Ποσοστό έκπτωσης
Ανάλογα με το πλαίσιο, το προεξοφλητικό επιτόκιο έχει δύο διαφορετικούς ορισμούς και χρήσεις. Πρώτον, το προεξοφλητικό επιτόκιο αναφέρεται στο επιτόκιο που χρεώνουν οι εμπορικές τράπεζες και τα άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα για τα δάνεια που λαμβάνουν από την Federal Reserve Bank μέσω της διαδικασίας έκδοσης δανείου με έκπτωση και, δεύτερον, το προεξοφλητικό επιτόκιο αναφέρεται στο επιτόκιο που χρησιμοποιείται σε προεξοφλημένες ανάλυση ταμειακών ροών (DCF) για τον προσδιορισμό της παρούσας αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών.
Βασικές τακτικές
- Ο όρος προεξοφλητικό επιτόκιο μπορεί να αναφέρεται είτε στο επιτόκιο στο οποίο η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ χρεώνει τις τράπεζες για βραχυπρόθεσμα δάνεια είτε στο επιτόκιο που χρησιμοποιείται για την έκπτωση των μελλοντικών ταμειακών ροών στην ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών.
- Σε τραπεζικό πλαίσιο, ο δανεισμός με έκπτωση αποτελεί βασικό εργαλείο της νομισματικής πολιτικής και μέρος της λειτουργίας της Fed ως δανειστή τελευταίας προσφυγής.
- Στο DCF, το προεξοφλητικό επιτόκιο εκφράζει την χρονική αξία του χρήματος και μπορεί να κάνει τη διαφορά μεταξύ του εάν ένα επενδυτικό σχέδιο είναι οικονομικά βιώσιμο ή όχι.
Ποσοστό έκπτωσης της Fed
Προεξοφλητικό επιτόκιο για τα δάνεια παραθύρου έκπτωσης της Fed
Ενώ οι εμπορικές τράπεζες είναι ελεύθερες να δανείζονται και δανείζουν κεφάλαια μεταξύ τους χωρίς να χρειάζονται εγγυήσεις χρησιμοποιώντας το διατραπεζικό επιτόκιο που καθοδηγείται από την αγορά, μπορούν επίσης να δανειστούν τα χρήματα για τις βραχυπρόθεσμες λειτουργικές τους ανάγκες από την Federal Reserve Bank. Αυτά τα δάνεια εξυπηρετούνται από τα 12 περιφερειακά υποκαταστήματα της Fed και το δανειζόμενο κεφάλαιο χρησιμοποιείται από τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα για να καλύψουν τυχόν ελλείψεις χρηματοδότησης, για να αποφευχθούν ενδεχόμενα προβλήματα ρευστότητας ή, στην χειρότερη περίπτωση, να αποφευχθεί η αποτυχία μιας τράπεζας . Αυτή η ειδική δανειοδοτική διευκόλυνση της Fed είναι γνωστή ως το παράθυρο έκπτωσης. Τα εν λόγω δάνεια χορηγούνται από τον ρυθμιστικό φορέα για εξαιρετικά βραχυπρόθεσμη περίοδο 24 ωρών ή λιγότερο και το ισχύον επιτόκιο που χρεώνεται σε αυτά τα δάνεια είναι ένα σταθερό επιτόκιο προεξόφλησης. Αυτό το προεξοφλητικό επιτόκιο δεν είναι επιτόκιο αγοράς, αλλά διοικείται και καθορίζεται από τα διοικητικά συμβούλια της Federal Reserve Bank και εγκρίνεται από το Διοικητικό Συμβούλιο.
Το πρόγραμμα παραθύρων έκπτωσης της Fed διαρκεί τρεις διαφορετικές βαθμίδες δανείων και κάθε ένα από αυτά χρησιμοποιεί ένα ξεχωριστό αλλά σχετικό επιτόκιο. Η πρώτη βαθμίδα, που ονομάζεται κύριο πρόγραμμα πιστώσεων, επικεντρώνεται στην προσφορά απαιτούμενου κεφαλαίου στις «οικονομικά υγιείς» τράπεζες που έχουν καλό πιστωτικό ιστορικό. Αυτό το βασικό προεξοφλητικό επιτόκιο είναι συνήθως υψηλότερο από τα ισχύοντα επιτόκια της αγοράς τα οποία μπορεί να είναι διαθέσιμα από άλλες τράπεζες ή από άλλες πηγές παρόμοιου βραχυπρόθεσμου χρέους. Η επόμενη βαθμίδα, που ονομάζεται δευτερεύον πρόγραμμα πίστωσης, προσφέρει παρόμοια δάνεια σε ιδρύματα που δεν πληρούν τις προϋποθέσεις για το βασικό επιτόκιο και είναι συνήθως 50 μονάδες βάσης υψηλότερο από το βασικό επιτόκιο (1 εκατοστιαία μονάδα = 100 μονάδες βάσης). Τα ιδρύματα σε αυτή τη βαθμίδα είναι μικρότερα και ίσως δεν είναι τόσο οικονομικά υγιή όσο εκείνα της πρωτοβάθμιας βαθμίδας, γεγονός που αντιπροσωπεύει το υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο που χρεώνεται στα δάνεια που τους προσέφερε η Fed. Το τρίτο επίπεδο, που ονομάζεται πρόγραμμα εποχιακής πίστωσης, εξυπηρετεί τα μικρότερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που έχουν μεγαλύτερη διακύμανση στις ταμειακές τους ροές, αν και οι ταμειακές ροές μπορεί να είναι προβλέψιμες σε ικανοποιητικό βαθμό.
