Γιατί το νόμισμα της Κίνας Tangos με το δολάριο ΗΠΑ

Χρειάζονται δύο έως τανγκό, αλλά εάν και οι δύο εταίροι δεν κινηθούν σε τέλεια συνοχή, μια ακολουθία χαλαρών ελιγμών μπορεί να μειωθεί σε μια σειρά αδέξια κινήσεων. Η τελευταία απεικόνιση φαίνεται να είναι ιδιαίτερα κατάλληλη όταν πρόκειται να εξηγήσουμε τις στροφές μεταξύ του κινεζικού γιουάν και του δολαρίου ΗΠΑ, χάρη στην ανατροπή της Κίνας στο θέμα της ανατίμησης του γιουάν και στην απροθυμία των Ηνωμένων Πολιτειών να είναι εταίροι σε αυτό το νόμισμα tango.

Στην προκειμένη περίπτωση διακυβεύονται πολλά. Το αμφισβητούμενο ζήτημα της ανατίμησης του γιουάν έχει συνέπειες όχι μόνο για τις δύο μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου και την παγκόσμια οικονομία, αλλά και για την προσωπική σας ευημερία μέσω του ενδεχόμενου αντίκτυπου στις δαπάνες, τις επενδύσεις και ίσως και τις προοπτικές απασχόλησης.

Ένα οικονομικό θαύμα

Η Κίνα ξεκίνησε τη μετάβασή της σε παγκόσμιο εργοστάσιο παραγωγής ενέργειας το 1978, καθώς ο Deng Xiaoping ξεκίνησε τις καθαρές οικονομικές μεταρρυθμίσεις. Τις τρεις δεκαετίες από το 1980 έως το 2010, η Κίνα πέτυχε αύξηση του ΑΕΠ κατά μέσο όρο στο 10%, με τη διαδικασία να άρει το ήμισυ του 1, 3 δισεκατομμυρίων κατοίκων από τη φτώχεια. Η κινεζική οικονομία αυξήθηκε πενταπλάσια σε όρους δολαρίων από το 2003 έως το 2013 και σε 9, 2 τρισεκατομμύρια δολάρια ήταν εύκολα η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο στο τέλος αυτής της περιόδου.

Ωστόσο, παρά την επιβράδυνση της αναπτυξιακής πορείας που έδειξε ότι η οικονομία επεκτείνεται μόνο κατά 7, 7% το 2013, η Κίνα φαίνεται να είναι σε καλό δρόμο να ξεπεράσει τις Ηνωμένες Πολιτείες ως τη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου κάποια στιγμή στη δεκαετία του 2020. Στην πραγματικότητα, με βάση την ισοτιμία της αγοραστικής δύναμης - η οποία προσαρμόζεται για τις διαφορές των συναλλαγματικών ισοτιμιών - η Κίνα μπορεί να προχωρήσει στις ΗΠΑ ήδη από το 2016, σύμφωνα με έκθεση για τις προοπτικές μακροπρόθεσμης ανάπτυξης σε παγκόσμιο επίπεδο που εξέδωσε ο Οργανισμός Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης Νοέμβριος 2012. (Πρέπει να σημειωθεί ότι αυτές οι διορατικές εκτιμήσεις για τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης της Κίνας αντιμετωπίζονται με μεγάλο σκεπτικισμό από έναν αυξανόμενο αριθμό οικονομολόγων και παρατηρητών της αγοράς).

Η ταχεία ανάπτυξη της Κίνας από τη δεκαετία του '80 έχει τροφοδοτηθεί από τις μαζικές εξαγωγές. Ένα σημαντικό κομμάτι αυτών των εξαγωγών πηγαίνει στις ΗΠΑ, οι οποίες υπερέβησαν την Ευρωπαϊκή Ένωση ως τη μεγαλύτερη εξαγωγική αγορά της Κίνας το 2012. Η Κίνα με τη σειρά της ήταν ο δεύτερος μεγαλύτερος εμπορικός εταίρος των Ηνωμένων Πολιτειών μέχρι τον Ιούλιο του 2019 και η τρίτη μεγαλύτερη εξαγωγική της αγορά αγορά, και μακράν η μεγαλύτερη πηγή εισαγωγών. Η τεράστια διεύρυνση των οικονομικών δεσμών μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας - η οποία επιταχύνθηκε με την είσοδο της Κίνας στον Παγκόσμιο Οργανισμό Εμπορίου το 2001 - είναι εμφανής στην αύξηση κατά 100 φορές του συνολικού εμπορίου μεταξύ των δύο εθνών, από 5 δισεκατομμύρια δολάρια το 1981 σε 559 δολάρια το 2013.

