Αποτελεσματική Υπόθεση Αγοράς: Είναι η Χρηματιστηριακή Αποτελεσματική;

Μια σημαντική συζήτηση μεταξύ των επενδυτών είναι κατά πόσο η χρηματιστηριακή αγορά είναι αποτελεσματική - δηλαδή αν αντικατοπτρίζει όλες τις πληροφορίες που είναι διαθέσιμες στους συμμετέχοντες στην αγορά ανά πάσα στιγμή. Η αποτελεσματική υπόθεση της αγοράς (EMH) υποστηρίζει ότι όλα τα αποθέματα είναι τέλεια ανάλογα με τα εγγενή τους επενδυτικά ακίνητα, η γνώση των οποίων κατέχουν ισότιμα ​​όλοι οι συμμετέχοντες στην αγορά.

Οι οικονομικές θεωρίες είναι υποκειμενικές. Με άλλα λόγια, δεν υπάρχουν αποδεδειγμένοι νόμοι για τη χρηματοδότηση. Αντ 'αυτού, οι ιδέες προσπαθούν να εξηγήσουν πώς λειτουργεί η αγορά. Εδώ, ρίχνουμε μια ματιά στο πού η αποτελεσματική υπόθεση της αγοράς έχει μειωθεί όσον αφορά την εξήγηση της συμπεριφοράς της χρηματιστηριακής αγοράς. Ενώ μπορεί να είναι εύκολο να δείτε αρκετές ελλείψεις στη θεωρία, είναι σημαντικό να διερευνηθεί η συνάφεια του στο σύγχρονο επενδυτικό περιβάλλον.

Βασικές τακτικές

• Η Αποτελεσματική Αγοράς Υπόθεση αναλαμβάνει όλα τα αποθέματα εμπόριο στην εύλογη αξία τους.
• Η αδύναμη θεωρία υποδηλώνει ότι οι τιμές των μετοχών αντανακλούν όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες, οι ημι-ισχυροί παράγοντες υποδηλώνουν ότι οι τιμές των μετοχών υπολογίζονται σε όλες τις διαθέσιμες στο κοινό πληροφορίες και ότι η ισχυρή αρχή υποδηλώνει ότι όλες οι πληροφορίες έχουν ήδη ληφθεί υπόψη στις τιμές των μετοχών.
• Η θεωρία υποθέτει ότι θα ήταν αδύνατο να ξεπεράσει την αγορά και ότι όλοι οι επενδυτές ερμηνεύουν τις πληροφορίες με τον ίδιο τρόπο.
• Παρόλο που οι περισσότερες αποφάσεις εξακολουθούν να γίνονται από ανθρώπους, η χρήση υπολογιστών για την ανάλυση πληροφοριών μπορεί να κάνει τη θεωρία πιο σχετική.

Αποτελεσματική Υπόθεση Αγοράς (EMH) Δέματα και Παραλλαγές

Υπάρχουν τρεις αρχές στην αποτελεσματική υπόθεση της αγοράς: οι αδύναμοι, οι ημι-ισχυροί και οι ισχυροί.

Το EMH αναπτύχθηκε από Ph.D. του οικονομολόγου Eugene Fama. διατριβή στη δεκαετία του 1960.

Οι αδύναμοι κάνουν την υπόθεση ότι οι τρέχουσες τιμές των μετοχών αντανακλούν όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες. Πέρα από τα παραπάνω, η απόδοση του παρελθόντος δεν έχει καμία σημασία για το μέλλον του αποθέματος. Συνεπώς, υποθέτει ότι η τεχνική ανάλυση δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την επίτευξη αποδόσεων.

Η ημι-ισχυρή μορφή της θεωρίας υποστηρίζει ότι οι τιμές των μετοχών υπολογίζονται σε όλες τις πληροφορίες που είναι διαθέσιμες στο κοινό. Επομένως, οι επενδυτές δεν μπορούν να χρησιμοποιήσουν θεμελιώδεις αναλύσεις για να κερδίσουν την αγορά και να κάνουν σημαντικά κέρδη.

Με την ισχυρή μορφή της θεωρίας, όλες οι πληροφορίες, τόσο δημόσιες όσο και ιδιωτικές, έχουν ήδη ληφθεί υπόψη στις τιμές των μετοχών. Έτσι υποθέτει ότι κανείς δεν έχει πλεονέκτημα στις διαθέσιμες πληροφορίες, είτε αυτό είναι κάποιος στο εσωτερικό είτε έξω. Ως εκ τούτου, σημαίνει ότι η αγορά είναι τέλεια και κάνοντας υπερβολικά κέρδη από την αγορά είναι δίπλα στο αδύνατο.

