Οι υπερβολικά πλούσιες αποτιμήσεις αποθεμάτων ενδέχεται να προκαλέσουν μια πτώση της αγοράς

Μέχρι στιγμής το 2018, οι αμερικανικές μετοχές απέδωσαν κέρδη πολύ μεγαλύτερα από τις κορυφαίες αγορές στο εξωτερικό και το χάσμα απόδοσης διευρύνθηκε το τρίτο τρίμηνο. Στη διαδικασία, οι αποτιμήσεις των αμερικανικών μετοχών έχουν γίνει πολύ πιο πλούσιες από εκείνες των βασικών δεικτών του εξωτερικού, οι οποίοι διαπραγματεύονται στα υψηλότερα ασφάλιστρα από το 2009, σύμφωνα με έρευνα της Bank of America Merrill Lynch (BofAML), όπως αναφέρει η The Wall Street Journal. Ο Τζακ Αμπλίν, επικεφαλής επενδυτικού γραφείου του Cresset Wealth Advisor, δήλωσε στο περιοδικό: "Είναι δύσκολο να φανταστούμε ότι η απόκλιση στην αποτίμηση είναι βιώσιμη. Τα καλά πράγματα συμβαίνουν στον αναδυόμενο κόσμο, αλλά οι παγκόσμιοι επενδυτές προσελκύονται στις ΗΠΑ αυτή τη στιγμή ».

Οι μετοχές των ΗΠΑ μπορεί να είναι πάρα πολύ πλούσιες. Εμπορεύονται με πριμοδότηση 12% σε δείκτη MSCI 46 αναπτυγμένων και αναπτυσσόμενων αγορών, σύμφωνα με την BofAML.

Συνάφεια με τους επενδυτές

Πριν από μερικούς μήνες, οι μετοχές των ΗΠΑ φαινόταν το ασφαλέστερο στοίχημα για επενδυτές μετοχών. Η οικονομική ανάπτυξη φαινόταν να μειώνεται στην ευρωζώνη και ένα αυξανόμενο δολάριο καθιστούσε διάφορες αναδυόμενες αγορές λιγότερο ελκυστικές για τους επενδυτές, σύμφωνα με το WSJ. Έκτοτε, το δολάριο έχει αποδυναμωθεί και οι εμπορικές συγκρούσεις μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας έχουν ενταθεί. Οι συγκρίσεις των επιδόσεων του έτους με την τρέχουσα (YTD) για τους μεγάλους διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες βρίσκονται στον παρακάτω πίνακα.

Τα αμερικανικά αποθέματα καταστρέφουν τους αντιπάλους τους

Πηγή: Yahoo Finance; υπολογίζεται από τις 4:00 μ.μ. ώρα Νέας Υόρκης στις 3 Οκτωβρίου.

Ο Julian Emanuel, επικεφαλής μετοχικού κεφαλαίου και στρατηγικών παραγώγων στις εμπορικές συναλλαγές, στην επενδυτική τραπεζική και στην ερευνητική εταιρεία BTIG, δήλωσε στο WSJ: "Αν κοιτάξετε τις αποτιμήσεις των ΗΠΑ, απόλυτη απόδοση ... όλοι είναι εξαιρετικά εκτεταμένες. ότι πρόκειται να υπάρξει σύγκλιση μεταξύ των ΗΠΑ και του υπόλοιπου κόσμου ». Η επανάληψη του μηνιαίου BofAML Global Survey Manager από το Σεπτέμβριο διαπιστώνει ότι η σύγκλιση αυτή πιθανόν να ωθηθεί από την επιβράδυνση της αύξησης του ΑΕΠ των ΗΠΑ, παρά από την αύξηση της ανάπτυξης αλλού. Αυτή είναι η άποψη του 50% των ερωτηθέντων, οι οποίοι περιλαμβάνουν πολλούς από τους σημαντικότερους διαχειριστές επενδύσεων παγκοσμίως.

