Εισαγωγή στα Μετατρέψιμα Ομόλογα

Οι νέοι παίκτες στο επενδυτικό παιχνίδι συχνά ρωτούν ποια είναι τα μετατρέψιμα ομόλογα και αν είναι ομόλογα ή μετοχές. Η απάντηση είναι ότι μπορούν να είναι και οι δύο, αλλά όχι ταυτόχρονα.

Ουσιαστικά, τα μετατρέψιμα ομόλογα είναι εταιρικά ομόλογα τα οποία μπορούν να μετατραπούν από τον κάτοχο στο κοινό απόθεμα της εκδότριας εταιρείας. Παρακάτω, θα καλύψουμε τα βασικά στοιχεία αυτών των τίτλων που μοιάζουν με χαμαιλέοντα, καθώς και τα μειονεκτήματά τους και τα μειονεκτήματά τους.

Βασικές τακτικές

• Τα μετατρέψιμα ομόλογα είναι εταιρικά ομόλογα τα οποία μπορούν να ανταλλαγούν για κοινό απόθεμα στην εκδότρια εταιρεία.
• Οι εταιρείες εκδίδουν μετατρέψιμες ομολογίες για να μειώσουν το επιτόκιο του χρεωγράφου και να καθυστερήσουν την αραίωση.
• Ο δείκτης μετατροπής ενός ομολόγου καθορίζει τον αριθμό των μετοχών που θα λάβει ένας επενδυτής για αυτό.
• Οι εταιρείες μπορούν να αναγκάσουν τη μετατροπή των ομολόγων αν η τιμή της μετοχής είναι υψηλότερη από ότι θα έπρεπε να εξαργυρωθεί.

Τι είναι ένα Μετατρέψιμο Ομολόγων;

Όπως υποδηλώνει το όνομα, ένα μετατρέψιμο ομόλογο παρέχει στον κάτοχο τη δυνατότητα να το μετατρέψει ή να το ανταλλάξει με προκαθορισμένο αριθμό μετοχών στην εκδότρια εταιρεία. Όταν εκδίδονται, ενεργούν όπως τα τακτικά εταιρικά ομόλογα, αν και με ελαφρώς χαμηλότερο επιτόκιο.

Επειδή τα μετατρέψιμα στοιχεία μπορούν να μετατραπούν σε απόθεμα και επομένως να επωφεληθούν από την αύξηση της τιμής των υποκείμενων μετοχών, οι εταιρείες προσφέρουν χαμηλότερες αποδόσεις σε μετατρέψιμα. Εάν το απόθεμα αποδώσει άσχημα, δεν υπάρχει μετατροπή και ο επενδυτής έχει κολλήσει με την υπο-απόδοση του ομολογιακού δανείου-κάτω από αυτό που θα αποκτούσε ένα μη μετατρέψιμο εταιρικό ομόλογο. Όπως πάντα, υπάρχει μια ανταλλαγή μεταξύ κινδύνου και επιστροφής.

Γιατί οι εταιρείες εκδίδουν μετατρέψιμα ομόλογα;

Οι εταιρείες εκδίδουν μετατρέψιμα ομόλογα ή ομολογίες για δύο κύριους λόγους. Το πρώτο είναι να μειώσουμε το επιτόκιο του χρεωστικού επιτοκίου. Οι επενδυτές θα δέχονται γενικά ένα χαμηλότερο επιτόκιο σε ένα μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο, σε σχέση με το επιτόκιο του κουπονιού σε ένα κατά τα άλλα πανομοιότυπο τακτικό ομόλογο, λόγω του χαρακτηριστικού μετατροπής του. Αυτό επιτρέπει στον εκδότη να εξοικονομήσει έξοδα για τόκους, τα οποία μπορεί να είναι σημαντικά σε περίπτωση μεγάλης έκδοσης ομολόγων.

Ένα μετατρέψιμο ομόλογο βανίλιας επιτρέπει στον επενδυτή να το κρατήσει μέχρι τη λήξη του ή να το μετατρέψει σε απόθεμα.

Ο δεύτερος λόγος είναι η καθυστέρηση της αραίωσης. Η άντληση κεφαλαίων μέσω της έκδοσης μετατρέψιμων ομολόγων και όχι μέσω μετοχών επιτρέπει στον εκδότη να καθυστερήσει την εκκαθάριση στους κατόχους μετοχών. Μια εταιρεία μπορεί να βρίσκεται σε μια κατάσταση κατά την οποία προτιμά να εκδίδει εγγύηση μεσοπρόθεσμα - εν μέρει δεδομένου ότι το έξοδο τόκων είναι φορολογητέα - αλλά είναι ευνοϊκή με τη μακροπρόθεσμη αραίωση επειδή αναμένει ότι το καθαρό εισόδημα και η τιμή της μετοχής της θα αυξηθούν ουσιαστικά σε αυτό το χρονικό πλαίσιο. Στην περίπτωση αυτή, μπορεί να αναγκάσει τη μετατροπή στην υψηλότερη τιμή της μετοχής, υποθέτοντας ότι το απόθεμα έχει πράγματι αυξηθεί πέρα ​​από αυτό το επίπεδο.

