Ο κόσμος της αλγοριθμικής εμπορίας υψηλής συχνότητας

Την τελευταία δεκαετία, η αλγοριθμική διαπραγμάτευση (AT) και η συναλλαγή υψηλής συχνότητας (HFT) έχουν κυριαρχήσει στον κόσμο των συναλλαγών, ιδιαίτερα στην HFT. Κατά την περίοδο 2009-2010, οπουδήποτε από το 60% έως το 70% των συναλλαγών στις ΗΠΑ αποδόθηκε στην HFT, αν και το ποσοστό αυτό μειώθηκε τα τελευταία χρόνια.

Εδώ είναι μια ματιά στον κόσμο του αλγοριθμικού και υψηλής συχνότητας διαπραγμάτευσης: πώς είναι συγγενείς, τα οφέλη και τις προκλήσεις τους, οι κύριοι χρήστες τους και την τρέχουσα και μελλοντική τους κατάσταση.

Συναλλαγές υψηλής συχνότητας - Δομή HFT

Κατ 'αρχάς, σημειώστε ότι το HFT είναι ένα υποσύνολο αλγοριθμικών συναλλαγών και, με τη σειρά του, το HFT περιλαμβάνει συναλλαγές Ultra HFT. Οι αλγόριθμοι λειτουργούν ουσιαστικά ως μεσάζοντες μεταξύ αγοραστών και πωλητών, με τα HFT και Ultra HFT να είναι ένας τρόπος για τους εμπόρους να επωφεληθούν από τις ασυνήθιστες αποκλίσεις των τιμών που μπορεί να υπάρχουν μόνο για μια ελάχιστη περίοδο.

Η αλγοριθμική διαπραγμάτευση που βασίζεται στον κανόνα του υπολογιστή χρησιμοποιεί ειδικά προγράμματα που κάνουν αυτοματοποιημένες εμπορικές αποφάσεις για την τοποθέτηση παραγγελιών. Η ΑΤ χωρίζει μεγάλες παραγγελίες και τοποθετεί αυτές τις διαχωρισμένες παραγγελίες σε διαφορετικές χρονικές στιγμές και ακόμη διαχειρίζεται εμπορικές εντολές μετά την υποβολή τους.

Οι μεγάλες παραγγελίες, που συνήθως πραγματοποιούνται από συνταξιοδοτικά ταμεία ή ασφαλιστικές εταιρείες, μπορούν να έχουν σοβαρό αντίκτυπο στα επίπεδα των τιμών των μετοχών. Η ΑΤ αποσκοπεί στη μείωση αυτού του αντίκτυπου των τιμών με τη διάσπαση μεγάλων παραγγελιών σε πολλές παραγγελίες μικρού μεγέθους, παρέχοντας έτσι στους εμπόρους κάποιο πλεονέκτημα τιμής.

(Βλ. Σχετικές: Βασικά στοιχεία αλγοριθμικού εμπορίου: Έννοιες και παραδείγματα .)

Οι αλγόριθμοι ελέγχουν επίσης δυναμικά το χρονοδιάγραμμα αποστολής εντολών στην αγορά. Αυτοί οι αλγόριθμοι διαβάζουν τροφοδοσίες δεδομένων υψηλής ταχύτητας σε πραγματικό χρόνο, ανιχνεύουν εμπορικά σήματα, εντοπίζουν τα κατάλληλα επίπεδα τιμών και κατόπιν τοποθετούν εμπορικές εντολές όταν εντοπίσουν μια κατάλληλη ευκαιρία. Μπορούν επίσης να ανιχνεύσουν ευκαιρίες αρμπιτράζ και μπορούν να τοποθετήσουν συναλλαγές με βάση την τάση, τα γεγονότα ειδήσεων και ακόμη και την κερδοσκοπία.

Η συναλλαγή υψηλής συχνότητας αποτελεί επέκταση του αλγοριθμικού εμπορίου. Διαχειρίζεται μικρές εμπορικές εντολές που αποστέλλονται στην αγορά με υψηλές ταχύτητες, συχνά σε χιλιοστά του δευτερολέπτου ή σε μικροδευτερόλεπτα - ένα χιλιοστό του δευτερολέπτου είναι ένα χιλιοστό του δευτερολέπτου και ένα μικροδευτερόλεπτο είναι ένα χιλιοστό του ενός χιλιοστού του δευτερολέπτου.