ΗΠΑ εμπόριο εμπόριο της Κίνας

Το 2018, η διοίκηση της Trump, η οποία έχει κατηγορήσει την Κίνα ότι χειραγωγεί το νόμισμά της για να αυξήσει τις εξαγωγές της, ξεκίνησε σειρά τιμολογίων κατά των κινεζικών εισαγωγών. Η Κίνα αντιποίνωνε με δικά της τέλη στις αμερικανικές εισαγωγές και οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου έχουν επιδεινώσει τις εμπορικές εντάσεις μέχρι το καλοκαίρι του 2019. Στις 5 Αυγούστου 2019 η Κίνα μείωσε την αξία του γιουάν κάτω από το 7 προς 1 σε σχέση με το δολάριο σε απάντηση σε μια νέα σειρά αμερικανικών τιμολογίων αξίας 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων, τα οποία θα τεθούν σε ισχύ την 1η Σεπτεμβρίου.

Πολιτική νομίσματος της Κίνας

Ακρογωνιαίος λίθος της οικονομικής πολιτικής της Κίνας είναι η διαχείριση της ισοτιμίας γιουάν προς όφελος των εξαγωγών της. Η Κίνα δεν έχει κυμαινόμενη συναλλαγματική ισοτιμία που καθορίζεται από τις δυνάμεις της αγοράς, όπως συμβαίνει με τις πιο προηγμένες οικονομίες. Αντ 'αυτού, το δολάριο του, το γουάν (ή το γιουάν), στρέφει το νόμισμά του στο αμερικανικό δολάριο. Το γουάν ήταν συνδεδεμένο με το δολάριο στα 8.28 με το δολάριο για περισσότερο από μια δεκαετία που ξεκίνησε το 1994. Μόνο τον Ιούλιο του 2005, λόγω της πίεσης από τους κυριότερους εμπορικούς εταίρους της Κίνας, το γιουάν είχε το δικαίωμα να εκτιμήσει κατά 2, 1% έναντι του δολαρίου, και μεταφέρθηκε επίσης σε ένα σύστημα "managed float" έναντι ενός καλαθιού μεγάλων νομισμάτων που περιελάμβανε το δολάριο ΗΠΑ. Κατά τη διάρκεια των επόμενων τριών ετών, το γιουάν επετράπη να εκτιμήσει κατά περίπου 21% σε επίπεδο 6, 83 με το δολάριο. Τον Ιούλιο του 2008, η Κίνα σταμάτησε την εκτίμηση του γιουάν, καθώς η παγκόσμια ζήτηση για κινεζικά προϊόντα υποχώρησε λόγω της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης. Τον Ιούνιο του 2010, η Κίνα επανέλαβε την πολιτική της για σταδιακή μετακίνηση του γιουάν, και μέχρι τον Δεκέμβριο του 2013, το νόμισμα είχε εκτιμηθεί σωρευτικά κατά περίπου 12% έως 6, 11.

