Κατανόηση των συνθετικών επιλογών

Οι επιλογές προσφέρονται ως ένας από τους πιο συνηθισμένους τρόπους για να επωφεληθούν από τις διακυμάνσεις της αγοράς. Είτε ενδιαφέρεστε να διαπραγματευτείτε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, νομίσματα είτε θέλετε να αγοράσετε μετοχές μιας εταιρείας, οι επιλογές προσφέρουν ένα τρόπο χαμηλού κόστους για να κάνετε μια επένδυση με λιγότερα κεφάλαια.

Ενώ οι επιλογές έχουν τη δυνατότητα να περιορίσουν την συνολική επένδυση ενός εμπόρου, οι επιλογές εκθέτουν επίσης τους εμπόρους στην αστάθεια, τον κίνδυνο και το αρνητικό κόστος ευκαιρίας. Με δεδομένους αυτούς τους περιορισμούς, μια συνθετική επιλογή μπορεί να είναι η καλύτερη επιλογή κατά την διεξαγωγή διερευνητικών συναλλαγών ή τη δημιουργία εμπορικών θέσεων.

Βασικές τακτικές

• Μια συνθετική επιλογή είναι ένας τρόπος για να αναδημιουργηθεί το προφίλ κέρδους και κινδύνου μιας συγκεκριμένης επιλογής χρησιμοποιώντας συνδυασμούς του υποκείμενου μέσου και διαφορετικών επιλογών.
• Μια συνθετική κλήση δημιουργείται από μια μακρά θέση στο υποκείμενο, σε συνδυασμό με μια μακρά θέση σε μια επιλογή put-money.
• Μια συνθετική θέση δημιουργείται από μια σύντομη θέση στο υποκείμενο συνδυασμένο πνεύμα μια μακρά θέση σε μια επιλογή call-at-the-money.
• Οι συνθετικές επιλογές είναι βιώσιμες εξαιτίας της ισοτιμίας μεταξύ των κλήσεων στην τιμολόγηση των επιλογών.

Επισκόπηση επιλογών

Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι επιλογές έχουν τη δυνατότητα να περιορίσουν τον επενδυτικό κίνδυνο. Αν μια επιλογή κοστίζει $ 500, το μέγιστο που μπορεί να χαθεί είναι $ 500. Μια καθοριστική αρχή μιας επιλογής είναι η ικανότητά της να παρέχει απεριόριστες ευκαιρίες κέρδους με περιορισμένο κίνδυνο.

Ωστόσο, αυτό το δίχτυ ασφαλείας έρχεται με ένα κόστος επειδή πολλές μελέτες δείχνουν ότι η συντριπτική πλειοψηφία των δικαιωμάτων που διατηρούνται μέχρι τη λήξη τους λήγουν χωρίς αξία. Έχοντας αντιμέτωπους με αυτές τις συγκρατητικές στατιστικές, είναι δύσκολο για έναν έμπορο να αισθάνεται άνετα να αγοράζει και να κρατάει μια επιλογή για πολύ καιρό.

Οι επιλογές "Έλληνες" περιπλέκουν αυτήν την εξίσωση κινδύνου. Οι Έλληνες-δέλτα, γάμμα, βέγκα, θήτα και rho-μετράνε διαφορετικά επίπεδα κινδύνου σε μια επιλογή. Κάθε ένας από τους Έλληνες προσθέτει ένα διαφορετικό επίπεδο πολυπλοκότητας στη διαδικασία λήψης αποφάσεων. Οι Έλληνες σχεδιάζονται για να αξιολογήσουν τα διάφορα επίπεδα μεταβλητότητας, τη χρονική αποσύνθεση και το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σε σχέση με την επιλογή. Οι Έλληνες επιλέγουν τη σωστή επιλογή ένα δύσκολο έργο επειδή υπάρχει ο συνεχής φόβος ότι πληρώνετε πάρα πολύ ή ότι η επιλογή θα χάσει αξία πριν να έχετε την ευκαιρία να κερδίσετε κέρδη.

