Πώς να αποφύγετε να πέσει θύμα της επόμενης απάτης Madoff
Ο Μπερνάρντ Μαντόφ εξοργίστηκε κατά 50 δισεκατομμύρια δολάρια από τους επενδυτές του για μια περίοδο 20 ετών. Γιατί κανείς δεν έβλεπε; Υπάρχουν αμέτρητοι τρόποι για να εκτελεστεί η δέουσα επιμέλεια, αλλά πολλές μέθοδοι χάνουν το σήμα. Ενώ είναι εύκολο να κατηγορήσουμε την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) για την απώλεια των σημείων και των κατηγοριών, υπάρχει μια μακρά σειρά από ενδιαφερόμενα μέρη που επίσης δεν κατάφεραν να καταλάβουν την απάτη του Madoff.
Ένα μάθημα που πρέπει να διδαχθεί από αυτό το γεγονός είναι ότι η δέουσα επιμέλεια σημαίνει κάτι περισσότερο από την απλή απόπειρα επίσκεψης ή την αξιοποίηση των απόψεων άλλων. Πρόκειται για μια μεθοδολογία που καλύπτει όλες τις πτυχές ενός οργανισμού διαχείρισης επενδύσεων, συμπεριλαμβανομένης της επενδυτικής πολιτικής, των εμπορικών προτύπων και της επαλήθευσης των αποδόσεων των επενδύσεων. Ενώ δεν υπάρχει επίσημο εγχειρίδιο ή λίστα ελέγχου, μια εξειδικευμένη ομάδα due diligence έχει την εμπειρία και την τεχνογνωσία για να ολοκληρώσει τη διαδικασία. (Για περισσότερες πληροφορίες, διαβάστε το Tutorial για τις απάτες στις επενδύσεις .)
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και η απάτη
Ενώ η εύκολη για την κοινότητα hedge fund να υπερασπιστεί τον εαυτό της δείχνοντας το χέρι πίσω στις απογοητεύσεις της Αμερικής όπως η Enron και η WorldCom, ο πειρασμός και η δυνατότητα να διαπράξει απάτη από ένα hedge fund απαιτεί πολύ λιγότερο συντονισμό. Οι Enron και WorldCom απαιτούσαν συνεργασία από πολλούς τομείς της εταιρείας και συνέβαλαν τις εταιρείες λογιστικής και τις τράπεζες που συμμετείχαν στην επιτυχία της εταιρείας.
Το πέρασμα του νόμου Sarbanes-Oxley του 2002 σχεδιάστηκε εν μέρει για την εξάλειψη αυτού του κινδύνου αθέμιτης σύμπραξης στο πλαίσιο μεγάλων οργανώσεων και η διοίκηση της δύναμης να αναλάβει προσωπική ευθύνη για τις οικονομικές καταστάσεις και γνώμες. Παρόλο που δεν υπάρχει εγγύηση ότι αυτές οι μεγάλες περιπτώσεις εταιρικής απάτης δεν θα ξανασυμβούν, υπάρχουν πλέον ισχυροί νόμοι για την πρόληψή της.
Η σωστή δέουσα επιμέλεια λειτουργεί καλά όταν όλες οι πληροφορίες είναι άμεσα διαθέσιμες σε εταιρείες επενδύσεων που υπόκεινται σε ρυθμίσεις. Στην περίπτωση των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου, οι κανόνες είναι εντελώς διαφορετικοί. Το καθεστώς ιδιωτικής προσφοράς των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου τους αποκλείει τόσο από την εγγραφή SEC όσο και από την συχνή αναφορά. Ενώ οι απαιτήσεις υποβολής στοιχείων τους είναι χαλαρά προσδιορισμένες, οι υποχρεώσεις τους ως καταπιστευματοδόχοι είναι οι ίδιες όπως και για όλους τους άλλους στην επιχείρηση διαχείρισης επενδύσεων.
