλέξιμες. Για να είναι επιλέξιμες, μια επιχείρηση πρέπει να κερδίσει το 90% του εισοδήματός της μέσω δραστηριοτήτων ή πληρωμών τόκων και μερισμάτων που σχετίζονται με φυσικούς πόρους, αγαθά ή ακίνητα.

Δείτε πώς τα MLP μπορούν να προσφέρουν μια ποικιλία πλεονεκτημάτων:

Φορολογικά οφέλη

Οι φορολογικές επιπτώσεις για τα MLP διαφέρουν σημαντικά από τις εταιρείες τόσο για την εταιρεία όσο και για τους επενδυτές της. Όπως και άλλες εταιρείες περιορισμένης ευθύνης, δεν υπάρχει φόρος σε επίπεδο εταιρείας. Αυτό μειώνει ουσιαστικά το κόστος κεφαλαίου του MLP, καθώς δεν υφίσταται το πρόβλημα της διπλής φορολόγησης των μερισμάτων. Οι εταιρείες που είναι επιλέξιμες να καταστούν MLP έχουν ισχυρό κίνητρο για να το κάνουν, διότι παρέχουν ένα πλεονέκτημα κόστους έναντι των ενσωματωμένων συνομηλίκων τους.

Σε ένα MLP, αντί να καταβάλλει εταιρικό φόρο εισοδήματος, η φορολογική υποχρέωση της οντότητας μεταβιβάζεται στους μεριδιούχους της. Μια φορά το χρόνο, κάθε επενδυτής λαμβάνει μια δήλωση K-1 (παρόμοια με ένα έντυπο 1099-DIV) που αναφέρει το μερίδιό του στο καθαρό εισόδημα της εταιρείας, το οποίο στη συνέχεια φορολογείται με τον ατομικό φορολογικό συντελεστή του επενδυτή.

Μια σημαντική διάκριση πρέπει να γίνει εδώ: Ενώ το εισόδημα του MLP μεταφέρεται στους επενδυτές του για φορολογικούς σκοπούς, οι πραγματικές κατανομές των μετρητών στους μεριδιούχους δεν έχουν να κάνουν με το εισόδημα της επιχείρησης. Αντίθετα, οι κατανομές μετρητών βασίζονται στη διανεμητέα ταμειακή ροή (DCF) του MLP, παρόμοια με την ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF). Σε αντίθεση με τα μερίσματα, αυτές οι κατανομές δεν φορολογούνται όταν λαμβάνονται. Αντιθέτως, θεωρούνται μειώσεις στη βάση κόστους των επενδύσεων και δημιουργούν μια φορολογική υποχρέωση η οποία αναβάλλεται έως ότου πωληθεί το MLP.

Ευτυχώς για τους επενδυτές, τα MLP έχουν γενικά πολύ υψηλότερες κατανεμητέες ταμειακές ροές από ό, τι έχουν φορολογητέο εισόδημα. Αυτό οφείλεται σε σημαντικές υποτιμήσεις και σε άλλες φορολογικές ελαφρύνσεις και ισχύει ιδιαίτερα για τους αγωγούς φυσικού αερίου και πετρελαίου και τις εταιρείες αποθήκευσης, οι οποίες είναι οι πιο κοινές επιχειρήσεις για να επιλέξουν μια δομή MLP.

Οι επενδυτές λαμβάνουν τότε μεγαλύτερες πληρωμές σε μετρητά από το ποσό με το οποίο φορολογούνται, δημιουργώντας ένα αποτελεσματικό μέσο αναβολής. Το φορολογητέο εισόδημα που μεταφέρεται στους επενδυτές είναι συχνά μόνο 10% έως 20% της διανομής μετρητών, ενώ το άλλο 80% έως 90% θεωρείται απόδοση κεφαλαίου και αφαιρείται από το αρχικό κόστος της αρχικής επένδυσης.

Ταμειακές ροές και φόροι

Ας δούμε ένα παράδειγμα των μηχανισμών των ταμειακών ροών και των φόρων που συμβαίνουν κατά την κατοχή και πώληση MLP. Ας υποθέσουμε ότι ένα MLP αγοράζεται για $ 25 ανά μετοχή, που διατηρείται για τρία χρόνια, κάνει διανομές μετρητών 1, 50 δολάρια / μονάδα ανά έτος και περνά μέσα από $ 0, 30 του φορολογητέου εισοδήματος σε κάθε μονάδα ανά έτος.

Πρώτον, υπολογίστε τη μεταβολή της βάσης κόστους που προκαλείται από την καθαρή απόδοση κεφαλαίου - διανομές μετρητών μείον κατανομή του φορολογητέου εισοδήματος - για τη διάρκεια της επένδυσης. Για λόγους απλούστευσης, θεωρείται ότι το φορολογητέο εισόδημα και η διανομή μετρητών παραμένουν σταθερές καθ 'όλη τη διάρκεια της επένδυσης, αν και στην πραγματικότητα, αυτές πιθανότατα θα κυμαίνονται κάθε χρόνο.

