Φτηνές αποθέματα ή παγίδες αξίας;

Σε ορισμένες σπάνιες περιπτώσεις, ένα απόθεμα θα διαπραγματεύεται με λιγότερο από το καθαρό ποσό μετρητών ανά μετοχή στον ισολογισμό της εταιρείας. Τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή ορίζονται ως μετρητά και ισοδύναμα μείον το σύνολο του χρέους, διαιρούμενο με το συνολικό αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν στην εταιρεία.

Ενώ ένα τέτοιο απόθεμα μπορεί να φαίνεται ακαταμάχητο, είναι απαραίτητη μια σημαντική ανάλυση προκειμένου να καθοριστεί αν είναι καλό ή πολύ καλό για να είναι αλήθεια.

Καθαρά μετρητά ανά μετοχή

Για παράδειγμα, σκεφτείτε μια υποθετική εταιρεία που ονομάζεται Bargain Basement Co.-BBC, για βραχυπρόθεσμα με μετοχές που διαπραγματεύονται στα $ 10, με 10 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία. Ας υποθέσουμε ότι ο τελευταίος ισολογισμός της εταιρείας δείχνει συμμετοχή σε μετρητά 150 εκατομμυρίων δολαρίων, με συνολικό χρέος 25 εκατομμυρίων δολαρίων. Ως εκ τούτου, το καθαρό ταμειακό υπόλοιπο (μετρητά μείον χρέος) ανέρχεται σε 125 εκατομμύρια δολάρια, ενώ τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή είναι 12, 50 δολάρια.

Γιατί είναι το καθαρό χρηματικό ποσό που χρησιμοποιείται, και όχι μόνο το χρηματικό ποσό στον ισολογισμό;

Επειδή σκοπός της άσκησης είναι να αξιολογήσει το καθαρό χρηματικό ποσό που θεωρητικά θα εισπράττεται από τους μετόχους σε περίπτωση εκκαθάρισης της εταιρείας. Επομένως, κάθε οφειλόμενο χρέος πρέπει να αφαιρεθεί για να φθάσει στο καθαρό ποσό μετρητών.

Σημειώστε ότι η μετρική καθαρή μετρητά ανά μετοχή δεν λαμβάνει υπόψη την αξία άλλων περιουσιακών στοιχείων, όπως τα αποθέματα. Παρέχει μόνο μέρος της εικόνας όσον αφορά την αξία μιας εταιρείας, ενώ ένα μέτρο, όπως η απτή λογιστική αξία (λογιστική αξία μείον άυλα περιουσιακά στοιχεία, όπως η υπεραξία) μπορεί να παρέχει μια πιο ολοκληρωμένη εικόνα.

Επιχειρησιακή αξία

Ακολουθεί ένας άλλος τρόπος να εξετάσουμε αυτήν τη μέτρηση. Μια εταιρεία με μετοχές που διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών ανά μετοχή θα έχει κεφαλαιοποίηση της αγοράς που είναι μικρότερη από το καθαρό χρηματικό ποσό στον ισολογισμό της. Στο προηγούμενο παράδειγμα, το BBC έχει χρηματιστηριακή αξία 100 εκατομμυρίων δολαρίων, σε σύγκριση με το καθαρό ταμειακό του υπόλοιπο ύψους 125 εκατομμυρίων δολαρίων.

Με άλλα λόγια, η επιχειρηματική αξία του BBC είναι - 25 εκατομμύρια δολάρια. Η αξία της επιχείρησης είναι η αξία ολόκληρης της επιχείρησης. στην απλούστερη μορφή της, ορίζεται ως η αγοραία αξία των ιδίων κεφαλαίων και του χρέους μείον τα ταμειακά διαθέσιμα και τα ισοδύναμα. Στην περίπτωση του BBC, αυτό υπολογίζεται σε 100 εκατομμύρια δολάρια (κεφάλαια) συν 25 εκατομμύρια δολάρια (χρέος) μείον 150 εκατομμύρια δολάρια (μετρητά).