Η έλλειψη απαιτήσεων υποβολής εκθέσεων από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου έχει αφήσει πολλές ευκαιρίες για κατάχρηση και απάτες όπως το Madoff. Χωρίς τυπική απαίτηση από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου να υποβάλλουν ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις, οι επενδυτές πρέπει να εκτελούν τις δικές τους έρευνες ή να βασίζονται σε τρίτους, όπως τα τροφοδοτικά ταμεία για την εκτέλεση των καθηκόντων τους. Στην υπόθεση Madoff, φαίνεται ότι όλοι κοιτούσαν τον άλλο τρόπο. Ο Madoff είχε χρησιμοποιήσει μια μικρή εταιρεία λογιστικής, η οποία μπορεί να βοήθησε τον Madoff να μαγειρεύει τα βιβλία. Ο Μαντόφ μπόρεσε να μαντέψει τον εαυτό του. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στην ενότητα " Λήψη απόψεων πίσω από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου" ).
Το Fumble της SEC στην υπόθεση Madoff
Είναι προφανές τώρα γιατί οι επενδυτές έλειπαν τα σημάδια της απάτης Madoff: βασίζονταν σε απόψεις τρίτων σχετικά με την επένδυση στα κεφάλαια Madoff. Τα τρίτα μέρη συμμετείχαν στα κέρδη με προμήθειες και αμοιβές εντολέων. Ο ίδιος ο Μαντόφ ήταν καλά σεβαστός στην κοινότητα και οι αποδόσεις του, αν και φαινομενικά αδύνατο να επαναληφθούν, ήταν καλύτερες από τις περισσότερες χρηματικές παροχές και προσέφεραν διαφοροποίηση έναντι των μεγάλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Οι γνώμες και η υποστήριξη των τρίτων παρείχαν ένα επίπεδο ασφάλειας για τους επενδυτές, διότι αυτά τα τρίτα μέρη ισχυρίστηκαν ότι πραγματοποιούσαν συχνή δέουσα επιμέλεια.
Όσον αφορά την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, πραγματοποίησε αρκετές επισκέψεις στα γραφεία του Madoff, διενήργησε κάποιες μορφές των αξιολογήσεών τους και μάλιστα διερεύνησε εκθέσεις ή παραπτώματα. Δυστυχώς, απλά δεν έπεφταν αρκετά βαθιά. Αντ 'αυτού, έκαναν υποθέσεις και έλαβαν το λόγο του Μαντόφ πολλές φορές. Δεν κατάφεραν να αξιολογήσουν ακόμη και τις πιο βασικές δηλώσεις θεματοφυλακής που θα μπορούσαν εύκολα να εκθέσουν την πραγματική αξία του ταμείου. Ακόμη και μια τυχαία δειγματοληψία του εμπορικού ιστορικού θα είχε ως αποτέλεσμα τουλάχιστον την εμφάνιση ορισμένων κόκκινων σημαιών. Δυστυχώς, η μόνη άνοδος μιας μεγάλης απάτης είναι να επιστήσουμε την προσοχή στα χαλαρά πρότυπα και ελπίζουμε να αναγκάσουμε τους επενδυτές να είναι πιο ενεργητικοί στο μέλλον. Ενώ είναι εύκολο να κατηγορήσουμε την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, μπορείτε να φανταστείτε το δύσκολο έργο της αναθεώρησης και της παρακολούθησης τόσο μεγάλου όγκου επιχειρήσεων με τόσο περιορισμένους πόρους. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε το slideshow μας για τις μεγαλύτερες απάτες στο χρηματιστήριο .)
Η προέλευση της Due Diligence
Ο όρος "due diligence" χρησιμοποιείται με πολλούς τρόπους και έχει ασαφείς ερμηνείες για πολλούς. Η δέουσα επιμέλεια στη βασική της μορφή βασίζεται σε ένα συγκεκριμένο επίπεδο φροντίδας ή σε επίπεδο σύνεσης. Μπορεί να περιλαμβάνει την αξιολόγηση ενός ατόμου, μιας ομάδας ή μιας συγκεκριμένης πράξης ή σειράς γεγονότων. Θεωρείται ανοικτή μορφή για το υπό αξιολόγηση μέρος ή μέρη, πράγμα που σημαίνει ότι οποιοδήποτε τμήμα της επιχείρησης είναι ανοιχτό για επανεξέταση και πρέπει να παρέχεται απεριόριστη πρόσβαση. Οι ίδιες οι επιχειρήσεις διεξάγουν συχνές εσωτερικές αξιολογήσεις ως μέρος της συνήθους διαδικασίας λειτουργίας που ονομάζεται συνήθως εσωτερικός έλεγχος ή εσωτερική επιχειρησιακή ανασκόπηση.
