Εκτιμήσεις εκκίνησης

Η αποτίμηση των επιχειρήσεων δεν είναι ποτέ απλή - για οποιαδήποτε εταιρεία. Για τις νεοσύστατες επιχειρήσεις με ελάχιστα ή καθόλου έσοδα ή κέρδη και λιγότερα από ορισμένα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, η αποστολή αξιολόγησης είναι ιδιαίτερα δύσκολη. Για τις ώριμες, εισηγμένες στο χρηματιστήριο επιχειρήσεις με σταθερά έσοδα και κέρδη, είναι συνήθως η αποτίμηση τους ως πολλαπλάσιο των κερδών τους πριν από τους τόκους, τους φόρους, τις αποσβέσεις και τις αποσβέσεις (EBITDA) ή με βάση άλλα πολλαπλάσια ειδικά για τη βιομηχανία. Αλλά είναι πολύ πιο δύσκολο να εκτιμήσετε μια νέα επιχείρηση που δεν είναι εισηγμένη στο χρηματιστήριο και μπορεί να απέχει χρόνια από τις πωλήσεις.

Εάν προσπαθείτε να αντλήσετε κεφάλαια για την εκκίνηση της επιχείρησής σας ή σκέφτεστε να τοποθετήσετε τα χρήματα σε ένα, είναι σημαντικό να καθορίσετε την αξία της εταιρείας.

Κόστος σε διπλότυπο

Όπως υποδηλώνει το όνομα, αυτή η προσέγγιση προϋποθέτει τον υπολογισμό του ποσού που θα κοστίσει για την οικοδόμηση μιας άλλης εταιρείας όπως ακριβώς από το μηδέν. Η ιδέα είναι ότι ένας έξυπνος επενδυτής δεν θα πληρώσει περισσότερο από ό, τι θα κοστίσει για την επανάληψη. Αυτή η προσέγγιση θα εξετάζει συχνά τα περιουσιακά στοιχεία για να καθορίσει τη δίκαιη αγοραία αξία τους.

Το κόστος για την αναπαραγωγή μιας επιχείρησης λογισμικού, για παράδειγμα, μπορεί να θεωρηθεί ως το συνολικό κόστος του χρόνου προγραμματισμού που έχει αρχίσει να σχεδιάζει το λογισμικό του. Για μια εκκίνηση υψηλής τεχνολογίας, θα μπορούσε να είναι το κόστος μέχρι σήμερα της έρευνας και της ανάπτυξης, της προστασίας των διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας, της ανάπτυξης πρωτοτύπων. Η προσέγγιση κόστους-προς-διπλότυπη θεωρείται συχνά ως σημείο εκκίνησης για την αποτίμηση των νεοσύστατων επιχειρήσεων, καθώς είναι αρκετά αντικειμενική. Εξάλλου, βασίζεται σε επαληθεύσιμα ιστορικά στοιχεία δαπανών.

Το μεγάλο πρόβλημα με αυτήν την προσέγγιση - και οι ιδρυτές της εταιρείας σίγουρα θα συμφωνήσουν εδώ - είναι ότι δεν αντικατοπτρίζει τις μελλοντικές δυνατότητες της εταιρείας να παράγει πωλήσεις, κέρδη και απόδοση των επενδύσεων. Επιπλέον, η προσέγγιση κόστους-διπλότυπου δεν καταγράφει άυλα περιουσιακά στοιχεία, όπως την αξία μάρκας, που μπορεί να έχει η επιχείρηση ακόμη και σε πρώιμο στάδιο ανάπτυξης. Επειδή γενικά υποτιμά την αξία της επιχείρησης, χρησιμοποιείται συχνά ως "lowball" εκτίμηση της αξίας της εταιρείας. Η υλική υποδομή και ο εξοπλισμός της εταιρείας μπορεί να αποτελούν μόνο ένα μικρό συστατικό της πραγματικής καθαρής θέσης όταν οι σχέσεις και το πνευματικό κεφάλαιο αποτελούν τη βάση της επιχείρησης.