Η πραγματική αξία του γιουάν είναι δύσκολο να εξακριβωθεί και παρόλο που διάφορες μελέτες κατά τη διάρκεια των ετών υποδηλώνουν ένα ευρύ φάσμα υποτιμήσεων - από το 3% έως και το 50% - η γενική συμφωνία είναι ότι το νόμισμα είναι ουσιαστικά υποτιμημένο. Διατηρώντας το γιουάν σε τεχνητά χαμηλά επίπεδα, η Κίνα κάνει τις εξαγωγές της πιο ανταγωνιστικές στην παγκόσμια αγορά. Η Κίνα το επιτυγχάνει συνδέοντας το γιουάν με το αμερικανικό δολάριο σε ημερήσιο επιτόκιο αναφοράς που ορίστηκε από την Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC) και επιτρέποντας στο νόμισμα να κυμαίνεται μέσα σε μια σταθερή ζώνη (που έχει οριστεί στο 1% από τον Ιανουάριο του 2014) το επιτόκιο αναφοράς. Επειδή το γιουάν θα εκτιμούσε σημαντικά έναντι του ξένου κεφαλαίου εάν επιτρεπόταν να επιπλέει ελεύθερα, η Κίνα καλύπτει την άνοδό της αγοράζοντας δολάρια και πωλώντας γιουάν. Αυτή η άσχημη συσσώρευση δολαρίων οδήγησε στα συναλλαγματικά αποθέματα της Κίνας να ανέλθουν σε ρεκόρ 3, 82 τρισ. Δολάρια κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2013.

Αντιτιθέμενες απόψεις

Η Κίνα θεωρεί την εστίασή της στις εξαγωγές ως ένα από τα κύρια μέσα για την επίτευξη των μακροπρόθεσμων στόχων της ανάπτυξης. Αυτή η άποψη υποστηρίζεται από το γεγονός ότι τα περισσότερα έθνη στη σύγχρονη εποχή, ιδίως οι ασιατικές τίγρεις, έχουν επιτύχει διαρκή αύξηση των εισοδημάτων ανά κάτοικο για τους πολίτες τους, κυρίως μέσω της αύξησης των εξαγωγών.

Ως αποτέλεσμα, η Κίνα αντιστάθηκε συνεχώς στις προσκλήσεις για σημαντική αναθεώρηση προς τα άνω του γιουάν, δεδομένου ότι μια τέτοια ανατίμηση θα μπορούσε να επηρεάσει δυσμενώς τις εξαγωγές και την οικονομική ανάπτυξη, γεγονός που θα μπορούσε να προκαλέσει πολιτική αστάθεια. Υπάρχει ένα προηγούμενο για αυτή την προσοχή, που πηγαίνει από την εμπειρία της Ιαπωνίας στα τέλη της δεκαετίας του 1980 και της δεκαετίας του 1990. Η ανατίμηση κατά 200% στο γιεν έναντι του δολαρίου από το 1985 έως το 1995 συνέβαλε σε μια παρατεταμένη αποπληθωριστική περίοδο στην Ιαπωνία και μια «χαμένη δεκαετία» οικονομικής ανάπτυξης για το έθνος αυτό. Η απότομη άνοδος του γιέν κατακρημνίστηκε από την συμφωνία του 1985 για την υποτίμηση του δολαρίου για να αναχαιτιστεί το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών των ΗΠΑ και τα τεράστια πλεονάσματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών στην Ιαπωνία και την Ευρώπη στις αρχές της δεκαετίας του 1980.

Οι προσδοκίες των αμερικανικών νομοθέων για την ανατίμηση του γιουάν τα τελευταία χρόνια έχουν αυξηθεί σε άμεση αναλογία με το αυξανόμενο εμπορικό έλλειμμα της Κίνας με την Κίνα, η οποία αυξήθηκε από 10 δισεκατομμύρια δολάρια το 1990 σε 315 δισεκατομμύρια δολάρια το 2012. Οι επικριτές της νομισματικής πολιτικής της Κίνας ισχυρίζονται ότι το υποτιμημένο γιουάν επιδεινώνει ανισορροπίες και κόστος εργασίας. Σύμφωνα με μελέτη του Ινστιτούτου Οικονομικής Πολιτικής το 2011, οι ΗΠΑ έχασαν 2, 7 εκατομμύρια θέσεις εργασίας - κυρίως στον μεταποιητικό τομέα - μεταξύ του 2001 (όταν η Κίνα εισήλθε στον ΠΟΕ) και του 2011, με αποτέλεσμα 37 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσιες απώλειες μισθών, έπρεπε να εγκατασταθούν για θέσεις εργασίας που πληρώνονταν πολύ λιγότερο.