Η προέλευση της δέουσας επιμέλειας στον επενδυτικό τομέα μπορεί να βρεθεί στον νόμο περί χρεογράφων του 1933, ο οποίος χρησιμοποίησε τον όρο δέουσας επιμέλειας στην περιγραφή του πώς ένας μεσίτης θα αξιολογούσε μια ασφάλεια που προσφέρθηκε σε έναν επενδυτή. Αυτή η πρώιμη βάση παρέχει ένα πρότυπο έναντι του οποίου έχει εξελιχθεί η σύγχρονη επιχειρηματική πρακτική της αναθεώρησης στον κλάδο των επενδύσεων και της επενδυτικής τραπεζικής.
Επίπεδα ερευνητικής έρευνας
Είτε το συνειδητοποιούν είτε όχι, οι μεμονωμένοι επενδυτές εκτελούν τη δική τους εκδοχή της δέουσας επιμέλειας όταν διαβάζουν ένα ενημερωτικό δελτίο πριν επενδύσουν σε αμοιβαίο κεφάλαιο. Ενώ αυτή η φόρμα είναι αρκετά μετά το γεγονός, εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τα πολλά χέρια που συμμετείχαν στη διαδικασία κατά μήκος του τρόπου. Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους ένας μεσίτης-αντιπρόσωπος οφείλει να παρέχει ένα ενημερωτικό δελτίο στους επενδυτές προτού πωλήσει μια επένδυση σε έναν πελάτη. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην ενότητα Μην ξεχάσετε να διαβάσετε το ενημερωτικό δελτίο! )
Οι ίδιοι οι έμποροι διαμεσολάβησης εκτελούν μια μορφή δέουσας επιμέλειας για τους μεμονωμένους επενδυτές που αγοράζουν τα κεφάλαιά τους αξιολογώντας την ανοχή τους για χρονικούς ορίζοντα κινδύνου και επενδύσεων. Αυτή η διαδικασία δείχνει ότι υπάρχει μια σειρά διαδικασιών δέουσας επιμέλειας που συμβαίνουν ταυτόχρονα. Με τα διάφορα δυνατά αποτελέσματά του, είναι εύκολο να υποθέσουμε ότι η δέουσα επιμέλεια είναι μια κάπως περιστασιακή δέσμευση, αλλά στην πραγματικότητα δεν είναι. Ενώ υπάρχουν διάφορες μορφές για τη δέουσα επιμέλεια, η αξιολόγηση των εταιρειών διαχείρισης επενδύσεων, συμπεριλαμβανομένων των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου, ακολουθεί ένα γενικώς αποδεκτό γενικό σχέδιο και είναι πολύ πιο επίσημη.