Εάν το MLP πωληθεί στο τέλος του τρίτου έτους με $ 26 ανά μονάδα, ο επενδυτής (LP) θα παρουσιάσει κέρδος $ 4, 60. Ένα δολάριο θα ήταν ένα κανονικό κέρδος κεφαλαίου - αφού αγόρασε στα 25 δολάρια και πουλήθηκε στα 26 δολάρια - και θα φορολογούταν με το μακροπρόθεσμο συντελεστή φόρου κεφαλαιουχικών κερδών. Το υπόλοιπο κέρδος $ 3, 60 προκύπτει από την επιστροφή κεφαλαίου $ 1, 20 κάθε χρόνο και το ποσό αυτό θα φορολογείται με βάση το συντελεστή φόρου εισοδήματος του επενδυτή. Ο παρακάτω πίνακας παρουσιάζει τις ταμειακές ροές, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που σχετίζονται με φόρους, κατά τη διάρκεια της ζωής της επένδυσης. Υποθέτουμε συντελεστή φόρου εισοδήματος 35% και συντελεστή κεφαλαιακών κερδών 15%.

Σημαντική παρατήρηση σχετικά με την έννοια της μείωσης του κόστους: Εάν και πότε η βάση κόστους της επένδυσης πέσει στο μηδέν, οποιαδήποτε διανομή μετρητών γίνεται άμεσα φορολογητέα, αντί να αναβληθεί μέχρι την πώληση της ασφάλειας. Αυτό συμβαίνει επειδή η επένδυση δεν μπορεί να πέσει σε βάση αρνητικού κόστους. Αυτό μπορεί να συμβεί αν ένα MLP κρατηθεί για πολλά χρόνια.

Τα MLP μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την απόκτηση του τρέχοντος εισοδήματος κατά την αναβολή των φόρων, όπως φαίνεται στο παραπάνω παράδειγμα. Αυτό μπορεί να γίνει ένα βήμα μπροστά όταν μια επένδυση MLP χρησιμοποιείται ως όχημα για προγραμματισμό περιουσίας. Όταν ο μεριδιούχος MLP πεθαίνει και η επένδυση μεταβιβάζεται σε κληρονόμο, η βάση κόστους επαναφέρεται στην τιμή της αγοράς κατά την ημερομηνία μεταβίβασης, εξαλείφοντας τυχόν δεδουλευμένη φορολογική υποχρέωση που προκαλείται από απόδοση κεφαλαίου.

Δομή εταιρικής σχέσης

Τα MLP περιλαμβάνουν δύο επιχειρηματικές οντότητες: τον περιορισμένο εταίρο και τον γενικό εταίρο (GP). Ο ετερόρρυθμος εταίρος επενδύει κεφάλαια στην επιχείρηση και λαμβάνει περιοδικές διανομές μετρητών, ενώ ο γενικός εταίρος επιβλέπει τις δραστηριότητες του MLP και λαμβάνει δικαιώματα διανομής κινήτρων (IDRs). Τα IDR είναι δομημένα κατά τη σύσταση της σύμπραξης και παρέχουν στον GP μια αμοιβή που βασίζεται στην απόδοση για την επιτυχή διαχείριση του MLP, όπως μετράται με διανομές μετρητών στον περιορισμένο εταίρο.

Γενικά, ο GP λαμβάνει τουλάχιστον το 2% της διανομής του LP, αλλά καθώς αυξάνεται η πληρωμή στους μεριδιούχους του LP, αυξάνεται και το ποσοστό ανάληψης του GP μέσω των IDR, συχνά μέχρι το 50%. Ο παρακάτω πίνακας δείχνει μια υποθετική δομή IDR που περιγράφει τη διαφορά πληρωμής μεταξύ LP και GP σε διαφορετικά επίπεδα διανομής.

Για κάθε αυξητικό δολάριο που διανέμεται στους μεριδιούχους του LP, ο GP διαπιστώνει υψηλότερες οριακές πληρωμές IDR. Για παράδειγμα, αν υποτεθεί ότι 1.000 μονάδες LP θα εκκρεμούν, εάν διανέμονται 1.000 δολάρια στους μεριδιούχους LP (1.00 δολάρια ανά μονάδα), τότε ο GP θα λάβει $ 20 (2% των $ 1.000). Ωστόσο, εάν διανέμονται 5.000 δολάρια στους μεριδιούχους LP (5.00 δολάρια ανά μονάδα), τότε ο GP θα λάβει 2.810 δολάρια, όπως περιγράφεται παρακάτω.

