Αξιολόγηση ενός αποθέματος με υπερτιμητικά ποσοστά αύξησης μερισμάτων

Μια από τις πιο σημαντικές δεξιότητες που μπορεί να μάθει ο επενδυτής είναι πώς να εκτιμήσει ένα απόθεμα. Ωστόσο, μπορεί να είναι μια μεγάλη πρόκληση, ειδικά όταν πρόκειται για αποθέματα που έχουν υπερβολικούς ρυθμούς ανάπτυξης. Πρόκειται για αποθέματα που διέρχονται από ταχεία ανάπτυξη για μεγάλο χρονικό διάστημα, για παράδειγμα, για ένα έτος ή περισσότερο.

Πολλοί τύποι στην επένδυση, ωστόσο, είναι λίγο υπερβολικά απλοϊκοί, δεδομένης της διαρκώς μεταβαλλόμενης αγοράς και των εξελισσόμενων εταιρειών. Μερικές φορές όταν παρουσιάζεστε με μια εταιρεία ανάπτυξης, δεν μπορείτε να χρησιμοποιήσετε σταθερό ρυθμό ανάπτυξης. Σε αυτές τις περιπτώσεις, θα πρέπει να γνωρίζετε πώς να υπολογίσετε την αξία τόσο από τα πρώτα, όσο και από τα υψηλά έτη ανάπτυξης της εταιρείας και από τα χαμηλότερα, σταθερά έτη ανάπτυξής της. Μπορεί να σημαίνει τη διαφορά ανάμεσα στη λήψη της σωστής αξίας ή στην απώλεια του πουκάμισου σας.

Υπερφυσικό μοντέλο ανάπτυξης

Το μοντέλο υπερφυσικής ανάπτυξης εμφανίζεται συνήθως στις τάξεις χρηματοδότησης ή στις πιο εξελιγμένες εξετάσεις πιστοποίησης. Βασίζεται στην προεξόφληση των ταμειακών ροών. Ο σκοπός του μοντέλου υπερφυσικής ανάπτυξης είναι να εκτιμήσει ένα απόθεμα το οποίο αναμένεται να έχει υψηλότερη από την κανονική αύξηση των πληρωμών μερισμάτων για κάποια περίοδο στο μέλλον. Μετά από αυτή την υπερφυσική ανάπτυξη, το μέρισμα αναμένεται να επανέλθει σε κανονικό με συνεχή ανάπτυξη.

Για να κατανοήσουμε το υπερφυσικό μοντέλο ανάπτυξης θα περάσουμε σε τρία βήματα:

1. Πρότυπο έκπτωσης μερισμάτων (χωρίς αύξηση των πληρωμών μερισμάτων)
2. Μοντέλο ανάπτυξης μερισμάτων με σταθερή ανάπτυξη (μοντέλο ανάπτυξης Gordon)
3. Πρότυπο έκπτωσης μερισμάτων με υπερφυσική ανάπτυξη

Κατανόηση του Υπερφυσικού Μοντέλου Ανάπτυξης

Μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων: Δεν υπάρχει αύξηση των πληρωμών μερισμάτων

Οι προνομιούχες μετοχές θα καταβάλλουν συνήθως στον μέτοχο ένα σταθερό μέρισμα, σε αντίθεση με τις κοινές μετοχές. Αν λάβετε αυτήν την πληρωμή και βρείτε την παρούσα αξία της διαχρονικότητας, θα βρείτε τη σιωπηρή αξία του αποθέματος.

Για παράδειγμα, εάν η ABC Company έχει οριστεί να καταβάλει μέρισμα 1, 45 δολαρίων κατά την επόμενη περίοδο και το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης είναι 9%, τότε η αναμενόμενη αξία του αποθέματος με τη μέθοδο αυτή θα είναι 1, 45 $ / 0, 09 = 16, 11 δολάρια. Κάθε πληρωμή μερισμάτων στο μέλλον αναπροσαρμόστηκε στο παρόν και προστίθεται μαζί.

Μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε τον παρακάτω τύπο για να καθορίσουμε αυτό το μοντέλο:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) nwhere: V = ValueDn = Μέρισμα στην επόμενη περίοδοk = \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) )}}}} {} {} {\} {\} {\} {\ το κείμενο {Μέρισμα στην επόμενη περίοδο} \\ & k = \ text {Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn όπου: V = ValueDn = Μέρισμα στην επόμενη περίοδοkk = Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης

Για παράδειγμα:

V = $ 1.45 (1.09) + $ 1.45 (1.09) 2 + $ 1.45 (1.09) 3 + ⋯ + $ 1.45 (1.09) n \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {. + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac { (1.09) $ 1.45 + (1.09) 2 $ 1.45 + (1.09) 3 $ 1.45 + ⋯ + (1.09) n $ 1.45

V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + ⋯ = $ 16.11 \ begin {aligned} & \ text {V} = \ $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \ cdots = \ $ 16.11 \ 1.12 + ⋯ = 16, 11 δολάρια

Επειδή κάθε μέρισμα είναι το ίδιο μπορούμε να μειώσουμε αυτή την εξίσωση σε:

V = Dk \ begin {ευθυγραμμισμένο} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = kD

V = $ 1.45 (1.09) \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} \

V = $ 16.11 \ begin {aligned} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = $ 16.11

Με τις κοινές μετοχές δεν θα έχετε την προβλεψιμότητα στη διανομή μερίσματος. Για να βρείτε την αξία μιας κοινής μετοχής, λάβετε τα μερίσματα που αναμένετε να λάβετε κατά τη διάρκεια της περιόδου συμμετοχής σας και να τα εκπτώσετε στην τρέχουσα περίοδο. Υπάρχει όμως ένας επιπλέον υπολογισμός: Όταν πουλάτε τις κοινές μετοχές, θα έχετε ένα κατ 'αποκοπή ποσό στο μέλλον το οποίο θα πρέπει επίσης να μειωθεί.

Θα χρησιμοποιήσουμε το "P" για να αναπαριστούμε τη μελλοντική τιμή των μετοχών όταν τα πουλάτε. Πάρτε αυτή την αναμενόμενη τιμή (P) του αποθέματος στο τέλος της περιόδου συμμετοχής και εκπτώστε το με το προεξοφλητικό επιτόκιο. Μπορείτε ήδη να δείτε ότι υπάρχουν περισσότερες υποθέσεις που πρέπει να κάνετε, οι οποίες αυξάνουν τις πιθανότητες εσφαλμένου υπολογισμού.

Για παράδειγμα, αν σκεφτόσαστε ότι κρατάτε ένα απόθεμα για τρία χρόνια και αναμένετε ότι η τιμή θα είναι 35 € μετά το τρίτο έτος, το αναμενόμενο μέρισμα είναι 1, 45 δολάρια ετησίως.

(1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begin {ευθυγραμμισμένο} & \ text {V} = \ frac {D_1} (1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + 3} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 +

V = $ 1.451.09 + $ 1.451.092 + $ 1.451.093 + $ 351.093 \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = 1.09 $ 1.45 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

Μοντέλο σταθερής ανάπτυξης: Μοντέλο ανάπτυξης Gordon

Στη συνέχεια, ας υποθέσουμε ότι υπάρχει συνεχής αύξηση του μερίσματος. Αυτό θα ήταν καταλληλότερο για την αξιολόγηση μεγαλύτερων, σταθερών μετοχών που πληρώνουν μερίσματα. Εξετάστε το ιστορικό των συνεπών πληρωμών μερισμάτων και προβλέψτε τον ρυθμό ανάπτυξης, λαμβάνοντας υπόψη την οικονομία της βιομηχανίας και την πολιτική της εταιρείας για τα αδιανέμητα κέρδη.