Αυτές οι εντολές διαχειρίζονται με αλγόριθμους υψηλής ταχύτητας που αναπαράγουν το ρόλο ενός διαμορφωτή αγοράς. Οι αλγόριθμοι HFT συνήθως περιλαμβάνουν τοποθετήσεις παραγγελιών δύο όψεων (buy-low και sell-high) σε μια προσπάθεια να επωφεληθούν από τα περιθώρια προσφοράς και ζήτησης. Οι αλγόριθμοι HFT προσπαθούν επίσης να «αντιληφθούν» τυχόν εκκρεμείς παραγγελίες μεγάλου μεγέθους στέλνοντας πολλαπλές εντολές μικρού μεγέθους και αναλύοντας τα πρότυπα και το χρόνο που απαιτείται για την εκτέλεση του εμπορίου. Αν αισθάνονται μια ευκαιρία, οι αλγόριθμοι HFT στη συνέχεια προσπαθούν να κεφαλαιοποιήσουν τις μεγάλες εκκρεμείς παραγγελίες προσαρμόζοντας τις τιμές για να τις γεμίσουν και να κάνουν κέρδη.

(Βλ. Σχετικές: Στρατηγικές και μυστικά της υψηλής συχνότητας διαπραγμάτευσης .)

Επίσης, το Ultra HFT είναι ένα επιπλέον εξειδικευμένο ρεύμα HFT. Με την καταβολή πρόσθετου τέλους ανταλλαγής, οι εμπορικές επιχειρήσεις αποκτούν πρόσβαση για να βλέπουν εκκρεμείς παραγγελίες χωριστά δευτερόλεπτα πριν από την υπόλοιπη αγορά.

Δυναμικό κέρδους από την HFT

Αξιοποιώντας τις συνθήκες της αγοράς που δεν μπορούν να ανιχνευθούν από τον ανθρώπινο οφθαλμό, οι τράπεζες αλγορίθμων HFT βρίσκουν δυναμικό κέρδους σε πολύ σύντομο χρονικό διάστημα. Ένα παράδειγμα είναι το arbitrage μεταξύ συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και ETFs στο ίδιο υποκείμενο δείκτη.

Τα παρακάτω γραφικά από το ερευνητικό έγγραφο "Η φυλή φορητών όπλων υψηλών συχνοτήτων: Συχνές δημοπρασίες παρτίδων ως απάντηση σχεδιασμού της αγοράς" αποκαλύπτουν τι αλγόριθμοι HFT αποσκοπούν στην ανίχνευση και την κεφαλαιοποίηση. Αυτά τα γραφήματα δείχνουν τις μεταβολές των τιμών των συμβολαίων E-mini S & P 500 (ES) και SPDR S & P 500 ETFs (SPY) σε διαφορετικές χρονικές συχνότητες.

Όσο βαθύτερα το ένα μεγεθύνει στα γραφήματα, τόσο μεγαλύτερες διαφορές τιμών υπάρχουν μεταξύ δύο τίτλων που από την πρώτη ματιά μοιάζουν απόλυτα συσχετισμένα.

Σημειώστε ότι ο άξονας και για τα δύο όργανα είναι διαφορετικός. Οι διαφορές τιμών είναι σημαντικές, αν και εμφανίζονται στα ίδια οριζόντια επίπεδα.

Επομένως, αυτό που φαίνεται να είναι απόλυτα συγχρονισμένο με το γυμνό μάτι αποδεικνύεται ότι έχει σοβαρές δυνατότητες κέρδους όταν φαίνεται από την οπτική γωνία των αλγορίθμων.

