Κατανόηση του τρόπου τιμολόγησης των επιλογών

Μπορεί να είχατε επιτυχία να χτυπάτε την αγορά εμπορεύοντας μετοχές χρησιμοποιώντας μια πειθαρχημένη διαδικασία που αναμένει μια ωραία κίνηση είτε πάνω είτε κάτω. Πολλοί έμποροι έχουν επίσης κερδίσει την εμπιστοσύνη για να κερδίσουν χρήματα στο χρηματιστήριο εντοπίζοντας ένα ή δύο καλά αποθέματα που τίθενται για να κάνουν μια μεγάλη κίνηση σύντομα. Αλλά αν δεν ξέρετε πώς να επωφεληθείτε από αυτό το κίνημα, ίσως να μείνει στη σκόνη. Αν αυτό ακούγεται σαν εσένα, ίσως είναι καιρός να σκεφτείς να χρησιμοποιείς επιλογές. Αυτό το άρθρο θα διερευνήσει μερικούς απλούς παράγοντες που πρέπει να λάβετε υπόψη αν σκοπεύετε να κάνετε εμπορικές επιλογές για να εκμεταλλευτείτε τις κινήσεις των αποθεμάτων.

Βασικές τακτικές

• Οι συμβάσεις επιλογών μπορούν να τιμολογούνται χρησιμοποιώντας μαθηματικά μοντέλα όπως τα μοντέλα Black-Scholes ή Binomial.
• Η τιμή μιας προαιρετικής μονάδας αποτελείται από δύο διαφορετικά μέρη: την εγγενή αξία της και την (εξωτερική) αξία της.
• Η εγγεγραμμένη αξία βασίζεται στην χρησιμότητα της επιλογής και είναι σχετικά απλή για υπολογισμό.
• Η χρονική αξία βασίζεται στην αναμενόμενη μεταβλητότητα και το χρόνο της υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου μέχρι τη λήξη της σύμβασης και είναι πολύ πιο πολύπλοκη για τον υπολογισμό.

Τιμή Τιμολόγησης

Πριν επιχειρήσουμε στον κόσμο των επιλογών διαπραγμάτευσης, οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν μια καλή κατανόηση των παραγόντων που καθορίζουν την αξία μιας επιλογής. Αυτά περιλαμβάνουν την τρέχουσα τιμή της μετοχής, την εγγενή αξία, το χρόνο λήξης ή την τιμή χρόνου, τη μεταβλητότητα, τα επιτόκια και τα μερίσματα μετρητών που καταβλήθηκαν.

Υπάρχουν διάφορα μοντέλα τιμολόγησης των επιλογών που χρησιμοποιούν αυτές τις παραμέτρους για τον προσδιορισμό της εύλογης αγοραίας αξίας μιας επιλογής. Από αυτά, το μοντέλο Black-Scholes είναι το πιο γνωστό. Με πολλούς τρόπους, οι επιλογές είναι ακριβώς όπως κάθε άλλη επένδυση - πρέπει να καταλάβετε τι καθορίζει την τιμή τους για να τις χρησιμοποιήσετε αποτελεσματικά. Άλλα μοντέλα χρησιμοποιούνται επίσης συνήθως, όπως το διωνυμικό μοντέλο και το τρινομιλικό μοντέλο.

Ας αρχίσουμε με τους κύριους οδηγούς της τιμής μιας επιλογής: τρέχουσα τιμή μετοχής, εγγενή αξία, χρόνος λήξης ή τιμή χρόνου και αστάθεια. Η τρέχουσα τιμή των μετοχών είναι αρκετά προφανής. Η κίνηση της τιμής του αποθέματος προς τα πάνω ή προς τα κάτω έχει άμεση, αν και όχι ίση επίδραση στην τιμή του δικαιώματος προαίρεσης. Καθώς αυξάνεται η τιμή ενός αποθέματος, τόσο πιο πιθανό είναι να αυξηθεί η τιμή ενός δικαιώματος αγοράς και να μειωθεί η τιμή μιας πώλησης. Εάν η τιμή της μετοχής μειωθεί, το αντίστροφο πιθανότατα θα συμβεί στην τιμή των κλήσεων και βάζει.