Τέλος, η αγορά οποιουδήποτε τύπου επιλογής είναι ένα μίγμα εικασιών και προβλέψεων. Υπάρχει ένα ταλέντο στην κατανόηση του τι κάνει μια τιμή προτίμησης προτίμησης καλύτερη από μια άλλη τιμή απεργίας. Μόλις επιλεγεί μια τιμή απεργίας, πρόκειται για μια οριστική οικονομική δέσμευση και ο έμπορος πρέπει να υποθέσει ότι το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο θα φτάσει στην τιμή άσκησης και θα το υπερβεί για να κάνει το κέρδος. Εάν επιλεχθεί η λανθασμένη τιμή απεργίας, το σύνολο της στρατηγικής πιθανότατα θα αποτύχει. Αυτό μπορεί να είναι αρκετά απογοητευτικό, ιδιαίτερα όταν ένας έμπορος έχει δίκιο όσον αφορά την κατεύθυνση της αγοράς, αλλά επιλέγει μια λανθασμένη τιμή απεργίας.

Συνθετικές επιλογές

Πολλά προβλήματα μπορούν να ελαχιστοποιηθούν ή να εξαλειφθούν όταν ένας έμπορος χρησιμοποιεί μια συνθετική επιλογή αντί να αγοράσει μια επιλογή βανίλιας. Μια συνθετική επιλογή επηρεάζεται λιγότερο από το πρόβλημα των δικαιωμάτων που λήγουν χωρίς αξία. στην πραγματικότητα, οι δυσμενείς στατιστικές μπορούν να λειτουργήσουν με συνθετικό τρόπο, επειδή η μεταβλητότητα, η αποσύνθεση και η τιμή απεργίας παίζουν λιγότερο σημαντικό ρόλο στην τελική έκβαση.

Υπάρχουν δύο τύποι συνθετικών επιλογών: συνθετικές κλήσεις και συνθετικά. Και οι δύο τύποι απαιτούν θέση μετρητών ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε συνδυασμό με μια επιλογή. Η θέση μετρητών ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι η κύρια θέση και η επιλογή είναι η προστατευτική θέση. Η ύπαρξη μακροχρόνιας θέσης σε μετρητά ή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και η αγορά μιας επιλογής πώλησης είναι γνωστή ως συνθετική κλήση. Μια σύντομη ταμειακή ή προθεσμιακή θέση σε συνδυασμό με την αγορά ενός δικαιώματος προαίρεσης είναι γνωστή ως συνθετική θέση.

Μια συνθετική κλήση δίνει τη δυνατότητα σε έναν έμπορο να συνάψει μακροπρόθεσμο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης με ειδικό επιτόκιο περιθωρίου διακύμανσης Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι οι περισσότερες εταιρείες εκκαθάρισης θεωρούν συνθετικές θέσεις λιγότερο επικίνδυνες από τις οριστικές προθεσμιακές θέσεις και ως εκ τούτου απαιτούν μικρότερο περιθώριο. Στην πραγματικότητα, μπορεί να υπάρξει μια έκπτωση περιθωρίου 50% ή περισσότερο, ανάλογα με την αστάθεια.

Μια συνθετική κλήση ή μιμείται το απεριόριστο δυναμικό κέρδους και την περιορισμένη απώλεια μιας τακτικής πώλησης ή αγοράς, χωρίς τον περιορισμό της επιλογής τιμής προειδοποίησης. Ταυτόχρονα, οι συνθετικές θέσεις είναι σε θέση να περιορίσουν τον απεριόριστο κίνδυνο που έχει μια θέση μετρητών ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης όταν διαπραγματεύονται χωρίς να αντισταθμίζουν τον κίνδυνο. Ουσιαστικά, μια συνθετική επιλογή έχει τη δυνατότητα να δώσει στους εμπόρους το καλύτερο και των δύο κόσμων ενώ μειώνει κάποιους από τους πόνους.

