Εισαγωγή στο εμπορικό χαρτί

Ο κόσμος των τίτλων σταθερής απόδοσης μπορεί να χωριστεί σε δύο κύριες κατηγορίες. Οι κεφαλαιαγορές αποτελούνται από τίτλους με διάρκεια μεγαλύτερη των 270 ημερών, ενώ η αγορά χρήματος περιλαμβάνει όλα τα σταθερού εισοδήματος μέσα που έχουν διάρκεια έως 270 ημέρες ή λιγότερα. Το εμπορικό χαρτί εμπίπτει στην τελευταία κατηγορία και είναι ένα κοινό στοιχείο σε πολλά αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος. Αυτό το βραχυπρόθεσμο μέσο μπορεί να αποτελέσει μια βιώσιμη εναλλακτική λύση για επενδυτές με σταθερό εισόδημα λιανικής που αναζητούν ένα καλύτερο ποσοστό απόδοσης των χρημάτων τους.

Βασικές τακτικές

• Το εμπορικό χαρτί είναι μια κοινή μορφή μη εξασφαλισμένου, βραχυπρόθεσμου χρέους που εκδίδεται από μια εταιρεία.
• Το εμπορικό χαρτί συνήθως εκδίδεται για τη χρηματοδότηση μισθοδοσίας, πληρωτέων λογαριασμών, αποθεμάτων και άλλων βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων.
• Οι χρονικές διάρκειες στο μεγαλύτερο εμπορικό χαρτί κυμαίνονται από μερικές εβδομάδες έως μήνες.
• Το εμπορικό χαρτί συνήθως εκδίδεται με έκπτωση από την ονομαστική του αξία και αντικατοπτρίζει τα επιτόκια που ισχύουν στην αγορά.

Χαρακτηριστικά εμπορικού χαρτιού

Το εμπορικό χαρτί είναι μια μη εξασφαλισμένη μορφή γραμματίου που πληρώνει σταθερό επιτόκιο. Εκδίδεται συνήθως από μεγάλες τράπεζες ή εταιρείες για την κάλυψη βραχυπρόθεσμων απαιτήσεων και για την κάλυψη βραχυπρόθεσμων οικονομικών υποχρεώσεων, όπως η χρηματοδότηση ενός νέου έργου. Όπως συμβαίνει με κάθε άλλο είδος ομολόγου ή χρεωστικού τίτλου, η εκδίδουσα οντότητα προσφέρει το χαρτί, υποθέτοντας ότι θα είναι σε θέση να καταβάλει τόσο τους τόκους όσο και το κεφάλαιο κατά τη λήξη τους. Χρησιμοποιείται σπάνια ως μέσο χρηματοδότησης για πιο μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις, διότι άλλες εναλλακτικές λύσεις είναι πιο κατάλληλες για το σκοπό αυτό.

Το εμπορικό χαρτί παρέχει μια βολική μέθοδο χρηματοδότησης, διότι επιτρέπει στους εκδότες να αποφύγουν τα εμπόδια και τα έξοδα της αίτησης και της εξασφάλισης συνεχόμενων επιχειρηματικών δανείων και η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) δεν απαιτεί την εγγραφή τίτλων που διαπραγματεύονται στην αγορά χρήματος. Συνήθως προσφέρεται σε έκπτωση με διάρκεια που μπορεί να κυμαίνεται από μία έως 270 ημέρες, αν και τα περισσότερα θέματα ωριμάζουν σε ένα έως έξι μήνες.

Ιστορία του εμπορικού χαρτιού

Το εμπορικό χαρτί εισήχθη για πρώτη φορά πριν από περισσότερα από 100 χρόνια, όταν οι έμποροι της Νέας Υόρκης άρχισαν να πωλούν τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις τους στους αντιπροσώπους που ενήργησαν ως μεσάζοντες. Αυτοί οι αντιπρόσωποι θα αγοράζουν τις σημειώσεις με έκπτωση από την ονομαστική τους αξία και στη συνέχεια θα τις μεταβιβάζουν σε τράπεζες ή άλλους επενδυτές. Ο δανειολήπτης θα επιστρέψει τότε στον επενδυτή ένα ποσό ίσο με την ονομαστική αξία του χαρτονομίσματος.

