Η τάφρος του Buffett: Είναι το ανταγωνιστικό πλεονέκτημα της Apple βιώσιμο; (AAPL)

Η Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) είναι μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες στον κόσμο, με ανώτατο όριο αγοράς του Ιουνίου 2016 ύψους 540 δισ. Δολαρίων. Η εταιρεία έχει επιτύχει αυτή την κλίμακα παρά το γεγονός ότι προσφέρει σχετικά μικρό αριθμό προϊόντων. Η Apple έχει κατασκευάσει μία από τις ισχυρότερες μάρκες παγκοσμίως μέσω της καινοτομίας και της ανώτερης αισθητικής, με μετασχηματιστικά προϊόντα όπως το iPod, το iPhone και το iTunes. Αυτή η ισχυρή μάρκα και η θέση του πρώτου μεταφορέα σε διάφορες τεχνολογίες αποδιοργάνωσης επέτρεψε στην Apple να χρεώνει ένα τίμημα για τα προϊόντα της, υποστηρίζοντας υψηλά περιθώρια κέρδους. Η εταιρεία διατήρησε ένα ευρύ οικονομικό τάση στις αρχές του 2016, αλλά η μείωση των περιθωρίων και των αποδόσεων του επενδεδυμένου κεφαλαίου θα μπορούσε να δείξει κάποια συρρίκνωση του ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος τα επόμενα χρόνια. Η Apple πρέπει να οδηγήσει τους συνομηλίκους της στην καινοτομία για να διατηρήσει την τάφρο της προς τα εμπρός.

Οικονομικά σπίτια

Μια οικονομική τάφρο δημιουργείται από ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που προστατεύουν τη θέση μιας εταιρείας στη βιομηχανία της. Αυτοί οι παράγοντες δημιουργούν φραγμούς για τους νεοεισερχόμενους και περιορίζουν την ικανότητα των άλλων ανταγωνιστών να συσσωρεύουν μερίδιο αγοράς. Οι οικονομίες κλίμακας, οι επιπτώσεις του δικτύου, η ρύθμιση, η πνευματική ιδιοκτησία και η ισχύς της μάρκας είναι οι πέντε πιο σημαντικοί καθοριστικοί παράγοντες για το πλάτος και τη βιωσιμότητα της τάφρου. Οι εταιρείες που δεν προστατεύονται από ένα τουλάχιστον από αυτά τα στοιχεία θα υπόκεινται σε έντονο ανταγωνισμό, ιδίως στις ώριμες βιομηχανίες.

Η ποιοτική ανάλυση της τάφρου της Apple

Η Apple καθιέρωσε πολύ ισχυρή εμπιστοσύνη στα εμπορικά σήματα μέσω των ετών έξυπνης καινοτομίας, σχεδιασμού και μάρκετινγκ. Η μάρκα κατατάχθηκε ως η πιο πολύτιμη στον κόσμο από τη Forbes το 2015, και αξίζει περίπου τα 145 δισεκατομμύρια δολάρια, που ήταν περισσότερο από το διπλάσιο της επόμενης υψηλότερης κατηγορίας μάρκας. Τα προϊόντα της Apple κέρδισαν τη φήμη της ως υψηλής ποιότητας προσωπικής ηλεκτρονικής για καταλαβαίνω καταναλωτές με διαθέσιμο εισόδημα. Αυτό τους έκανε φιλοδοξίες για εμφανή κατανάλωση, παρόλο που η διείσδυσή τους στην αγορά ήταν εξαιρετικά υψηλή. Όταν οι ανταγωνιστές με χαμηλότερες τιμές ακολούθησαν την Apple στις αγορές φορητών ψηφιακών μουσικών συσκευών και smartphone, η αντιληπτή ποιότητα και αναγνώριση της μάρκας προστατεύουν τον όγκο πωλήσεων και τα περιθώρια κέρδους της Apple.