Για παράδειγμα, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που συνδέονται με τον τομέα της γεωργίας ή του τουρισμού ενδέχεται να παρουσιάζουν διακυμάνσεις στις ταμειακές τους ροές λόγω εποχιακών προτύπων, αλλά, ανάλογα με τις καιρικές συνθήκες, παραμένουν προβλέψιμες. Ωστόσο, τα ιδρύματα σε αυτή τη βαθμίδα είναι τα πιο επικίνδυνα και τα επιτόκια που χρεώνονται σε αυτά είναι επίσης υψηλότερα.
Ενώ τα προεξοφλητικά επιτόκια για τις δύο πρώτες βαθμίδες προσδιορίζονται ανεξάρτητα από τη Fed και η διαδικασία καθορισμού του επιτοκίου δεν λαμβάνει υπόψη εισροές βασιζόμενες στην αγορά, το προεξοφλητικό επιτόκιο για την τρίτη βαθμίδα καθορίζεται με βάση τα ισχύοντα επιτόκια στην αγορά. Συνήθως λαμβάνεται υπόψη κατά μέσο όρο ένα επιλεγμένο σύνολο αγοραίων επιτοκίων συγκρίσιμων εναλλακτικών δανειοδοτικών διευκολύνσεων, ενώ καταλήγουμε στο προεξοφλητικό επιτόκιο του προγράμματος εποχιακών πιστώσεων.
Και οι τρεις τύποι δανείων παραθύρων έκπτωσης είναι εξασφαλισμένα, δηλαδή - ο οφειλέτης πρέπει να διατηρήσει κάποια ασφάλεια ή ασφάλεια έναντι του δανείου.
Χρήση του επιτοκίου έκπτωσης της Fed
Οι δανειοδοτικοί οργανισμοί χρησιμοποιούν αυτό το σύστημα με φειδώ, κυρίως όταν δεν μπορούν να βρουν δανειστές πρόθυμους στην αγορά. Τα προεξοφλητικά επιτόκια που προσφέρονται από την Fed είναι διαθέσιμα σε σχετικά υψηλότερα επιτόκια σε σύγκριση με τα διατραπεζικά επιτόκια δανεισμού και τα δάνεια με έκπτωση προορίζονται να διατεθούν ως επιλογή έκτακτης ανάγκης για τις τράπεζες που διατρέχουν κίνδυνο. Ο δανεισμός από το παράθυρο έκπτωσης της Fed μπορεί ακόμη και να σηματοδοτήσει αδυναμία σε άλλους συμμετέχοντες στην αγορά και σε επενδυτές. Η χρήση του αιχμές σε περιόδους οικονομικής δυσπραγίας.
Για παράδειγμα, η χρήση του παραθύρου έκπτωσης της Fed αυξήθηκε στα τέλη του 2007 και 2008, καθώς οι χρηματοοικονομικές συνθήκες επιδεινώθηκαν έντονα και η κεντρική τράπεζα έλαβε μέτρα για την εισροή ρευστότητας στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Τον Αύγουστο του 2007, το Ανώτατο Συμβούλιο μείωσε το βασικό προεξοφλητικό επιτόκιο από 6, 25% σε 5, 75%, μειώνοντας τη διαφορά του επιτοκίου της Fed από 1% σε 0, 5%. Τον Οκτώβριο του 2008, το μήνα μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers, ο δανεισμός των παραθύρων έκπτωσης ανήλθε στα 403, 5 δισ. Δολάρια έναντι του μηνιαίου μέσου όρου των 0, 7 δισ. Δολαρίων από το 1959 έως το 2006. Λόγω της χρηματοπιστωτικής κρίσης, το συμβούλιο επέκτεινε επίσης την περίοδο δανεισμού από τη νύχτα σε 30 ημέρες, και έπειτα σε 90 ημέρες τον Μάρτιο του 2008. Μόλις η οικονομία επανέκτησε τον έλεγχο, τα εν λόγω προσωρινά μέτρα ανακλήθηκαν και το προεξοφλητικό επιτόκιο επανήλθε στο μονοψήφιο δανεισμό μόνο.