Πώς αξιολογούνται οι επιχειρήσεις εκκίνησης

Αγορά πολλαπλών

Οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων προτιμούν αυτή την προσέγγιση, καθώς τους δίνει μια αρκετά καλή ένδειξη για το τι είναι διατεθειμένο να πληρώσει η αγορά για μια εταιρεία. Βασικά, η προσέγγιση πολλαπλών αγορών αξίζει την εταιρεία έναντι των πρόσφατων εξαγορών παρόμοιων εταιρειών στην αγορά.

Ας υποθέσουμε ότι οι εταιρείες λογισμικού για κινητές εφαρμογές πωλούν πωλήσεις πέντε φορές. Γνωρίζοντας ποιοι πραγματικοί επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν για το κινητό λογισμικό, θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε ένα πενταπλάσιο πολλαπλό ως βάση για την αποτίμηση της επιχείρησής σας για εφαρμογές για κινητά, ενώ προσαρμόζετε το πολλαπλάσιο προς τα πάνω ή προς τα κάτω για παράγοντα για διαφορετικά χαρακτηριστικά. Αν η εταιρεία κινητής τηλεφωνίας σας, για παράδειγμα, ήταν σε προγενέστερο στάδιο ανάπτυξης από άλλες παρόμοιες επιχειρήσεις, θα έφθανε πιθανότατα ένα μικρότερο από πέντε, δεδομένου ότι οι επενδυτές αναλαμβάνουν μεγαλύτερο κίνδυνο.

Προκειμένου να εκτιμηθεί μια επιχείρηση στα στάδια βρεφικής ηλικίας, πρέπει να καθοριστούν εκτεταμένες προβλέψεις για να εκτιμηθούν οι πωλήσεις ή τα κέρδη της επιχείρησης όταν θα βρίσκονται σε ώριμα στάδια λειτουργίας. Οι πάροχοι κεφαλαίου συχνά θα παρέχουν κεφάλαια στις επιχειρήσεις όταν πιστεύουν στο προϊόν και το επιχειρηματικό μοντέλο της επιχείρησης, ακόμα και πριν δημιουργήσει κέρδη. Ενώ πολλές καθιερωμένες εταιρείες αποτιμώνται με βάση τα κέρδη, η αξία των νεοσύστατων επιχειρήσεων συχνά πρέπει να προσδιορίζεται με βάση τα πολλαπλάσια των εσόδων.

Η προσέγγιση πολλαπλών αγορών, αναμφίβολα, προσφέρει εκτιμήσεις αξίας που πλησιάζουν σε ό, τι είναι πρόθυμοι να πληρώσουν οι επενδυτές. Δυστυχώς, υπάρχει ένα πρόβλημα: συγκρίσιμες συναλλαγές στην αγορά μπορεί να είναι πολύ δύσκολο να βρεθούν. Δεν είναι πάντα εύκολο να βρείτε εταιρείες που είναι στενές συγκρίσεις, ειδικά στην αγορά εκκίνησης. Οι όροι διαπραγμάτευσης συχνά παραμένουν υπό περιτύλιξη από τα αρχικά στάδια, οι μη εισηγμένες εταιρείες - εκείνες που πιθανώς αντιπροσωπεύουν τις πλησιέστερες συγκρίσεις.

Αναπροσαρμοσμένη ταμειακή ροή (DCF)

Για τις περισσότερες επιχειρήσεις - ειδικά εκείνες που δεν έχουν ακόμη αρχίσει να δημιουργούν κέρδη - ο κύριος όγκος της αξίας στηρίζεται στο μελλοντικό δυναμικό. Η ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών αντιπροσωπεύει στη συνέχεια μια σημαντική προσέγγιση αποτίμησης. Το DCF περιλαμβάνει την πρόβλεψη της ποσότητας των ταμειακών ροών που θα παράγει η εταιρεία στο μέλλον και, στη συνέχεια, χρησιμοποιώντας ένα αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης της επένδυσης, υπολογίζοντας πόσο αξίζει η ταμειακή ροή. Ένα υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο εφαρμόζεται συνήθως στις νεοσύστατες επιχειρήσεις, καθώς υπάρχει υψηλός κίνδυνος η εταιρεία να αποτύχει αναπόφευκτα να δημιουργήσει βιώσιμες ταμειακές ροές.