Ο υπολογισμός για την πληρωμή του GP για κάθε βαθμίδα δεν είναι ένας ευθεία πολλαπλασιασμός του ID του GP με τη διανομή του LP. Ο υπολογισμός ακολουθείται ως εξής: (LP διανομή / LP \ 's IDR) x GP IDR Έτσι, στην τρίτη βαθμίδα, η πληρωμή GP θα είναι ($ 1 / 0.65) x0.35 = 0.538 ή $ 0.54

Εδώ βλέπουμε ότι ο γενικός εταίρος έχει ένα σημαντικό οικονομικό κίνητρο για να αυξήσει τις διανομές μετρητών σε περιορισμένους μετόχους μετόχους. ενώ η διανομή LP αυξάνει κατά 500%, από $ 1.000 σε $ 5.000, η ​​διανομή GP αυξάνεται κατά περισσότερο από 14.000%, αυξάνοντας από $ 20 σε $ 2.810. Σημειώστε στους υπολογισμούς του παραπάνω πίνακα ότι η πληρωμή IDR δεν είναι ένα ποσοστό του επιπρόσθετου ποσού κατανομής LP, αλλά ένα ποσοστό του συνολικού ποσού που διανέμεται στο περιθωριακό επίπεδο. Για παράδειγμα, στην τρίτη βαθμίδα, 1, 54 δολάρια διανέμονται ανά μονάδα LP. Τα $ 1, 00 (65%) αυτού του ποσού καταβάλλονται στους μεριδιούχους του LP, $ 0, 54 (35%) που καταβάλλονται στον GP.

Η εταιρική δομή των MLP μπορεί να είναι πιο πολύπλοκη από μια απλή διάσπαση μεταξύ των περιορισμένων και των γενικών συμφερόντων των εταιρικών σχέσεων. Σε ορισμένες περιπτώσεις, ο GP μπορεί να κατέχει μετοχές LP. Σε άλλες περιπτώσεις, ο γενικός συνεργάτης ενός MLP μπορεί να διατεθεί στο κοινό και να έχει το δικό του split LP / GP. Ή το MLP μπορεί να έχει άλλες σχέσεις με πρόσθετες οντότητες λόγω των ρυθμίσεων χρηματοδότησης. Αλλά η πιο σημαντική σχέση για τον επενδυτή MLP να θυμάστε είναι η κατανομή της διανομής μετρητών μεταξύ LP και GP, και πώς αυτό θα αλλάξει με την πάροδο του χρόνου καθώς οι διανομές κυμαίνονται.

Πρέπει να είστε κύριοι MLPs;

Τα MLP παρέμειναν σχετικά άγνωστα εν μέρει εξαιτίας του χαμηλού επιπέδου θεσμικής ιδιοκτησίας τους και της επακόλουθης έλλειψης προσοχής από πλευράς πώλησης. Τα αμοιβαία κεφάλαια περιορίστηκαν σε μεγάλο βαθμό από την κυριότητά τους μέχρι το 2004, αλλά ακόμη και τώρα τα MLP παρουσιάζουν μια δυσκίνητη επένδυση επειδή τα χρήματα πρέπει να στείλουν 1099 έντυπα στους επενδυτές τους, αναφέροντας το εισόδημα και τα κεφαλαιακά κέρδη τον Νοέμβριο, αλλά δεν μπορούν να λάβουν δηλώσεις K-1 από MLP μέχρι τον Φεβρουάριο . Αυτό προκαλεί τη δυνατότητα για δαπανηρά λάθη στην εκτίμηση.

Τα απαλλασσόμενα από το φόρο θεσμικά επενδυτικά ταμεία, όπως οι συντάξεις, οι παροχές και τα σχέδια 401 (k), περιορίζονται από την κατοχή MLP, διότι οι διανομές που εισπράττονται θεωρούνται ανεξάρτητο επιχειρηματικό φορολογητέο εισόδημα (UBTI) - εισόδημα που δεν σχετίζεται με τη δραστηριότητα που δίνει το φόρο κεφαλαίου -exempt status. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει μια φορολογική υποχρέωση για οποιαδήποτε διανομή άνω των $ 1.000. Αυτό ισχύει και για τα άτομα που κατέχουν MLP σε λογαριασμό του IRA. Ως εκ τούτου, ο καλύτερος τρόπος για να τα κρατήσετε είναι σε ένα κανονικό λογαριασμό μεσιτείας.

Οι μεμονωμένοι επενδυτές είναι οι κύριοι ιδιοκτήτες των MLP. Επειδή λίγα άτομα γνωρίζουν πολλά για τη δομή τους και περίπλοκες φορολογικές επιπτώσεις, συχνά αγοράζονται για ιδιώτες από διαχειριστές πλούτου ιδιωτών-πελατών, αν και αυτό δεν είναι απαραίτητο. Όσο το άτομο - ή ο λογιστής του / της - καταλαβαίνει πώς να διαχειριστεί την κατάσταση K-1 και τις διανομές μετρητών, αυτή η επένδυση μπορεί να είναι ιδανική για έναν επενδυτή που αναζητά τρέχον εισόδημα και αναβολή φόρου.