Εισαγωγή στη βασικά σταθμισμένη επένδυση δείκτη

Ο δείκτης επενδύσεων έχει γίνει όλο και πιο δημοφιλής. Οι επενδυτές μπορούν να επιλέξουν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που παρακολουθεί έναν ευρέως γνωστό δείκτη και επενδύει παθητικά στην αγορά. Με τα χρόνια, ο αριθμός των χρημάτων που παρακολουθούν τους δείκτες έχει αυξηθεί δραματικά.

Ορισμένοι δείκτες έχουν σταθμισμένη κεφαλαιοποίηση, όπως το S & P 500 και το Russell 2000. Οι άλλοι δείκτες είναι σταθμισμένοι ως προς τις τιμές, όπως ο Dow Jones ή ο DJIA. Αυτοί οι δείκτες αποτελούν τη βάση πολλών επενδυτικών μέσων για επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων των αμοιβαίων κεφαλαίων και των χρηματιστηρίων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETF).

Οι νέες επιλογές σε δείκτες επενδύσεων περιλαμβάνουν βασικά σταθμισμένους δείκτες, όπως ο δείκτης FTSE RAFI US 1000, ο WisdomTree Dividend Index και ο WisdomTree LargeCap Value Index, οι οποίοι βασίζονται σε μία ή περισσότερες χρηματοοικονομικές μετρήσεις όπως η λογιστική αξία, οι ταμειακές ροές, τα έσοδα, ή μερίσματα. Αυτά τα κεφάλαια προσφέρουν στους επενδυτές ένα μείγμα παθητικού δείκτη που επενδύει και ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια.

Σε αυτό το άρθρο, εξετάζουμε τα οφέλη και τους κινδύνους από τη χρήση βασικά σταθμισμένων δεικτών ως επενδυτικό μέσο.

Κεφαλαιοποίηση-σταθμισμένοι δείκτες

Το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM) είναι το θεμέλιο ενός αριθμού μοντέλων δεικτών, ιδιαίτερα των σταθμισμένων με κεφαλαιοποίηση δεικτών όπως το S & P 500. Βασικά, η CAPM υποθέτει ότι οι ταμειακές ροές μπορούν να προσδιοριστούν στο μέλλον για κάθε επένδυση. Αυτό βοηθά στον εντοπισμό της πραγματικής αξίας κάθε ασφάλειας. Επειδή η αγορά είναι αποτελεσματική, θα ταιριάζει σωστά με την τιμή του περιουσιακού στοιχείου στην τιμή που καθορίζεται από το CAPM. Η αποτελεσματική θεωρία της αγοράς δηλώνει ότι η τιμή ενός αποθέματος αντικατοπτρίζει τις καλύτερες εκτιμήσεις της αγοράς για την πραγματική αξία της επιχείρησης σε οποιαδήποτε δεδομένη στιγμή.

Όταν η αληθινή τιμή δεν είναι αληθής

Αλλά τι γίνεται αν η τιμή καταλήγει πάνω ή κάτω από την "πραγματική αξία"; Αυτό σημαίνει ότι η πραγματική τιμή είναι λάθος; Όχι απαραίτητα, αυτό σημαίνει ότι κάθε ασφάλεια θα ανταλλάσσεται πάνω ή κάτω από την τελική πραγματική της αξία. Εάν κάθε τίτλο διαπραγματεύεται πάνω ή κάτω από την πραγματική αξία του, τότε οι δείκτες με βάση την κεφαλαιοποίηση θα υπερεκριθούν στην διαπραγμάτευση τίτλων πάνω από τις πραγματικές δίκαιες αξίες τους και θα υποεκτιμηθούν σε συναλλαγές ενεργητικού κάτω από τις πραγματικές δίκαιες αξίες τους.

Εάν οι επενδυτές τοποθετήσουν περισσότερα χρήματά τους σε τίτλους που υπερβαίνουν την εύλογη αξία και λιγότερα χρήματα σε τίτλους χαμηλότερους από την εύλογη αξία, θα έχουν χαμηλότερη απόδοση. Σημαίνει επίσης ότι οι σταθμισμένοι με βάση την κεφαλαιοποίηση δείκτες παράγουν αποδόσεις κάτω από το δυνατό. Σε ένα δείκτη με βάση την κεφαλαιοποίηση, κάθε μετοχή που υπερτιμάται υπερβάλλεται, ενώ οι υποτιμημένες μετοχές υποεκτιμώνται.