Η αξία μιας εταιρείας έγκειται στην ικανότητά της να παράγει θετικές ταμειακές ροές για χρόνια ή δεκαετίες στο μέλλον. Αλλά πώς μπορεί μια επιχείρηση να έχει αρνητική αξία για την επιχείρηση ή να αποτιμάται σε λιγότερο από την κατοχή μετρητών;

Πότε λειτουργεί το χρηματιστήριο κάτω από την αξία μετρητών;

Όπως είναι αναμενόμενο, τα αποθέματα σπάνια διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Ωστόσο, υπό ορισμένες συνθήκες, όπως αυτές που αναφέρονται παρακάτω, μπορούν να το πράξουν:

• Σε διογκωμένες αγορές, δεδομένου ότι οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν υψηλότερες αποτιμήσεις για τα αποθέματα, σπάνια διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Εντούτοις, κατά τη διάρκεια μιας παρατεταμένης αγοράς μεριδίων - όταν η αστάθεια κυριαρχεί και οι αποτιμήσεις καταρρέουν - δεν είναι ασυνήθιστο να βρεθεί ένας σημαντικός αριθμός μετοχών που διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Για παράδειγμα, τον Οκτώβριο του 2008, καθώς οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές προχώρησαν σε μια άνευ προηγουμένου πώληση, περισσότερες από 875 μετοχές διαπράχθηκαν κάτω από την αξία των μετρητών ανά μετοχή.

• Η διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από τα καθαρά μετρητά μπορεί να συγκεντρωθεί σε ένα συγκεκριμένο κλάδο ή τομέα, εάν οι επενδυτές είναι εξαιρετικά φτωχοί όσον αφορά τις προοπτικές του συγκεκριμένου τομέα. Για παράδειγμα, μετά το "τεχνολογικό ναυάγιο" του 2000 έως το 2002, ορισμένες τεχνολογικές μετοχές διαπραγματεύονταν κάτω από την αξία των καθαρών διαθεσίμων τους.

• Ένα απόθεμα μπορεί επίσης να διαπραγματεύεται κάτω από την αξία σε μετρητά εάν η εταιρεία δραστηριοποιείται σε έναν τομέα όπως η βιοτεχνολογία, όπου ο υψηλός ρυθμός καύσης (ο ρυθμός εξάντλησης των μετρητών για τις εργασίες) είναι ο κανόνας και η πληρωμή είναι αβέβαιη. Σε τέτοιες περιπτώσεις, αυτό μπορεί να σηματοδοτήσει ότι η αγορά θεωρεί το ταμειακό υπόλοιπο της εταιρείας ως επαρκές μόνο για μερικά ακόμα τέταρτα πράξεων.

• Τα αποθέματα μπορούν επίσης να διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών όταν υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με την αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων στον ισολογισμό. Κατά τη διάρκεια της άγριας αγοράς μεριδίων του 2008, αρκετές τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα διαπραγματεύθηκαν κάτω από την αξία μετρητών για το λόγο αυτό.

Ένδειξη αξίας ή επικείμενη αποτυχία;

Το γεγονός ότι ένα απόθεμα διαπραγματεύεται κάτω από την αξία του σε μετρητά μπορεί να αποτελεί ένδειξη ότι οι επενδυτές θεωρούν ότι η εταιρεία είναι λιγότερο αξιόπιστη από ότι θα ήταν εάν εκκαθαριστεί ή εκκαθαριστεί (και τα έσοδα διανεμηθούν στους επενδυτές). Αυτό γενικά υποδηλώνει μια εξαιρετικά απαισιόδοξη άποψη των προοπτικών μιας εταιρείας που τελικά μπορεί ή δεν μπορεί να αποδειχθεί δικαιολογημένη.

Η διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από την αξία μετρητών μπορεί να είναι πραγματική αξία αποθεμάτων σε περιπτώσεις όπου η απαισιοδοξία που περιβάλλει τις προοπτικές της δεν είναι δικαιολογημένη. Αυτό θα μπορούσε να συμβεί όταν μια εταιρεία βρίσκεται στα αρχικά στάδια της ανάκαμψης και οι επιχειρηματικές της προοπτικές βελτιώνονται ή όταν μια εταιρεία αναπτύσσει ένα ναρκωτικό ή μια τεχνολογία στην οποία οι πιθανότητες επιτυχίας αντιμετωπίζονται με άσκοπο σκεπτικισμό από τους επενδυτές.

