Η επενδυτική στρατηγική του Carl Icahn

Ο Carl Icahn είναι ένα από τα πιο επιτυχημένα στοιχεία της Wall Street. Στη δεκαετία του '80, ο εν λόγω εταιρικός raider χρησιμοποιώντας τα αρνητικά ομόλογα του Drexel Burnham έγινε γνωστός ως καπιταλιστής των όρνιθων, παίρνοντας θέσεις σε δημόσιες επιχειρήσεις και απαιτούσε αρχικά ακραίες αλλαγές τόσο στην εταιρική τους ηγεσία όσο και στα στυλ διοίκησης. Συχνά, οι στόχοι του έδιναν χρήματα "πράσινου ταχυδρομείου", με την προϋπόθεση ότι θα απομακρυνόταν από τον στόχο του.

Μέχρι το τέλος του 20ου αιώνα, όμως, η φήμη του άλλαξε, καθώς έγινε μέτοχος ακτιβιστής. Οι επενδυτές ακολούθησαν το προβάδισμά του και αγόρασαν τις επιχειρήσεις στις οποίες έδωσε έμφαση. Η αύξηση της τιμής των μετοχών που προκλήθηκε από την πρόβλεψη ότι η Icahn θα αποκαλύψει την αξία των μετοχών έγινε γνωστή ως "Icahn lift".

Φιλοσοφία επενδύσεων

Ο Icahn είπε: "Η φιλοσοφία επενδύσεων μου, γενικά, με εξαιρέσεις, είναι να αγοράσω κάτι όταν κανείς δεν το θέλει." Συγκεκριμένα, ως αντιστασιακός επενδυτής, εντοπίζει εταιρείες με τιμές μετοχών που αντικατοπτρίζουν χαμηλές αναλογίες τιμών προς κέρδη (P / E) ή με λογιστικές αξίες που υπερβαίνουν την τρέχουσα αποτίμηση της αγοράς.

Στη συνέχεια, η Icahn αγοράζει μια σημαντική θέση στην εταιρεία και είτε ζητεί την εκλογή ενός εντελώς νέου διοικητικού συμβουλίου είτε την εκχώρηση περιουσιακών στοιχείων, προκειμένου να αποδώσει περισσότερη αξία στους μετόχους. Ο Icahn επικεντρώνεται δημοσίως στην αποζημίωση των CEO, λέγοντας ότι πιστεύει ότι πολλά κορυφαία στελέχη πληρώνονται υπερβολικά και ότι η αμοιβή τους έχει ελάχιστη συσχέτιση με την απόδοση των μετοχών.

Αρχές

Το 1979, η πρώτη νίκη του Icahn ήταν η εξαγορά μέσω μιας ψήφων πληρεξουσίου της εταιρείας Tappan. Σύντομα μετά από να κερδίσει μια θέση στο διοικητικό συμβούλιο, σχεδίασε την πώληση της εταιρείας σε μια συναλλαγή που διπλασίασε την αρχική της επένδυση. Λίγο αργότερα, θα στοχεύει τους Marshall Fields και Phillips Petroleum, οι οποίοι έδωσαν σημαντικές αποδόσεις καθώς οι εταιρείες πολέμησαν για να αποτρέψουν τον έλεγχό του.

Το TWA ήταν η κορυφή των πρώτων προσπαθειών του Icahn. Το 1985, ανέλαβε την αεροπορική εταιρεία όταν ελέγχθηκε από τον Howard Hughes. Λίγο αργότερα, η TWA αγόρασε αρκετούς μικρούς περιφερειακούς αερομεταφορείς, καθώς η Icahn επιδίωξε να χρησιμοποιήσει την αποτελεσματικότητα της διευρυμένης αεροπορικής εταιρείας για τη δημιουργία μεγαλύτερων κερδών. Το 1988, πήρε την εταιρεία ιδιωτική μέσω ενός προγράμματος αγοράς ιδίων κεφαλαίων ύψους 650 εκατομμυρίων δολαρίων που του επέτρεψε να ανακτήσει σχεδόν ολόκληρη την επένδυσή του ύψους 469 εκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό επίσης επιβάρυνε την TWA με χρέη ύψους 540 εκατομμυρίων δολαρίων. Λίγο αργότερα, οι πιο αγαπημένες διαδρομές της αεροπορικής εταιρείας θα πωλούνταν σε ανταγωνιστές, οδηγώντας τις αποδυναμωμένες επιχειρήσεις να δηλώσουν το κεφάλαιο 11 το 1992 και την έξοδο της Icahn από την εταιρεία στις αρχές του επόμενου έτους.

Εν τω μεταξύ, ο Icahn διαπραγματεύτηκε κουπόνια αεροπορικών εταιρειών από την εταιρεία αντί των 190 εκατομμυρίων δολαρίων που του χρωστάτισε η TWA. Δεδομένου ότι η συμφωνία περιελάμβανε τη διάταξη ότι δεν μπορούσε να πουλήσει αυτά τα εισιτήρια μέσω ταξιδιωτικών πρακτόρων, ο Icahn ίδρυσε το LowestFare.com, όπου και πούλησε τα εισιτήρια και δημιούργησε μια επανάσταση στον ταξιδιωτικό κλάδο.

