Μια καθαρή ματιά στο EBITDA

Κανονικά, οι επενδυτές επικεντρώνονται στην ταμειακή ροή, το καθαρό εισόδημα και τα έσοδα ως τα βασικά μέτρα της εταιρικής υγείας και της αξίας. Αλλά τα τελευταία χρόνια, ένα άλλο μέτρο έχει φτάσει σε τριμηνιαίες εκθέσεις και λογαριασμούς: τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA). Ενώ το EBITDA μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να αναλύσει και να συγκρίνει την κερδοφορία μεταξύ εταιρειών και βιομηχανιών, οι επενδυτές πρέπει να καταλάβουν ότι υπάρχουν σοβαρά όρια σε ό, τι μπορεί να τους πει η μετρική για μια εταιρεία. Εδώ εξετάζουμε γιατί αυτό το μέτρο έχει γίνει τόσο δημοφιλές και γιατί, σε πολλές περιπτώσεις, πρέπει να αντιμετωπίζεται με προσοχή.

EBITDA: Μια γρήγορη επισκόπηση

Το EBITDA είναι ένα μέτρο κερδών. Παρόλο που δεν υπάρχει νομική απαίτηση για τις εταιρείες να γνωστοποιούν το EBITDA τους, σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές των ΗΠΑ (GAAP), μπορούν να επεξεργαστούν και να αναφερθούν χρησιμοποιώντας πληροφορίες που βρίσκονται στις οικονομικές καταστάσεις μιας εταιρείας.

Η συνήθης συντόμευση για τον υπολογισμό του EBITDA είναι να ξεκινήσετε με τα λειτουργικά κέρδη, που ονομάζονται επίσης κέρδη προ φόρων και τόκων (EBIT) και στη συνέχεια να προστεθούν αποσβέσεις και αποσβέσεις. Ωστόσο, ένας ευκολότερος και πιο απλός τρόπος για τον υπολογισμό του EBITDA έχει ως εξής:

EBITDA = ΝΠ + Τόκοι + Φόροι + D + Awhere: NP = Καθαρό κέρδοςD = ΑποσβέσειςA = Αποσβέσεις \ begin {aligned} & EBITDA = NP + \ text {\ small {Καθαρό κέρδος} \\ & D = \ text {\ small Depreciation} \\ & A = \ text {\ small Amortization} \\ \ NP = Καθαρό κέρδοςD = ΑποσβέσειςA = Αποσβέσεις

Τα ποσά των κερδών, των φόρων και των επιτοκίων εμφανίζονται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, ενώ τα στοιχεία αποσβέσεων και αποσβέσεων εμφανίζονται συνήθως στις σημειώσεις επί των λειτουργικών κερδών ή στην κατάσταση ταμειακών ροών.

Πρέπει να αγνοήσετε το EBITDA;

Το Σκεπτικό Πίσω από το EBITDA

Το EBITDA πρωτοεμφανίστηκε στα μέσα της δεκαετίας του 1980, καθώς οι επενδυτές με εξαγορές με μόχλευση αξιολογούσαν εταιρείες που αντιμετώπιζαν ζημίες και χρειάζονταν οικονομική αναδιάρθρωση. Χρησιμοποίησαν το EBITDA για να υπολογίσουν γρήγορα εάν οι εταιρείες αυτές θα μπορούσαν να αποπληρώσουν τους τόκους αυτών των χρηματοδοτήσεων.

Οι τραπεζίτες με εξαγορές με μόχλευση προωθούσαν το EBITDA ως εργαλείο για να καθορίσουν εάν μια εταιρεία θα μπορούσε να εξυπηρετήσει το χρέος της στο εγγύς μέλλον, για παράδειγμα σε διάστημα ενός ή δύο ετών. Η εξέταση του δείκτη κάλυψης EBITDA της επιχείρησης σε σχέση με το επιτόκιο θα μπορούσε να δώσει στους επενδυτές την αίσθηση ότι μια εταιρεία θα μπορούσε να καλύψει τις μεγαλύτερες πληρωμές τόκων που θα αντιμετώπιζε μετά την αναδιάρθρωση.

Η χρήση του EBITDA έχει εξαπλωθεί από τότε σε ένα ευρύ φάσμα επιχειρήσεων. Οι υποστηρικτές υποστηρίζουν ότι το EBITDA προσφέρει μια σαφέστερη αντανάκλαση των λειτουργιών, αφαιρώντας τις δαπάνες που μπορεί να αποκρύψουν τον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία εκτελεί πραγματικά.

