Κατανοήστε τους τύπους ασφαλείας των εταιρικών ομολόγων

Για να κατανοήσετε τα εταιρικά ομόλογα, πρέπει πρώτα να κατανοήσετε τις βασικές έννοιες σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο το εταιρικό χρέος σχετίζεται με τη δομή του επιχειρηματικού κεφαλαίου του εκδότη και τον τρόπο κατασκευής του ίδιου του χρέους. Αυτά τα σημεία είναι κρίσιμα για να καταλάβει ο επενδυτής πριν επενδύσει σε εταιρικά χρεόγραφα.

Διαχωρισμός εταιρικών ομολόγων

Τα εταιρικά ομόλογα είναι ανταλλάξιμα - έχουν τη δυνατότητα να επενδύσουν σε επενδυτές-προϊόντα χρέους. Αυτά τα ομόλογα είναι διαθέσιμα σε διάφορα επίπεδα ανταμοιβής κινδύνου ανάλογα με την πιστοληπτική ικανότητα της υποκείμενης εταιρείας. Οι εταιρείες θα επιτύχουν ομόλογα για να χρηματοδοτήσουν τις δαπάνες και να χρηματοδοτήσουν καθημερινές επιχειρήσεις. Τα ομόλογα είναι συχνά πιο αποτιμημένα στις επιχειρήσεις από τα τραπεζικά δάνεια και συχνά επιταχύνουν τη χρονική υστέρηση στη λήψη των απαιτούμενων κεφαλαίων.

Υπάρχουν ξεχωριστές ταξινομήσεις ομολόγων που υπαγορεύουν συγκεκριμένα τον τρόπο με τον οποίο η σχέση συνδέεται με την κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας έκδοσης. Αυτό είναι σημαντικό επειδή η ταξινόμηση των ομολόγων υπαγορεύει πραγματικά την εντολή πληρωμής σε περίπτωση που ο εκδότης δεν μπορεί να εκπληρώσει τις οικονομικές του υποχρεώσεις - γνωστές ως default.

Κατά τη σύγκριση του χρέους με τα ίδια κεφάλαια, το χρέος έχει πάντοτε την αρχαιότητα στην εντολή πληρωμής. Κατά τη σύγκριση του ακάλυπτου χρέους με το εξασφαλισμένο χρέος, το εξασφαλισμένο χρέος έχει αρχαιότητα. Για παράδειγμα, οι προνομιούχοι μέτοχοι λαμβάνουν πληρωμή πριν κάνουν οι μέτοχοι των κοινών μετοχών.

1. Ασφαλισμένα εταιρικά ομόλογα

Πρόκειται για μια ταξινόμηση που χρησιμοποιείται από τους εκδότες για να δώσει προτεραιότητα στην πληρωμή του χρέους. Στην κορυφή αυτής της δομής θα είναι το ανώτερο "εξασφαλισμένο" χρέος για το οποίο ονομάζεται η δομή. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με τις δομές όπου η ηλικία των χρεωστικών τόπων καθορίζει ποια είναι η αρχαιότητα. Εάν ένα ομόλογο ταξινομείται ως εξασφαλισμένο ομόλογο, ο εκδότης το υποστηρίζει με εξασφάλιση. Αυτό το καθιστά ασφαλέστερο (συνήθως με σημαντικά υψηλότερο ρυθμό ανάκτησης) σε περίπτωση που η εταιρεία προπληρώσει. Παραδείγματα είναι οι εταιρείες που εκδίδουν εξασφαλισμένο εταιρικό ομόλογο υποστηρίζοντάς το με περιουσιακά στοιχεία όπως βιομηχανικός εξοπλισμός, αποθήκη ή εργοστάσιο.