Κατανόηση της τιμολόγησης των επιλογών

Εσωτερική αξία

Η εγγενής αξία είναι η αξία που θα είχε οποιαδήποτε δεδομένη επιλογή αν ασκούταν σήμερα. Βασικά, η εγγενής αξία είναι το ποσό με το οποίο η τιμή άσκησης μιας επιλογής είναι στα χρήματα. Είναι το μέρος της τιμής μιας επιλογής που δεν χάθηκε λόγω του χρόνου. Οι παρακάτω εξισώσεις μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον υπολογισμό της εσωτερικής αξίας μιας επιλογής κλήσης ή πώλησης:

Επιλογή κλήσης Εσωτερική τιμή = USC-CSwhere: USC = Τρέχουσα τιμή υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίουCS = Τιμή κλήσης κλήσης \ begin {ευθυγραμμισμένο} & \ text {Option Call Intrinsic Value} = USC - CS \\ & \ textbf {where: = \ text {Τρέχουσα τιμή υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου} \\ & CS = \ text {Price Strike Call} \\ \ end {aligned}

Η εγγενής αξία μιας επιλογής αντικατοπτρίζει το πραγματικό οικονομικό πλεονέκτημα που προκύπτει από την άμεση άσκηση αυτής της επιλογής. Βασικά, είναι η ελάχιστη τιμή μιας επιλογής. Οι επιλογές που διαπραγματεύονται στα χρήματα ή έξω από τα χρήματα, δεν έχουν εγγενή αξία.

Επεξεργασία τιμής Intrinsic Value = PS-USCwhere: PS = Put ​​Strike Τιμή \ begin {aligned} & \ text {Put Option Intrinsic Value} = PS - USC \\ & \ textbf {where:} \\ & PS = Price Strike} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} Επιλογή Πώλησης Εγγενής τιμή = PS-USCwhere: PS = τιμή τερματισμού

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι η μετοχή της General Electric (GE) πωλείται σε 34, 80 δολάρια. Η επιλογή επιλογής GE 30 θα έχει εγγενή αξία $ 4, 80 ($ 34, 80 - $ 30 = $ 4, 80), επειδή ο κάτοχος του δικαιώματος προαίρεσης μπορεί να ασκήσει την επιλογή του να αγοράσει μετοχές της GE στα 30 δολάρια, στη συνέχεια να γυρίσει και να τα πουλήσει αυτόματα στην αγορά για $ 34, 80 - $ 4.80.

Σε ένα διαφορετικό παράδειγμα, η επιλογή κλήσης GE 35 θα έχει εγγενή τιμή μηδέν ($ 34.80 - $ 35 = - $ 0.20) επειδή η εγγενής τιμή δεν μπορεί να είναι αρνητική. Η εσωτερική τιμή λειτουργεί επίσης με τον ίδιο τρόπο για μια επιλογή πώλησης. Για παράδειγμα, μια επιλογή GE 30 put θα έχει εγγενή τιμή μηδέν ($ 30 - $ 34.80 = - $ 4.80) επειδή η εγγενής τιμή δεν μπορεί να είναι αρνητική. Από την άλλη πλευρά, μια επιλογή πώλησης GE 35 θα έχει εγγενή αξία $ 0, 20 ($ 35 - $ 34, 80 = $ 0, 20).

Τιμή ώρας

Η τιμή χρόνου (ή εξωτερική αξία) των επιλογών είναι το ποσό με το οποίο η τιμή μιας μετοχής υπερβαίνει την εγγενή αξία. Έχει άμεση σχέση με το χρόνο που έχει μια επιλογή έως ότου λήξει, καθώς και με τη μεταβλητότητα του αποθέματος. Ο τύπος για τον υπολογισμό της χρονικής αξίας μιας επιλογής είναι:

Χρόνος Τιμή = Τιμή Τιμή-Εσωτερική Τιμή Value = Value = Τιμή \ Εσωτερική Τιμή Value Value = Τιμή Τιμή-Εσωτερική Τιμή

Όσο περισσότερο χρόνο έχει μια επιλογή μέχρι να λήξει, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα να καταλήξει στα χρήματα. Η συνιστώσα χρόνου μιας επιλογής αποσυντίθεται εκθετικά. Η πραγματική προέλευση της χρονικής αξίας μιας επιλογής είναι μια αρκετά σύνθετη εξίσωση. Κατά γενικό κανόνα, μια επιλογή θα χάσει το ένα τρίτο της αξίας της κατά το πρώτο ήμισυ της ζωής της και τα δύο τρίτα κατά το δεύτερο ήμισυ της ζωής της. Αυτή είναι μια σημαντική ιδέα για τους επενδυτές τίτλων επειδή όσο πιο κοντά φτάνετε στη λήξη, τόσο μεγαλύτερη είναι η κίνηση στην υποκείμενη ασφάλεια για να επηρεάσει την τιμή της επιλογής. Η χρονική τιμή αναφέρεται συχνά ως εξωγενής αξία.

