Τι επενδυτές μπορούν να μάθουν από τις μεθόδους πληρωμής M & A

Ο τρόπος με τον οποίο η διοίκηση βλέπει την επιχείρησή της και οι συνέργειες που αναμένονται από μία συγχώνευση και απόκτηση αποκαλύπτονται συχνά στη μέθοδο πληρωμής που χρησιμοποιεί η εταιρεία. Οι πληροφορίες αυτές είναι πολύτιμες για τους επενδυτές.

Ο τρόπος πληρωμής παρέχει μια απλή εκτίμηση από την πλευρά του αγοραστή της σχετικής αξίας της τιμής της μετοχής μιας εταιρείας.

Οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές είναι ο γενικός όρος που χρησιμοποιείται για την περιγραφή μιας ενοποίησης επιχειρήσεων. Σε μια συγχώνευση, δύο εταιρείες συνδυάζονται για να σχηματίσουν μια νέα οντότητα, ενώ, σε μια απόκτηση, μία εταιρεία επιδιώκει να αγοράσει ένα άλλο. Στην τελευταία περίπτωση, η εξαγοραζόμενη εταιρεία πραγματοποιεί την αγορά και αγοράζεται η εταιρεία-στόχος .

M & A Βασικά στοιχεία

Υπάρχουν πολλοί τύποι συναλλαγών συγχωνεύσεων και συγχωνεύσεων: μια συγχώνευση μπορεί να χαρακτηριστεί ως νόμιμη (ο στόχος είναι πλήρως ενσωματωμένος στον αγοραστή και, στη συνέχεια, δεν υπάρχει πλέον), ενοποίηση (οι δύο οντότητες εντάσσονται σε νέα εταιρεία) ή θυγατρική ο στόχος γίνεται θυγατρική του αγοραστή). Κατά τη διάρκεια της διαδικασίας απόκτησης, ο αγοραστής μπορεί να προσπαθήσει να αγοράσει τον στόχο σε μια φιλική εξαγορά ή να αποκτήσει έναν στόχο που δεν επιθυμεί να αγοραστεί σε μια εχθρική εξαγορά.

Υπάρχουν διάφοροι τύποι συγχωνεύσεων. Μια οριζόντια συγχώνευση είναι μια απόκτηση ανταγωνιστή ή σχετικής επιχείρησης. Σε μια οριζόντια συγχώνευση, ο αγοραστής προσπαθεί να επιτύχει συνέργειες κόστους, οικονομίες κλίμακας και να αποκτήσει μερίδιο αγοράς. Ένα πολύ γνωστό παράδειγμα οριζόντιας συγχώνευσης ήταν ο συνδυασμός των αυτοκινητοβιομηχανιών FIAT και Chrysler. Μια κάθετη συγχώνευση είναι μια απόκτηση μιας εταιρείας κατά μήκος της αλυσίδας παραγωγής. Ο στόχος του αγοραστή είναι να ελέγξει τη διαδικασία παραγωγής και διανομής και να κερδίσει συνέργειες μέσω ολοκλήρωσης. Ένα υποθετικό παράδειγμα μιας κάθετης συγχώνευσης είναι μια εταιρεία αυτοκινήτων που αγοράζει έναν κατασκευαστή ελαστικών. Η ενοποίηση μπορεί να είναι προς τα πίσω (προμηθευτής αγορών αγοραστών) ή προς τα εμπρός (διανομέας αγοραστών αγοραστών). Η αγορά ενός γαλακτοπαραγωγικού αγροκτήματος από έναν διανομέα γάλακτος θα είναι μια καθυστερημένη ενσωμάτωση. Εναλλακτικά, η αγορά γαλακτοπαραγωγής από έναν διανομέα γάλακτος απεικονίζει μια μελλοντική ολοκλήρωση.

Συγκεντρωτική συγχώνευση είναι η αγορά εταιρείας που βρίσκεται εκτός του πεδίου των βασικών δραστηριοτήτων του αγοραστή. Σκεφτείτε τη General Electric (GE), μία από τις μεγαλύτερες πολυεθνικές στον κόσμο. Από την ίδρυσή της το 1892 από τον Thomas Edison, η GE αγόρασε εταιρείες από ένα ευρύ φάσμα κλάδων (π.χ. αεροπορία, ψυχαγωγία, χρηματοδότηση). Η ίδια η GE συγκροτήθηκε ως συγχώνευση μεταξύ της Edison General Electric και της Thomson-Houston Electric Co.

Ο τρόπος πληρωμής αποκαλύπτεται

Αυτοί οι διαφορετικοί τύποι συγχωνεύσεων και εξαγορών μπορούν να αξιολογηθούν από τους επενδυτές για να κατανοήσουν το όραμα και τους στόχους της διοίκησης. Ο αποκτών μπορεί να ακολουθήσει μια συγχώνευση ή εξαγορά για να ξεκλειδώσει κρυφή αξία, να αποκτήσει πρόσβαση σε νέες αγορές, να αποκτήσει νέες τεχνολογίες, να εκμεταλλευτεί τις ατέλειες της αγοράς ή να ξεπεράσει τις αρνητικές κυβερνητικές πολιτικές. Ομοίως, οι επενδυτές μπορούν να αξιολογήσουν την αξία και τον τρόπο πληρωμής που προσφέρει ένας αγοραστής για έναν πιθανό στόχο. Η επιλογή των μετρητών, των ιδίων κεφαλαίων ή της χρηματοδότησης παρέχει μια εσωτερική ματιά στο πώς η διοίκηση αποτιμά τις δικές της μετοχές καθώς και την ικανότητα του αγοραστή να ξεκλειδώσει αξία μέσω μιας εξαγοράς.

