Κατανόηση των τιμών και αποδόσεων των ομολόγων

Οι τιμές των ομολόγων χρησιμεύουν ως σημείο αναφοράς για πολλά πράγματα, όπως τα επιτόκια, οι προβλέψεις για τη μελλοντική οικονομική δραστηριότητα και τα μελλοντικά επιτόκια, και ίσως το πιο σημαντικό, είναι ένα έξυπνο στοιχείο ενός καλά διαχειριζόμενου και διαφοροποιημένου επενδυτικού χαρτοφυλακίου.

Η κατανόηση των τιμών των ομολόγων και των αποδόσεων μπορεί να βοηθήσει οποιονδήποτε επενδυτή σε οποιαδήποτε αγορά, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών. Σε αυτό το άρθρο θα καλύψουμε τα βασικά στοιχεία των τιμών των ομολόγων, των αποδόσεων των ομολόγων και του τρόπου με τον οποίο επηρεάζονται από τις γενικές οικονομικές συνθήκες.

Προσφορές ομολόγων
Ο παρακάτω πίνακας έχει ληφθεί από το Bloomberg.com. Θα αναφερθούμε σε πληροφορίες που εμφανίζονται σε αυτό το γράφημα σε όλο το άρθρο. Σημειώστε ότι οι λογαριασμοί του Δημοσίου, οι οποίοι ωριμάζουν σε ένα έτος ή λιγότερο, αναφέρονται διαφορετικά από τα ομόλογα. Τα Τραπεζικά Γραμμάτια είναι εισηγμένα με έκπτωση από την ονομαστική τους αξία, με την έκπτωση να εκφράζεται ως ετήσιος συντελεστής βάσει ενός έτους 360 ημερών. Για παράδειγμα, θα λάβετε 0, 07 * 90/360 = 1, 75% έκπτωση όταν αγοράζετε το λογαριασμό T.

Ας δούμε πώς υπολογίσαμε αυτόν τον αριθμό. Η τιμή ενός ομολόγου αποτελείται από ένα "

λαβή

"και" 32

^nd

s. "Η χειρολαβή του διετούς Treasury είναι 99 και η 32

^nd

s είναι 29. Πρέπει να μετατρέψουμε αυτές τις τιμές σε ένα ποσοστό για να καθορίσουμε το ποσό του δολαρίου που θα πληρώσουμε για το ομόλογο. Για να γίνει αυτό, κατατάσσουμε πρώτα 29 με 32. Αυτό ισούται με .90625. Στη συνέχεια, προσθέτουμε αυτό το ποσό στο 99 (η λαβή), που ισούται με 99.90625. Έτσι, 99-29 ισούται με 99, 90625% της ονομαστικής αξίας των 100.000 δολαρίων, ποσό ίσο με 99.906, 25 δολάρια.

Υπολογισμός τιμής δολαρίου του ομολόγου
Η τιμή δολαρίου ενός ομολόγου αντιπροσωπεύει ένα ποσοστό του βασικού υπολοίπου του ομολόγου, γνωστό και ως ονομαστική αξία. Στην απλούστερη μορφή του, ένα ομολογιακό δάνειο είναι ένα δάνειο και το κύριο υπόλοιπο ή η ονομαστική αξία είναι το ποσό του δανείου. Έτσι, αν ένα δελτίο είναι εισηγμένο στο 99-29, και θα αγοράζατε ένα δάνειο $ 100.000 διάρκειας δύο ετών, θα πληρώνατε 99.906, 25 δολάρια.

Το διετές Treasury διαπραγματεύεται με έκπτωση, πράγμα που σημαίνει ότι διαπραγματεύεται σε τιμή μικρότερη από την ονομαστική του αξία. Αν ήταν "διαπραγμάτευση σε ισοτιμία", η τιμή της θα ήταν 100. Αν ήταν συναλλαγές με ασφάλιστρο, η τιμή της θα ήταν μεγαλύτερη από 100.

Πριν συζητήσουμε την έκπτωση έναντι των τιμών υψηλής ποιότητας, θυμηθείτε ότι όταν αγοράζετε ένα ομόλογο, αγοράζετε περισσότερο από το βασικό υπόλοιπο. Μπορείτε επίσης να αγοράσετε πληρωμές κουπονιών. Διαφορετικοί τύποι ομολόγων κάνουν πληρωμές με κουπόνια σε διαφορετικές συχνότητες. Οι πληρωμές με κουπόνια γίνονται με καθυστέρηση.