Και πάλι, στηρίζουμε την αξία στην παρούσα αξία των μελλοντικών ταμιακών ροών:

(1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + 1 + k) ^ n} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + ) nDn

Αλλά προσθέτουμε ένα ρυθμό ανάπτυξης σε κάθε ένα από τα μερίσματα (D ₁, D ₂, D ₃, κλπ.). Σε αυτό το παράδειγμα, θα αναλάβουμε ρυθμό ανάπτυξης 3%.

Έτσι D1 θα είναι $ 1.45 × 1.03 = $ 1.49 \ begin {aligned} & \ text {So} D_1 \ text {θα είναι} \ $ 1.45 \ times 1.03 = \ $ 1.49 \\ \ end {aligned} × 1, 03 = 1, 49 $

D2 = $ 1.45 × 1.032 = $ 1.54 \ begin {aligned} & D_2 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} D2 = $ 1.45 × 1.032 = $ 1.54

D3 = $ 1.45 × 1.033 = $ 1.58 \ begin {ευθυγραμμισμένο} & D_3 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 3 = \ $ 1.58 \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} D3 = $ 1.45 × 1.033 = $ 1.58

Αυτό αλλάζει την αρχική μας εξίσωση σε:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1, 032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1, 03n (1 + k) n \ begin {aligned} \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ φορές 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} { (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n

V = $ 1.45 × 1.03 $ 1.09 + $ 1.45 × 1.0321.092 + ⋯ + $ 1.45 × 1.03n1.09n \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45 \ times 1.03} {\ {\ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45 \ times 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \\ \ 1.092 $ 1.45 × 1.032 + ⋯ + 1.09n $ 1.45 × 1.03n

V = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + ⋯ \ begin {ευθυγραμμισμένο} & \ text {V} = \ $ 1.37 + \ $ 1.29 + \ $ 1.22 + \ cdots \\ \ end {aligned}

V = $ 24.89 \ begin {aligned} & \ text {V} = \ $ 24.89 \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = $ 24.89

Αυτό μειώνεται σε:

V = D1 (k-g) όπου: V = ValueD1 = Μέρισμα στην πρώτη περίοδοk = Απαιτούμενος ρυθμός επιστροφής = g}} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {V} = \ text {Value} \\ & D_1 = \ text {Μέγεθος στην πρώτη περίοδο} } \\ & g = \ text {Ποσοστό αύξησης του μερίσματος} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} V = (k-g) D1 όπου: V = ValueD1 = Μέρισμα στην πρώτη περίοδοk = Required rate of return = ποσοστό

Μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων με υπερφυσική ανάπτυξη

Τώρα που ξέρουμε πώς να υπολογίσουμε την αξία ενός μετοχικού κεφαλαίου με ένα διαρκώς αυξανόμενο μέρισμα, μπορούμε να προχωρήσουμε σε ένα μέρισμα με τεράστιο ρυθμό ανάπτυξης.

Ένας τρόπος να σκεφτούμε τις πληρωμές μερίσματος είναι σε δύο μέρη: Α και Β. Το Μέρος Α έχει υψηλότερο μέρισμα ανάπτυξης, ενώ το Μέρος Β έχει ένα διαρκές μέρισμα αύξησης.

Α) Υψηλότερη ανάπτυξη

Αυτό το μέρος είναι αρκετά απλό. Υπολογίστε κάθε μέρισμα με τον υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης και εκπτώστε το στην τρέχουσα περίοδο. Αυτό φροντίζει για την υπερφυσική περίοδο ανάπτυξης. Το μόνο που απομένει είναι η αξία των πληρωμών μερισμάτων που θα αυξηθούν με συνεχή ρυθμό.