Τιμή καταστροφής

Ακολουθεί ένα παράδειγμα που θα σας βοηθήσει να εξηγήσετε την απόδοση ενός σταθμισμένου με βάση την κεφαλαιοποίηση δείκτη σε σύγκριση με, ας πούμε, δείκτη ίσου βάρους. Σε έναν δείκτη ίσου βάρους, είναι ακόμη πιθανό το αν το υπερτιμημένο απόθεμα θα υπερκεραστεί ή θα αγοραστεί σε χαμηλά επίπεδα. Ίση στάθμιση κάτω από τα βάρη κάθε μετοχή που είναι μεγάλη, ανεξάρτητα από το αν είναι ακριβό, και υπερ-βάρη κάθε μετοχή που είναι μικρό, ανεξάρτητα από το αν είναι ακριβό.

Ας υποθέσουμε ότι υπάρχουν μόνο δύο αποθέματα στην αγορά και, σύμφωνα με το CAPM, το καθένα έχει μια πραγματική αξία $ 1.000. Ένα απόθεμα εκτιμάται από την αγορά ότι αξίζει $ 500, ενώ για το άλλο η αγορά τοποθετεί αξία 1.500 δολαρίων. Ο δείκτης με βάση την κεφαλαιοποίηση θα τοποθετούσε το 25% του συνολικού χαρτοφυλακίου στο υποτιμημένο απόθεμα και το 75% του συνολικού χαρτοφυλακίου στο υπερτιμημένο απόθεμα. Ο ισοσκελισμένος δείκτης απαιτεί ο επενδυτής να τοποθετεί το ίδιο ποσό σε κάθε απόθεμα στο χαρτοφυλάκιό του. Με άλλα λόγια, κάθε απόθεμα θα αποτελούσε το 50% του χαρτοφυλακίου, ανεξάρτητα από το αν είναι υπερτιμημένο ή υποτιμημένο.

Πέντε χρόνια αργότερα, τα λάθη αποτίμησης διορθώνονται και τα δύο αποθέματα αποτιμώνται στα $ 1.000. Σε αυτή την περίπτωση, εάν βάλατε το χαρτοφυλάκιό σας σε ένα δείκτη σταθμισμένο με βάση την κεφαλαιοποίηση, η απόδοση σας θα είναι μηδενική. Από την άλλη πλευρά, ένας επενδυτής που τοποθέτησε τα χρήματά του στον ισοσκελισμένο δείκτη θα είχε απόδοση 33, 5%. Το φθηνότερο απόθεμα θα κέρδιζε 1.000 δολάρια για το χαρτοφυλάκιο, ενώ το φθηνότερο απόθεμα θα έχανε $ 330 για το χαρτοφυλάκιο. Ο παρακάτω πίνακας παρουσιάζει αυτό το παράδειγμα.

Αυτό είναι όπου οι βασικά σταθμισμένοι δείκτες προσφέρουν μια εναλλακτική λύση. Η «βασική τιμαριθμική αναπροσαρμογή», ​​που δημοσιεύθηκε το 2005 από τους Rob Arnott, Jason Hsu και Phillip Moore, υποστήριξε ότι οι βασικά σταθμισμένοι δείκτες υπερέβησαν τον δείκτη S & P 500, έναν παραδοσιακό σταθμισμένο δείκτη κεφαλαιοποίησης, περίπου 2% ετησίως για τα 43 χρόνια μελέτη. Οι βασικοί παράγοντες που χρησιμοποιήθηκαν στη μελέτη ήταν η λογιστική αξία, οι ταμειακές ροές, τα έσοδα, οι πωλήσεις, τα μερίσματα και η απασχόληση.

