Ένα Primer στην ανοικτή γεωτρητική διάτρηση

Οι υπεράκτιες γεωτρήσεις είναι μια απλή ιδέα, αλλά μια πολύ δύσκολη επιχείρηση. Με πολλά από τα εύκολα προσβάσιμα αποθέματα πετρελαίου και φυσικού αερίου που βρίσκονται ήδη υπό ανάπτυξη, οι ενεργειακές εταιρείες έχουν όλο και περισσότερο φτάσει στην ανοικτή θάλασσα για να αναπληρώσουν τα αποθέματά τους και να καλύψουν τις ανάγκες παραγωγής τους. Παρόλο που υπάρχει άφθονο πετρέλαιο και αέριο που περιμένουν κάτω από τον πυθμένα, δεν είναι τόσο εύκολη η πρόσβαση. Η λειτουργία κάτω από το νερό είναι λίγο σαν να λειτουργεί στο διάστημα - είναι εχθρική προς τον άνθρωπο και την μηχανή και απαιτεί εξειδικευμένο εξοπλισμό και τεχνογνωσία.

Η βιομηχανία γεώτρησης ανοικτής θάλασσας είναι μια επιχείρηση πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων ετησίως. Ενώ οι κορυφαίοι παίκτες όπως το Transocean (NYSE: RIG), το Diamond Offshore (NYSE: DO), το Ensco (NYSE: ESV) και το Noble (NYSE: NE) αντιπροσωπεύουν ένα σημαντικό ποσοστό των λειτουργιών, και η κεφαλαιοποίηση των χρηματιστηριακών εταιρειών του τομέα υπερβαίνει τα 50 δισεκατομμύρια δολάρια. (Πριν περάσετε σε αυτόν τον τομέα, μάθετε πώς αυτές οι εταιρείες κάνουν τα χρήματά τους στο Primer της βιομηχανίας πετρελαίου και φυσικού αερίου .)

ΣΕ ΦΩΤΟΓΡΑΦΙΕΣ: Top 10 Πράσινες Βιομηχανίες

Ιστορία της επιχείρησης
Χρειάστηκαν περισσότερα από 30 χρόνια για τους ανθρώπους να αρχίσουν να ψάχνουν για πετρέλαιο κάπου εκτός από την ξηρά. Τα πρώτα βυθίσματα βυθίστηκαν σε μια δεξαμενή (Grand Lake, St. Mary's) στο Οχάιο τη δεκαετία του 1890, και τα πρώτα πηγάδια αλμυρού νερού διατρήθηκαν λίγο αργότερα στο Summerland Field της Καλιφόρνιας. Οι πρώτες εξωραϊστικές εγκαταστάσεις ήταν βασικά τροποποιημένες χερσαίες εξέδρες, και μόνο το 1947 το πρώτο πηγάδι διατρυπάται τελείως χωρίς θέα της γης (στον Κόλπο του Μεξικού). Έκτοτε, έχει υπάρξει συνεχής καινοτομία στον τομέα και η βιομηχανία έχει επεκταθεί σημαντικά. Τώρα υπάρχουν λίγες περιοχές τεχνολογικά ανεπτυγμένες για εξερεύνηση και η υπεράκτια εκμετάλλευση των ενεργειακών πόρων αποτελεί μείζονα παράγοντα στην παγκόσμια ενεργειακή οικονομία.

Βασικοί όροι
Όπως κάθε τομέας, υπάρχουν ορισμένοι βασικοί όροι που πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές. Η πιο σημαντική ορολογία καλύπτει τον τύπο των εγκαταστάσεων που χρησιμοποιεί μια εταιρεία, καθώς οι διαφορετικές εγκαταστάσεις έχουν διαφορετικά δυναμικά κέρδη και χαρακτηριστικά ζήτησης.