Ενώ η Fed διατηρεί το δικό της προεξοφλητικό επιτόκιο στο πλαίσιο του προγράμματος παραθύρων έκπτωσης στις ΗΠΑ, άλλες κεντρικές τράπεζες ανά τον κόσμο χρησιμοποιούν παρόμοια μέτρα σε διάφορες παραλλαγές. Για παράδειγμα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προσφέρει σταθερές διευκολύνσεις, οι οποίες χρησιμεύουν ως διευκόλυνση οριακής χρηματοδότησης. Οι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί μπορούν να αποκτήσουν ρευστότητα διάρκειας μίας ημέρας από την κεντρική τράπεζα έναντι της παρουσίασης επαρκών αποδεκτών περιουσιακών στοιχείων ως εξασφάλιση.
Αναλυτική ανάλυση ταμειακών ροών
Ο ίδιος όρος, το προεξοφλητικό επιτόκιο, χρησιμοποιείται επίσης στην ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών. Το DCF είναι η μέθοδος αποτίμησης που χρησιμοποιείται συνήθως για την εκτίμηση της αξίας μιας επένδυσης με βάση τις αναμενόμενες μελλοντικές ταμειακές της ροές. Με βάση την έννοια της χρονικής αξίας του χρήματος, η ανάλυση DCF συμβάλλει στην αξιολόγηση της βιωσιμότητας ενός έργου ή μιας επένδυσης υπολογίζοντας την παρούσα αξία των αναμενόμενων μελλοντικών ταμειακών ροών χρησιμοποιώντας ένα προεξοφλητικό επιτόκιο.
Με απλά λόγια, εάν ένα έργο χρειάζεται μια συγκεκριμένη επένδυση τώρα (όπως και στους επόμενους μήνες) και υπάρχουν προβλέψεις για τις μελλοντικές αποδόσεις που θα δημιουργήσει, τότε - χρησιμοποιώντας το προεξοφλητικό επιτόκιο - είναι δυνατόν να υπολογίσετε την τρέχουσα αξία όλων αυτών το χρήμα ρέει. Εάν η καθαρή παρούσα αξία είναι θετική, το έργο θεωρείται βιώσιμο. Διαφορετικά, θεωρείται οικονομικά ανέφικτη.
Στο πλαίσιο αυτό της ανάλυσης DCF, το προεξοφλητικό επιτόκιο αναφέρεται στο επιτόκιο που χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της παρούσας αξίας. Για παράδειγμα, τα $ 100 που επενδύθηκαν σήμερα σε ένα σύστημα αποταμίευσης που προσφέρει ένα επιτόκιο 10% θα αυξηθεί στα $ 110. Με άλλα λόγια, τα $ 110 (μελλοντική αξία), όταν μειώνονται με το ποσοστό 10%, αξίζει σήμερα από σήμερα 100 $ (παρούσα αξία). Αν κάποιος γνωρίζει - ή μπορεί λογικά να προβλέψει - όλες αυτές τις μελλοντικές ταμειακές ροές (όπως μελλοντική αξία των $ 110), τότε, χρησιμοποιώντας ένα συγκεκριμένο προεξοφλητικό επιτόκιο, μπορεί να ληφθεί η παρούσα αξία μιας τέτοιας επένδυσης.
Ποιο είναι το κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο που πρέπει να χρησιμοποιηθεί για μια επένδυση ή επιχειρηματικό σχέδιο; Ενώ επενδύει σε τυποποιημένα στοιχεία ενεργητικού, όπως τα ομολογιακά δάνεια, συχνά χρησιμοποιείται ως προεξοφλητικό επιτόκιο το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο. Από την άλλη πλευρά, εάν μια επιχείρηση αξιολογεί τη βιωσιμότητα ενός δυνητικού έργου, μπορεί να χρησιμοποιήσει το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) ως προεξοφλητικό επιτόκιο, το οποίο είναι το μέσο κόστος που καταβάλλει η εταιρεία για κεφάλαιο από δανεισμό ή πώληση ιδίων κεφαλαίων. Σε κάθε περίπτωση, η καθαρή παρούσα αξία όλων των ταμειακών ροών πρέπει να είναι θετική για να προχωρήσει η επένδυση ή το έργο. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα "Πώς μπορώ να υπολογίσω το επιτόκιο έκπτωσης με την πάροδο του χρόνου, χρησιμοποιώντας το Excel;")
1:43