Πώς υπολογίζετε το κόστος του κεφαλαίου κατά τον προϋπολογισμό νέων έργων;

Ένα νέο έργο έχει οικονομικό νόημα μόνον εάν η καθαρή παρούσα αξία του (NPV) με έκπτωση υπερβαίνει το αναμενόμενο κόστος χρηματοδότησης. Πριν από τη δημιουργία προϋπολογισμού για ένα νέο έργο, μια επιχείρηση πρέπει να εκτιμήσει το συνολικό επίπεδο κινδύνου του έργου σε σχέση με τις συνήθεις επιχειρηματικές δραστηριότητες. Τα έργα υψηλότερου κινδύνου απαιτούν μεγαλύτερο προεξοφλητικό επιτόκιο από το ιστορικό σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) της εταιρείας. Το αντίθετο ισχύει για έργα χαμηλού κινδύνου, όπου η εταιρεία πρέπει επίσης να εργάζεται για έργα που είναι πιθανό να προσθέσουν αρκετή αξία για να αντισταθμίσουν κάθε κίνδυνο, και αυτό προϋποθέτει την προβολή της κερδοφορίας.

Προβολή κερδών

Υπάρχουν τρεις κοινές μέθοδοι προβολής κερδών για μια νέα πράξη: καθαρή παρούσα αξία, εσωτερική απόδοση και περίοδο αποπληρωμής. Μια επιχείρηση συχνά εκτελεί και τα τρία από αυτά προτού λάβει μια απόφαση, αν και συχνά λαμβάνονται αποφάσεις με βάση ποια μορφή ταιριάζει καλύτερα με τα κριτήρια επιλογής. Οι περίοδοι αποπληρωμής, για παράδειγμα, τείνουν να είναι πιο χρήσιμες σε περιόδους αβέβαιης ρευστότητας. Η NPV είναι ίσως η πιο παγκοσμίως αποδεκτή από αυτές τις τρεις τεχνικές αποτίμησης.

Για να έχει νόημα ένα σχέδιο, τα προβλεπόμενα κέρδη πρέπει να υπερβούν το αναμενόμενο κόστος χρηματοδότησης. Αυτοί είναι σημαντικοί αριθμοί που προσεγγίζουν σωστά. Εάν η εταιρεία υποτιμά κατά λάθος το κόστος κεφαλαίου της, ακόμη και με ένα μικρό περιθώριο, το έργο μπορεί να δείξει υψηλότερη NPV και να φαίνεται σαν μια μεγάλη ιδέα. Η υπερεκτίμηση του κόστους κεφαλαίου μπορεί να παρουσιάσει απώλειες και η εταιρεία μπορεί να περάσει μια καλή ευκαιρία.

Η διοίκηση πρέπει να έχει ήδη μια καλή ιδέα για το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου της εταιρείας. Αυτό θα πρέπει να λαμβάνει υπόψη όλες τις πηγές κεφαλαίου, συμπεριλαμβανομένων των εκδόσεων μετοχών, των ομολόγων και άλλων μορφών χρέους. Οι επιχειρήσεις χαμηλού κινδύνου τείνουν να αποκτούν κεφάλαια με λιγότερο δαπανηρό επιτόκιο, είτε με δάνεια με χαμηλότερη πληρωμή τόκων είτε με επενδυτές μετοχών που έχουν χαμηλότερη απαιτούμενη απόδοση.

Εκτίμηση του κόστους χρέους

Η εκτίμηση του κόστους του χρέους είναι απλή - πρόβλεψη του ποσοστού έκδοσης νέων χρεών. Αυτό είναι συχνά διαφορετικό από το σημερινό μέσο όρο του ανεξόφλητου χρέους ή το μέσο ιστορικό επιτόκιο δανεισμού της εταιρείας. το κόστος δανεισμού αλλάζει με την πάροδο του χρόνου και η επικέντρωση σε τρέχοντες μέσους όρους μπορεί να οδηγήσει σε εσφαλμένο κόστος υπολογισμού κεφαλαίου. Επίσης, πρέπει να ενσωματωθούν οι φόροι και οι περισσότεροι εμπειρογνώμονες θεωρούν σκόπιμο να χρησιμοποιήσουν τον οριακό φορολογικό συντελεστή και όχι τον πραγματικό φορολογικό συντελεστή.

Ο προσδιορισμός του κόστους μετοχικού κεφαλαίου είναι δυσκολότερος. Παρόλο που σχεδόν όλες οι εταιρείες ξεκινούν με την επιστροφή χωρίς κινδύνους - με βάση τα ποσοστά του αμερικανικού Δημοσίου - δεν υπάρχει ευρεία συναίνεση σχετικά με τα ποσοστά που θα χρησιμοποιήσουν. Ορισμένοι προτιμούν τα δάνεια τρίμηνης διάρκειας, ενώ άλλα χρησιμοποιούν δεκαετή χρεόγραφα. Αυτές οι δύο επενδύσεις είναι συχνά εκατοντάδες μονάδες βάσης και μπορούν να κάνουν μια πραγματική διαφορά στο κόστος των εκτιμήσεων κεφαλαίου.

Premium Risk

Μόλις διακανονιστεί το επιτόκιο χωρίς κινδύνους, τότε η εταιρεία πρέπει να βρει το ασφάλιστρο κινδύνου για την έκθεση στην αγορά μετοχών πάνω από το ποσοστό άνευ κινδύνου. Ο αριθμός αυτός θα πρέπει να ενημερώνεται τακτικά από την εταιρεία για να λογοδοτεί για το τρέχον επίκεντρο της αγοράς. Το τελευταίο βήμα για να υπολογίσετε το κόστος συμμετοχής είναι να βρείτε το beta. Και πάλι, δεν υπάρχει ευρεία συναίνεση σχετικά με το σωστό χρονικό πλαίσιο για αυτό.

Το τελευταίο βήμα είναι να υπολογίσουμε αναλόγως το δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια και το κόστος κεφαλαίου. Μόλις υπολογιστεί το WACC, προσαρμόστε τον για σχετικό κίνδυνο και συγκρίνετε με την καθαρή παρούσα αξία του έργου.