• Jackup
  Τα Jackups είναι ο πιο συνηθισμένος τύπος εξέδρας γεώτρησης ανοικτής θάλασσας και τείνουν να είναι τα πιο ασταθή όσον αφορά τα ποσοστά και τη ζήτηση. Τα βαρούλκα έχουν ένα τμήμα φορτηγίδας που επιπλέει στο νερό (και κρατά τον εξοπλισμό διάτρησης) και πολλαπλά πόδια (συνήθως τρία, αλλά μερικές φορές περισσότερα) που εκτείνονται μέχρι το δάπεδο της θάλασσας. Τα Jackups είναι συνήθως ρυμουλκούμενα στο στοχευόμενο σημείο γεώτρησης και, κατά την άφιξη, τα πόδια κουνάζονται μέχρι το δάπεδο της θάλασσας.
  Μόλις εγκατασταθούν, αυτές οι πλατφόρμες είναι συνήθως σταθερές και ανθεκτικές, με μια πλατφόρμα γεώτρησης πολύ πάνω από τα κύματα. Επειδή αγγίζουν φυσικά το πάτωμα του θαλάσσιου δαπέδου, είναι γενικά μόνο χρήσιμα σε σχετικά ρηχά νερά - μέχρι περίπου 400 πόδια νερού. Τα περισσότερα jackups τρυπώνται μέσα από τις τρύπες στην πλατφόρμα, αλλά μερικά (που ονομάζονται "πρόβολα") τρυπάνι πάνω από την πλευρά της φορτηγίδας. (Τρυπήστε τις οικονομικές καταστάσεις για να εκμεταλλευτείτε τις σωστές εταιρείες και αφήστε τις ροές επιστροφής, ελέγξτε τα Κέρδη από το Unearth στην εξερεύνηση πετρελαίου και την παραγωγή .)
  
• Ημιτελής
  Τα ημισυνθετικά είναι αρκετά διαφορετικά από τα jackups. Τα ημίσκληρα επιπλέουν σε βυθισμένους πλωτήρες και έχουν ένα κατάστρωμα λειτουργίας που είναι πολύ πάνω από την επιφάνεια. Κάτω από την επιφάνεια υπάρχουν άγκυρες και ομφάλια που ουσιαστικά δένουν το εξάρτημα στη θέση τους, αν και μερικά έχουν τροφοδοτούμενα συστήματα που μπορούν να βοηθήσουν στη διατήρηση της εξέδρας στο στόχο. Με τις επόμενες γενιές, η χωρητικότητα αυτών των γερανών έχει αυξηθεί, και η πιο σύγχρονη γενιά ημι-υποβρύχιων μπορεί να λειτουργήσει σε μέχρι 10.000 πόδια νερού. Ενώ οι jackups μπορούν να κερδίσουν υψηλά επιτόκια ημέρας σε συγκεκριμένες περιστάσεις, οι ημι-υποβρύχιοι ρυθμοί τείνουν να είναι τρεις έως πέντε φορές υψηλότεροι.
  
• Δράπανα
  Όπως οι ημι-υποβρύχιοι, οι γεωτρήσεις μπορούν να λειτουργούν σε μια ευρεία ποικιλία περιστάσεων και συχνά χρησιμοποιούνται σε τοποθεσίες με πολύ βαθιά νερά. Όπως οι ημι-υποβρύχιοι, οι γεωτρήσεις έχουν συνήθως ένα όριο λειτουργίας 10.000 ποδών - έναν περιορισμό που έχει να κάνει περισσότερο με την επέκταση μιας λειτουργίας γεώτρησης μέσω αυτού του νερού, σε αντίθεση με τους περιορισμούς του ίδιου του πλοίου.
  Οι γεωτρήσεις βασικά φαίνονται (και λειτουργούν) σαν πολύ μεγάλες βάρκες, με τη διάτρηση να γίνεται μέσα από μια τρύπα στο κύτος (που ονομάζεται πισίνα φεγγαριών). Αυτά τα σκάφη είναι εντελώς ανεξάρτητα και αυτοτροφοδοτούμενα. Αν και δεν είναι τόσο σταθερές ημιπορρόφησης, οι γεωτρήσεις είναι κινητές και μπορούν να φέρουν πολλούς εξοπλισμούς - καθιστώντας τους μια καλή επιλογή για γεώτρηση εξερευνητικών φρεατίων. Όπως και οι ημίσκληροι, τα ποσοστά ημέρας για τα πλοία γεώτρησης είναι συχνά αρκετά υψηλότερα από εκείνα για τα jackups.