Ο Marcus Goldman της Goldman Sachs ήταν ο πρώτος έμπορος στην αγορά χρήματος για την αγορά εμπορικού χαρτιού και η εταιρεία του έγινε ένας από τους μεγαλύτερους εμπορικούς αντιπροσώπους χαρτιού στην Αμερική μετά τον εμφύλιο πόλεμο. Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό άρχισε επίσης να εμπορεύεται εμπορικό χαρτί μαζί με τους λογαριασμούς του Δημοσίου από εκείνη την εποχή έως τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο για να αυξήσει ή να μειώσει το επίπεδο των νομισματικών αποθεμάτων που κυκλοφορούν μεταξύ των τραπεζών.

Μετά τον πόλεμο, το εμπορικό χαρτί άρχισε να εκδίδεται από έναν αυξανόμενο αριθμό εταιρειών και τελικά έγινε το κορυφαίο χρεωστικό μέσο στη χρηματαγορά. Μεγάλο μέρος αυτής της αύξησης διευκολύνθηκε από την άνοδο της βιομηχανίας καταναλωτικών πιστώσεων, καθώς πολλοί εκδότες πιστωτικών καρτών θα παρέχουν στους κατόχους καρτών και στις υπηρεσίες τους εμπόρους που χρησιμοποιούν τα χρήματα που παράγονται από εμπορικό χαρτί. Οι εκδότες των καρτών θα αγόραζαν έπειτα τις εισπρακτέες απαιτήσεις των πελατών αυτών από τους εμπόρους (και θα επωφεληθούν σημαντικά από το spread).

Μια συζήτηση έπληξε τη δεκαετία του 1980 για το αν οι τράπεζες παραβίασαν τον τραπεζικό νόμο του 1933 με την αναδοχή εμπορικού χαρτιού, δεδομένου ότι δεν κατατάσσεται ως ομολογία από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Σήμερα, το εμπορικό χαρτί αποτελεί τη βασική πηγή βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης για εκδότες βαθμού επενδύσεων μαζί με εμπορικά δάνεια και εξακολουθεί να χρησιμοποιείται εκτενώς στη βιομηχανία πιστωτικών καρτών.

Εμπορικές αγορές χαρτιού

Το εμπορικό χαρτί έχει εκδοθεί παραδοσιακά και διαπραγματεύεται μεταξύ των ιδρυμάτων με ονομαστική αξία 100.000 δολαρίων, με σημειώσεις που υπερβαίνουν το ποσό αυτό σε ποσότητες $ 1.000. Οι χρηματοπιστωτικοί όμιλοι όπως οι επιχειρήσεις επενδύσεων, οι τράπεζες και τα αμοιβαία κεφάλαια έχουν ιστορικά ως κύριοι αγοραστές στην αγορά αυτή και υπάρχει περιορισμένη δευτερογενής αγορά για το παρόν έγγραφο στον τραπεζικό κλάδο.

Οι πλούσιοι μεμονωμένοι επενδυτές έχουν επίσης ιστορικά τη δυνατότητα να προσπελάσουν εμπορικές προσφορές χαρτιού μέσω ιδιωτικής τοποθέτησης. Η αγορά έπληξε σοβαρά τη στιγμή που η Lehman Brothers κήρυξε πτώχευση το 2008 και ως εκ τούτου θεσπίστηκαν νέοι κανόνες και περιορισμοί σχετικά με τον τύπο και την ποσότητα του εμπορικού χαρτιού που θα μπορούσαν να διατηρηθούν στα αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος. Ωστόσο, τα μέσα αυτά καθίστανται ολοένα και πιο διαθέσιμα στους μικροεπενδυτές μέσω ηλεκτρονικών καταστημάτων που χρηματοδοτούνται από χρηματοοικονομικές θυγατρικές.

Το εμπορικό χαρτί συνήθως πληρώνει υψηλότερο επιτόκιο από τα εγγυημένα μέσα και τα ποσοστά τείνουν να αυξάνονται μαζί με την εθνική οικονομική ανάπτυξη. Ορισμένα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα επιτρέπουν στους πελάτες τους να γράφουν επιταγές και να πραγματοποιούν ηλεκτρονικές μεταφορές με λογαριασμούς χαρτοφυλακίων χαρτοφυλακίων με τον ίδιο τρόπο όπως ένας λογαριασμός μετρητών ή χρηματαγοράς.

Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν ότι αυτές οι σημειώσεις δεν είναι ασφαλισμένες από την FDIC. Υποστηρίζονται αποκλειστικά από την οικονομική ισχύ του εκδότη κατά τον ίδιο τρόπο όπως κάθε άλλου είδους εταιρικό ομόλογο ή ομολογίες. Η Standard & Poor's και η Moody's αξιολογούν τακτικά το εμπορικό χαρτί σε τακτική βάση χρησιμοποιώντας το ίδιο σύστημα διαβάθμισης όπως για τα εταιρικά ομόλογα, ενώ οι AAA και Aaa είναι οι υψηλότερες αντίστοιχες αξιολογήσεις τους. Όπως συμβαίνει με κάθε άλλο είδος επένδυσης χρέους, οι προσφορές εμπορικού χαρτιού με χαμηλότερες αξιολογήσεις αποδίδουν αντίστοιχα υψηλότερα επιτόκια. Ωστόσο, δεν υπάρχει διαθέσιμη αγορά σκουπίδια, καθώς το εμπορικό χαρτί μπορεί να προσφέρεται μόνο από εταιρείες επενδύσεων.

Προεπιλογές εμπορικού χαρτιού

Ως πρακτικό ζήτημα, ο εκδότης και ο πληρωτής πράκτορας, ή ο IPA, είναι υπεύθυνος για την αναφορά των προεπιλογών του εκδότη του εμπορικού χαρτιού στους επενδυτές και τις εμπλεκόμενες επιτροπές ανταλλαγής. Δεδομένου ότι το εμπορικό χαρτί είναι μη εξασφαλισμένο, υπάρχει ελάχιστη προσφυγή για τους επενδυτές που κατέχουν χαρτιά που δεν πληρώθηκαν, εκτός από την απαίτηση οποιασδήποτε άλλης υποχρέωσης ή την πώληση οποιουδήποτε χαρτοφυλακίου της εταιρείας. Στην πραγματικότητα, μια μεγάλη προεπιλογή μπορεί πραγματικά να τρομάξει ολόκληρη την αγορά εμπορικών χαρτιού. Πολλοί εκδότες εμπορικού χαρτιού αγοράζουν ασφάλιση ως μορφή υποστήριξης.

Οι προεπιλογές είναι πιο συχνές από τα προηγούμενα χρόνια. Πριν από την οικονομική κρίση της περιόδου 2007-2008, οι εκδότες εμπορικών χαρτιών στις ΗΠΑ αθέτησαν περίπου το 3% των εκδόσεών τους. Ο αριθμός αυτός αυξήθηκε απότομα το 2007-08. Στην πραγματικότητα, το υπόλοιπο εμπορικού χαρτιού μειώθηκε κατά περίπου 29% μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2008 λόγω φόβου για συνεχιζόμενη αθέτηση υποχρεώσεων.

Ένα διάσημο παράδειγμα εμπορικού χαρτιού προεπιλογή έλαβε χώρα το 1970, όταν ο κολοσσός μεταφορών Penn Central κήρυξε πτώχευση. Η εταιρεία αθετήθηκε σε όλες τις εμπορικές υποχρεώσεις της. Η άμεση συνέπεια ήταν ότι οι πιστωτές της έχασαν τα χρήματά τους. Υπήρχε τόσο πολύ Penn Central εμπορικό χαρτί που επιπλέει γύρω από ότι όλη η αγορά εμπορικών χαρτιού πήρε ένα χτύπημα. Οι εκδότες που δεν είχαν καμία σχέση με την Penn Central είδαν τους επενδυτές να χάνουν την εμπιστοσύνη τους στο μέσο εντελώς. Η αγορά εμπορικού χαρτιού μειώθηκε κατά σχεδόν 10% μέσα σε ένα μήνα. Μετά από αυτή τη δυσάρεστη εξέλιξη, η πρακτική της αγοράς αντιπαροχικών δανειακών δεσμεύσεων ως μια μορφή ασφάλισης εμπορικού χαρτιού έγινε συνήθης στην αγορά.

