ΔΑΜ: Ένα επικίνδυνο επενδυτικό εργαλείο υψηλής απόδοσης

Ένα ένταλμα είναι παρόμοιο με μια επιλογή, παρέχοντας στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει μια υποκείμενη ασφάλεια σε μια ορισμένη τιμή, ποσότητα και μελλοντικό χρόνο. Είναι αντίθετο με μια επιλογή στο ότι ένα ένταλμα εκδίδεται από μια εταιρεία, ενώ μια επιλογή είναι ένα μέσο που προσφέρεται από μια κεντρική ανταλλαγή, όπως το Chicago Board Options Exchange (CBOE).

Η εγγύηση που αντιπροσωπεύεται στο Δικαίωμα Διανομής - συνήθως μετοχές - παραδίδεται από την εκδότρια εταιρεία αντί του αντισυμβαλλομένου που κατέχει τις μετοχές. Ένα ένταλμα μπορεί επίσης να αυξήσει την εμπιστοσύνη των μετόχων, υπό τον όρο ότι η υποκείμενη αξία της ασφάλειας αυξάνεται με την πάροδο του χρόνου. Ας εξετάσουμε τα είδη των ενταλμάτων, τα χαρακτηριστικά τους και τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα που προσφέρουν.

Είδη ΔΑΜ

Υπάρχουν δύο διαφορετικοί τύποι ενταλμάτων, ένα ένταλμα κλήσης και ένα ένταλμα εντολής. Ένα ένταλμα κλήσης αντιπροσωπεύει έναν συγκεκριμένο αριθμό μετοχών που μπορούν να αγοραστούν από τον εκδότη σε μια συγκεκριμένη τιμή, κατά ή πριν από μια συγκεκριμένη ημερομηνία. Ένα έντυπο πώλησης αντιπροσωπεύει ένα ορισμένο ποσό ιδίων κεφαλαίων που μπορεί να πωληθεί εκ νέου στον εκδότη σε καθορισμένη τιμή, κατά ή πριν από μια καθορισμένη ημερομηνία. Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών είναι ένα είδος παράγωγου μετοχικού κεφαλαίου.

Χαρακτηριστικά ενός Εντάλματος

Το πιστοποιητικό ένταλμα περιλαμβάνει γνωστοποιήσεις σχετικά με τα χαρακτηριστικά της ασφάλειας και τα δικαιώματα ή τις υποχρεώσεις του κατόχου. Όλα τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών έχουν καθορισμένη ημερομηνία λήξης, η οποία είναι η τελευταία ημέρα κατά την οποία μπορούν να εκτελεστούν τα δικαιώματα ενός Εντάλματος. Τα ΔΑΜ ταξινομούνται επίσης βάσει του στυλ άσκησης. Για παράδειγμα, ένα αμερικανικό ένταλμα μπορεί να ασκηθεί οποιαδήποτε στιγμή πριν ή κατά την προβλεπόμενη ημερομηνία λήξης, ενώ ένα ευρωπαϊκό ένταλμα μπορεί να ασκηθεί μόνο κατά την ημερομηνία λήξης.

Βασικές τακτικές

• Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών εκδίδονται από εταιρείες, παρέχοντας στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει μια ασφάλεια σε συγκεκριμένη τιμή.
• Οι εταιρείες συχνά περιλαμβάνουν τίτλους επιλογής ως μέρος των προσφορών μετοχών για να προσελκύσουν τους επενδυτές να αγοράσουν τη νέα ασφάλεια.
• Τα Δικαιώματα Αγοράς μετοχών τείνουν να υπερβάλλουν την μεταβολή των ποσοστιαίων μεταβολών σε σύγκριση με την υποκείμενη τιμή της μετοχής.

Το πιστοποιητικό περιλαμβάνει επίσης λεπτομερείς πληροφορίες σχετικά με το υποκείμενο μέσο. Ένα ένταλμα συνήθως αντιστοιχεί σε συγκεκριμένο αριθμό μετοχών, αλλά μπορεί επίσης να αντιπροσωπεύει ένα εμπόρευμα, δείκτη ή νόμισμα. Η τιμή άσκησης ή απεργίας δηλώνει το ποσό που πρέπει να καταβληθεί για την αγορά του εντάλματος κλήσης ή για την πώληση του εντάλματος διάθεσης. Η πληρωμή της τιμής απεργίας έχει ως αποτέλεσμα τη μεταβίβαση των καθορισμένων μετοχών ή την αξία του υποκείμενου μέσου.

