Ανοίξτε τα μάτια σας στα κλειστά κεφάλαια

Οι επενδυτές σταθερού εισοδήματος συχνά προσελκύονται από κεφάλαια κλειστού τύπου, επειδή πολλά από τα κεφάλαια έχουν σχεδιαστεί για να παρέχουν σταθερή ροή εσόδων, συνήθως σε μηνιαία ή τριμηνιαία βάση, σε αντίθεση με τις εξαμηνιαίες πληρωμές που παρέχονται από μεμονωμένα ομόλογα.

Ίσως ο ευκολότερος τρόπος να κατανοήσουμε τη μηχανική των αμοιβαίων κεφαλαίων κλειστού τύπου είναι μέσω της σύγκρισης με τα αμοιβαία κεφάλαια ανοικτού τύπου και τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο με τα οποία οι περισσότεροι επενδυτές είναι εξοικειωμένοι. Όλα αυτά τα είδη κεφαλαίων συγκεντρώνουν τις επενδύσεις πολλών επενδυτών σε ένα ενιαίο καλάθι τίτλων ή χαρτοφυλακίου αμοιβαίων κεφαλαίων. Ενώ με την πρώτη ματιά μπορεί να φανεί ότι τα κεφάλαια αυτά είναι αρκετά παρόμοια - καθώς μοιράζονται παρόμοια ονόματα και λίγα χαρακτηριστικά - από λειτουργική άποψη, είναι στην πραγματικότητα αρκετά διαφορετικά. Εδώ θα δούμε πώς λειτουργούν τα κλειστά κεφάλαια και αν μπορούν να λειτουργήσουν για εσάς.

SEE: Εκμάθηση βασικών αμοιβαίων κεφαλαίων αμοιβαίων κεφαλαίων

Open-end έναντι κλειστού κεφαλαίου

Τα αμοιβαία κεφάλαια ανοικτού τύπου αγοράζονται και πωλούνται απευθείας από την εταιρεία αμοιβαίων κεφαλαίων. Δεν υπάρχει όριο στον αριθμό των διαθέσιμων μετοχών επειδή η εταιρεία του αμοιβαίου κεφαλαίου μπορεί να συνεχίσει να δημιουργεί νέες μετοχές, όπως είναι απαραίτητο, για να καλύψει τη ζήτηση των επενδυτών. Από την άλλη πλευρά, ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί να επηρεαστεί εάν ένας σημαντικός αριθμός μετοχών εξαργυρωθεί γρήγορα και ο διαχειριστής πρέπει να κάνει συναλλαγές (sell) για να καλύψει τις απαιτήσεις για μετρητά που δημιουργούνται από τις εξαγορές. Όλοι οι επενδυτές στο κόστος μετοχών αμοιβαίων κεφαλαίων που σχετίζονται με αυτή την εμπορική δραστηριότητα, έτσι ώστε οι επενδυτές που παραμένουν στο αμοιβαίο κεφάλαιο να μοιράζονται το οικονομικό βάρος που δημιουργεί η εμπορική δραστηριότητα των επενδυτών που εξαγοράζουν τις μετοχές τους.

Από την άλλη πλευρά, τα κεφάλαια κλειστού τύπου λειτουργούν περισσότερο σαν αμοιβαία κεφάλαια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια. Εκκινούνται μέσω μιας αρχικής δημόσιας προσφοράς (IPO) που αυξάνει ένα σταθερό χρηματικό ποσό με την έκδοση σταθερού αριθμού μετοχών. Ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου αναλαμβάνει τα έσοδα της IPO και επενδύει τις μετοχές σύμφωνα με την εντολή του αμοιβαίου κεφαλαίου. Το αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου διαμορφώνεται σε ένα απόθεμα που είναι εισηγμένο σε χρηματιστήριο και διαπραγματεύεται στη δευτερογενή αγορά. Όπως και όλες οι μετοχές, τα κεφάλαια κλειστού τύπου αγοράζονται και πωλούνται στην ανοικτή αγορά, επομένως η δραστηριότητα των επενδυτών δεν επηρεάζει τα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία του χαρτοφυλακίου του αμοιβαίου κεφαλαίου. Αυτή η διάκριση συναλλαγών μπορεί να αποτελέσει πλεονέκτημα για τους διαχειριστές χρημάτων που ειδικεύονται σε μετοχές μικρού κεφαλαίου, αναδυόμενες αγορές, ομόλογα υψηλής απόδοσης και άλλα λιγότερο ρευστά χρεόγραφα. Από την πλευρά του κόστους της εξίσωσης, κάθε επενδυτής πληρώνει μια προμήθεια για την κάλυψη του κόστους των δραστηριοτήτων προσωπικής διαπραγμάτευσης (δηλαδή την αγορά και πώληση μετοχών ενός αμοιβαίου κεφαλαίου κλειστού τύπου στην ελεύθερη αγορά).