Μια άλλη κριτική για τη νομισματική πολιτική της Κίνας είναι ότι εμποδίζει την εμφάνιση ισχυρής εγχώριας καταναλωτικής αγοράς στο έθνος γιατί:

α) το χαμηλό γιουάν ενθαρρύνει την υπερβολική επένδυση στον κλάδο της εξαγωγικής μεταποίησης της Κίνας εις βάρος της εγχώριας αγοράς, και

β) το υποτιμημένο νόμισμα καθιστά τις εισαγωγές στην Κίνα ακριβότερες και πιο απρόσιτες για τον απλό πολίτη.

Επιπτώσεις της ανατίμησης του γιουάν

Συνολικά, οι συνέπειες της νομισματικής πολιτικής της Κίνας είναι αρκετά περίπλοκες. Από τη μία πλευρά, το υποτιμημένο γιουάν είναι παρόμοιο με μια επιδότηση εξαγωγών που δίνει στους Αμερικανούς καταναλωτές πρόσβαση σε φθηνά και άφθονα μεταποιημένα προϊόντα, μειώνοντας έτσι τα έξοδα και το κόστος ζωής τους. Επίσης, η Κίνα ανακυκλώνει τα τεράστια πλεονάσματά της σε αγορές αμερικανικών κρατικών ομολόγων, γεγονός που βοηθά την αμερικανική κυβέρνηση να χρηματοδοτήσει τα δημοσιονομικά της ελλείμματα και διατηρεί τις αποδόσεις των ομολόγων χαμηλές. Η Κίνα ήταν ο μεγαλύτερος κάτοχος αμερικανικών κρατικών ομολόγων από τον Νοέμβριο του 2013, κατέχοντας 1.317 τρισεκατομμύρια δολάρια ή περίπου το 23% του συνολικού ποσού που εκδόθηκε. Από την άλλη πλευρά, το χαμηλό γιουάν καθιστά τις αμερικανικές εξαγωγές στην Κίνα σχετικά ακριβές, γεγονός που περιορίζει την ανάπτυξη των εξαγωγών των ΗΠΑ και συνεπώς θα διευρύνει το εμπορικό έλλειμμα. Όπως σημειώθηκε προηγουμένως, το υποτιμημένο γιουάν έχει επίσης οδηγήσει στη μόνιμη μεταφορά εκατοντάδων χιλιάδων θέσεων εργασίας από τις ΗΠΑ

Μια ουσιαστική και απότομη ανατίμηση του γιουάν, αν και απίθανο, θα καθιστούσε τις κινεζικές εξαγωγές μη ανταγωνιστικές. Αν και η πλημμύρα των φθηνών εισαγωγών στις ΗΠΑ θα επιβραδυνόταν, βελτιώνοντας το εμπορικό της έλλειμμα με την Κίνα, οι Αμερικανοί καταναλωτές θα έπρεπε να προμηθεύουν πολλά από τα μεταποιημένα προϊόντα τους - όπως τον εξοπλισμό πληροφορικής και επικοινωνιών, τα παιχνίδια και τα παιχνίδια, τα ενδύματα και τα υποδήματα - από αλλού. Ωστόσο, η ανατίμηση του γιουάν μπορεί να κάνει λίγα πράγματα για να αποτρέψει την έξοδο των αμερικανικών εργοστασίων παραγωγής, καθώς αυτές μπορούν απλώς να μετακινηθούν από την Κίνα σε άλλες δικαιοδοσίες χαμηλού κόστους.