Πώς λειτουργεί μια συνθετική κλήση

Μια συνθετική κλήση, που επίσης αναφέρεται ως συνθετική μακρά κλήση, ξεκινά με έναν επενδυτή που αγοράζει και κατέχει μετοχές. Ο επενδυτής αγοράζει επίσης ένα δικαίωμα αγοράς χρημάτων στο ίδιο απόθεμα για προστασία από την απόσβεση στην τιμή του μετοχικού κεφαλαίου. Οι περισσότεροι επενδυτές πιστεύουν ότι αυτή η στρατηγική μπορεί να θεωρηθεί παρόμοια με μια ασφαλιστική σύμβαση έναντι του αποθέματος που πέφτει ραγδαία κατά τη διάρκεια που κατέχουν τις μετοχές.

Πώς λειτουργεί ένα συνθετικό

Ένα συνθετικό είναι μια στρατηγική επιλογών που συνδυάζει μια μικρή μετοχή θέση με μια μακρά επιλογή κλήσης για το ίδιο απόθεμα για να μιμηθεί μια μακρά επιλογή θέσει. Καλείται επίσης ένα συνθετικό μακρύ στίγμα. Ουσιαστικά, ένας επενδυτής που έχει μια μικρή θέση σε ένα απόθεμα, αγοράζει ένα δικαίωμα αγοράς χρημάτων για το ίδιο απόθεμα. Αυτή η ενέργεια λαμβάνεται για προστασία από την ανατίμηση της τιμής του αποθέματος. Ένα συνθετικό πούλι είναι επίσης γνωστό ως παντρεμένη κλήση ή προστατευτική κλήση.

Μειονεκτήματα των συνθετικών επιλογών

Ενώ οι συνθετικές επιλογές έχουν ανώτερες ποιότητες σε σύγκριση με τις τακτικές επιλογές, αυτό δεν σημαίνει ότι δεν δημιουργούν τα δικά τους προβλήματα.

Εάν η αγορά αρχίσει να κινείται έναντι θέσης μετρητών ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, χάνει χρήματα σε πραγματικό χρόνο. Με την προστατευτική επιλογή στη θέση της, η ελπίδα είναι ότι η επιλογή θα αυξηθεί σε αξία με την ίδια ταχύτητα για να καλύψει τις απώλειες. Αυτό επιτυγχάνεται καλύτερα με μια επιλογή χρημάτων, αλλά είναι ακριβότερη από μια επιλογή εκτός χρημάτων. Με τη σειρά του, αυτό μπορεί να έχει αρνητικές επιπτώσεις στο ποσό του κεφαλαίου που δεσμεύεται για ένα εμπόριο.

Ακόμη και με την επιλογή προστασίας από ζημιές, ο έμπορος πρέπει να έχει μια στρατηγική διαχείρισης χρημάτων για να καθορίσει πότε θα βγει από τη θέση μετρητών ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Χωρίς ένα σχέδιο περιορισμού των απωλειών, μπορεί να χάσει την ευκαιρία να αλλάξει μια χαμένη συνθετική θέση σε μια κερδοφόρα.

Επίσης, εάν η αγορά έχει ελάχιστη ή μηδενική δραστηριότητα, η επιλογή "στο νόμισμα" μπορεί να αρχίσει να χάνει αξία λόγω της αποσύνθεσης του χρόνου.