Σημαντικές μετρήσεις
Με κίνδυνο υπερπροσαρμογής, τα έσοδα από τη διάνοιξη ανοικτής θάλασσας είναι συνάρτηση των ημερήσιων ποσοστών και του ποσοστού χρησιμοποίησης, με ημερήσιες τιμές που αντιπροσωπεύουν την τιμή και τη χρήση που αντιπροσωπεύουν τον όγκο. Ένα ημερήσιο επιτόκιο είναι το ποσό των χρημάτων που λαμβάνει μια επιχείρηση για μια δραστηριότητα γεώτρησης μιας ημέρας. Όπως κάθε τιμή, το ημερήσιο επιτόκιο είναι συνάρτηση τόσο της ζήτησης μιας υπηρεσίας όσο και του κόστους παροχής - οι τιμές συνήθως αυξάνονται γρήγορα όταν οι αιχμές της ζήτησης και ο εξειδικευμένος εξοπλισμός (που χρησιμοποιείται σε δύσκολες ή δύσκολες συνθήκες) φέρνει πάντοτε ένα ασφάλιστρο. (Ο τρόπος με τον οποίο μια επιχείρηση λογοδοτεί για τις δαπάνες της επηρεάζει τον τρόπο με τον οποίο αναφέρθηκαν τα καθαρά έσοδα και οι αριθμοί ταμειακών ροών της · διαβάστε τη Λογιστική των Διαφορών στη Λογιστική Πετρελαίου και Αερίου .)

Η χρησιμοποίηση αναφέρεται στο ποσοστό του στόλου μιας εταιρείας που ήταν ενεργά και κερδίζει χρήματα κατά τη διάρκεια της χρονικής περιόδου. Η αξιοποίηση είναι συνάρτηση τόσο της προσφοράς (πόσες δεξαμενές διαθέτει η βιομηχανία) όσο και της ζήτησης (πόσες εταιρείες ενέργειας χρειάζονται ή θέλουν) και κινείται σε κύκλους. Οι υπεράκτιοι εργολάβοι είναι συνήθως παραγωγοί τιμών, αλλά δεν είναι ασυνήθιστο για τις επιχειρήσεις να απομακρύνουν τις δεξαμενές από την υπηρεσία (ειδικά τις παλαιότερες εγκαταστάσεις που είναι πιο δαπανηρές για να λειτουργούν) όταν οι τιμές μειώνονται.

Οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να γνωρίζουν τη φιλοσοφία μιας εταιρείας όσον αφορά τις συμβάσεις και τα επιτόκια. Ενώ ορισμένες εταιρείες προτιμούν να διεκπεραιώνουν συμβάσεις για όλες τις εγκαταστάσεις τους (και μερικές φορές αυτές οι συμβάσεις διαρκούν αρκετά χρόνια), άλλοι είναι πρόθυμοι να πάρουν τις πιθανότητές τους και να αποδεχθούν ό, τι συμβαίνει με το επιτόκιο. Η απόφαση αυτή έχει πολλά να κάνει με την ανοχή κινδύνου της ομάδας διαχείρισης και την ικανότητά της να προβλέψει με ακρίβεια τα μελλοντικά ποσοστά. Οι εταιρείες που δέχονται τιμολογιακές τιμές κατά τη διάρκεια κυκλικών ανοδικών εξελίξεων μπορούν να κερδίσουν ανταγωνιστές που λειτουργούν με συμβάσεις, αλλά το αντίθετο ισχύει και σε περιόδους μείωσης της ζήτησης. (Αυτές οι επιλογές αντιπροσωπεύουν ένα από τα σημαντικότερα πολιτικά προϊόντα · βλέπε Fueling Futures στην αγορά ενέργειας .)