Εύκολα κατανοητή οικονομική υγεία μιας εταιρείας

Το ενδιαφέρον, το οποίο είναι σε μεγάλο βαθμό συνάρτηση της επιλογής της χρηματοδότησης από τη διοίκηση, αγνοείται. Οι φόροι παραμένουν εκτός του ότι μπορούν να διαφέρουν σημαντικά ανάλογα με τις εξαγορές και τις ζημίες των προηγουμένων ετών. αυτή η διακύμανση μπορεί να νοθεύσει το καθαρό εισόδημα. Τέλος, το EBITDA καταργεί τις αυθαίρετες και υποκειμενικές κρίσεις που μπορούν να ληφθούν υπόψη για τον υπολογισμό των αποσβέσεων, όπως οι ωφέλιμες ζωές, οι υπολειμματικές αξίες και οι διάφορες μέθοδοι απόσβεσης.

Με την εξάλειψη αυτών των στοιχείων, το EBITDA διευκολύνει τη σύγκριση της οικονομικής υγείας διαφόρων εταιρειών. Είναι επίσης χρήσιμο για την αξιολόγηση επιχειρήσεων με διαφορετικές κεφαλαιακές δομές, φορολογικούς συντελεστές και πολιτικές απόσβεσης. Ταυτόχρονα, το EBITDA δίνει στους επενδυτές την αίσθηση πόσα χρήματα μπορεί να δημιουργήσει μια νέα ή αναδιαρθρωμένη εταιρεία πριν να παραδώσει τις πληρωμές στους πιστωτές και τον φορολογούμενο.

Παρόλα αυτά, ένας από τους μεγαλύτερους λόγους για τη δημοτικότητα του EBITDA είναι ότι παρουσιάζει υψηλότερους αριθμούς κερδών από ό, τι τα κέρδη εκμετάλλευσης. Έχει γίνει η μετρική της επιλογής για εταιρείες με υψηλή μόχλευση στις βιομηχανίες έντασης κεφαλαίου όπως είναι το καλώδιο και οι τηλεπικοινωνίες.

Τα μειονεκτήματα

Ενώ το EBITDA μπορεί να είναι ένας ευρέως αποδεκτός δείκτης απόδοσης, η χρήση του ως ενιαίου μέτρου των κερδών ή της ταμειακής ροής μπορεί να είναι πολύ παραπλανητική. Μια επιχείρηση μπορεί να καταστήσει ελκυστικότερη την οικονομική της εικόνα, αναδεικνύοντας την απόδοση του EBITDA, αλλάζοντας την προσοχή των επενδυτών μακριά από τα υψηλά επίπεδα χρέους και τις δυσανάλογες δαπάνες έναντι των κερδών. Ελλείψει άλλων εκτιμήσεων, το EBITDA παρέχει μια ελλιπή και επικίνδυνη εικόνα της οικονομικής υγείας. Ακολουθούν τέσσερις εύλογοι λόγοι για να είστε δύσπιστοι όσον αφορά το EBITDA:

Δεν υπάρχει υποκατάστατο ταμειακών ροών: Ορισμένοι αναλυτές και δημοσιογράφοι παροτρύνουν τους επενδυτές να χρησιμοποιούν το EBITDA ως μέτρο της ταμειακής ροής. Οι συμβουλές αυτές είναι παράλογες και επικίνδυνες για τους επενδυτές: για τους εκκινητές, η φορολογία και το ενδιαφέρον είναι πραγματικά στοιχεία σε μετρητά και επομένως δεν είναι καθόλου προαιρετικά. Μια εταιρεία που δεν πληρώνει τους κρατικούς φόρους ή τις υπηρεσίες της τα δάνειά της δεν θα παραμείνει στην επιχείρηση για πολύ. Σε αντίθεση με τα κατάλληλα μέτρα ταμειακής ροής, το EBITDA αγνοεί τις αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης, τα μετρητά που απαιτούνται για την κάλυψη καθημερινών λειτουργιών. Αυτό είναι το πιο προβληματικό σε περιπτώσεις ταχέως αναπτυσσόμενων εταιρειών, οι οποίες απαιτούν αυξημένες επενδύσεις σε απαιτήσεις και αποθέματα για να μετατρέψουν την ανάπτυξή τους σε πωλήσεις. Αυτές οι επενδύσεις κεφαλαίου κίνησης καταναλώνουν μετρητά, αλλά παραμελούνται από το EBITDA. Ακόμη και αν μια εταιρεία απλώς σπάσει ακόμη και σε βάση EBITDA, δεν θα παράγει αρκετά μετρητά για να αντικαταστήσει τα βασικά στοιχεία ενεργητικού που χρησιμοποιούνται στην επιχείρηση. Η αντιμετώπιση του EBITDA ως υποκατάστατου της ταμειακής ροής μπορεί να είναι επικίνδυνη επειδή παρέχει στους επενδυτές ελλιπή πληροφόρηση σχετικά με τα ταμειακά έξοδα. Εάν θέλετε να γνωρίζετε τα μετρητά από τις λειτουργίες, απλά μεταβείτε στην κατάσταση ταμειακών ροών της εταιρείας.
Κάλυψη επιτοκίων Skews: Το EBITDA μπορεί εύκολα να κάνει μια εταιρεία να μοιάζει σαν να έχει περισσότερα χρήματα για να καταβάλει τόκους. Εξετάστε μια εταιρεία με 10 εκατομμύρια δολάρια σε λειτουργικά κέρδη και 15 εκατομμύρια δολάρια σε χρεώσεις τόκων. Με την προσθήκη δαπανών απόσβεσης και απόσβεσης ύψους 8 εκατομμυρίων δολαρίων, η εταιρεία ξαφνικά έχει EBITDA ύψους 18 εκατομμυρίων δολαρίων και φαίνεται να έχει αρκετά χρήματα για να καλύψει τις πληρωμές τόκων.
Οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις προστίθενται με βάση την εσφαλμένη παραδοχή ότι αυτά τα έξοδα μπορούν να αποφευχθούν. Παρόλο που οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις είναι μη μετρητά, δεν μπορούν να αναβληθούν επ 'αόριστον. Ο εξοπλισμός αναπόφευκτα φθείρεται και χρειάζονται κεφάλαια για την αντικατάστασή του ή την αναβάθμισή του.
Παραβλέπει την ποιότητα των κερδών: Αν και η αφαίρεση των πληρωμών τόκων, των φορολογικών επιβαρύνσεων, των αποσβέσεων και των αποσβέσεων από τα κέρδη μπορεί να φανεί αρκετά απλή, διαφορετικές εταιρείες χρησιμοποιούν διαφορετικά στοιχεία κερδών ως σημείο εκκίνησης για το EBITDA. Με άλλα λόγια, το EBITDA είναι ευαίσθητο στις μεθόδους λογιστικής των εσόδων που εμφανίζονται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Ακόμη και αν υποθέσουμε τις στρεβλώσεις που προκύπτουν από τους τόκους, τη φορολογία, τις αποσβέσεις και τις αποσβέσεις, τα κέρδη του EBITDA εξακολουθούν να είναι αναξιόπιστα.
Κάνει εταιρείες να φανεί φθηνότερα από ό, τι είναι: Το χειρότερο από όλα, το EBITDA μπορεί να κάνει μια εταιρεία να φανεί λιγότερο δαπανηρή από ό, τι πραγματικά είναι. Όταν οι αναλυτές εξετάζουν τις τιμές των μετοχών πολλαπλάσια του EBITDA και όχι τα κέρδη από την κατώτατη γραμμή, παράγουν χαμηλότερα πολλαπλάσια. Σκεφτείτε τον πάροχο ασύρματων τηλεπικοινωνιών Sprint Nextel. Την 1η Απριλίου 2006, το χρηματιστήριο διαπραγματεύτηκε 7, 3 φορές το EBITDA. Αυτό μπορεί να ακούγεται σαν χαμηλό πολλαπλάσιο, αλλά δεν σημαίνει ότι η εταιρεία είναι μια συμφωνία. Ως πολλαπλάσιο των προβλέψεων κερδών εκμετάλλευσης, η Sprint Nextel διαπραγματεύθηκε σε πολύ υψηλότερο χρονικό διάστημα 20 φορές. Η εταιρία διαπραγματεύθηκε στο 48χρονο το εκτιμώμενο καθαρό εισόδημά της. Οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπόψη άλλα πολλαπλάσια τιμών εκτός από το EBITDA, όταν αξιολογούν την αξία μιας εταιρείας.

Η κατώτατη γραμμή

Παρά τη διαδεδομένη χρήση του, το EBITDA δεν ορίζεται στις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές ή τα GAAP. Ως αποτέλεσμα, οι εταιρείες μπορούν να αναφέρουν EBITDA όπως επιθυμούν. Το πρόβλημα με αυτό είναι ότι το EBITDA δεν δίνει μια ολοκληρωμένη εικόνα της απόδοσης μιας επιχείρησης. Σε πολλές περιπτώσεις, οι επενδυτές μπορεί να αποφεύγουν το EBITDA ή να το χρησιμοποιούν σε συνδυασμό με άλλες πιο σημαντικές μετρήσεις.