Η χρονική αξία είναι βασικά το ασφάλιστρο κινδύνου που ο πωλητής δικαιωμάτων προτίμησης υποχρεούται να παρέχει στον αγοραστή δικαιωμάτων δικαίωμα αγοράς / πώλησης του μετοχικού κεφαλαίου μέχρι την ημερομηνία λήξης του δικαιώματος. Είναι σαν ένα ασφάλιστρο για την επιλογή. όσο υψηλότερος είναι ο κίνδυνος, τόσο υψηλότερο είναι το κόστος αγοράς της επιλογής.

Αν κοιτάξουμε ξανά το παραπάνω παράδειγμα, εάν η GE διαπραγματεύεται με $ 34, 80 και η επιλογή αγοράς GE 30 για ένα μήνα προς διαπραγμάτευση είναι $ 5, η χρονική αξία της επιλογής είναι $ 0, 20 ($ 5, 00 - $ 4, 80 = $ 0, 20). Εν τω μεταξύ, με τη διαπραγμάτευση της GE στα $ 34, 80, μια συναλλαγή GE 30 που διαπραγματεύεται σε $ 6, 85 με εννέα μήνες έως τη λήξη έχει μια χρονική αξία $ 2, 05. ($ 6.85 - $ 4.80 = $ 2.05). Παρατηρήστε ότι η εγγενής αξία είναι ίδια, η διαφορά στην τιμή της ίδιας επιλογής τιμής απεργίας είναι η χρονική τιμή.

Η τιμή χρόνου μιας επιλογής εξαρτάται επίσης σε μεγάλο βαθμό από τη μεταβλητότητα που η αγορά αναμένει να εμφανίσει το απόθεμα μέχρι την εκπνοή της. Για τα αποθέματα που δεν αναμένεται να κινηθούν πολύ, η χρονική αξία της επιλογής θα είναι σχετικά χαμηλή. Το αντίθετο ισχύει για τα πιο ασταθή αποθέματα ή για εκείνα με υψηλή βήτα, κυρίως λόγω της αβεβαιότητας της τιμής του αποθέματος πριν τη λήξη του δικαιώματος. Στο παρακάτω σχήμα 1 μπορείτε να δείτε το παράδειγμα GE που συζητήθηκε ήδη. Δείχνει την τιμή διαπραγμάτευσης της GE, αρκετές τιμές απεργίας και τις εγγενείς και τις χρονικές τιμές για τις επιλογές κλήσεων και πώλησης.

Η General Electric θεωρείται ένα απόθεμα με χαμηλή πτητικότητα με ένα beta 0, 49 για αυτό το παράδειγμα.

Σχήμα 1: General Electric (GE)

Το Amazon.com Inc. (AMZN) είναι ένα πολύ πιο πτητικό απόθεμα με βήτα 3.47 (βλ. Εικόνα 2). Συγκρίνετε την επιλογή κλήσης GE 35 με εννέα μήνες έως τη λήξη με την επιλογή κλήσης AMZN 40 με εννέα μήνες έως τη λήξη. Η GE έχει μόνο 0, 20 δολάρια για να κινηθεί προς τα επάνω προτού φτάσει στα χρήματα, ενώ η AMZN έχει 1, 30 δολάρια για να κινηθεί προς τα πάνω πριν βρεθεί στα χρήματα. Η χρονική αξία αυτών των επιλογών είναι 3, 70 δολάρια για τη GE και 7, 50 δολάρια για την AMZN, γεγονός που υποδηλώνει ένα σημαντικό ασφάλιστρο για την επιλογή AMZN λόγω του πτητικού χαρακτήρα του αποθέματος AMZN.