Το App Store και το iTunes συνέβαλαν επίσης στη δημιουργία ενός εφέ δικτύου, με την αγορά να γίνει ένα πιο ελκυστικό μέσο ανταλλαγής. Οι δημιουργοί περιεχομένου επωφελήθηκαν από την πρόσβαση σε μεγαλύτερο αριθμό χρηστών σε μια ενιαία πλατφόρμα, ενώ οι χρήστες επωφελήθηκαν από μια κεντρική τοποθεσία για να καταναλώνουν και να αξιολογούν μουσική ή εφαρμογές. Η Apple διατήρησε επίσης ένα λεγόμενο περιφραγμένο κήπο, με δικά της λειτουργικά συστήματα, υποστήριξη πελατών και αγορές, τα οποία ήταν αρκετά περιοριστικά για να διατηρήσουν μια πιο δεσμευμένη βάση χρηστών και διευκόλυναν την πώληση υπηρεσιών προστιθέμενης αξίας.

Η Apple είναι μια μεγάλη εταιρεία που επωφελείται από οικονομίες κλίμακας, αλλά δεν έχει ιδιαίτερο πλεονέκτημα σε σχέση με τους μεγαλύτερους ανταγωνιστές της. Ο υπάρχων ανταγωνισμός περιλαμβάνει μαζικές επιχειρήσεις που μπορούν να ταιριάξουν ή να ξεπεράσουν την παραγωγική, διοικητική ή εμπορική απόδοση της Apple. Ενώ η Apple κατέχει πνευματική ιδιοκτησία και προστασία ευρεσιτεχνίας, η σειρά συγκρίσιμων προϊόντων σε διάφορες μεγάλες κατηγορίες δείχνει πόσο στενό είναι η τάφρος από αυτή την άποψη. Η Apple βρίσκεται σε ένα ιδιαίτερα ανταγωνιστικό περιβάλλον στο οποίο η αισθητική μπορεί τελικά να αντιγραφεί και άλλες επιχειρήσεις θα καινοτομούν συνεχώς. Για να διατηρηθεί αυτό το πλεονέκτημα σε ένα ταχέως εξελισσόμενο περιβάλλον, η Apple πρέπει να δημιουργεί περιοδικά ένα ριζικά αναστατωμένο νέο προϊόν. Αυτό δεν είναι εύκολο έργο και η αδυναμία επανόρθωσης νέων αγορών θα οδηγήσει τελικά σε συμπίεση περιθωρίων και διάβρωση πετρωμάτων.

Moat: Ο αγαπημένος μου οικονομικός όρος

Ποσοτική Ανάλυση

Οι οικονομικοί τάγγροι μπορούν να προσδιοριστούν ποσοτικά από την έκταση και τη σταθερότητα των περιθωρίων κέρδους. Εάν οι αποδόσεις του επενδεδυμένου κεφαλαίου (ROIC) υπερβαίνουν το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) για μια επιχείρηση, τότε πιθανότατα έχει μια τάφρο. Το ROIC της Apple ήταν 25, 5% κατά τη διάρκεια των δώδεκα μηνών που έληξε την Μάρτιος του 2016, η οποία ήταν πολύ χαμηλότερη από το πρόσφατο υψηλό της κατά 42%. Το WACC της εταιρείας ανερχόταν σε 7, 85%, υποθέτοντας σταθμισμένο πραγματικό επιτόκιο 2, 54%, ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου 6, 16%, βήτα 1, 5 και δείκτη χρέους προς κεφάλαιο 0, 38. Το ROIC είναι πολύ μεγαλύτερο από το WACC και δείχνει μια ευρεία τάφρο.

Το μικτό περιθώριο της Apple ήταν 39, 8% για τους δώδεκα μήνες που έληξε τον Μάρτιο του 2016, δηλαδή πάνω από το πενταετές χαμηλό 37, 6% και κάτω από το πενταετές υψηλό 43, 9%. Το λειτουργικό περιθώριο της τάξης του 29, 4% μειώθηκε επίσης στη μέση της πρόσφατης διανομής. Οι ποσοτικές απειλές για την οικονομική τάφρους της Apple είναι εμφανείς, αλλά δεν υπήρξε τίποτα για να δείξει τη συστηματική διάβρωσή της από τον Μάρτιο του 2016.