2. Ανώτερα εξασφαλισμένα ομόλογα

Κάθε ασφάλεια που χαρακτηρίζεται ως "ανώτερος" σε μια τέτοια δομή είναι αυτή που υπερισχύει των πηγών κεφαλαίου οποιασδήποτε άλλης εταιρείας. Οι ανώτεροι κάτοχοι τίτλων θα είναι πάντα οι πρώτοι που θα λάβουν μια πληρωμή από τις συμμετοχές μιας εταιρείας σε περίπτωση αθέτησης. Τότε θα έρθουν εκείνοι οι κάτοχοι τίτλων των οποίων οι κινητές αξίες θεωρούνται δεύτερη υψηλότερη κατά την αρχαιότητα και ούτω καθεξής, μέχρι να εξαντληθούν τα περιουσιακά στοιχεία που χρησιμοποιήθηκαν για την αποπληρωμή αυτών των χρεών.

3. Ανώτερα ακάλυπά ομόλογα

Τα ανώτερα ακάλυπτα εταιρικά ομόλογα είναι, ως επί το πλείστον, τα ίδια με τα ομόλογα υψηλού κινδύνου με μια σημαντική διαφορά: Δεν υπάρχει ειδική εγγύηση που να τους εγγυάται. Εκτός αυτού, αυτοί οι ανώτεροι ομολογιούχοι απολαμβάνουν προνομιούχες θέσεις σε περίπτωση αθέτησης σε σχέση με την εντολή πληρωμής.

4. Τζούνιορ, Ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης

Αφού καταβληθούν οι τίτλοι αρχαιότητας, το κατώτερο, ακάλυπτο χρέος θα πληρωθεί στη συνέχεια από τα περιουσιακά στοιχεία που παραμένουν. Αυτό είναι ακάλυπτο χρέος, που σημαίνει ότι δεν υπάρχει εγγύηση για να εξασφαλιστεί τουλάχιστον ένα τμήμα. Τα ομόλογα αυτής της κατηγορίας αναφέρονται συχνά ως ομολογίες.

Τα εν λόγω ακάλυπά ομόλογα έχουν μόνο το όνομα και την πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη ως ασφάλεια. Τα κατώτερα ή μειωμένα ομόλογα ονομάζονται ειδικά για τη θέση τους στη σειρά πληρωμής: Το κατώτερο ή το δευτερεύον τους καθεστώς σημαίνει ότι καταβάλλονται μόνο μετά από ομολογιακά δάνεια σε περίπτωση αθέτησης.

5. Εγγυημένα και Ασφαλιζόμενα Ομόλογα

Αυτά τα ομόλογα είναι εγγυημένα σε περίπτωση αθέτησης, όχι από ασφάλεια, αλλά από τρίτο. Αυτό σημαίνει ότι σε περίπτωση που ο εκδότης δεν μπορεί να συνεχίσει να κάνει πληρωμές, ένα τρίτο μέρος θα αναλάβει και θα συνεχίσει να αποκαθιστά τους αρχικούς όρους του ομολόγου. Κοινά παραδείγματα αυτής της κατηγορίας του ομολόγου είναι τα δημοτικά ομόλογα που υποστηρίζονται από μια κρατική οντότητα ή εταιρικά ομόλογα που υποστηρίζονται από μια οντότητα του ομίλου.

Αυτά τα ασφαλισμένα ομόλογα κατέχουν το δεύτερο επίπεδο ασφάλειας, δεδομένου ότι έχετε την πιστοληπτική ικανότητα δύο ξεχωριστών οντοτήτων αντί ενός μόνο για να βασιστείτε στην εξασφάλιση του ομολόγου. Ωστόσο, αυτή η δεύτερη οντότητα μπορεί να παρέχει μόνο την ίδια ασφάλεια με τη δική της πιστοληπτική διαβάθμιση, έτσι δεν είναι 100% ασφαλισμένη. Παρόλα αυτά, τα εγγυημένα ή ασφαλισμένα ομόλογα είναι πολύ λιγότερο επικίνδυνα από τα μη ασφαλιζόμενα ομόλογα και συνεπώς φέρουν συνήθως μαζί τους ένα χαμηλότερο επιτόκιο. Τα ασφαλισμένα ομόλογα θα έχουν πάντα υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα, διότι υπάρχουν δύο εταιρείες που εγγυώνται το ομολογιακό δάνειο. Ωστόσο, αυτό το ασφάλιστρο ασφαλείας έρχεται με το κόστος μιας μειωμένης τελικής απόδοσης του ομολόγου.