Όταν αγοράζετε ένα ομολογιακό δάνειο, δικαιούστε το ποσοστό μιας πληρωμής τοκομεριδίου που οφείλεται από την ημερομηνία που η συναλλαγή διευθετείται μέχρι την επόμενη ημερομηνία πληρωμής τοκομεριδίου και ο προηγούμενος κάτοχος του ομολόγου δικαιούται το ποσοστό αυτής της πληρωμής από το τελευταίο κουπόνι ημερομηνία πληρωμής μέχρι την ημερομηνία συναλλαγής.

Επειδή θα είστε ο κάτοχος ρεκόρ όταν πραγματοποιηθεί η πραγματική πληρωμή τοκομεριδίου και θα λάβετε την πλήρη πληρωμή τοκομεριδίου, θα πρέπει να πληρώσετε στον προηγούμενο ιδιοκτήτη το ποσοστό της εν λόγω πληρωμής τοκομεριδίου κατά τη στιγμή του διακανονισμού συναλλαγών. Με άλλα λόγια, το πραγματικό ποσό διακανονισμού συναλλαγών θα αποτελείται από την τιμή αγοράς πλέον των δεδουλευμένων τόκων.

Έκπτωση Vs. Τιμολόγηση Premium
Όταν ο καθένας θα πληρώσει περισσότερο από την ονομαστική αξία ενός ομολόγου "> το επιτόκιο του κουπονιού είναι υψηλότερο από τα τρέχοντα επιτόκια της αγοράς. Με άλλα λόγια, ο επενδυτής θα λάβει τόκους από τιμολόγιο υψηλού επιτοκίου μεγαλύτερο από αυτό που θα μπορούσαν να κερδίσουν στο Το ίδιο ισχύει και για τα ομόλογα που τιμολογούνται με έκπτωση · διατιμώνται με έκπτωση επειδή το επιτόκιο του κουπονιού στο ομόλογο είναι χαμηλότερο από τα τρέχοντα επιτόκια της αγοράς.

Η απόδοση δείχνει όλα (σχεδόν)
Μια απόδοση αναφέρεται στην τιμή δολαρίου ενός ομολόγου στις ταμειακές του ροές. Οι ταμειακές ροές των ομολόγων αποτελούνται από πληρωμές με δόσεις και επιστροφή κεφαλαίου. Ο κύριος συνήθως επιστρέφεται στο τέλος του όρου του ομολόγου, που είναι γνωστό ως ημερομηνία λήξης του.

Η απόδοση του ομολόγου είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να φτιάξει την παρούσα αξία όλων των ταμιακών ροών του ομολόγου με την τιμή του. Με άλλα λόγια, η τιμή ενός ομολόγου είναι το άθροισμα της παρούσας αξίας κάθε ταμειακής ροής. Κάθε ταμειακή ροή είναι παρούσα με βάση τον ίδιο συντελεστή έκπτωσης. Αυτός ο συντελεστής έκπτωσης είναι η απόδοση.

Διαισθητικά, η τιμολόγηση με έκπτωση και πριμοδότηση έχει νόημα. Επειδή οι πληρωμές τοκομεριδίων σε ένα ομολογιακό τίμημα με έκπτωση είναι μικρότερες από ό, τι σε ένα ομολογιακό τίμημα με ένα ασφάλιστρο, εάν χρησιμοποιούμε το ίδιο προεξοφλητικό επιτόκιο για την τιμή κάθε ομολόγου, το ομόλογο με τις μικρότερες πληρωμές τοκομεριδίων θα έχει μικρότερη παρούσα αξία ).

Στην πραγματικότητα, υπάρχουν διάφοροι διαφορετικοί υπολογισμοί απόδοσης για διάφορα είδη ομολόγων. Για παράδειγμα, ο υπολογισμός της απόδοσης ενός καλούμενου ομολόγου είναι δύσκολος επειδή είναι άγνωστη η ημερομηνία κατά την οποία θα μπορούσε να καλείται η ομολογία (οι πληρωμές με κουπόνια σε αυτό το σημείο).

Ωστόσο, για μη δεσμευμένα ομόλογα όπως τα ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου, ο υπολογισμός της απόδοσης είναι μια απόδοση έως τη λήξη. Με άλλα λόγια, η ακριβής ημερομηνία ωρίμανσης είναι γνωστή και η απόδοση μπορεί να υπολογιστεί με βεβαιότητα (σχεδόν). Αλλά ακόμα και η απόδοση μέχρι την ωριμότητα έχει τα ελαττώματά της. Ένας υπολογισμός απόδοσης έως τη λήξη προϋποθέτει ότι όλες οι πληρωμές τοκομεριδίων επανεπενδύονται με βάση το επιτόκιο απόδοσης έως τη λήξη, αν και αυτό είναι εξαιρετικά απίθανο, διότι δεν μπορούν να προβλεφθούν μελλοντικά επιτόκια.