Εμπορία εμπορικών χαρτιών

Είναι δυνατό για μικρούς επενδυτές λιανικής να αγοράσουν εμπορικό χαρτί, παρόλο που υπάρχουν αρκετοί περιορισμοί που την καθιστούν πιο δύσκολη. Το μεγαλύτερο μέρος του εμπορικού χαρτιού πωλείται και μεταπωλείται σε θεσμικούς επενδυτές, όπως μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, hedge funds και πολυεθνικές εταιρείες. Ένας ιδιώτης επενδυτής θα χρειαζόταν πρόσβαση σε πολύ μεγάλες ποσότητες κεφαλαίου για να αγοράσει και να αγοράσει εμπορικό χαρτί. διαφορετικά, είναι δυνατή η έμμεση επένδυση μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων, κεφαλαίων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETF) ή λογαριασμού χρηματαγοράς που διαχειρίζεται και τηρείται σε ίδρυμα αποθετηρίων.

Παράγοντες όπως το ρυθμιστικό κόστος, η κλίμακα του επενδυτικού κεφαλαίου και η φυσική πρόσβαση στις κεφαλαιαγορές μπορούν να καταστήσουν πολύ δύσκολη για έναν ιδιώτη ή ιδιώτη επενδυτή να αγοράσει και να αγοράσει εμπορικό χαρτί.

Για παράδειγμα, το εμπορικό χαρτί τυπικά πωλείται σε στρογγυλές παρτίδες συνολικού ύψους $ 100.000. Αυτό το κατώτατο όριο από μόνο του καθιστά την αγορά εμπορικού χαρτιού γενικά αποκλειστική για τους θεσμικούς επενδυτές και τα πλούσια άτομα Επιπλέον, οι διαμεσολαβητές που εκδίδουν εμπορικό χαρτί για λογαριασμό πελάτη έχουν ήδη υπάρχουσες σχέσεις με θεσμικούς αγοραστές που καθιστούν την αγορά αποδοτική μέσω μεγάλων αγορών πρωτογενών προσφορών. Δεν θα ήταν πιθανό να εξετάσουν μεμονωμένους επενδυτές ως πηγή κεφαλαίου για τη χρηματοδότηση της συναλλαγής.

Εμπορικά χαρτιά και τιμολόγηση

Το Federal Reserve Board δημοσιεύει τις τρέχουσες τιμές που καταβάλλονται με εμπορικό χαρτί στην ιστοσελίδα του. Το FRB δημοσιεύει επίσης τα ποσοστά χρηματοοικονομικού και μη χρηματοοικονομικού εμπορικού χαρτιού με βαθμολογία ΑΑ στο Δελτίο Στατιστικής του H.15 κάθε Δευτέρα στις 2:30 μ.μ .. Τα στοιχεία που χρησιμοποιήθηκαν για τη δημοσίευση αυτή προέρχονται από την DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) και τα επιτόκια υπολογίζονται βάσει της εκτιμώμενης σχέσης μεταξύ των επιτοκίων του κουπονιού των νέων εκδόσεων και των προθεσμιών λήξης τους. Πρόσθετες πληροφορίες σχετικά με τις τιμές και τους όγκους συναλλαγών διατίθενται καθημερινά για τη δραστηριότητα της προηγούμενης ημέρας. Τα στοιχεία για κάθε εκκρεμή εμπορική έκδοση είναι επίσης διαθέσιμα στο κλείσιμο των εργασιών κάθε Τετάρτη και την τελευταία εργάσιμη ημέρα κάθε μήνα.

Η κατώτατη γραμμή

Το εμπορικό χαρτί γίνεται ολοένα και πιο διαθέσιμο σε ιδιώτες επενδυτές από πολλά καταστήματα. Εκείνοι που αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις θα βρουν πιθανώς αυτά τα όργανα ελκυστικά λόγω των ανώτερων αποδόσεων τους με μέτριο κίνδυνο. Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με το εμπορικό χαρτί, επικοινωνήστε με τον οικονομικό σας σύμβουλο ή επισκεφτείτε τον ιστότοπο του Federal Reserve Board.