Αυτοματοποιημένο εμπόριο

Στις αγορές των ΗΠΑ, η SEC ενέκρινε αυτοματοποιημένες ηλεκτρονικές ανταλλαγές το 1998. Περίπου ένα χρόνο αργότερα, η HFT άρχισε, με το χρόνο εκτέλεσης συναλλαγών, την εποχή εκείνη, μερικά δευτερόλεπτα. Μέχρι το 2010, αυτό είχε μειωθεί σε χιλιοστά του δευτερολέπτου - βλέπε την ομιλία του Andrew Haldane της Τράπεζας της Αγγλίας "Υπομονή και χρηματοδότηση" - και σήμερα, το ένα εκατοστό του μικροδευτερολέπτου είναι αρκετό χρόνο για τις περισσότερες εμπορικές αποφάσεις και εκτελέσεις. Δεδομένης της συνεχώς αυξανόμενης υπολογιστικής ισχύος, η λειτουργία σε συχνότητες σε νανοδευτερόλεπτα και πικοστέκτανα μπορεί να επιτευχθεί μέσω του HFT στο σχετικά κοντινό μέλλον.

Το Bloomberg αναφέρει ότι ενώ το 2010, η HFT "το 60% του συνολικού όγκου μετοχών των ΗΠΑ", το οποίο αποδείχθηκε υψηλός, ενώ μέχρι το 2013 το ποσοστό αυτό είχε πέσει περίπου στο 50% .Η Bloomberg σημείωσε επίσης ότι όταν το 2009 οι " κινήθηκαν περίπου 3, 25 δισεκατομμύρια μετοχές την ημέρα. Το 2012, ήταν 1, 6 δισεκατομμύρια ημερησίως »και« τα μέσα κέρδη έχουν πέσει από περίπου το ένα δέκατο της δεκάρας ανά μετοχή σε ένα εικοστό του ενός δεκάρα ».

Συμμετέχοντες στην HFT

Η συναλλαγή HFT πρέπει ιδανικά να έχει τη χαμηλότερη δυνατή καθυστέρηση δεδομένων (χρονικές καθυστερήσεις) και το μέγιστο δυνατό επίπεδο αυτοματοποίησης. Έτσι οι συμμετέχοντες προτιμούν να εμπορεύονται αγορές με υψηλά επίπεδα αυτοματοποίησης και ολοκλήρωσης στις πλατφόρμες συναλλαγών τους. Αυτά περιλαμβάνουν τα NASDAQ, NYSE, Direct Edge και BATS.

Η HFT κυριαρχείται από ιδιόκτητες εμπορικές επιχειρήσεις και εκτείνεται σε πολλαπλούς τίτλους, συμπεριλαμβανομένων μετοχών, παραγώγων, κεφαλαίων δεικτών και ETF, νομισμάτων και μέσων σταθερού εισοδήματος. Μια έκθεση της Deutsche Bank για το 2011 διαπίστωσε ότι οι σημερινοί συμμετέχοντες στην HFT, οι ιδιόκτητες εμπορικές επιχειρήσεις αποτελούσαν το 48%, τα ιδιόκτητα γραφεία συναλλαγών των διαμεσολαβητών πολλαπλών υπηρεσιών ήταν 46% και τα hedge funds περίπου 6%. Σημαντικά ονόματα στο χώρο περιλαμβάνουν ιδιόκτητες εμπορικές εταιρείες όπως η KWG Holdings (που σχηματίζεται από τη συγχώνευση της Getco με την Knight Capital) και τα γραφεία εμπορικών συναλλαγών μεγάλων θεσμικών εταιρειών όπως η Citigroup (C), JP Morgan (JPM) και η Goldman Sachs (GS).

Απαιτήσεις Υποδομής HFT

Για τις συναλλαγές υψηλής συχνότητας, οι συμμετέχοντες χρειάζονται την ακόλουθη υποδομή:

• Υψηλής ταχύτητας υπολογιστές, οι οποίοι χρειάζονται τακτικές και δαπανηρές αναβαθμίσεις υλικού.
• Συντοπισμός. Δηλαδή, μια εγκατάσταση με πολύ υψηλό κόστος που τοποθετεί τους εμπορικούς σας υπολογιστές όσο το δυνατόν πλησιέστερα στους διακομιστές ανταλλαγής, για να μειώσει περαιτέρω τις καθυστερήσεις χρόνου.
• Τροφοδοσίες δεδομένων σε πραγματικό χρόνο, οι οποίες απαιτούνται για να αποφευχθεί η καθυστέρηση ενός μικροδευτερολέπτου που μπορεί να επηρεάσει τα κέρδη. και
• Αλγόριθμοι υπολογιστών, οι οποίοι αποτελούν την καρδιά των AT και HFT.