Σκέψεις σχετικά με την εμπειρία TWA

Η εμπειρία του Icahn με την TWA θα τον καθοδηγούσε να επικεντρωθεί κυρίως στην αναζήτηση κερδών μέσω των υποκείμενων αυξήσεων των τιμών των μετοχών, οι οποίες συνήθως επιτυγχάνονται με την εκποίηση ή την οριστική εκκαθάριση περιουσιακών στοιχείων. Ένα άλλο αποτέλεσμα είναι η άμεση πληρωμή του πράσινου ταχυδρομείου στο Icahn. Η χρησιμοποιούμενη μεθοδολογία ξεκινά με την αγορά ενός μεγάλου τμήματος μετοχών στην εταιρεία, ακολουθούμενη από πρόταση στελέχους διευθυντών, που περιλαμβάνει τον Icahn και τους συμμάχους του.

Ένα παράδειγμα του τρόπου λειτουργίας του ήταν η επιβολή του USX, του εταιρικού απογόνου του US Steel του Andrew Carnegie, να ξεδιψάσει το τμήμα κατασκευής του χάλυβα και να επικεντρωθεί στην πετρελαϊκή επιχείρηση μέσω του Marathon Oil, μιας εταιρείας που κάποτε ανήκε στον John D. Rockefeller . Το 1991, μετά τη δημιουργία μιας δεύτερης κατηγορίας μετοχών USX που αντιπροσωπεύουν το τμήμα χάλυβα, και οι δύο κατηγορίες μετοχών αυξήθηκαν κατά 28%.

Οι συμφωνίες του Icahn περιλαμβάνουν επίσης τη δράση του ως καταλύτη κατά τη διάρκεια της μάχης μεταξύ Pennzoil και Texaco. Εκεί, ο Icahn συγκέντρωσε πάνω από 13% των μετοχών της Texaco και απέτυχε στην προσπάθειά του να αναλάβει τον έλεγχο του συμβουλίου. Ωστόσο, η τελική συμφωνία μεταξύ των εταιρειών που άσκησαν δίκη προκάλεσε άνοδο και στις δύο τιμές των μετοχών, φέρνοντας τον Icahn οικονομικό κέρδος.

Πρόσφατες Επιτυχίες

Σε μια άλλη περίφημη μάχη, ο Icahn συγκέντρωσε το 7, 3% του RJR Nabisco στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Στη συνέχεια ξεκίνησε μια αντιπρόσωπη πάλη για να αποκτήσει τον έλεγχο του συμβουλίου και να αναγκάσει τη διάσπαση της εταιρείας. Παρόλο που απέτυχε σε αυτές τις προσπάθειες, συνειδητοποίησε τη νίκη μέσω ενός εξαιρετικού κέρδους στην επένδυσή του καθώς η διοίκηση της εταιρείας υποστηρίχθηκε από τους επενδυτές, αρκετή για να δώσει στον Icahn αύξηση 100 εκατομμυρίων δολαρίων στο χαρτοφυλάκιό του.

Σε μια παρόμοια προσπάθεια, η Icahn απέτυχε να εξαναγκάσει τη Time Warner να διαιρέσει τις δραστηριότητές της σε τέσσερις χωριστά εισηγμένες εταιρείες, ένα τμήμα στο οποίο αγωνίστηκε το 2006. Αν και απορρίφθηκε από τους άλλους σημαντικούς μετόχους της εταιρείας, ο Icahn κέρδισε μεγάλο κέρδος στην επένδυσή του και πίεσε εταιρεία να εκλέξει δύο ανεξάρτητα μέλη του διοικητικού συμβουλίου και να δεσμευτεί για μέτρα περιορισμού του κόστους.

Ένα άλλο παράδειγμα της επιρροής του Icahn στις τιμές των μετοχών ήταν με το Netflix το φθινόπωρο του 2012. Αληθεύει με την αντιφατική φιλοσοφία του, ο Icahn συγκέντρωσε πάνω από το 10% της εταιρείας όταν ήταν κοντά στο χαμηλό 52 εβδομάδων του. Ο "ανελκυστήρας Icahn" έστειλε το απόθεμα να αυξάνεται κατά 14%, αφού αποκάλυψε σε ρυθμιστικό κατάλογο το χαρτοφυλάκιό του στην εταιρεία.

Η κατώτατη γραμμή

Οι περιγραφές του Carl Icahn κυμαίνονται από καπελάζιο έως πράσινο. Έχει ονομάζεται gadfly και ακτιβιστής μετόχων. Στην πραγματικότητα, ούτε η φιλοσοφία ούτε η στρατηγική του έχουν αλλάξει πολύ τις τελευταίες τρεις δεκαετίες, κατά την οποία ανέβηκε από έναν χρηματιστή σε έναν από τους πιο σημαντικούς παίκτες της Wall Street.

Παρόμοιοι επενδυτές όπως ο T. Boone Pickens και ο Saul Steinberg έχουν χρησιμοποιήσει σκληρές τακτικές στις μάχες τους ενάντια στα διοικητικά συμβούλια των υποτιμημένων δημόσιων εταιρειών. Ωστόσο, το θύμα πολέμου του Icahn αυξήθηκε όχι μόνο από τη συσσώρευση των κερδών του από παρελθούσες συμφωνίες αλλά και από τη δημιουργία μίας κύριας εταιρίας περιορισμένης ευθύνης πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων που ονομάζεται Icahn Enterprises LP. Αυτό το επενδυτικό όχημα προσφέρει στους Icahn πρόσθετους πόρους έξω από την τεράστια προσωπική του περιουσία. οι στρατηγικές επενδύσεις, οι οποίες είναι οι δυνάμεις πίσω από το "Icahn lift".