Μετατρέψιμα Ομόλογα

Μετατροπή Μετατρέψιμων Χρεογράφων

Ο λόγος μετατροπής - ονομάζεται επίσης "premium premium" - καθορίζει πόσες μετοχές μπορούν να μετατραπούν από κάθε δεσμό. Αυτό μπορεί να εκφραστεί ως λόγος ή ως τιμή μετατροπής και καθορίζεται στο γράμμα μαζί με άλλες διατάξεις.

Για παράδειγμα, ένας λόγος μετατροπής 45: 1 σημαίνει ότι ένας δεσμός - με ονομαστική αξία $ 1.000 μπορεί να ανταλλαγεί για 45 μετοχές μετοχών. Ή μπορεί να καθοριστεί με πριμοδότηση 50%, δηλαδή εάν ο επενδυτής επιλέξει να μετατρέψει τις μετοχές, αυτός ή αυτή θα πρέπει να πληρώσει την τιμή του κοινού αποθέματος κατά τη στιγμή της έκδοσης συν 50%.

Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει την απόδοση ενός μετατρέψιμου ομολόγου καθώς αυξάνεται η τιμή των μετοχών. Παρατηρήστε ότι η τιμή του ομολόγου αρχίζει να αυξάνεται καθώς η τιμή της μετοχής προσεγγίζει την τιμή μετατροπής. Σε αυτό το σημείο, το μετατρέψιμο προϊόν σας εκτελεί παρόμοια με μια επιλογή μετοχών. Καθώς η τιμή των μετοχών κινείται προς τα πάνω ή γίνεται εξαιρετικά ασταθής, το κάνει και ο δεσμός σας.

Είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι τα μετατρέψιμα ομόλογα ακολουθούν στενά την υποκείμενη τιμή της μετοχής. Η εξαίρεση συμβαίνει όταν η τιμή της μετοχής μειωθεί σημαντικά. Στην περίπτωση αυτή, κατά την ημερομηνία λήξης του ομολόγου, οι κάτοχοι ομολογιών θα λάβουν τουλάχιστον την ονομαστική αξία.

Το μειονέκτημα των μετατρέψιμων ομολόγων: αναγκαστική μετατροπή

Ένα μειονέκτημα των μετατρέψιμων ομολόγων είναι ότι η εκδότρια εταιρεία έχει το δικαίωμα να καλέσει τα ομόλογα. Με άλλα λόγια, η εταιρεία έχει το δικαίωμα να τις μετατρέπει με βίαιο τρόπο. Η αναγκαστική μετατροπή συνήθως συμβαίνει όταν η τιμή του αποθέματος είναι υψηλότερη από το ποσό που θα ήταν αν εξαγόταν το ομολογιακό δάνειο. Εναλλακτικά, μπορεί να συμβεί και κατά την ημερομηνία κλήσης του ομολόγου.

Μια αναστρέψιμη μετατρέψιμη ομολογία επιτρέπει στην εταιρεία να την μετατρέψει σε μετοχές ή να τη διατηρήσει ως επένδυση σταθερού εισοδήματος μέχρι τη λήξη της.

Αυτό το χαρακτηριστικό καλύπτει το δυναμικό ανατίμησης κεφαλαίου ενός μετατρέψιμου ομολόγου. Ο ουρανός είναι όχι το όριο με convertibles, όπως συμβαίνει με το κοινό απόθεμα.

Για παράδειγμα, το Twitter (TWTR) εξέδωσε μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο ύψους 1, 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων το Σεπτέμβριο του 2014. Τα χαρτονομίσματα ήταν σε δύο δόσεις, ένα πενταετές χρέος το 2019 με επιτόκιο 0, 25% και ένα επτά έτος οφειλόμενο το 2021 στο 1 %. Η ισοτιμία μετατροπής είναι 12.8793 μετοχές ανά 1.000 δολάρια, η οποία τότε ήταν περίπου 77.64 δολάρια ανά μετοχή. Η τιμή των μετοχών κυμάνθηκε από 35 έως 56 δολάρια το τελευταίο έτος.