Ενώ μια διαφορά 2% μπορεί να φανεί ασήμαντη όταν αναμειγνύεται διπλασιάζει το μέγεθος του χαρτοφυλακίου ενός επενδυτή σε 35 χρόνια. Είναι σαφές ότι αυτό αντιπροσωπεύει μια καλύτερη απόδοση σε σύγκριση με τις παραδοσιακές κεφαλαιοποιημένες σταθμισμένες αποδόσεις. Λάβετε υπόψη ότι οι μελέτες δείχνουν ότι πολλά αμοιβαία κεφάλαια υποπαιδεύουν τη συνολική αγορά. Ως εκ τούτου, όταν οι επενδυτές τοποθετούν τις μακροπρόθεσμες επενδύσεις τους, έχει πραγματική διαφορά με την πάροδο των ετών, αν και ο αναπροσαρμοσμός αυτός δεν συμπεριέλαβε τον αντίκτυπο των τελών και των φόρων.

Η θετική πλευρά

Το επιχείρημα για τους βασικά σταθμισμένους δείκτες είναι ότι η τιμή ενός αποθέματος δεν είναι πάντα η καλύτερη εκτίμηση της πραγματικής υποκείμενης αξίας της εταιρείας. Οι τιμές μπορούν να επηρεαστούν από τους κερδοσκόπους, τους εμπόρους ορμής, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και τα ιδρύματα που αγοράζουν και πωλούν αποθέματα για λόγους που μπορεί να μην σχετίζονται με τις βασικές θεμελιώδεις αρχές, όπως για φορολογικούς σκοπούς. Αυτές οι επιρροές μπορούν να επηρεάσουν την τιμή ενός μετοχικού κεφαλαίου για ημέρες ή χρόνια, καθιστώντας δύσκολη τη δημιουργία μιας στρατηγικής επένδυσης που μπορεί να παράγει σταθερά υψηλότερες αποδόσεις.

Η θεωρία είναι ότι αν η τιμή ενός αποθέματος πέσει για λόγους που δεν σχετίζονται με τα βασικά στοιχεία του, τότε είναι πιθανό, αν και όχι βέβαιο, ότι η υπερβολική βαρύτητα του αποθέματος αυτού θα αποδώσει υψηλότερες από τις μέσες αποδόσεις. Παρομοίως, τα αποθέματα με τιμές που αυξάνονται περισσότερο από τα βασικά στοιχεία τους, υποδεικνύουν υπερτιμημένα αποθέματα τα οποία ενδέχεται να υποφέρουν καλύτερα από την αγορά.

Όπως και οι δείκτες με βάση την κεφαλαιοποίηση, οι βασικοί δείκτες δεν απαιτούν από έναν επενδυτή να αναλύσει τους υποκείμενους τίτλους. Ωστόσο, πρέπει να επανεξισορροπηθούν περιοδικά αγοράζοντας περισσότερα μερίδια επιχειρήσεων με τιμές που έχουν πέσει πάνω από μια βασική μετρική, όπως τα μερίσματα που καταβάλλονται, και που πωλούν μετοχές σε επιχειρήσεις με τιμές που έχουν αυξηθεί περισσότερο από τη θεμελιώδη μετρική.

Καθώς δημιουργούνται περισσότεροι δείκτες, οι επενδυτές θα έχουν νέες εναλλακτικές επενδύσεις για να ταιριάξουν με τις επενδυτικές ανάγκες και τις προσωπικές τους μορφές. Οι επενδυτές εισοδήματος ίσως θελήσουν να εξετάσουν δείκτες που βασίζονται σε μερίσματα, ενώ οι αναπτυξιακοί επενδυτές θα μπορούσαν να ευνοήσουν τομείς που πιστεύουν ότι θα αυξηθούν ταχύτερα από ό, τι η συνολική αγορά.

Το επιχείρημα κατά του

Ποια είναι λοιπόν τα μειονεκτήματα των ριζικά επενδεδυμένων επενδύσεων σε δείκτες ">

Η άλλη κριτική για τη θεμελιώδη ευρετηρίαση είναι ότι αυτή η νέα προσέγγιση μπορεί να μην περάσει τη δοκιμασία του χρόνου, καθώς η αγορά έχει έντονη τάση να επανέλθει στον μέσο όρο. Αυτό σημαίνει ότι ανεξάρτητα από την προσέγγιση που επιλέγει ο επενδυτής, με την πάροδο του χρόνου μπορεί να έχουν παρόμοια αποτελέσματα.

