Συσχέτιση και σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου

Η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου (MPT) τονίζει ότι οι επενδυτές μπορούν να διαφοροποιήσουν τον κίνδυνο απώλειας επενδύσεων μειώνοντας τη συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων από τους επιλεγμένους τίτλους στο χαρτοφυλάκιό τους. Ο στόχος είναι να βελτιστοποιηθεί η αναμενόμενη απόδοση σε σχέση με ένα συγκεκριμένο επίπεδο κινδύνου. Σύμφωνα με τον σύγχρονο θεωρητή χαρτοφυλακίου, οι επενδυτές θα πρέπει να μετρήσουν τους συντελεστές συσχέτισης μεταξύ των αποδόσεων διαφορετικών στοιχείων ενεργητικού και των στρατηγικά επιλεγμένων περιουσιακών στοιχείων που είναι λιγότερο πιθανό να χάσουν την αξία ταυτόχρονα.

Μελέτη συσχέτισης στη σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου

Η MPT αναζητά συσχέτιση μεταξύ αναμενόμενων αποδόσεων και αναμενόμενης μεταβλητότητας των διαφόρων επενδύσεων. Αυτή η αναμενόμενη σχέση ανταμοιβής κινδύνου ονομαζόταν «αποτελεσματικό σύνορο» από τον οικονομολόγο του Chicago-school Harry Markowitz. Το αποτελεσματικό σύνορο είναι η βέλτιστη συσχέτιση μεταξύ κινδύνου και απόδοσης στην MPT.

Η συσχέτιση μετράται σε κλίμακα από -1, 0 έως +1, 0. Εάν δύο στοιχεία ενεργητικού έχουν αναμενόμενη συσχέτιση απόδοσης 1, 0, αυτό σημαίνει ότι είναι απόλυτα συσχετισμένα. Όταν κάποιος κερδίσει 5%, ο άλλος κερδίζει 5%. όταν κάποιος ρίχνει το 10%, το ίδιο συμβαίνει και με το άλλο. Μια απόλυτα αρνητική συσχέτιση (-1, 0) συνεπάγεται ότι το κέρδος ενός περιουσιακού στοιχείου αντισταθμίζεται ανάλογα με την απώλεια του άλλου περιουσιακού στοιχείου. Μια μηδενική συσχέτιση δεν έχει σχέση πρόβλεψης. Η MPT τονίζει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητήσουν μια σταθερά μη συσχετισμένη (σχεδόν μηδενική) συγκέντρωση περιουσιακών στοιχείων για τον περιορισμό του κινδύνου.

Κρίσεις της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου για τη χρήση της συσχέτισης

Μία από τις σημαντικότερες κριτικές του αρχικού MPT του Markowitz ήταν η υπόθεση ότι ο συσχετισμός μεταξύ περιουσιακών στοιχείων είναι σταθερός και προβλέψιμος. Οι συστηματικές σχέσεις μεταξύ των διαφόρων περιουσιακών στοιχείων δεν παραμένουν σταθερές στον πραγματικό κόσμο, πράγμα που σημαίνει ότι το MPT γίνεται όλο και λιγότερο χρήσιμο σε περιόδους αβεβαιότητας - ακριβώς όταν οι επενδυτές χρειάζονται την μεγαλύτερη προστασία από τη μεταβλητότητα.

Άλλοι ισχυρίζονται ότι οι μεταβλητές που χρησιμοποιούνται για τη μέτρηση των συντελεστών συσχέτισης είναι οι ίδιες ελαττωματικές και ότι το πραγματικό επίπεδο κινδύνου ενός περιουσιακού στοιχείου μπορεί να αποτιμηθεί εσφαλμένα. Οι αναμενόμενες τιμές είναι πραγματικά μαθηματικές εκφράσεις για την υπονοούμενη συνάφεια των μελλοντικών αποδόσεων και όχι στην πραγματικότητα για τις ιστορικές μετρήσεις της πραγματικής απόδοσης.