Προβλήματα EMH

Παρόλο που μπορεί να ακούγεται εξαιρετικά, αυτή η θεωρία δεν έρχεται χωρίς κριτική.

Πρώτον, η υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς υποθέτει ότι όλοι οι επενδυτές αντιλαμβάνονται όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες με τον ίδιο ακριβώς τρόπο. Οι διαφορετικές μέθοδοι για την ανάλυση και την αποτίμηση των αποθεμάτων δημιουργούν ορισμένα προβλήματα για την εγκυρότητα του EMH. Εάν ένας επενδυτής αναζητά υποτιμημένες ευκαιρίες στην αγορά ενώ άλλο αξιολογεί ένα απόθεμα βάσει του αναπτυξιακού του δυναμικού, αυτοί οι δύο επενδυτές θα έχουν ήδη καταλήξει σε διαφορετική εκτίμηση της δίκαιης αγοραίας αξίας του αποθέματος. Ως εκ τούτου, ένα επιχείρημα κατά της EMH επισημαίνει ότι, δεδομένου ότι οι επενδυτές εκτιμούν διαφορετικά τα αποθέματα, είναι αδύνατο να προσδιοριστεί τι πρέπει να αξίζει ένα απόθεμα σε μια αποτελεσματική αγορά.

Οι υποστηρικτές της EMH συμπεραίνουν ότι οι επενδυτές μπορούν να επωφεληθούν από την επένδυση σε ένα παθητικό χαρτοφυλάκιο χαμηλού κόστους.

Δεύτερον, κανένας μεμονωμένος επενδυτής δεν είναι σε θέση να επιτύχει μεγαλύτερη κερδοφορία από την άλλη με το ίδιο ποσό επενδυμένων κεφαλαίων υπό την αποτελεσματική υπόθεση της αγοράς. Δεδομένου ότι και οι δύο έχουν τις ίδιες πληροφορίες, μπορούν να επιτύχουν μόνο ίδιες αποδόσεις. Αλλά εξετάστε το ευρύ φάσμα των επενδυτικών αποδόσεων που επιτυγχάνεται από ολόκληρο το σύμπαν επενδυτών, επενδυτικών κεφαλαίων κ.ο.κ. Εάν κανένας επενδυτής δεν είχε σαφή πλεονέκτημα έναντι ενός άλλου, θα υπήρχε μια σειρά ετήσιων αποδόσεων στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων, από σημαντικές απώλειες έως 50% κέρδη ή περισσότερο; Σύμφωνα με την EMH, εάν ένας επενδυτής είναι κερδοφόρος, σημαίνει ότι κάθε επενδυτής είναι κερδοφόρος. Αλλά αυτό απέχει πολύ από την αλήθεια.

Τρίτον (και συνδέεται στενά με το δεύτερο σημείο), κάτω από την υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς, κανένας επενδυτής δεν θα πρέπει ποτέ να είναι σε θέση να κερδίσει την αγορά ή τις μέσες ετήσιες αποδόσεις που όλοι οι επενδυτές και τα κεφάλαια είναι σε θέση να επιτύχουν χρησιμοποιώντας τις καλύτερες προσπάθειές τους. Αυτό θα σήμαινε φυσικά, όπως συχνά υποστηρίζουν πολλοί ειδικοί της αγοράς, ότι η απόλυτη βέλτιστη επενδυτική στρατηγική είναι απλώς να τοποθετήσετε όλα τα επενδυτικά κεφάλαια ενός ατόμου σε ένα ταμείο δείκτη. Αυτό θα αυξηθεί ή θα μειωθεί ανάλογα με το συνολικό επίπεδο κερδοφορίας ή ζημιών των επιχειρήσεων. Αλλά υπάρχουν πολλοί επενδυτές που έχουν κατακτήσει συνεχώς την αγορά. Ο Warren Buffett είναι ένας από αυτούς που κατάφερε να ξεπεράσει τους μέσους όρους κάθε χρόνο.