Οι πιστοί σε βασικούς δείκτες επισημαίνουν ότι η επανειλημμένη έρευνα από τον Kenneth French από το σχολείο Tuck του Dartmouth και από τον Eugene Fama του Πανεπιστημίου του Σικάγου έδειξε ότι τα αποθέματα μικρού κεφαλαίου και αξίας έχουν υπερβεί τις άλλες αξίες κατά τις σημαντικότερες ιστορικές περιόδους και δεν έχουν ακόμη επιδείξει το νόημα. Αυτό δεν σημαίνει ότι δεν θα συμβεί. σημαίνει απλώς ότι υπάρχουν ευκαιρίες να νικήσουμε την αγορά με βασικά σταθμισμένους δείκτες εάν οι επενδυτές καταλάβουν τους κινδύνους. Φαίνεται ότι ο Benjamin Graham και ο μαθητής του, ο Warren Buffett, κατάλαβαν αυτή την έννοια εδώ και χρόνια. Ο Graham αναφέρει ότι λέει: «Βραχυπρόθεσμα, η αγορά είναι μηχανή ψηφοφορίας, αλλά μακροπρόθεσμα είναι μια μηχανή ζύγισης».

Οι βασικά σταθμισμένοι δείκτες έχουν γίνει όλο και πιο δημοφιλείς και ως αποτέλεσμα έχουν προκύψει νέοι τρόποι να επενδύσουν σε αυτά μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων και ETF. Οι επενδυτές που ενδιαφέρονται για κεφάλαια που βασίζονται σε θεμελιωμένα σταθμισμένους δείκτες πρέπει να αντιμετωπίζουν αυτές τις επενδυτικές ευκαιρίες όπως οποιαδήποτε άλλη επένδυση. Πρέπει να πραγματοποιήσουν την απαραίτητη ανάλυση πριν δεσμεύσουν το κεφάλαιό τους. Ανάλογα με την προσωπική κατάσταση του ατόμου, αυτό περιλαμβάνει την κατανόηση των επιδόσεων των παγκόσμιων και περιφερειακών οικονομιών, την εύρεση τομέων που προσφέρουν τις καλύτερες ευκαιρίες και την αξιολόγηση βασικών στοιχείων που προσφέρουν τις καλύτερες δυνατές αποδόσεις.

Η κατώτατη γραμμή
Τέλος, για να πιστέψουμε ότι τα βασικά σταθμισμένα κεφάλαια θα ξεπεράσουν το S & P 500, το κοινό σημείο αναφοράς, οι επενδυτές πρέπει να πιστεύουν σε δύο υποθέσεις:

• Οποιοσδήποτε προκαλεί σφάλματα αποτίμησης, τα οποία οδήγησαν σε ανώτερες ιστορικές αποδόσεις βασικά σταθμισμένων δεικτών, θα συνεχιστεί (η αξία της επένδυσης δεν θα επανέλθει στο μέσο όρο). και
• Η αγορά θα αναγνωρίσει ότι τα υπερτιμημένα αποθέματα τελικά θα επανέλθουν στο μέσο παρά θα παραμείνουν υπερτιμημένα.

Αν πιστεύετε ότι η αγορά προσφέρει καλύτερες ευκαιρίες σε όσους εστιάζουν στην αξία, την ανάπτυξη ή το εισόδημα, τότε η επένδυση σε κεφάλαια και ETF με βασικά σταθμισμένους δείκτες μπορεί να είναι μια καλή εναλλακτική λύση για εσάς. Δίνουν στους επενδυτές την ευκαιρία να επενδύσουν σε ένα μείγμα εταιρειών που αντιπροσωπεύονται από ένα δείκτη που μπορεί να ξεπεράσει τη συνολική αγορά. Ανάλογα με τον δείκτη, μπορεί επίσης να ενέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο εάν ο δείκτης υποβιβαστεί στην αγορά. Ακριβώς όπως αξιολογώντας τα βασικά στοιχεία ενός αποθέματος, οι επενδυτές πρέπει να κάνουν την εργασία τους αξιολογώντας τον δείκτη και τις πιθανές δαπάνες που θα προκύψουν. Σε κάθε περίπτωση, οι επενδυτές αξίας, ανάπτυξης και εισοδήματος έχουν βιώσιμες επενδυτικές εναλλακτικές λύσεις που πρέπει να εξετάσουν.