Ο λόγος μετατροπής αναφέρει τον αριθμό των δικαιωμάτων αγοράς που απαιτούνται για την αγορά ή την πώληση μιας επενδυτικής μονάδας. Για παράδειγμα, ένα ένταλμα κλήσης δηλώνει ότι ο δείκτης μετατροπής για να αγοράσει το απόθεμα XYZ είναι 3: 1, δηλαδή ο κάτοχος χρειάζεται τρία ΔΑΜ προκειμένου να αγοράσει μία μετοχή. Συνήθως, η τιμή της μετοχής θα είναι χαμηλή εάν ο λόγος μετατροπής είναι υψηλός και αντίστροφα. Ένα ένταλμα ευρετηρίου φέρει έναν πολλαπλασιαστή ευρετηρίου αντί για ένα λόγο μετατροπής, με τον αριθμό αυτό να χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό του ποσού που καταβάλλεται στον κάτοχο κατά την ημερομηνία άσκησης.

Επενδύσεις σε ΔΑΜ

Τα ΔΑΜ είναι διαφανή και μεταβιβάσιμα πιστοποιητικά τα οποία τείνουν να είναι πιο ελκυστικά σε μεσομακροπρόθεσμα επενδυτικά προγράμματα. Αυτά τα συχνά επενδυτικά εργαλεία υψηλού κινδύνου και υψηλής απόδοσης παραμένουν σε μεγάλο βαθμό ανεξερεύνητα σε μακροπρόθεσμες στρατηγικές, προσφέροντας παράλληλα μια ελκυστική εναλλακτική λύση για τους κερδοσκόπους και τους hedgers. Παρόλα αυτά, οι εγγυήσεις προσφέρουν μια βιώσιμη επιλογή για τους ιδιώτες επενδυτές, επειδή το κόστος ιδιοκτησίας είναι συνήθως χαμηλό και η αρχική επένδυση που απαιτείται για την διοίκηση ενός μεγάλου αριθμού μετοχών είναι σχετικά μικρή.

Τα Δικαιώματα Αγοράς Προσφορών μπορούν να προσφέρουν κάποια προστασία κατά τη διάρκεια μιας αγοράς μεριδίων, όπου, καθώς η τιμή των υποκείμενων μετοχών αρχίζει να μειώνεται, το σχετικά χαμηλότερο τίμημα δεν μπορεί να πραγματοποιήσει τόσο μεγάλη ζημιά όσο η πραγματική τιμή της μετοχής.

Πλεονεκτήματα των ΔΑΜ

Ας δούμε ένα παράδειγμα που απεικονίζει ένα δυνητικό όφελος των ενταλμάτων. Ας υποθέσουμε ότι οι μετοχές XYZ προσφέρονται επί του παρόντος σε $ 1, 50 ανά μετοχή. Σε αυτή την τιμή, ένας επενδυτής θα χρειαζόταν 1.500 δολάρια για να αγοράσει 1.000 μετοχές. Ωστόσο, εάν ο επενδυτής επέλεξε να αγοράσει ένα ένταλμα κλήσης XYX (που αντιπροσωπεύει μία μετοχή) που χρεώθηκε στα 0, 50 δολάρια, θα μπορούσε να κατέχει 3.000 μετοχές με το ίδιο κεφάλαιο.

Επειδή οι τιμές των τίτλων είναι συνήθως χαμηλές, η μόχλευση και η προσφορά που προσφέρουν είναι συνήθως υψηλές, δημιουργώντας δυνητικά μεγαλύτερα κεφαλαιακά κέρδη και ζημίες. Ενώ είναι συνηθισμένο να μετακινούνται οι τιμές των μετοχών και των τίτλων σε απόλυτη τιμή, το ποσοστό κέρδους ή ζημίας θα διαφέρει σημαντικά λόγω της αρχικής διαφοράς τιμής. Με άλλα λόγια, οι εγγυήσεις τείνουν να υπερβάλλουν την μεταβολή των ποσοστιαίων μεταβολών σε σύγκριση με την τιμή της μετοχής.