Οφέλη από την HFT

Το HFT είναι επωφελές για τους εμπόρους, αλλά βοηθά τη συνολική αγορά; Ορισμένα συνολικά οφέλη της αγοράς που υποστηρίζουν οι υποστηρικτές της HFT περιλαμβάνουν:

• Τα spreads bid-ask έχουν μειωθεί σημαντικά λόγω της συναλλαγής HFT, γεγονός που καθιστά τις αγορές πιο αποτελεσματικές. Σύμφωνα με εμπειρικά στοιχεία, μετά από τις αρχές του Καναδά, τον Απρίλιο του 2012, επιβλήθηκαν τέλη που αποθάρρυναν την HFT, οι μελέτες πρότειναν ότι το «spread bid-ask αυξήθηκε κατά 9%», πιθανώς λόγω της μείωσης των συναλλαγών HFT.
• Η HFT δημιουργεί υψηλή ρευστότητα και επομένως διευκολύνει τις καταστροφές της αγοράς.
• Η HFT συμβάλλει στη διαδικασία ανακάλυψης τιμών και διαμόρφωσης των τιμών, καθώς βασίζεται σε μεγάλο αριθμό παραγγελιών

(Βλέπε επίσης, η ρευστότητα βελτιώνεται με συναλλαγές υψηλής συχνότητας (HFT);) και πώς ο έμπορος λιανικής επωφελείται από τη συναλλαγή υψηλής συχνότητας .)

Προκλήσεις της HFT

Οι αντίπαλοι του HFT υποστηρίζουν ότι οι αλγόριθμοι μπορούν να προγραμματιστούν για να στείλουν εκατοντάδες ψεύτικες εντολές και να τις ακυρώσουν στο επόμενο δευτερόλεπτο. Τέτοια "πλαστογράφηση" δημιουργεί στιγμιαία μια ψεύτικη αύξηση της ζήτησης / προσφοράς που οδηγεί σε ανωμαλίες τιμών, οι οποίες μπορούν να αξιοποιηθούν από τους εμπόρους της HFT προς όφελός τους. Το 2013, η SEC εισήγαγε το Σύστημα Πληροφοριών Αγοράς Πληροφοριών Αγοράς (MIDAS), το οποίο προβάλλει πολλαπλές αγορές για δεδομένα σε συχνότητες χιλιοστών του δευτερολέπτου για να δοκιμάσει και να συλλαμβάνει δόλιες δραστηριότητες όπως "spoofing".

Άλλα εμπόδια στην ανάπτυξη της HFT είναι το υψηλό κόστος εισόδου της, τα οποία περιλαμβάνουν:

• Ανάπτυξη αλγορίθμων
• Δημιουργία πλατφόρμων εκτέλεσης συναλλαγών υψηλής ταχύτητας για την έγκαιρη εκτέλεση του εμπορίου
• Δημιουργία υποδομής που απαιτεί συχνές αναβαθμίσεις υψηλού κόστους
• Οι χρεώσεις συνδρομής στη ροή δεδομένων

Η αγορά HFT έχει επίσης κατακλυστεί, με τους συμμετέχοντες να προσπαθούν να αποκτήσουν πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών τους βελτιώνοντας συνεχώς τους αλγόριθμους και προσθέτοντας την υποδομή. Λόγω αυτής της "κούρσας εξοπλισμών", γίνεται όλο και πιο δύσκολο για τους εμπόρους να επωφεληθούν από τις ανωμαλίες τιμών, ακόμα κι αν έχουν τους καλύτερους υπολογιστές και δίκτυα κορυφαίων επιχειρήσεων.