Προσδιορισμός του EMH

Ο Eugene Fama ποτέ δεν φανταζόταν ότι η αποτελεσματική αγορά του θα ήταν 100% αποδοτική όλη την ώρα. Αυτό θα ήταν αδύνατο, καθώς χρειάζεται χρόνος για να αντιδράσουν οι τιμές των μετοχών σε νέες πληροφορίες. Ωστόσο, η αποτελεσματική υπόθεση δεν δίνει αυστηρό ορισμό του χρόνου αναμονής για την ανάκτηση της τιμής στην εύλογη αξία. Επιπλέον, σε μια αποτελεσματική αγορά, τα τυχαία γεγονότα είναι απολύτως αποδεκτά, αλλά πάντα θα χαλαρώνονται, καθώς οι τιμές θα επανέλθουν στο κανονικό.

Αλλά είναι σημαντικό να ρωτήσετε αν το ΕΜΗ υπονομεύεται επιτρέποντας τυχαία περιστατικά ή περιβαλλοντικά ενδεχόμενα. Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι τέτοιου είδους ενδεχόμενα πρέπει να λαμβάνονται υπόψη στο πλαίσιο της αποτελεσματικότητας της αγοράς, αλλά, εξ ορισμού, η πραγματική απόδοση αποδίδει αμέσως τους παράγοντες αυτούς. Με άλλα λόγια, οι τιμές θα πρέπει να ανταποκρίνονται σχεδόν ακαριαία με την απελευθέρωση νέων πληροφοριών που αναμένεται να επηρεάσουν τα επενδυτικά χαρακτηριστικά ενός αποθέματος. Επομένως, εάν το EMH επιτρέπει ανεπάρκεια, μπορεί να χρειαστεί να παραδεχτεί ότι η απόλυτη αποτελεσματικότητα της αγοράς είναι αδύνατη.

Αύξηση της αποτελεσματικότητας της αγοράς;

Παρόλο που είναι σχετικά εύκολο να ρίξουμε κρύο νερό στην αποτελεσματική υπόθεση της αγοράς, η συνάφεια της μπορεί να αυξηθεί. Με την άνοδο των μηχανογραφικών συστημάτων για την ανάλυση των επενδύσεων μετοχών, των συναλλαγών και των εταιρειών, οι επενδύσεις γίνονται ολοένα και πιο αυτοματοποιημένες με βάση αυστηρές μαθηματικές ή θεμελιώδεις αναλυτικές μεθόδους. Με δεδομένη τη σωστή ισχύ και ταχύτητα, ορισμένοι υπολογιστές μπορούν να επεξεργαστούν αμέσως όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες και ακόμη και να μεταφράσουν την ανάλυση αυτή σε άμεση εκτέλεση του εμπορίου.

Παρά την αυξανόμενη χρήση ηλεκτρονικών υπολογιστών, η λήψη περισσότερων αποφάσεων εξακολουθεί να γίνεται από ανθρώπους και συνεπώς υπόκειται σε ανθρώπινο λάθος. Ακόμη και σε θεσμικό επίπεδο, η χρήση αναλυτικών μηχανών δεν είναι καθόλου καθολική. Ενώ η επιτυχία της επένδυσης στη χρηματιστηριακή αγορά βασίζεται κυρίως στην ικανότητα των μεμονωμένων ή θεσμικών επενδυτών, οι άνθρωποι θα ψάχνουν συνεχώς για την ασφαλέστερη μέθοδο επίτευξης μεγαλύτερων αποδόσεων από τους μέσους όρους της αγοράς.

Η κατώτατη γραμμή

Είναι ασφαλές να πούμε ότι η αγορά δεν πρόκειται να επιτύχει τέλεια αποτελεσματικότητα σύντομα. Για να επιτευχθεί μεγαλύτερη αποτελεσματικότητα, όλα αυτά πρέπει να συμβούν:

• Καθολική πρόσβαση σε υψηλής ταχύτητας και προηγμένα συστήματα ανάλυσης των τιμών.
• Ένα παγκοσμίως αποδεκτό σύστημα ανάλυσης των αποθεμάτων τιμολόγησης.
• Απόλυτη απουσία ανθρώπινων συναισθημάτων στη λήψη αποφάσεων για επενδύσεις.
• Η προθυμία όλων των επενδυτών να αποδεχτούν ότι οι επιστροφές ή οι ζημίες τους θα είναι ακριβώς ίδιες με όλους τους άλλους συμμετέχοντες στην αγορά.

Είναι δύσκολο να φανταστούμε ότι ακόμη και ένα από αυτά τα κριτήρια για την αποτελεσματικότητα της αγοράς έχει επιτευχθεί ποτέ.