Ισοτιμία Put-Call
Η ισοτιμία κλήσεων είναι η αρχή που καθορίζει τη σχέση μεταξύ της τιμής των ευρωπαϊκών δικαιωμάτων πώλησης και των ευρωπαϊκών δικαιωμάτων αγοράς της ίδιας κατηγορίας, δηλαδή με το ίδιο υποκείμενο στοιχείο, τιμή προειδοποίησης και ημερομηνία λήξης.
Η ισοτιμία Put-call δηλώνει ότι η ταυτόχρονη κατοχή σύντομης ευρωπαϊκής θέσης και μακράς ευρωπαϊκής κλήσης της ίδιας κατηγορίας θα αποδώσει την ίδια απόδοση με την κατοχή μίας προθεσμιακής σύμβασης για το ίδιο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο με την ίδια λήξη και μιας προθεσμιακής τιμής ίσης με την απεργία της επιλογής τιμή. Εάν οι τιμές των επιλογών αγοράς και πώλησης αποκλίνουν, έτσι ώστε να μην υπάρχει αυτή η σχέση, υπάρχει μια δυνατότητα αρμπιτράζ, που σημαίνει ότι οι εξελιγμένοι έμποροι μπορούν θεωρητικά να κερδίσουν κέρδος χωρίς κέρδη. Τέτοιες ευκαιρίες είναι ασυνήθιστες και βραχύβιες σε αγορές υγρών.
Η ιδέα ισοτιμίας κλήσεων / κλήσεων εισήχθη από τον οικονομολόγο Hans R. Stoll στο έγγραφο του Δεκεμβρίου 1969 "Η σχέση ανάμεσα στις τιμές πώλησης και των δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς", που δημοσιεύθηκε στο The Journal of Finance .
Η εξίσωση που εκφράζει την ονομαστική κλήση είναι:
C + PV (χ) = Ρ + δ
που:
C = τιμή του ευρωπαϊκού μηχανισμού αγοράς
PV (x) = η παρούσα αξία της τιμής προειδοποίησης (x), προεξοφλημένη από την αξία κατά την ημερομηνία λήξης με τον συντελεστή χωρίς κίνδυνο
P = τιμή της ευρωπαϊκής θέσης
S = άμεση τιμή ή τρέχουσα αγοραία αξία του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου
1:45Ισοτιμία Put-Call
Κατανόηση της ισοτιμίας κλήσεων
Η ισοτιμία "call-call" ισχύει μόνο για τις ευρωπαϊκές επιλογές, οι οποίες μπορούν να ασκηθούν μόνο κατά την ημερομηνία λήξης τους, και όχι οι αμερικανικές επιλογές που μπορούν να ασκηθούν πριν.
Πείτε ότι αγοράζετε μια ευρωπαϊκή επιλογή κλήσης για το απόθεμα TCKR. Η ημερομηνία λήξης είναι ένα έτος από τώρα, η τιμή προειδοποίησης είναι $ 15, και η αγορά της κλήσης κοστίζει $ 5. Αυτή η σύμβαση σας δίνει τη σωστή - αλλά όχι την υποχρέωση - να αγοράσετε το απόθεμα TCKR την ημερομηνία λήξης για $ 15, ανεξάρτητα από την τιμή αγοράς. Αν ένα χρόνο από τώρα, η TCKR διαπραγματεύεται στα $ 10, δεν θα ασκήσετε την επιλογή. Εάν, από την άλλη πλευρά, η TCKR διαπραγματεύεται στα 20 δολάρια ανά μετοχή, θα ασκήσετε την επιλογή, αγοράστε το TCKR στα 15 δολάρια και σπάστε ακόμη, αφού καταβάλατε αρχικά 5 δολάρια για την επιλογή. Οποιοδήποτε ποσό TCKR υπερβαίνει τα 20 $ είναι καθαρό κέρδος, υποθέτοντας μηδενικά τέλη συναλλαγής.