Παράγοντες μετριασμού και λάμψη της ελπίδας

Υπάρχουν ορισμένοι μετριαστικοί παράγοντες και λάμψεις ελπίδας σχετικά με το θέμα της ανατίμησης του γιουάν. Ορισμένοι αναλυτές υποστηρίζουν ότι ένας λόγος για την τεράστια αύξηση των αμερικανικών εισαγωγών από την Κίνα οφείλεται στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού. Συγκεκριμένα, σημαντικό ποσοστό αυτών των εισαγωγών προέρχονται από πολυεθνικές εταιρείες που εδρεύουν στην Κίνα και χρησιμοποιούν εγκαταστάσεις που βρίσκονται στο έθνος ως τελικό σημείο συγκέντρωσης των προϊόντων τους. Πολλές από αυτές τις εταιρείες έχουν μεταφέρει τις εγκαταστάσεις παραγωγής τους από χώρες με υψηλότερο κόστος όπως η Ιαπωνία και η Ταϊβάν στην Κίνα.

Επίσης, η αύξηση του πλεονάσματος του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και η αύξηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων της Κίνας έχουν επιβραδυνθεί αισθητά τα τελευταία χρόνια. Έτσι, παρά το γεγονός ότι το γιουάν εκτιμάται λιγότερο από το 4% έναντι του δολαρίου το 2012-13, ορισμένοι αναλυτές πιστεύουν ότι το νόμισμα δεν είναι τόσο υποτιμημένο όσο ήταν στο παρελθόν.

Το Νοέμβριο του 2013, η PBOC δήλωσε ότι η Κίνα δεν βλέπει περαιτέρω όφελος για την αύξηση των ξένων νομισμάτων της. Αυτό έχει ερμηνευτεί ως ένα μήνυμα ότι οι αγορές δολαρίων που καλύπτουν την άνοδο του γιουάν μπορεί να μειωθούν, επιτρέποντας στο νόμισμα να εκτιμήσει σταδιακά.

Τέλος, οι ανησυχίες ότι η Κίνα ενδέχεται να απορρίψει τις μετοχές της αμερικανικής οικονομίας σε περίπτωση ανατίμησης του γιουάν φαίνονται υπερβολικά υπερβολικές. Το ίδιο το μέγεθος των συμμετοχών του κινεζικού Υπουργείου Οικονομικών είναι ένα επιχείρημα κατά της ξαφνικής ανατίμησης του γιουάν, δεδομένου ότι μια αύξηση 10% στο νόμισμα θα μεταφράζεται σε θεωρητική ζημία αξίας 130 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τις κρατικές τράπεζες που εκδίδονται σε δολάρια ΗΠΑ.

Η κατώτατη γραμμή

Οι αμερικανοί νομοθέτες προσπαθούν να κερδίσουν λίγα πράγματα, προσπαθώντας να αποκτήσουν το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ να αναφέρουν την Κίνα ως "χειραγώγημα νόμισμα" ή να εισαγάγουν νομοσχέδια στο Κογκρέσο που αποσκοπούν στην επιβολή του ρυθμού της μεταρρύθμισης του νομίσματος της Κίνας, διότι μπορεί να ενισχύσουν την αποφασιστικότητα της Κίνας να λάβει να αλλάξει τη νομισματική της πολιτική.

Οι επικεφαλής των ψυγείων πρέπει να επικρατήσουν όταν αντιμετωπίζουν αυτό το καίριο ζήτημα, καθώς το χειρότερο σενάριο θα ήταν ένας σοβαρός εμπορικός πόλεμος ανάμεσα στις δύο μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου. Ένας εμπορικός πόλεμος θα δημιουργούσε παγκόσμια χρηματοπιστωτική αναταραχή και θα έπληττε τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια, εκτός από την επανεμφάνιση της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης και ίσως ακόμη και να προκαλέσει ύφεση.

Αλλά αυτό το τρομακτικό σενάριο είναι μάλλον απίθανο, έστω κι αν η ρητορική επιταχύνεται και από τις δύο πλευρές. Το πιθανότερο αποτέλεσμα προς τα εμπρός είναι η σταδιακή εκτίμηση του γιουάν, συνοδευόμενη από μετρήσιμη διάλυση των ελέγχων συναλλάγματος, καθώς η Κίνα κινείται προς ένα ελεύθερα μετατρέψιμο νόμισμα. Έτσι μπορεί να είναι λίγα χρόνια πριν το γιουάν τερματίσει το ταγκό με το δολάριο και ξεκινά από μόνη της.