Β) Η τακτική ανάπτυξη

Συνεχίζοντας την τελευταία περίοδο μεγαλύτερης ανάπτυξης, υπολογίστε την αξία των υπολοίπων μερισμάτων χρησιμοποιώντας την εξίσωση V = D ₁ ÷ (k - g) από την προηγούμενη ενότητα. Αλλά το D ₁, στην περίπτωση αυτή, θα είναι το μέρισμα του επόμενου έτους, που αναμένεται να αυξηθεί με σταθερό ρυθμό. Τώρα η έκπτωση επιστρέφει στην παρούσα αξία μέσα από τέσσερις περιόδους.

Ένα συνηθισμένο λάθος είναι η ανάκαμψη πέντε περιόδων αντί των τεσσάρων. Χρησιμοποιούμε όμως την τέταρτη περίοδο διότι η αποτίμηση της μόνιμης διανομής των μερισμάτων βασίζεται στο μέρισμα του τέλους του έτους στην τετραετία, η οποία λαμβάνει υπόψη τα μερίσματα του έτους πέντε και του χρόνου.

Οι αξίες όλων των προεξοφλημένων μερισμάτων πληρωμών προστίθενται για να αποκτήσουν την καθαρή παρούσα αξία. Για παράδειγμα, αν έχετε ένα απόθεμα που πληρώνει μέρισμα 1, 45 δολαρίων το οποίο αναμένεται να αυξηθεί στο 15% για τέσσερα χρόνια, στη συνέχεια με σταθερό 6% στο μέλλον, το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι 11%.

Βήματα

1. Βρείτε τα τέσσερα μερίσματα υψηλής ανάπτυξης.
2. Βρείτε την αξία των μερισμάτων σταθερής ανάπτυξης από το πέμπτο μέρισμα και μετά.
3. Έκπτωση κάθε τιμής.
4. Προσθέστε το συνολικό ποσό.

Εκτέλεση

Όταν κάνετε έναν υπολογισμό έκπτωσης, προσπαθείτε συνήθως να υπολογίσετε την αξία των μελλοντικών πληρωμών. Στη συνέχεια, μπορείτε να συγκρίνετε αυτή την υπολογιζόμενη εγγενή αξία με την τιμή της αγοράς, για να δείτε αν το απόθεμα είναι πάνω ή υποτιμημένο σε σύγκριση με τους υπολογισμούς σας. Θεωρητικά, αυτή η τεχνική θα χρησιμοποιηθεί στις αναπτυσσόμενες εταιρείες που αναμένουν υψηλότερη από την κανονική ανάπτυξη, αλλά οι υποθέσεις και οι προσδοκίες είναι δύσκολο να προβλεφθούν. Οι εταιρείες δεν μπόρεσαν να διατηρήσουν υψηλό ρυθμό ανάπτυξης για μεγάλες χρονικές περιόδους. Σε μια ανταγωνιστική αγορά, οι νεοεισερχόμενοι και οι εναλλακτικές θα ανταγωνιστούν για τις ίδιες αποδόσεις, μειώνοντας έτσι την απόδοση της καθαρής θέσης (ROE).

Η κατώτατη γραμμή

Οι υπολογισμοί που χρησιμοποιούν το υπερφυσικό μοντέλο ανάπτυξης είναι δύσκολοι λόγω των υποθέσεων που εμπλέκονται, όπως είναι ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης, η ανάπτυξη ή το μήκος των υψηλότερων αποδόσεων. Εάν αυτό είναι εκτός, θα μπορούσε να αλλάξει δραστικά την αξία των μετοχών. Στις περισσότερες περιπτώσεις, όπως οι εξετάσεις ή η εργασία, οι αριθμοί αυτοί θα δοθούν. Αλλά στον πραγματικό κόσμο, αφήνουμε να υπολογίσουμε και να υπολογίσουμε κάθε μία από τις μετρήσεις και να αξιολογήσουμε την τρέχουσα ζητούμενη τιμή για μετοχές. Η υπερφυσική ανάπτυξη βασίζεται σε μια απλή ιδέα, αλλά μπορεί ακόμη και να δώσει στους βετεράνους επενδυτές πρόβλημα.