Ο οικονομολόγος του βραβείου Νόμπελ Robert Shiller του Πανεπιστημίου Yale, ο οποίος ανέπτυξε τη μεθοδολογία αποτίμησης της χρηματιστηριακής αγοράς του CAPE, προειδοποιεί όλο το χρόνο ότι οι αποτιμήσεις των αμερικανικών μετοχών είναι πολύ υψηλές σε σύγκριση με τα ιστορικά πρότυπα και ακόμη υπερβαίνουν τα επίπεδα που επιτεύχθηκαν πριν από τη συντριβή του Χρηματιστηρίου του 1929. Ενώ δεν προβλέπει μια επικείμενη συντριβή της αγοράς, είναι σίγουρη ότι τα αμερικανικά αποθέματα θα αποδώσουν μικρές αποδόσεις για αρκετά χρόνια μπροστά. Από την άλλη πλευρά, οι επικριτές του Shiller, όπως ο Rob Arnott των ερευνητικών συνεργατών, προσφέρουν τους λόγους για τους οποίους το CAPE πρέπει να είναι σε μια κοσμική ανοδική πορεία, όπως η ωρίμανση της αμερικανικής οικονομίας και αυστηρότερα πρότυπα χρηματοοικονομικής πληροφόρησης. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Επίσης: Το χρηματιστήριο είναι έτοιμο να μετατραπεί σε άσχημο για τους επενδυτές .)

Ο Jim Paulsen, επικεφαλής επενδύσεων στρατηγικός στο The Leuthold Group, διαπιστώνει ότι οι αμυντικές μετοχές έχουν οδηγήσει την χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ πρόσφατα, και η ανάλυσή του στην ιστορία βρίσκει αυτό να είναι ένας πολύ μέτριος δείκτης. Η Morgan Stanley διαπιστώνει ότι μέχρι στιγμής το 2018 είναι το χειρότερο έτος από το 2008 σε πολλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, με την αξιοσημείωτη εξαίρεση των αμερικανικών μετοχών. Ωστόσο, πιστεύουν ότι η αύξηση των επιτοκίων θα επιδεινώσει τα πράγματα. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Επίσης: Γιατί τα σήματα ηγεσίας του Χρηματιστηρίου 'Εμπιστοσύνη' Επόμενο Crash .)

Κοιτάω μπροστά

Το κλειδί για τη βιωσιμότητα των υψηλών αποτιμήσεων αποθεμάτων των ΗΠΑ είναι η οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ. Όσο μπορεί να συνεχίσει να επεκτείνεται με τον σημερινό ρυθμό θορυβώδους ρυθμού περίπου 4%, αυτό μπορεί να κρατήσει τα εταιρικά κέρδη να αυξάνονται με ρυθμό που ανταποκρίνεται στις προσδοκίες των επενδυτών, υποστηρίζοντας τις εκτιμήσεις. Από την άλλη πλευρά, αν οι απαισιόδοξοι παρατηρητές, όπως το Oppenheimer, είναι σωστοί και η αμερικανική οικονομία έχει κορυφωθεί, η ιστορία δείχνει ότι μια αγορά αρκούδων είναι υποχρεωμένη να ακολουθήσει. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Επίσης: Η οικονομία αναβοσβήνει τα προειδοποιητικά σημάδια στους επενδυτές .)

Τα επιτόκια είναι άλλος μεγάλος παράγοντας. Καθώς αυξάνονται τα επιτόκια, οι αποτιμήσεις των αποθεμάτων είναι αναπόφευκτα μειωμένες, καθώς τα αναμενόμενα μελλοντικά κέρδη είναι προεξοφλημένα με υψηλότερο επιτόκιο, δίνοντάς τους μια χαμηλότερη παρούσα αξία. Επίσης, ακόμη και αν μπορούν να διατηρηθούν υψηλές αποτιμήσεις και οι τιμές των μετοχών είτε να σταθεροποιηθούν είτε να συνεχιστούν σε ανοδική τροχιά, θα πρέπει να αναμένονται μεγάλες περικοπές και διορθώσεις.

Τέλος, πρέπει να σημειωθεί ότι ακόμη και οι κορυφαίες χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις δεν μιλούν με συνεπή φωνή. Ως ένα από τα πολλά πρόσφατα παραδείγματα, ενώ ορισμένοι αναλυτές στο Oppenheimer βλέπουν μια ύφεση μπροστά, άλλοι βλέπουν έναν αναδυόμενο δείκτη στις αυξανόμενες τιμές των βασικών προϊόντων. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε επίσης: Γιατί οι τιμές των βασικών εμπορευμάτων αναφέρουν τα νέα S & P 500 υψηλά .)