Μια διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από την αξία μετρητών μπορεί να σηματοδοτήσει την επικείμενη αποτυχία σε περιπτώσεις όπου η εταιρεία ενδέχεται να αδυνατεί να αντλήσει πρόσθετο κεφάλαιο πριν από την εξάντληση των μετρητών ή υπάρχουν σημαντικές υποχρεώσεις που ενδέχεται να μην είναι εμφανείς στον ισολογισμό (π.χ. εκκρεμούσα αγωγή ή περιβαλλοντικά θέματα) .

Στις περισσότερες περιπτώσεις, όπως σημειώθηκε προηγουμένως, ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται κάτω από τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή δεν είναι αναγκαστικά μια συμφωνία και είναι απαραίτητο να κοιτάξουμε πίσω τους αριθμούς για να προσδιορίσουμε τον λόγο της ανωμαλίας.

Πότε να επενδύσετε

Σε γενικές γραμμές, ίσως είναι καλύτερο να επενδύσουμε σε συναλλαγές μετοχών κάτω από την καθαρή ταμειακή αξία όταν το κλίμα της αγοράς είναι θετικό και οι μετοχές βρίσκονται σε σταθερή ανοδική πορεία. Ως εκ τούτου, ο καλύτερος χρόνος για να γίνει αυτό είναι στην αρχή ενός νέου, βιώσιμου σκέλους ταύρου προτού τα εν λόγω αποθέματα προσελκύσουν ευρεία προσοχή στην αγορά. Το 2003, για παράδειγμα, οι επενδυτές μπόρεσαν να αποκομίσουν σημαντικά κέρδη από επιλεγμένα αποθέματα τεχνολογίας, τα οποία είχαν διαπραγματευτεί κάτω από την αξία μετρητών πριν από μήνες.

Σημειώστε ότι η πλειοψηφία των μετοχών που διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών είναι πιθανό να είναι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης που έχουν αγνοηθεί από τους επενδυτές και τα μέσα μαζικής ενημέρωσης. Υπάρχει γενικά πάρα πολύ ενδιαφέρον επενδυτών και μέσων μαζικής ενημέρωσης σε μεγαλύτερα αποθέματα για να τα εμπορεύονται κάτω από την αξία μετρητών για μεγάλο χρονικό διάστημα. Οι μετοχές μικρού κεφαλαίου έχουν τους δικούς τους μοναδικούς κινδύνους και οι επενδυτές που επιθυμούν να επενδύσουν σε αυτά πρέπει να διασφαλίσουν ότι είναι εξοικειωμένοι με αυτούς τους κινδύνους και μπορούν να τους ανεχθούν.

Ένα απόθεμα με βασικές αρχές ήχου σπάνια θα διαπραγματεύεται κάτω από την αξία μετρητών για μεγάλο χρονικό διάστημα. Μόλις βελτιωθούν τα αισθήματα της αγοράς, οι επενδυτές συνήθως προσκρούουν και κατακλύζονται σε αυτό, αυξάνοντας έτσι την τιμή των μετοχών. Διαφορετικά, είναι πιθανό να αποκτηθεί από μια αντίπαλη εταιρεία.

Η κατώτατη γραμμή

Η αρχική εντύπωση ενός μετοχικού κεφαλαίου που διαπραγματεύεται σε λιγότερο από καθαρό μετρητά ανά μετοχή μπορεί να είναι ότι είναι μια συμφωνία. Ωστόσο, συνιστάται ένας επενδυτής που σχεδιάζει μια επένδυση σε ένα τέτοιο απόθεμα να κάνει ένα σημαντικό ποσό ανάλυσης και να κοιτάξει πίσω από τους αριθμούς για να διαπιστώσει εάν πρόκειται για πραγματική συμφωνία ή "παγίδα αξίας".