Ας πούμε ότι επίσης πωλείτε (ή "γράφετε" ή "σύντομη") μια ευρωπαϊκή επιλογή πώλησης για το απόθεμα TCKR. Η ημερομηνία λήξης, η τιμή προειδοποίησης και το κόστος της επιλογής είναι τα ίδια. Λαμβάνετε $ 5 από την εγγραφή της επιλογής και δεν εναπόκειται σε εσάς να ασκήσετε ή να μην ασκήσετε την επιλογή αφού δεν την έχετε. Ο αγοραστής έχει αγοράσει το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να σας πουλήσει το απόθεμα TCKR στην τιμή προειδοποίησης. είστε υποχρεωμένοι να λάβετε τη συμφωνία αυτή, ανεξαρτήτως της τιμής της μετοχής της TCKR. Αν λοιπόν η TCKR διαπραγματεύεται στα 10 δολάρια ετησίως, ο αγοραστής θα σας πουλήσει το απόθεμα στα 15 δολάρια και θα σπάσετε και τα δύο: θα έχετε ήδη κάνει $ 5 από την πώληση, που καλύπτει το έλλειμμα σας, ενώ ο αγοραστής ξόδεψε ήδη 5 δολάρια αυτό, τρώγοντας το κέρδος του / της. Εάν το TCKR διαπραγματεύεται σε $ 15 ή παραπάνω, έχετε κάνει $ 5 και μόνο $ 5, αφού το άλλο μέρος δεν θα ασκήσει την επιλογή. Εάν το TCKR διαπραγματεύεται κάτω από $ 10, θα χάσετε χρήματα μέχρι $ 10, αν το TCKR φτάσει στο μηδέν.
Τα κέρδη ή οι ζημίες από αυτές τις θέσεις για διαφορετικές τιμές των μετοχών της TCKR παρουσιάζονται παρακάτω. Παρατηρήστε ότι εάν προσθέσετε το κέρδος ή τη ζημία στη μακρά κλήση σε εκείνο της σύντομης θέσης, κάνετε ή χάνετε ακριβώς τι θα έχετε αν είχατε υπογράψει απλώς μια προθεσμιακή σύμβαση για το απόθεμα TCKR στα $ 15, που λήγει σε ένα χρόνο. Εάν οι μετοχές πηγαίνουν για λιγότερο από $ 15, χάνετε χρήματα. Εάν πρόκειται για περισσότερα, κερδίζετε. Και πάλι, το σενάριο αυτό αγνοεί όλες τις αμοιβές συναλλαγών.
Βασικές τακτικές
- Η ισοτιμία Put / κλήσεων δείχνει τη σχέση που πρέπει να υπάρχει ανάμεσα στις ευρωπαϊκές επιλογές πώλησης και αγοράς που έχουν το ίδιο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, τη λήξη και τις τιμές απεργίας.
- Η ισοτιμία Put / call δηλώνει ότι η τιμή μιας εντολής αγοράς συνεπάγεται μια ορισμένη δίκαιη τιμή για το αντίστοιχο δικαίωμα πώλησης με την ίδια τιμή εξάσκησης και λήξη (και αντίστροφα).
- Όταν οι τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς και πώλησης αποκλίνουν, υπάρχει η δυνατότητα διαιτησίας, επιτρέποντας σε ορισμένους επιχειρηματίες να κερδίζουν κέρδη χωρίς κίνδυνο.