Η ηλικία του στόλου είναι μια μέτρηση που φαίνεται προφανής, αλλά στην πραγματικότητα είναι λίγο πιο περίπλοκη. Από την προφανή πλευρά, είναι μέτρο της μέσης ηλικίας του στόλου της εταιρείας. Τι ηλικία στόλου μπορεί να πει ένας επενδυτής, όμως, είναι κάπως πιο περίπλοκο. Ο παλαιότερος εξοπλισμός είναι συνήθως λιγότερο ισχυρός και μπορεί να απαιτεί υψηλότερο επίπεδο συνεχούς συντήρησης. Χαρακτηριστικά, μια λιγότερο ισχυρή εξέδρα σημαίνει ότι χρειάζεται περισσότερος χρόνος για να τρυπήσετε ένα πηγάδι, οπότε οι πελάτες δεν θα πληρώνουν γενικά για μια παλαιότερη εξέδρα - τουλάχιστον, όταν υπάρχουν αρκετά σκάφη που οι πελάτες μπορούν να αντέξουν οικονομικά να επιλέξουν.

Από την άλλη πλευρά, οι παλαιότεροι στόλοι έχουν ήδη δει το κύριο βάρος της υποτίμησής τους και μπορεί να είναι φθηνότερο να λειτουργούν σε λογιστική βάση. Ομοίως, μια εταιρεία που επιλέγει να χρησιμοποιήσει ένα παλαιότερο στόλο εξοικονομεί γενικά χρήματα για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες και αυτό μπορεί να σημαίνει υψηλότερα μερίσματα στους μετόχους ή καθαρότερο ισολογισμό. Ως ένας γενικός κανόνας, ένας νεώτερος στόλος είναι πιο επιθυμητός στην αρχή ενός κύκλου και μέσω της κορυφής ενός κύκλου γεώτρησης, αλλά οι παλαιότεροι στόλοι είναι πιο επιθυμητοί όταν η δραστηριότητα γεώτρησης εξασθενεί ή σε κυκλικά χαμηλά.

Κίνδυνοι
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος στη βιομηχανία γεώτρησης ανοικτής θάλασσας οφείλεται στο γεγονός ότι είναι τόσο βιομηχανία υπηρεσιών όσο και εξαρτάται από τους πελάτες και τους προϋπολογισμούς της και είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη στις τιμές των βασικών προϊόντων. Εάν οι μεγάλοι παραγωγοί πετρελαίου και φυσικού αερίου προβλέπουν χαμηλότερες τιμές ενέργειας, περιορίζουν τους προϋπολογισμούς γεωτρήσεων. Προκειμένου να εξομαλυνθούν ορισμένες από τις ιδιαιτερότητες της επιχείρησης, ορισμένες εταιρείες γεώτρησης ακολουθούν πολυετείς συμβάσεις για τις υπηρεσίες τους. Τέτοιες συμβάσεις αποτελούν συμβιβασμό για τους εργολάβους - τους παρέχει ένα εγγυημένο βιβλίο επιχειρηματικών δραστηριοτήτων, αλλά με κόστος κλεισίματος σε ένα ποσοστό που μπορεί ή όχι να είναι ανταγωνιστικό χρόνια αργότερα. (Δεν είστε βέβαιοι για το πού κατευθύνονται οι τιμές του πετρελαίου; Αυτή η θεωρία παρέχει κάποια ιδέα, δείτε το πετρέλαιο ως περιουσιακό στοιχείο: η θεωρία του Hotelling στην τιμή .)

Η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα είναι ένας κοινός κίνδυνος και στον κλάδο. Όταν οι ημερήσιες χρεώσεις μεταφέρονται στο υψηλότερο σημείο της περιοχής, οι εταιρείες ενεργοποιούν στοιβαγμένες εξέδρες και αναθέτουν νέες κατασκευές. Ιστορικά, η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα ήταν ένα μεγαλύτερο ζήτημα στην αγορά του jack-jack, όπου το κόστος κατασκευής και οι χρόνοι κατασκευής είναι μικρότεροι και όπου είναι πιο πρακτικό να τοποθετούνται στο χέρι οι εξέδρες (δηλαδή, να κρατούν τους αδρανείς εν αναμονή της μελλοντικής ζήτησης).