6. Μετατρέψιμα Ομόλογα

Ορισμένοι εκδότες εταιρικών ομολόγων ελπίζουν να προσελκύσουν επενδυτές προσφέροντας μετατρέψιμα ομόλογα. Αυτά είναι απλά ομόλογα που ο κάτοχος των ομολόγων μπορεί να επιλέξει να μετατρέψει σε κοινές μετοχές μετοχών. Οι μετοχές αυτές είναι συνήθως από τον ίδιο εκδότη και εκδίδονται σε προκαθορισμένη τιμή, ακόμη και αν η τιμή αγοράς του αποθέματος έχει αυξηθεί από την έκδοση του ομολόγου για πρώτη φορά.

Η τιμή των μετατρέψιμων ομολόγων είναι λίγο πιο ρευστό, καθώς αξιολογείται με βάση την τιμή της μετοχής και τις προοπτικές της εταιρείας τη στιγμή που εκδίδονται. Επιπλέον, επειδή αυτά τα μετατρέψιμα ομόλογα δίνουν στους επενδυτές διευρυμένες επιλογές, συνήθως έχουν χαμηλότερη απόδοση από τα τυποποιημένα ομόλογα του ίδιου μεγέθους.

Συσχέτιση με τα ποσοστά ανάκτησης

Το ποσοστό ανάκτησης για ένα εταιρικό ομόλογο ή οποιοδήποτε παρόμοιο είδος ασφάλειας αναφέρεται στο ποσό της συνολικής αξίας του ομολόγου. Αυτό περιλαμβάνει τόσο τις πληρωμές τόκων όσο και τον κύριο υπόχρεο, οι οποίες είναι πιθανόν να ανακτηθούν σε περίπτωση αδυναμίας πληρωμής του εκδότη. Αυτός ο ρυθμός ανάκτησης τυπικά εκφράζεται ως ποσοστό που συγκρίνει την αξία του κατά τη διάρκεια μιας αθέτησης με εκείνη της ονομαστικής αξίας του ομολόγου. Ή, για να το θέσουμε απλούστερα: Το ποσοστό ανάκτησης είναι η αξία πληρωμής του εταιρικού ομόλογου σε περίπτωση αθέτησης.

Τα ποσοστά ανάκτησης είναι ευρέως δημοφιλή ως ένας τρόπος για να βοηθήσουν τους επενδυτές να εκτιμήσουν το ενδεχόμενο του κινδύνου απώλειας του εταιρικού δεσμού, το οποίο τυπικά εκφράζεται ως απώλεια λόγω αθέτησης (LGD). Έτσι, για παράδειγμα, εάν ένας επενδυτής εξετάζει μια επένδυση ομολόγων ύψους 100.000 δολαρίων (κύριο) με ποσοστό ανάκτησης 30%, το LGD θα είναι 70%. Αυτό σημαίνει ότι σε περίπτωση αθέτησης, εκτιμάται ότι η πληρωμή θα ήταν 30% του κεφαλαίου, ή $ 30.000. Έτσι, το LGD σε αυτό το παράδειγμα είναι $ 70.000.