Πώς λειτουργεί η Παρτίδα κλήσης
Ένας άλλος τρόπος για να φανταστεί κανείς την ισοτιμία κλήσης είναι να συγκρίνει την απόδοση μιας προστατευτικής θέσης και μιας τηλεφωνικής κλήσης της ίδιας κατηγορίας. Μια προστατευτική θέση είναι μια μακρά θέση αποθεμάτων σε συνδυασμό με μια μακρά θέση, η οποία δρα για να περιορίσει το μειονέκτημα της κατοχής του αποθέματος. Μια τηλεφωνική κλήση είναι μια μακρά κλήση σε συνδυασμό με μετρητά ίση με την παρούσα αξία (προσαρμοσμένη με το προεξοφλητικό επιτόκιο) της τιμής προειδοποίησης. αυτό εξασφαλίζει ότι ο επενδυτής έχει αρκετά μετρητά για να ασκήσει την επιλογή την ημερομηνία λήξης. Προηγουμένως, είπαμε ότι η TCKR βάζει και καλεί με τιμή άσκησης $ 15 που λήγει σε ένα χρόνο και οι δύο διαπραγματεύονται στα $ 5, αλλά ας υποθέσουμε για ένα δευτερόλεπτο ότι εμπορεύονται δωρεάν:
Ισοτιμία Put-Call και Arbitrage
Στα δύο παραπάνω γράφημα, ο άξονας y αντιπροσωπεύει την αξία του χαρτοφυλακίου και όχι το κέρδος ή τη ζημία, επειδή υποθέτουμε ότι οι έμποροι δίνουν επιλογές μακριά. Δεν είναι, ωστόσο, και οι τιμές των ευρωπαϊκών τηλεφωνικών και τηλεφωνικών επιλογών τελικά διέπονται από την ονομαστική κλήση. Σε μια θεωρητική, απόλυτα αποδοτική αγορά, οι τιμές των ευρωπαϊκών θέσεων πώλησης και αγοράς θα διέπονται από την εξίσωση:
C + PV (χ) = Ρ + δ
Ας υποθέσουμε ότι το ποσοστό χωρίς κίνδυνο είναι 4% και ότι το απόθεμα TCKR διαπραγματεύεται επί του παρόντος στα $ 10. Ας συνεχίσουμε να αγνοούμε τα τέλη συναλλαγών και να υποθέσουμε ότι η TCKR δεν καταβάλλει μέρισμα. Για τις επιλογές TCKR που λήγουν σε ένα χρόνο με τιμή άσκησης $ 15, έχουμε:
C + (15 ÷ 1.04) = P + 10
4.42 = Ρ-Ο
Σε αυτή την υποθετική αγορά, η TCKR θέτει θα πρέπει να διαπραγματεύεται με ένα ασφάλιστρο $ 4, 42 στις αντίστοιχες κλήσεις τους. Αυτό κάνει την έξυπνη λογική: με το TCKR να διαπραγματεύεται μόλις στο 67% της τιμής προειδοποίησης, η επερχόμενη κλήση φαίνεται να έχει τις μεγαλύτερες πιθανότητες. Ας υποθέσουμε ότι αυτό δεν συμβαίνει, όμως, για οποιοδήποτε λόγο, τα puts διαπραγματεύονται στα $ 12, οι κλήσεις στα $ 7.
7 + 14, 42 <12 + 10
21.42 τηλεφωνική κλήση <22 προστατευμένη θέση
Όταν η μία πλευρά της εξίσωσης ισοτιμίας θέσης κλήσης είναι μεγαλύτερη από την άλλη, αυτό αντιπροσωπεύει μια ευκαιρία αρμπιτράζ. Μπορείτε να "πουλήσετε" την ακριβότερη πλευρά της εξίσωσης και να αγοράσετε τη φθηνότερη πλευρά για να κάνετε, για όλους τους σκοπούς και τους σκοπούς, ένα κέρδος χωρίς κέρδη. Στην πράξη, αυτό σημαίνει να πωλούν ένα σκουπίδι, το shorting το απόθεμα, να αγοράζουν μια κλήση και να αγοράζουν το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο (π.χ. TIPS).
Στην πραγματικότητα, οι ευκαιρίες για διαιτησία είναι βραχύβια και δύσκολο να βρεθούν. Επιπροσθέτως, τα περιθώρια που προσφέρουν μπορούν να είναι τόσο μικρά ώστε ένα τεράστιο ποσό κεφαλαίου απαιτείται για να επωφεληθούν από αυτά.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.