SEE: Εισαγωγή στα Χρηματιστήρια με διαπραγμάτευση σε χρηματιστήριο

Όπως τα ανοικτά και τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο, τα κεφάλαια κλειστού τύπου διατίθενται σε μια μεγάλη ποικιλία προσφορών. Τα αμοιβαία κεφάλαια, τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια και τα ισορροπημένα ταμεία παρέχουν ένα πλήρες φάσμα επιλογών κατανομής περιουσιακών στοιχείων και αντιπροσωπεύονται τόσο η ξένη όσο και η εγχώρια Ανεξάρτητα από το συγκεκριμένο επιλεγμένο ταμείο, τα κεφάλαια κλειστού τύπου (σε αντίθεση με ορισμένους αντισυμβαλλόμενους ανοικτού τύπου και ETF) διαχειρίζονται όλα ενεργά. Οι επενδυτές επιλέγουν να τοποθετήσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία σε κεφάλαια κλειστού τύπου με την ελπίδα ότι οι διαχειριστές θα χρησιμοποιήσουν τις διαχειριστικές δεξιότητές τους για να προσθέσουν alpha και να αποδώσουν αποδόσεις μεγαλύτερες από εκείνες που θα ήταν διαθέσιμες μέσω της επένδυσης σε ένα ευρετήριο που παρακολούθησε το δείκτη αναφοράς του χαρτοφυλακίου.

Τιμολόγηση και διαπραγμάτευση: Λάβετε υπόψη την ΚΑΕ

Η τιμολόγηση είναι ένας από τους πιο σημαντικούς διαφοροποιητές μεταξύ ανοικτού και κλειστού κεφαλαίου. Οι ανοικτοί πόροι διατιμώνται μία φορά την ημέρα κατά το κλείσιμο των εργασιών. Κάθε επενδυτής που πραγματοποιεί συναλλαγή σε αμοιβαίο κεφάλαιο ανοικτού τύπου τη συγκεκριμένη ημέρα πληρώνει την ίδια τιμή, που ονομάζεται καθαρή αξία ενεργητικού (NAV). Τα κλειστά κεφάλαια, όπως τα ΕΙΕΕ, έχουν και μια ΚΑΕ, αλλά η τιμή διαπραγμάτευσης, η οποία είναι διαθέσιμη όλη την ημέρα σε χρηματιστήριο, μπορεί να είναι υψηλότερη ή χαμηλότερη από την τιμή αυτή. Η πραγματική τιμή διαπραγμάτευσης καθορίζεται από την προσφορά και τη ζήτηση στην αγορά. Τα ΕΜΤ γενικά διαπραγματεύονται στο NAV ή κοντά τους.

Αν η τιμή διαπραγμάτευσης είναι υψηλότερη από την ΚΑΕ, τα αμοιβαία κεφάλαια κλειστού τύπου και τα ETF λέγεται ότι διαπραγματεύονται με ασφάλιστρο. Όταν συμβαίνει αυτό, οι επενδυτές τοποθετούνται σε μια μάλλον επισφαλής θέση πληρωμής για να αγοράσουν μια επένδυση αξίας μικρότερης από την τιμή που πρέπει να καταβληθεί για την απόκτηση της.

Εάν η τιμή διαπραγμάτευσης είναι χαμηλότερη από την ΚΑΕ, το αμοιβαίο κεφάλαιο λέγεται ότι διαπραγματεύεται με έκπτωση. Αυτό δίνει την ευκαιρία στους επενδυτές να αγοράσουν το κλειστό κεφάλαιο ή το ETF σε τιμή χαμηλότερη από την αξία των υποκείμενων στοιχείων του ενεργητικού. Όταν οι εταιρείες κεφαλαίων κλειστού τύπου διαπραγματεύονται με σημαντική έκπτωση, ο διαχειριστής του ταμείου μπορεί να καταβάλει προσπάθεια να καλύψει το χάσμα μεταξύ της ΚΑΕ και της τιμής διαπραγμάτευσης προσφέροντας επαναγορά μετοχών ή με άλλες ενέργειες, όπως η έκδοση εκθέσεων σχετικά με τη στρατηγική του ταμείου για την ενίσχυση την εμπιστοσύνη των επενδυτών και δημιουργούν ενδιαφέρον για το ταμείο.

Χρηματοδότηση με μόχλευση από τα κλειστά κεφάλαια

Ένα χαρακτηριστικό γνώρισμα των κεφαλαίων κλειστού τύπου είναι η ικανότητά τους να χρησιμοποιούν τον δανεισμό ως μέθοδο αξιοποίησης των στοιχείων του ενεργητικού τους, τα οποία, αν και προσθέτουν ένα στοιχείο κινδύνου σε σύγκριση με τα αμοιβαία κεφάλαια ανοικτού τύπου και τα ETF, μπορούν δυνητικά να οδηγήσουν σε μεγαλύτερες ανταμοιβές. Υπάρχει μια ιδανική ευκαιρία για τα αμοιβαία κεφάλαια και τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια κλειστού κεφαλαίου για την αύξηση των αναμενόμενων αποδόσεων με την αξιοποίηση του ενεργητικού τους με δανεισμό κατά τη διάρκεια ενός περιβάλλοντος χαμηλού επιτοκίου και επανεπένδυση σε πιο μακροπρόθεσμους τίτλους που πληρώνουν υψηλότερα επιτόκια.