Και η προοπτική των δαπανηρών δυσλειτουργιών αποθαρρύνει επίσης τους πιθανούς συμμετέχοντες. Μερικά παραδείγματα περιλαμβάνουν το "Flash Crash" της 6ης Μαΐου 2010, όπου οι εντολές πώλησης που πυροδότησαν HFT οδήγησαν σε μια παρορμητική πτώση των 600 πόντων στον δείκτη DJIA και στη συνέχεια ο Knight Capital, ο τότε βασιλιάς της HFT στο NYSE. Εγκατέστησε νέο λογισμικό στις 1 Αυγούστου 2012 και αγόρασε και πώλησε κατά λάθος μετοχές της NYSE ύψους 7 δισ. Δολαρίων σε δυσμενείς τιμές. Ο Knight αναγκάστηκε να τακτοποιήσει τις θέσεις του, κοστίζοντας 440 εκατ. Δολάρια σε μία ημέρα και υποβαθμίζοντας το 40% της αξίας της επιχείρησης. από μια άλλη εταιρεία HFT, Getco, για να σχηματίσει την KCG Holdings, η συγχωνευθείσα εταιρεία εξακολουθεί να αγωνίζεται.

Έτσι, μερικά από τα σημαντικότερα εμπόδια για τη μελλοντική ανάπτυξη της HFT είναι η μείωση του δυναμικού κέρδους, το υψηλό λειτουργικό κόστος, η προοπτική αυστηρότερων κανονισμών και το γεγονός ότι δεν υπάρχει περιθώριο για σφάλματα, καθώς οι απώλειες μπορούν γρήγορα να ξεπεράσουν τα εκατομμύρια.

(Επίσης, ανατρέξτε στο θέμα Τι προκάλεσε τη συντριβή του Flash; )

Η τρέχουσα κατάσταση της HFT

HFT ως ένα δυναμικό ανάπτυξης στο εξωτερικό. Τα χρηματιστήρια σε ολόκληρο τον κόσμο ανοίγουν προς την ιδέα και μερικές φορές καλωσορίζουν τις επιχειρήσεις της HFT προσφέροντας όλη την απαραίτητη υποστήριξη. Από την άλλη πλευρά, έχουν κατατεθεί αγωγές κατά των ανταλλαγών για το υποτιθέμενο αδικαιολόγητο χρονικό πλεονέκτημα που έχουν οι επιχειρήσεις HFT. Εν μέσω αυξανόμενης αντιπολίτευσης, η Ιταλία ήταν η πρώτη χώρα που εισήγαγε ειδικό φόρο για την HFT το 2013, η οποία σύντομα ακολουθήθηκε από τη Γαλλία.

Μια μελέτη από τις αρχές των ΗΠΑ αξιολόγησε τον αντίκτυπο της HFT σε μια ταχεία περίοδο αστάθειας στην αγορά του δημόσιου χρέους στις 15 Οκτωβρίου 2014. Αν και διαπίστωσε "ότι δεν υπήρξε καμιά αιτία της αναταραχής", η μελέτη δεν απέκλεισε τις δυνατότητες μελλοντικών κινδύνων που προκαλεί η HFT, είτε πρόκειται για επιπτώσεις στην τιμολόγηση, τη ρευστότητα είτε τον όγκο συναλλαγών.

Η κατώτατη γραμμή

Η ανάπτυξη της ταχύτητας του υπολογιστή και της ανάπτυξης αλγορίθμων δημιούργησε φαινομενικά απεριόριστες δυνατότητες στις συναλλαγές. Όμως, η AT και η HFT είναι κλασικά παραδείγματα ταχείας εξέλιξης που επί σειρά ετών υπερέβη τα ρυθμιστικά καθεστώτα και επέτρεψε μαζικά πλεονεκτήματα σε μια σχετική σειρά εμπορικών επιχειρήσεων. Ενώ η HFT ενδέχεται να προσφέρει μειωμένες ευκαιρίες στο μέλλον για τους εμπόρους σε εδραιωμένες αγορές, όπως οι ΗΠΑ, ορισμένες αναδυόμενες αγορές θα μπορούσαν να εξακολουθούν να είναι αρκετά ευνοϊκές για επιχειρήσεις υψηλού σταδίου HFT.