4 Απαιτήσεις χαρτοφυλακίου Madoff-Proofing
Ένα ισχυρό σχέδιο δέουσας επιμέλειας περιλαμβάνει μια πολύ ολοκληρωμένη αξιολόγηση της πλήρους λειτουργίας ενός hedge fund, από την αναφερόμενη επενδυτική πολιτική έως τις ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις. Αυτά τα στοιχεία θα θεωρούνται ως ελάχιστη απαίτηση:
- Μια στρατηγική
Πρέπει να καθοριστεί μια καθορισμένη γραπτή επενδυτική στρατηγική. Αυτό συνήθως ονομάζεται "δήλωση επενδυτικής πολιτικής" ή "συμφωνία διαχείρισης επενδύσεων" όταν συντάσσεται για συγκεκριμένους πελάτες - Ιστορικές Επιστροφές
Πρέπει να προσδιοριστούν οι ιστορικές αποδόσεις του χαρτοφυλακίου σας, κατά προτίμηση με τη μορφή που αποδέχεται τα Διεθνή Πρότυπα Επιδόσεων Επενδύσεων (GIPS). Το GIPS είναι πολύ περιεκτικό, καθώς περιλαμβάνει μια ακριβή αναπαράσταση της ιστορικής απόδοσης του πελάτη τόσο σε σχετικές όσο και σε απόλυτες αποδόσεις. Το γεγονός ότι μια επιχείρηση έχει υιοθετήσει το πρότυπο υποδηλώνει επίσης τη δέσμευσή της για ειλικρινή υποβολή εκθέσεων και λογοδοσία, διότι κάτι διαφορετικό θα έδινε τα διαπιστευτήριά της στη γραμμή. Παρόλο που δεν υπάρχει εγγύηση ότι η απόδοση είναι 100% ακριβής, τουλάχιστον υπάρχει κάποια διαφάνεια για το κόμμα αξιολόγησης να εντοπίσει πιθανά κενά. - Ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις
Οι ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις απαιτούνται εάν το ταμείο εγγραφεί και ρυθμιστεί από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Οι ομοσπονδιακοί νόμοι απαιτούν από εταιρείες που εγγράφονται και ρυθμίζονται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς να υποβάλλουν πλήρεις, ακριβείς και αληθείς δηλώσεις, οι οποίες καταρτίζονται σύμφωνα με τις Γενικώς Αποδεκτές Λογιστικές Αρχές (GAAP). Είναι επίσης σημαντικό να γνωρίζουμε ποιος είναι ο ανεξάρτητος ελεγκτής και να διεξάγουμε ορισμένες έρευνες σχετικά με αυτό, καθώς οι απόψεις του θα παράσχουν σημαντικό βάρος στη συνολική αξιολόγηση της δέουσας επιμέλειας. - Τρέχον ενημερωτικό δελτίο
Ένα τρέχον ενημερωτικό δελτίο - ή το ισοδύναμο ενός με τη μορφή ADV - και ένα πλήρες περίγραμμα των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, οι κίνδυνοι που έχουν αναληφθεί, οι βιογραφίες των επαγγελματιών επενδύσεων και τα πραγματικά αντίγραφα επενδυτικών δηλώσεων, κατά προτίμηση από αξιόπιστο θεματοφύλακα, είναι υποχρεωτικά στη διαδικασία δέουσας επιμέλειας. Τα εν λόγω έγγραφα θα πρέπει να περιέχουν λεπτομέρειες σχετικά με τις αποτιμήσεις των επενδύσεων, ιδίως εκείνων των επενδύσεων που δεν διαπραγματεύονται ενεργά με τις τρέχουσες αγοραίες αξίες. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τη δέουσα επιμέλεια, ανατρέξτε στην ενότητα Due Diligence σε 10 εύκολα βήματα .)
Η κατώτατη γραμμή
Στην καθαρότερη μορφή της, η δέουσα επιμέλεια λειτουργεί. Μια μεθοδική, σύνθετη ανασκόπηση όλων των πτυχών μιας εταιρείας διαχείρισης επενδύσεων μπορεί να παρέχει μια σαφή και συνοπτική περίληψη των πλεονεκτημάτων της. Από την άλλη πλευρά, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου απαιτούν πιο ισχυρή διαδικασία δέουσας επιμέλειας, διότι δεν υπόκεινται στις ίδιες απαιτήσεις αναφοράς με τις καταχωρημένες επιχειρήσεις. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς έχει αποδείξει ότι είναι πολύ αποτελεσματική στην επιδίωξη των ερευνών της, αλλά έχει χάσει τις ευκαιρίες να κλείσει την απάτη που συμβαίνει ακριβώς κάτω από τις μύτες της στην υπόθεση Madoff. Μπορείτε να είστε βέβαιοι ότι η SEC θα είναι επιφυλακτική για περισσότερους Bernie Madoffs και πιθανότατα θα είναι πιο ενεργητικός στο μέλλον. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με αυτό το θέμα, ανατρέξτε στο σχετικό άρθρο Hedge Fund Due Diligence .)