Ο κυβερνητικός κανονισμός αποτελεί έναν εξελισσόμενο κίνδυνο για τη βιομηχανία. Από την πετρελαιοκηλίδα του BP Macondo του 2010, η κυβέρνηση των ΗΠΑ έχει υποστηρίξει το δικαίωμα να εκδίδει μορατόριουμ γεωτρήσεων για τις υπεράκτιες περιοχές της. Τέτοια μορατόριουμ ουσιαστικά τερματίζουν κάθε δραστηριότητα στην καλυμμένη περιοχή και αντικαθιστούν τις προηγούμενες συμβάσεις. Οι κυβερνήσεις σε όλο τον κόσμο έχουν διαφορετικά επίπεδα κανονιστικής εποπτείας και κανόνων. Σε ορισμένες περιοχές (ιδίως στον αναπτυσσόμενο κόσμο), οι απαιτήσεις είναι ελάχιστες, αλλά υπάρχει πάντοτε ο κίνδυνος μεγαλύτερης ρύθμισης και δαπανηρότερων λειτουργικών απαιτήσεων.

Οι φυσικές και ανθρωπογενείς καταστροφές αποτελούν έναν άλλο σαφή κίνδυνο για τη βιομηχανία. Οι τυφώνες μπορούν να καταστρέψουν ή να καταστρέψουν τον εξοπλισμό και οι χειριστές θα αναβάλλουν σχεδόν πάντοτε τις δραστηριότητες γεώτρησης όταν αναμένεται καταιγίδα. Οι ανθρωπογενείς καταστροφές μπορούν να καλύψουν πολύ περισσότερο έδαφος - οτιδήποτε από μικρές πυρκαγιές στο σκάφος μέχρι μεγάλα ατυχήματα που έχουν ως αποτέλεσμα την απώλεια της εξέδρας. Μολονότι οι σοβαρές ζημίες από τις καταστροφές ήταν σχετικά ασυνήθιστες, παρουσιάζει κίνδυνο.

Εκτίμηση
Λόγω της κυκλικής φύσης της επιχείρησης, η αποτίμηση των υπεράκτιων εταιρειών γεωτρήσεων είναι πιο δύσκολη από την αποτίμηση μιας τυπικής βιομηχανικής εταιρείας. Όταν οι παραδοσιακοί λόγοι όπως η τιμή / τα κέρδη φαίνονται χαμηλοί, αυτό είναι συχνά ένα σημάδι των κορυφαίων κερδών και ένας χρόνος για να αποφύγουμε τα αποθέματα.

Η μοντελοποίηση των ταμειακών ροών θα πρέπει να λειτουργήσει, αλλά το πρόβλημα με όλα τα μοντέλα είναι ότι είναι όλο και πιο ανακριβή όσο μεγαλώνουν. Ένας καταλαβαίνω επενδυτής μπορεί να είναι σε θέση να προβλέψει με ακρίβεια τις συνθήκες της αγοράς και τον προκύπτοντα προϋπολογισμό κερδοφορίας και κεφαλαίου μιας επιχείρησης, αλλά είναι αρκετά δύσκολο. Εναλλακτικά, οι επενδυτές μπορούν να προσπαθήσουν να δημιουργήσουν μοντέλα "μέσου κύκλου" που προσπαθούν να προβλέψουν ένα μέσο επίπεδο κερδοφορίας και ταμειακών ροών σε έναν πλήρη κύκλο, αλλά και αυτά είναι πολύ δύσκολα.

Για λόγους καλύτερης ή χειρότερης, η αναλογία της αξίας κίνησης (EV) προς τα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων (EBITDA) είναι η πιο συχνά χρησιμοποιούμενη μετρική για την αποτίμηση αυτών των μετοχών. Σε γενικές γραμμές, ο τομέας αυτός διαπραγματεύεται σε μια σειρά 7, 0-8, 0 φορές EV / EBITDA.