Σε περιβάλλοντα χαμηλού επιτοκίου, τα αμοιβαία κεφάλαια κλειστού τύπου θα κάνουν συνήθως αυξημένη χρήση μόχλευσης. Αυτή η μόχλευση μπορεί να χρησιμοποιηθεί με τη μορφή προνομιούχων μετοχών, συμφωνίες αντίστροφης αγοράς, ρολά δολαρίων, εμπορικό χαρτί, τραπεζικά δάνεια και σημειώσεις, για να αναφέρουμε μερικές. Η μόχλευση είναι πιο συνηθισμένη στα κεφάλαια που επενδύονται σε χρεόγραφα, παρόλο που αρκετά κεφάλαια που επενδύονται σε μετοχικούς τίτλους χρησιμοποιούν επίσης μόχλευση.

Ο καθοδικός κίνδυνος χρησιμοποίησης μόχλευσης είναι ότι όταν οι αγορές μετοχών ή ομολόγων περνούν από μια κάμψη της αγοράς, οι απαιτούμενες πληρωμές για την εξυπηρέτηση του χρέους θα έχουν ως αποτέλεσμα οι αποδόσεις στους μετόχους να είναι χαμηλότερες από εκείνες που δεν χρησιμοποιούν μόχλευση. Με τη σειρά τους, οι τιμές των μετοχών θα είναι πιο ασταθείς με τη χρηματοδότηση ή τη μόχλευση του χρέους. Επίσης, όταν αυξηθεί ο ρυθμός αύξησης των επιτοκίων, οι πιο μακροπρόθεσμοι τίτλοι θα υποχωρήσουν και η μόχλευση που χρησιμοποιείται θα μεγεθύνει την πτώση, προκαλώντας μεγαλύτερες απώλειες στους επενδυτές.

Γιατί τα κονδύλια κλειστού τύπου δεν είναι πιο δημοφιλή

Σύμφωνα με την ένωση κλειστού ταμείου, τα κεφάλαια κλειστού τύπου είναι διαθέσιμα από το 1893, περισσότερα από 30 χρόνια πριν από τη δημιουργία του πρώτου ανοικτού ταμείου στις Ηνωμένες Πολιτείες. Παρά τη μακρά ιστορία τους, ωστόσο, τα κεφάλαια κλειστού τύπου υπερβαίνουν κατά πολύ τα ανοικτά κεφάλαια στην αγορά.

Η σχετική έλλειψη δημοτικότητας των κεφαλαίων κλειστού τύπου μπορεί να εξηγηθεί από το γεγονός ότι είναι ένα πολύπλοκο επενδυτικό μέσο που τείνει να είναι λιγότερο ρευστό και πιο ασταθές από τα ανοικτά κεφάλαια. Επίσης, λίγα κεφάλαια κλειστού τύπου ακολουθούνται από εταιρείες της Wall Street ή ανήκουν σε ιδρύματα. Μετά από μια αναταραχή της επενδυτικής τραπεζικής δραστηριότητας γύρω από μια αρχική δημόσια προσφορά για ένα κλειστό κεφάλαιο, η κάλυψη της έρευνας μειώνεται κανονικά και οι μετοχές εξασθενούν.

Για τους λόγους αυτούς, τα κεφάλαια κλειστού τύπου έχουν ιστορικά και θα παραμείνουν πιθανότατα ένα εργαλείο που χρησιμοποιείται κυρίως από σχετικά εξελιγμένους επενδυτές.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επενδυτές έβαλαν τα χρήματά τους σε κεφάλαια κλειστού τύπου για πολλούς από τους ίδιους λόγους που έβαλαν τα χρήματά τους σε ανοικτούς πόρους. Οι περισσότεροι αναζητούν σταθερές αποδόσεις στις επενδύσεις τους μέσω των παραδοσιακών μέσων κεφαλαιακών κερδών, ανατίμησης των τιμών και δυνατοτήτων εισοδήματος. Η μεγάλη ποικιλία των κεφαλαίων κλειστού τύπου που προσφέρονται και το γεγονός ότι όλοι διαχειρίζονται ενεργά (σε αντίθεση με τους ανοικτούς πόρους) καθιστούν τα κεφάλαια κλειστού τύπου μια επένδυση που αξίζει να εξεταστεί. Από πλευράς κόστους, ο δείκτης δαπανών για κεφάλαια κλειστού τύπου μπορεί να είναι χαμηλότερος από τον δείκτη εξόδων για συγκρίσιμα αμοιβαία κεφάλαια αορίστου χρόνου.