Ας δούμε ένα άλλο παράδειγμα για να παρουσιάσουμε αυτά τα σημεία. Πείτε ότι οι μετοχές XYZ κερδίζουν $ 0, 30 από $ 1, 50 και κλείνουν στα $ 1, 80, δημιουργώντας κέρδος 20%. Ταυτόχρονα, το σύμβολο κερδίζει $ 0, 30, αυξάνοντας το 60% από 0, 50 σε 0, 80 δολάρια. Σε αυτό το παράδειγμα, ο συντελεστής μόχλευσης υπολογίζεται διαιρώντας την αρχική τιμή της μετοχής με την αρχική τιμή εντολής: $ 1.50 / $ 0.50 = 3, δηλώνοντας το γενικό ποσό χρηματοοικονομικής μόχλευσης που προσφέρει το ένταλμα. Όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμός, τόσο μεγαλύτερο είναι το δυναμικό κεφαλαιακών κερδών ή ζημιών.

Ως πραγματικό παράδειγμα, το Berkshire Hathaway του Warren Buffett έκανε μια συμφωνία για να επενδύσει στην Bank of America, αποκτώντας δικαιώματα αγοράς μετοχών BAC σε τιμή άσκησης 7, 14 δολάρια η κάθε μία, καταβάλλοντας περίπου 5 δισεκατομμύρια δολάρια. Το απόθεμα τελικά αυξήθηκε στα 24, 32 δολάρια ανά μετοχή, επιτρέποντας στο Oracle της Omaha να ασκήσει τα εν λόγω δικαιώματα αγοράς πάνω από 17 δισεκατομμύρια δολάρια, αντανακλώντας κέρδη ύψους 12 δις δολαρίων από την αρχική επένδυση.

Μειονεκτήματα των ΔΑΜ

Όπως κάθε άλλου είδους επένδυση, τα εντάλματα έχουν επίσης μειονεκτήματα και κινδύνους. Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, η μόχλευση και η προσφορά που προσφέρουν οι εγγυήσεις μπορεί να είναι υψηλές, αλλά αυτές μπορούν επίσης να αποβούν εις βάρος του επενδυτή. Ας υποθέσουμε ότι αντιστρέψουμε το αποτέλεσμα του παραδείγματος XYZ και πραγματοποιήσαμε πτώση της τιμής της μετοχής κατά 0, 30 δολάρια. Σε αυτή την περίπτωση, το ποσοστό απώλειας για την τιμή της μετοχής θα ήταν 20%, ενώ η απώλεια του εντάλματος θα ήταν 60%. Η μόχλευση μπορεί να είναι καλό, μέχρι ένα σημείο.

Η αξία του πιστοποιητικού μπορεί να μειωθεί στο μηδέν, παρουσιάζοντας ένα άλλο μειονέκτημα για τον επενδυτή εντάλματος επειδή, αν συμβεί πριν ασκηθεί, το ένταλμα θα έχανε οποιαδήποτε αξία εξαργύρωσης. Τέλος, ο κάτοχος εντάλματος δεν έχει δικαιώματα ψήφου, μετόχου ή μερίσματος και δεν λαμβάνει λόγο στη λειτουργία της εταιρείας, παρόλο που επηρεάζεται από τις αποφάσεις και τις πολιτικές της.

Συμπέρασμα

Τα ΔΑΜ μπορούν να προσφέρουν μια χρήσιμη προσθήκη σε ένα παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο, αλλά οι επενδυτές πρέπει να είναι προσεκτικοί στις κινήσεις της αγοράς λόγω της επικίνδυνης φύσης τους. Παρόλα αυτά, αυτή η αχρησιμοποίητη εναλλακτική λύση επενδύσεων προσφέρει τη δυνατότητα διαφοροποίησης χωρίς να χρειάζεται να ανταγωνιστεί τους μεγαλύτερους παράγοντες της αγοράς. Αυτό που ισχύει για τα warrants ισχύει για επιλογές.