Το πρόβλημα με το DCF είναι η ποιότητα του DCF, εξαρτάται από την ικανότητα του αναλυτή να προβλέψει τις μελλοντικές συνθήκες της αγοράς και να κάνει καλές υποθέσεις σχετικά με τους μακροπρόθεσμους ρυθμούς ανάπτυξης. Σε πολλές περιπτώσεις, η προβολή των πωλήσεων και των κερδών πέρα ​​από μερικά χρόνια γίνεται ένα παιχνίδι εικασίας. Επιπλέον, η αξία που παράγουν τα μοντέλα DCF είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη στο αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης που χρησιμοποιείται για την προεξόφληση των ταμειακών ροών. Έτσι, το DCF πρέπει να χρησιμοποιηθεί με μεγάλη προσοχή.

Εκτίμηση κατά στάδιο

Τέλος, υπάρχει η προσέγγιση αξιολόγησης της φάσης ανάπτυξης, που συχνά χρησιμοποιείται από τους επενδυτές αγγέλων και τις εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων, ώστε να καταλήξουν γρήγορα σε μια ακατέργαστη και έτοιμη σειρά εταιρικής αξίας. Τέτοιες τιμές "κανόνα" καθορίζονται συνήθως από τους επενδυτές, ανάλογα με το στάδιο εμπορικής ανάπτυξης της επιχείρησης. Όσο περισσότερο η εταιρεία έχει προχωρήσει κατά μήκος της αναπτυξιακής πορείας, τόσο χαμηλότερος είναι ο κίνδυνος της εταιρείας και τόσο υψηλότερη είναι η αξία της. Ένα μοντέλο αποτίμησης ανά στάδιο μπορεί να μοιάζει με αυτό:

Και πάλι, τα συγκεκριμένα εύρη τιμών ποικίλλουν ανάλογα με την εταιρεία και, φυσικά, τον επενδυτή. Όμως, κατά πάσα πιθανότητα, οι νεοσύστατες εταιρείες που δεν έχουν τίποτα περισσότερο από ένα επιχειρηματικό σχέδιο θα πάρουν πιθανώς τις χαμηλότερες αποτιμήσεις από όλους τους επενδυτές. Καθώς η εταιρεία καταφέρνει να ανταποκριθεί σε αναπτυξιακά ορόσημα, οι επενδυτές θα είναι πρόθυμοι να δώσουν υψηλότερη αξία.

Πολλές εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων θα χρησιμοποιήσουν μια προσέγγιση με την οποία θα παρέχουν πρόσθετη χρηματοδότηση όταν η επιχείρηση φτάσει σε ένα δεδομένο ορόσημο. Για παράδειγμα, ο αρχικός γύρος χρηματοδότησης μπορεί να στοχεύει στην παροχή μισθών στους εργαζόμενους για την ανάπτυξη ενός προϊόντος. Μόλις το προϊόν αποδειχθεί επιτυχές, παρέχεται ένας επόμενος γύρος χρηματοδότησης για τη μαζική παραγωγή και την εμπορία της εφεύρεσης.

συμπέρασμα

Είναι εξαιρετικά δύσκολο να προσδιοριστεί η ακριβής αξία μιας εταιρείας ενώ βρίσκεται στα στάδια της νηπιακής ηλικίας καθώς η επιτυχία ή η αποτυχία της παραμένει αβέβαιη. Υπάρχει ένα ρητό ότι η εκκίνηση εκτίμησης είναι περισσότερο από μια τέχνη από μια επιστήμη. Υπάρχει πολλή αλήθεια σε αυτό. Ωστόσο, οι προσεγγίσεις που έχουμε δει βοηθούν να καταστήσουμε την τέχνη λίγο πιο επιστημονική.