Οι προσεγγίσεις αποτίμησης που προσπαθούν να αξιολογήσουν τις υποκείμενες αξίες του ενεργητικού μπορούν επίσης να είναι χρήσιμες. Η τιμή τιμής προς το βιβλίο είναι ένας απλός και γνωστός τύπος. Τα αποθέματα σε αυτόν τον τομέα συνήθως διακινούνται σε ένα εύρος τιμής / βιβλίου 2.0 - έως 5.0 φορές - οπότε όταν οι λόγοι είναι στο "twos" που μπορεί να είναι ένα σήμα αγοράς, ενώ οι αναλογίες στα "τέσσερα" υποδηλώνουν ότι ο τομέας είναι πιο κοντά μια κορυφή.

Σε σύγκριση, το κόστος αντικατάστασης περιουσιακών στοιχείων επιχειρεί να εκτιμήσει τι θα κοστίσει για την αντικατάσταση του σημερινού στόλου της εταιρείας. Δυστυχώς, αυτό δεν είναι ένα πολύ προσιτό μέτρο για τον μεμονωμένο επενδυτή - δεν είναι εύκολο να βρούμε τρέχουσες εκτιμήσεις σε νεωτεριστικές εγκαταστάσεις και χρειάζεται πολλές γνώσεις για να μειώσουμε επαρκώς την ηλικία και τις δυνατότητες του στόλου.

Αυτές οι προσεγγίσεις δεν είναι απαραίτητα χρήσιμες μεμονωμένα - μια επιχείρηση μπορεί να φανεί φθηνή επειδή η τιμή EV / αντικατάσταση της φαίνεται χαμηλή, αλλά μετά από περαιτέρω έρευνα, ένας επενδυτής βλέπει ότι η εταιρεία δεν κατάφερε ποτέ να παράγει περιθώρια ίσο με άλλους στον κλάδο. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές που επιδιώκουν να χρησιμοποιήσουν μετρήσεις αποτίμησης βάσει περιουσιακών στοιχείων πρέπει να τις τοποθετήσουν στο πλαίσιο του τρόπου σύγκρισης της κερδοφορίας της εταιρείας με άλλους. (Αυτό το απλό μέτρο μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να καθορίσουν αν ένα απόθεμα είναι μια καλή συμφωνία · ελέγξτε την επένδυση Value Investing Using the Enterprise Multiple .)

συμπέρασμα
Η βιομηχανία γεώτρησης ανοικτής θάλασσας είναι δυναμική και βρίσκει πάντα νέες λύσεις σε ό, τι ήταν κάποτε δύσκολα τεχνολογικά προβλήματα. Συνδυάστε τη συνεχιζόμενη παγκόσμια όρεξη για το πετρέλαιο, την πραγματικότητα ότι οι μεγάλες ανακαλύψεις πιθανότατα βρίσκονται στην ανοικτή θάλασσα και τις βελτιωμένες τεχνολογικές δυνατότητες των σκανδάλων και αυτός είναι ένας τομέας που πιθανόν να συνεχίσει να τραβάει την προσοχή της Wall Street.

Πρόκειται για έναν δύσκολο και κυκλικό τομέα και δεν είναι το κατάλληλο μέρος για να ξεκινήσουν οι επενδυτές να κάνουν τις πρώτες αγορές μετοχών τους. Ωστόσο, για πιο έμπειρους και ανεκτικούς επενδυτές σε κινδύνους, αυτή η επισκόπηση είναι ένα καλό μέρος για να ξεκινήσετε και ένα γρήγορο αστάρι στις βασικές γνώσεις του κλάδου. Οπλισμένοι με αυτές τις γνώσεις, ξεκινήστε να ψάχνετε στα μεμονωμένα οικονομικά των εταιρειών του κλάδου και δείτε αν υπάρχουν ελκυστικές επενδυτικές προοπτικές που αναμένουν να ανακαλυφθούν.