Παράδειγμα συνθετικής κλήσης

Υποθέστε ότι η τιμή του καλαμποκιού είναι 5.60 δολάρια και το συναίσθημα της αγοράς έχει μακρά πλευρική απόκλιση. Έχετε δύο επιλογές: μπορείτε να αγοράσετε τη θέση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και να διαθέσετε περιθώριο 1.350 $ ή να αγοράσετε μια κλήση για $ 3.000. Ενώ η οριστική συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης απαιτεί λιγότερο από την επιλογή αγοράς, θα έχετε απεριόριστη έκθεση σε κίνδυνο. Η επιλογή αγοράς μπορεί να περιορίσει τον κίνδυνο, αλλά είναι 3.000 δολάρια είναι μια δίκαιη τιμή για να πληρώσει για μια επιλογή στο νόμισμα και εάν η αγορά αρχίσει να κινείται προς τα κάτω, πόσο από το ασφάλιστρο θα χαθεί και πόσο γρήγορα θα χαθεί ">

Ας υποθέσουμε μια έκπτωση περιθωρίου 1, 000 δολαρίων σε αυτό το παράδειγμα. Αυτό το ειδικό περιθώριο κέρδους επιτρέπει στους εμπόρους να θέσουν σε μακρά προθεσμιακή σύμβαση μόνο για $ 300. Μια προστατευτική θέση μπορεί στη συνέχεια να αγοραστεί μόνο για $ 2.000 και το κόστος της συνθετικής θέσης κλήσης γίνεται $ 2.300. Συγκρίνετε αυτό με τις $ 3.000 για μια επιλογή κλήσης και μόνο, κράτηση είναι μια άμεση εξοικονόμηση $ 700.

Ισοτιμία Put-Call

Ο λόγος για τον οποίο είναι δυνατές οι συνθετικές επιλογές οφείλεται στην έννοια της ισοτιμίας κλήσεων που υπονοείται στα μοντέλα τιμολόγησης των δικαιωμάτων προαίρεσης. Η ισοτιμία Put-call είναι μια αρχή που ορίζει τη σχέση μεταξύ της τιμής των δικαιωμάτων πώλησης και των δικαιωμάτων αγοράς της ίδιας κατηγορίας, δηλαδή με το ίδιο υποκείμενο στοιχείο, τιμή προειδοποίησης και ημερομηνία λήξης.

Η ισοτιμία μίας κλήσης δηλώνει ότι η ταυτόχρονη κατοχή βραχυπρόθεσμου και μακράς ευρωπαϊκής κλήσης της ίδιας κατηγορίας θα αποδώσει την ίδια απόδοση με την κατοχή μίας προθεσμιακής σύμβασης για το ίδιο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο με την ίδια λήξη και μιας προθεσμιακής τιμής ίσης με την τιμή άσκησης του δικαιώματος . Εάν οι τιμές των επιλογών αγοράς και πώλησης αποκλίνουν, έτσι ώστε να μην υπάρχει αυτή η σχέση, υπάρχει μια δυνατότητα αρμπιτράζ, που σημαίνει ότι οι εξελιγμένοι έμποροι μπορούν θεωρητικά να κερδίσουν κέρδος χωρίς κέρδη. Τέτοιες ευκαιρίες είναι ασυνήθιστες και βραχύβιες σε αγορές υγρών.

Η εξίσωση που εκφράζει την ονομαστική κλήση είναι:

C + PV (χ) = Ρ + δ

που:

• C = τιμή του ευρωπαϊκού μηχανισμού αγοράς
• PV (x) = η παρούσα αξία της τιμής προειδοποίησης (x), προεξοφλημένη από την αξία κατά την ημερομηνία λήξης με τον συντελεστή χωρίς κίνδυνο
• P = τιμή της ευρωπαϊκής θέσης
• S = άμεση τιμή ή τρέχουσα αγοραία αξία του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου

Η κατώτατη γραμμή

Είναι αναζωογονητικό να συμμετάσχει στην διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης χωρίς να χρειάζεται να κοσκινίσει πολλές πληροφορίες για να πάρει μια απόφαση. Όταν γίνει σωστά, οι συνθετικές επιλογές έχουν τη δυνατότητα να κάνουν ακριβώς αυτό: απλοποιούν τις αποφάσεις, κάνουν τις συναλλαγές λιγότερο δαπανηρές και βοηθούν στη διαχείριση των θέσεων πιο αποτελεσματικά.