Για να κάνετε κέρδος στη μετατροπή, θα πρέπει να δείτε το απόθεμα περισσότερο από το διπλάσιο από το εύρος $ 35 έως $ 40. Το απόθεμα σίγουρα θα μπορούσε να διπλασιαστεί σε σύντομο χρονικό διάστημα, αλλά σαφώς, είναι μια πτητική πορεία. Και δεδομένου ενός περιβάλλοντος χαμηλού επιτοκίου, η κύρια προστασία δεν αξίζει όσο θα ήταν διαφορετικά.

Οι αριθμοί των μετατρέψιμων ομολόγων

Τα μετατρέψιμα ομόλογα είναι σχετικά πολύπλοκα αξιόγραφα για λίγους λόγους. Πρώτον, έχουν τα χαρακτηριστικά τόσο των ομολόγων όσο και των μετοχών, προκαλώντας συγχύσεις με τους επενδυτές. Στη συνέχεια, πρέπει να σταθμίσετε τους παράγοντες που επηρεάζουν την τιμή τους. Αυτοί οι παράγοντες είναι ένα μίγμα του τι συμβαίνει στο κλίμα επιτοκίου, το οποίο επηρεάζει την τιμολόγηση των ομολόγων, και την αγορά του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου, το οποίο επηρεάζει την τιμή του αποθέματος.

Τότε υπάρχει το γεγονός ότι αυτά τα ομόλογα μπορούν να καλούνται από τον εκδότη σε μια ορισμένη τιμή που απομονώνει τον εκδότη από οποιαδήποτε δραματική άνοδο της τιμής της μετοχής. Όλοι αυτοί οι παράγοντες είναι σημαντικοί κατά την τιμολόγηση των μετατρέψιμων.

Για παράδειγμα, υποθέστε ότι η TSJ Sports εκδίδει 10 εκατομμύρια δολάρια σε τριετείς μετατρέψιμες ομολογίες με απόδοση 5% και ασφάλιστρο 25%. Αυτό σημαίνει ότι η TSJ θα πρέπει να καταβάλλει ετήσιο επιτόκιο 500.000 δολαρίων ή συνολικό ποσό 1.5 εκατομμυρίων δολαρίων για τη ζωή των μετατρεπόμενων.

Αν το μετοχικό κεφάλαιο της TSJ διαπραγματευόταν στα 40 δολάρια κατά την έκδοση των μετατρέψιμων ομολόγων, οι επενδυτές θα είχαν τη δυνατότητα να μετατρέψουν τα εν λόγω ομόλογα σε μετοχές με τιμή $ 50- $ 40 x 1, 25 = $ 50.

Έτσι, αν το χρηματιστήριο διαπραγματευόταν στα 55 δολάρια κατά την ημερομηνία λήξης του ομολόγου, η διαφορά 5 δολ. Ανά μετοχή είναι κέρδος για τον επενδυτή. Ωστόσο, υπάρχει συνήθως ένα ανώτατο όριο για το ποσό που μπορεί να εκτιμήσει το απόθεμα μέσω της πληρωτέας πρόβλεψης του εκδότη. Για παράδειγμα, τα στελέχη του TSJ δεν θα επιτρέψουν την αύξηση της τιμής των μετοχών στα 100 δολάρια χωρίς να καλέσουν τα ομόλογα τους και να περιορίσουν τα κέρδη των επενδυτών.

Εναλλακτικά, αν οι δεξαμενές τιμών των μετοχών σε $ 25, οι κάτοχοι των μετατρέψιμων τίτλων θα εξακολουθούσαν να καταβάλλουν την ονομαστική αξία του ομολόγου $ 1.000 κατά τη λήξη τους. Αυτό σημαίνει ότι, ενώ τα μετατρέψιμα ομόλογα περιορίζουν τον κίνδυνο, εάν η τιμή των μετοχών υποχωρήσει, περιορίζουν επίσης την έκθεση στην ανοδική κίνηση των τιμών, αν το κοινό μετοχικό κεφάλαιο φτάσει.

Η κατώτατη γραμμή

Το να παγιδεύεστε σε όλες τις λεπτομέρειες και τις περιπλοκές των μετατρέψιμων ομολόγων μπορεί να τους κάνει να φαίνονται πιο περίπλοκοι από ό, τι είναι πραγματικά. Στα πιο βασικά τους, τα convertibles παρέχουν ένα είδος στρώσης ασφαλείας για τους επενδυτές που επιθυμούν να συμμετάσχουν στην ανάπτυξη μιας συγκεκριμένης εταιρείας που δεν είναι σίγουροι και επενδύοντας σε convertibles, περιορίζετε τον κίνδυνο να μειώσετε τον κίνδυνο σας σε βάρος του περιορισμού του ανοδικού σας δυναμικού .