Μετρητά, Τίτλοι ή Μικτή Προσφορά

Οι επιχειρήσεις πρέπει να εξετάσουν πολλούς παράγοντες (την πιθανή παρουσία άλλων υποψηφίων, την προθυμία του πωλητή να πωλήσει και την προτίμηση πληρωμής, τις φορολογικές επιπτώσεις, το κόστος συναλλαγής εάν εκδίδεται το απόθεμα και τις επιπτώσεις στην κεφαλαιακή διάρθρωση) κατά την προετοιμασία μιας προσφοράς. Μόλις η προσφορά υποβληθεί στον πωλητή, το κοινό μπορεί να συλλέξει σημαντικές πληροφορίες σχετικά με το πώς οι εμπλεκόμενοι στην αποκτώσα εταιρεία βλέπουν την αξία του δικού τους αποθέματος, την αξία του στόχου και την εμπιστοσύνη που έχουν στην ικανότητά τους να πραγματοποιούν αξία μέσω μια συγχώνευση.

Μια εταιρεία μπορεί να αγοραστεί με μετρητά, μετοχές ή μείγμα των δύο. Οι αγορές μετοχών είναι η πιο κοινή μορφή απόκτησης.

Όσο μεγαλύτερη είναι η διαχείριση της εμπιστοσύνης στην εξαγορά, τόσο περισσότερο θα θέλουν να πληρώσουν για τα αποθέματα σε μετρητά. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η διοίκηση πιστεύει ότι οι μετοχές τελικά θα αξίζουν περισσότερο μετά τη συνέργεια από τη συγχώνευση. Σύμφωνα με παρόμοιες προσδοκίες, ο στόχος θα θέλει να καταβληθεί στο απόθεμα. Εάν καταβληθεί σε απόθεμα, ο στόχος γίνεται μερικός ιδιοκτήτης του αποκτώντος και δικαιούχος των αναμενόμενων συνεργιών. Εναλλακτικά, όσο ο αγοραστής είναι λιγότερο αισιόδοξος σχετικά με τη σχετική αποτίμηση του στόχου, τόσο περισσότερο ο αγοραστής θα θέλει να μοιράσει με τον πωλητή ορισμένους κινδύνους. Έτσι, ο αγοραστής θα θέλει να πληρώσει στο απόθεμα.

Το απόθεμα ως νόμισμα

Οι συνθήκες της αγοράς διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στις συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών. Όταν οι μετοχές ενός αγοραστή θεωρούνται υπερτιμημένες, η διοίκηση μπορεί να προτιμήσει να πληρώσει για την απόκτηση με ανταλλαγή μετοχών. Οι μετοχές ουσιαστικά θεωρούνται μορφή νομίσματος. Δεδομένου ότι οι μετοχές θεωρούνται υψηλότερες από την αξία τους (βάσει της αντίληψης της αγοράς, της δέουσας επιμέλειας, της ανάλυσης από τρίτους κ.λπ.), ο αγοραστής παίρνει μεγαλύτερο κτύπημα για το δολάριο τους πληρώνοντας με απόθεμα. Εάν οι μετοχές του αγοραστή θεωρούνται υποτιμημένες, η διοίκηση μπορεί να προτιμά να πληρώσει για την απόκτηση με μετρητά. Με τη σκέψη του αποθέματος ως ισοδύναμου με το νόμισμα, θα χρειαζόταν περισσότερη διαπραγμάτευση μετοχών με έκπτωση στην εγγενή αξία για να πληρώσει για την αγορά.

Η κατώτατη γραμμή

Φυσικά, μπορεί να υπάρχουν πρόσθετοι παράγοντες για το γιατί μια επιχείρηση θα επιλέξει να πληρώσει με μετρητά ή μετοχές και γιατί εξετάζεται η απόκτηση (δηλ. Αγορά μιας επιχείρησης με συσσωρευμένες φορολογικές ζημίες, ώστε η φορολογική ζημία να μπορεί να αναγνωριστεί αμέσως, και η φορολογική υποχρέωση του αγοραστή μειώνεται δραματικά).

Ο τρόπος πληρωμής είναι ένα σημαντικό σηματοδοτικό αποτέλεσμα από τη διοίκηση. Είναι ένδειξη ισχύος όταν μια εξαγορά πληρώνεται με μετρητά, ενώ η αποπληρωμή των αποθεμάτων αντανακλά την αβεβαιότητα της διοίκησης σχετικά με πιθανές συνέργιες από μια συγχώνευση. Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν αυτά τα σήματα για να αξιολογήσουν τόσο τον αγοραστή όσο και τον πωλητή.