Η απόδοση του ομολόγου αντιστρέφεται στην τιμή του
Η απόδοση ενός ομολόγου είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο (ή ο συντελεστής) που ισοδυναμεί με τις ταμειακές ροές του ομολόγου με την τρέχουσα τιμή του σε δολάρια. Έτσι ποιο είναι το κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο ή αντίθετα, ποια είναι η κατάλληλη τιμή;

Όταν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό αυξάνονται, τα επιτόκια αυξάνονται, συνεπώς το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό των τιμών των ομολόγων αυξάνεται, γεγονός που μειώνει την τιμή του ομολόγου Είναι τόσο απλό. Το αντίθετο σενάριο θα ήταν αληθινό όταν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό πέσουν.

Πώς να καθορίσετε την κατάλληλη έκπτωση
Έχουμε διαπιστώσει ότι η προσδοκία για τον πληθωρισμό είναι η κύρια μεταβλητή που επηρεάζει το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιούν οι επενδυτές για να υπολογίσουν την τιμή ενός ομολόγου, αλλά θα παρατηρήσετε στο Σχήμα 1 ότι κάθε ομολόγων του Δημοσίου έχουν διαφορετική απόδοση και ότι όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια του ομολόγου, όσο υψηλότερη είναι η απόδοση. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι όσο μεγαλύτερη είναι η προθεσμία λήξης ενός ομολόγου, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος μελλοντικών αυξήσεων του πληθωρισμού και τόσο μεγαλύτερο είναι το τρέχον προεξοφλητικό επιτόκιο που απαιτείται / χρησιμοποιείται από τους επενδυτές για τον υπολογισμό της τιμής του ομολόγου. Προς το παρόν, θα πρέπει να αναγνωρίσετε αυτό το υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο ως υψηλότερη απόδοση.

Η πιστωτική ποιότητα (η πιθανότητα αθέτησης του εκδότη ενός ομολογιακού δανείου) λαμβάνεται επίσης υπόψη κατά τον καθορισμό του κατάλληλου προεξοφλητικού επιτοκίου (απόδοση). όσο χαμηλότερη είναι η πιστωτική ποιότητα, τόσο υψηλότερη είναι η απόδοση και τόσο χαμηλότερη είναι η τιμή.

Τιμές Ομολόγων και Οικονομία
Ο πληθωρισμός είναι ο χειρότερος εχθρός του ομολόγου. Όταν οι προσδοκίες για πληθωρισμό αυξάνονται, τα επιτόκια αυξάνονται, οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται και οι τιμές των ομολόγων μειώνονται. Για το σκοπό αυτό, οι τιμές / αποδόσεις των ομολόγων ή οι τιμές / αποδόσεις ομολόγων με διαφορετικές διάρκειες είναι ένας άριστος προγνωστικός δείκτης της μελλοντικής οικονομικής δραστηριότητας. Για να δείτε την πρόβλεψη της αγοράς για τη μελλοντική οικονομική δραστηριότητα, το μόνο που έχετε να κάνετε είναι να εξετάσετε την καμπύλη αποδόσεων. Η καμπύλη αποδόσεων στο Σχήμα 1 προβλέπει μια ελαφρά οικονομική επιβράδυνση και ελαφρά πτώση των επιτοκίων μεταξύ 6 και 24 μηνών. Μετά το 24ο μήνα, η καμπύλη αποδόσεων μας λέει ότι η οικονομία πρέπει να αυξηθεί με πιο φυσιολογικό ρυθμό.

Η κατώτατη γραμμή

Η κατανόηση των αποδόσεων των ομολόγων είναι ένα κλειδί για την κατανόηση της αναμενόμενης μελλοντικής οικονομικής δραστηριότητας και των επιτοκίων, η οποία είναι σημαντική σε όλα, από την επιλογή των μετοχών έως την απόφαση για το πότε θα αναχρηματοδοτηθεί μια υποθήκη. Χρησιμοποιήστε την καμπύλη αποδόσεων ως ένδειξη πιθανών οικονομικών συνθηκών. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα "Τι σημαίνει σταθερά χαμηλή απόδοση ομολόγων για το χρηματιστήριο;")