Τα ποσοστά ανάκτησης ενδέχεται να διαφέρουν σημαντικά από τη σχέση ομολόγων προς ομολογίες και εκδότη προς εκδότη. Οι σχετικοί παράγοντες περιλαμβάνουν:

• Ο τύπος ασφάλειας ενός εταιρικού ομόλογου: Τα υψηλότερα ομόλογα αρχαιότητας και οι τίτλοι απολαμβάνουν υψηλότερο ποσοστό ανάκτησης από τα υποδεέστερα μέσα. Στην πραγματικότητα, το ποσοστό ανάκτησης ενός ομολόγου είναι ευθέως ανάλογο με την αρχαιότητα αποπληρωμής του σε περίπτωση αθέτησης υποχρέωσης εκ μέρους του εκδότη (αν και παράγοντες όπως η βιομηχανία και οι εξασφαλίσεις είναι επίσης σημαντικοί). Η Nada Mora, οικονομολόγος της Federal Reserve Bank of Kansas City, διεξήγαγε μια δειγματοληπτική μελέτη και σύγκριση των ποσοστών ανάκτησης σε διάφορα χρεόγραφα και βρήκε τα ακόλουθα αποτελέσματα. Κατά τη σύγκριση των εξασφαλισμένων ομόλογων ομολογιών με ανώτερα ομόλογα χωρίς εξασφάλιση, το εγγυημένο ποσοστό είσπραξης χρεών ήταν 56% και το μη εγγυημένο χρέος ήταν 37%. Σε γενικές γραμμές, οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν τα υψηλά εξασφαλισμένα χρέη να απολαμβάνουν τα υψηλότερα ποσοστά ανάκτησης. Τα ποσοστά ανάκτησης χρέους μειωμένης εξασφάλισης ήταν 31% και το χαμηλότερο ποσοστό ανάκτησης χρεών μειωμένης εξασφάλισης ήταν χαμηλότερο στο 27%.
• Μακροοικονομικές συνθήκες: Υπάρχουν αρκετές μακροοικονομικές συνθήκες που μπορούν να επηρεάσουν άμεσα το ποσοστό ανάκτησης οποιουδήποτε τίτλου ή εταιρικού ομολόγου. Αυτές περιλαμβάνουν το συνολικό ποσοστό αθέτησης, το τρέχον στάδιο του μεγαλύτερου οικονομικού κύκλου και τις γενικές συνθήκες ρευστότητας. Για παράδειγμα, μια ύφεση στην οποία πολλές εταιρείες αθέτησαν μπορεί να επηρεάσει αρνητικά το ποσοστό ανάκτησης της ασφάλειας (αυτό παρατηρήθηκε σαφώς στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008).
• Ατομικοί παράγοντες που αφορούν τον εκδότη: Υπάρχουν παράγοντες στην ίδια την εταιρεία που θα μπορούσαν να επηρεάσουν το ποσοστό ανάκτησης των ομολόγων και των μέσων ασφαλείας που εκδίδει. Αυτές περιλαμβάνουν το συνολικό επίπεδο του χρέους, το επίπεδο συμμετοχής και τη δομή κεφαλαίου, για να αναφέρουμε μερικές σημαντικές. Σε γενικές γραμμές, αυτό που βράζει είναι το εξής: Ο χαμηλότερος δείκτης χρέους / περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης είναι, τόσο υψηλότερο είναι το ποσοστό ανάκτησης που μπορούν να περιμένουν οι επενδυτές.

Η κατώτατη γραμμή

Οποιοσδήποτε επενδυτής σε εταιρικά ομόλογα ή σε οποιοδήποτε άλλο χρεωστικό μέσο πρέπει να δώσει ιδιαίτερη προσοχή στην κατάταξη ασφαλείας του χρέους. Οι διάφοροι τύποι ασφαλείας συνδέονται άμεσα με τα πιθανά ποσοστά ανάκτησης σε περίπτωση αθέτησης της εταιρίας. Επιπλέον, άλλοι παράγοντες επηρεάζουν το ποσοστό ανάκτησης, το οποίο σε οποιοδήποτε στάδιο πρέπει επίσης να ληφθεί υπόψη.