Εικόνα 2: Amazon.com (AMZN)

Ένας πωλητής δικαιωμάτων προαίρεσης της GE δεν αναμένεται να πάρει ένα σημαντικό ασφάλιστρο, επειδή οι αγοραστές δεν αναμένουν ότι η τιμή του αποθέματος θα κινηθεί σημαντικά. Από την άλλη πλευρά, ο πωλητής μιας επιλογής AMZN μπορεί να αναμένει να λάβει υψηλότερη πριμοδότηση λόγω του πτητικού χαρακτήρα του αποθέματος AMZN. Βασικά, όταν η αγορά πιστεύει ότι το απόθεμα θα είναι πολύ ασταθές, η τιμή του δικαιώματος αυξάνεται. Από την άλλη πλευρά, όταν η αγορά πιστεύει ότι ένα απόθεμα θα είναι λιγότερο ασταθές, η τιμή χρόνου της επιλογής πέφτει. Η προσδοκία από την αγορά της μελλοντικής μεταβλητότητας ενός μετοχικού κεφαλαίου είναι καθοριστική για την τιμή των δικαιωμάτων προαίρεσης.

Μεταβλητότητα

Η επίδραση της μεταβλητότητας είναι ως επί το πλείστον υποκειμενική και δύσκολο να προσδιοριστεί ποσοτικά. Ευτυχώς, υπάρχουν αρκετοί αριθμομηχανές που βοηθούν στην εκτίμηση της μεταβλητότητας. Για να γίνει αυτό ακόμα πιο ενδιαφέρον, υπάρχουν διάφοροι τύποι μεταβλητότητας, με υποδηλωτικά και ιστορικά τα πιο αξιοσημείωτα. Όταν οι επενδυτές εξετάζουν την αστάθεια στο παρελθόν, ονομάζεται ιστορική μεταβλητότητα ή στατιστική αστάθεια.

Η ιστορική μεταβλητότητα (HV) σας βοηθά να προσδιορίσετε το πιθανό μέγεθος των μελλοντικών κινήσεων του υποκείμενου αποθέματος. Στατιστικά, τα δύο τρίτα όλων των εμφανίσεων της τιμής των μετοχών θα συμβούν εντός ή εκτός μιας τυπικής απόκλισης της κίνησης του αποθέματος για μια καθορισμένη χρονική περίοδο. Η ιστορική μεταβλητότητα κοιτάζει πίσω στο χρόνο για να δείξει πόσο ευμετάβλητη είναι η αγορά. Αυτό βοηθά τους επενδυτές να επιλέξουν ποια τιμή άσκησης είναι η πλέον κατάλληλη για να επιλέξει μια συγκεκριμένη στρατηγική.

Η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι αυτή που προκύπτει από τις τρέχουσες τιμές της αγοράς και χρησιμοποιείται με τα θεωρητικά μοντέλα. Βοηθά να ορίσετε την τρέχουσα τιμή μιας υπάρχουσας επιλογής και βοηθά τους παίκτες να αξιολογήσουν τις δυνατότητες ενός εμπορίου. Η τεκμαιρόμενη μεταβλητότητα μετρά τις επιλογές που οι έμποροι αναμένουν μελλοντική μεταβλητότητα. Ως εκ τούτου, η τεκμαρτή μεταβλητότητα αποτελεί δείκτη του τρέχοντος αισθήματος της αγοράς. Αυτό το συναίσθημα θα αντικατοπτρίζεται στην τιμή των επιλογών, βοηθώντας τους εμπόρους να εκτιμήσουν τη μελλοντική μεταβλητότητα της επιλογής και του αποθέματος με βάση τις τρέχουσες τιμές δικαιωμάτων προαίρεσης.

Η κατώτατη γραμμή

Ένας επενδυτής μετοχών που ενδιαφέρεται να χρησιμοποιήσει επιλογές για να συλλάβει μια πιθανή μετακίνηση σε ένα απόθεμα πρέπει να καταλάβει τον τρόπο τιμολόγησης των επιλογών. Εκτός από την υποκείμενη τιμή του μετοχικού κεφαλαίου, το κλειδί καθορίζει την τιμή ενός δικαιώματος προαίρεσης είναι η εγγενής αξία του - το ποσό της τιμής εξάσκησης μιας επιλογής στο χρηματικό και η χρονική αξία της. Η γνώση της τρέχουσας και αναμενόμενης μεταβλητότητας της τιμής μιας επιλογής είναι απαραίτητη για κάθε επενδυτή που επιθυμεί να επωφεληθεί από την κίνηση της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου.