7 λόγοι για τα αποθέματα μπορεί να είναι υπερβολικά υπερτιμημένα

Αν και οι αμερικανικές μετοχές έχουν πέσει απότομα από τα ρεκόρ τους, η Goldman Sachs προειδοποιεί ότι «η αποτίμηση του S & P 500 είναι τεντωμένη σε σχέση με την ιστορία». Αυτό μπορεί να είναι μια υποτίμηση. Η Goldman εξέτασε εννέα αποτιμήσεις για τον δείκτη S & P 500 (SPX) και διαπίστωσε ότι οι τρέχουσες τιμές για επτά από αυτές είναι σημαντικά υψηλότερες από τους ιστορικούς μέσους όρους για την περίοδο από το 1976, όπως περιγράφεται στον παρακάτω πίνακα. Τα στοιχεία βασίζονται στην έκθεση της Goldman, η οποία ονομάζεται κατάλληλα "Πού να επενδύσει το 2019 US Equity Outlook: Η επιστροφή του κινδύνου".

Σημασία για τους επενδυτές

Παρά την πτώση της αξίας του S & P 500 κατά το τελευταίο δωδεκάμηνο μέχρι τις 7 Δεκεμβρίου, επτά από τις εννέα μετρήσεις που μελέτησε η Goldman έχουν πλέον υψηλότερες αποτιμήσεις από 75% έως 98% των παρατηρήσεων που έγιναν από το 1976. η περίπτωση μιας μετρικής - απόδοσης ταμειακών ροών, η οποία είναι η αναλογία της ταμειακής ροής προς την τιμή της μετοχής - όσο χαμηλότερη είναι η τιμή, τόσο μεγαλύτερη είναι η τεκμαρτή αποτίμηση. Έτσι, η απόδοση των ταμειακών ροών ήταν μεγαλύτερη από ό, τι σήμερα, το 81% του χρόνου από το 1976.

Η σημερινή αγορά ταύρων σχεδόν τετραπλασιάστηκε τις τιμές των μετοχών στις ΗΠΑ, όπως μετράται από το S & P 500, καθώς ξεκίνησε σχεδόν πριν από 10 χρόνια, τον Μάρτιο του 2009. Καθώς η επενδυτική αισιοδοξία για τη μελλοντική ανάπτυξη των εταιρικών κερδών επεκτάθηκε κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου, .

Ο δείκτης CAPE έχει προσελκύσει ιδιαίτερη προσοχή από τους φτωχούς παρατηρητές το 2018, μερικοί από τους οποίους το ανέφεραν ότι σηματοδοτούν μια επικείμενη κατάρρευση της αγοράς. Ξεκίνησε το έτος στη δεύτερη υψηλότερη ανάγνωση για το S & P 500, πάνω από εκεί που ήταν πριν από το Μεγάλο Σάββατο του 1929, και ξεπέρασε μόνο την αξία που προηγήθηκε της συντριβής dotcom του 2000-02, όπως αναφέρθηκε λεπτομερώς από την Investopedia νωρίτερα αυτό το έτος . Η ανάλυση CAPE χρησιμοποιεί μέση κέρδη ανά μετοχή (EPS) προσαρμοσμένα με βάση τον πληθωρισμό από τα προηγούμενα 10 έτη για να αποκομίσει αποτιμήσεις μετοχών.

Ο ανάδοχος του δείκτη CAPE, ο βραβευμένος με Νόμπελ στα οικονομικά Robert Shiller του Πανεπιστημίου Yale, προειδοποιεί ότι οι τρέχουσες εκτιμήσεις της αγοράς είναι μακροπρόθεσμα μη βιώσιμες, όπως αναφέρεται σε άλλη έκθεση της Investopedia. Ανησυχεί ιδιαιτέρως για την «έλλειψη υγιούς σκεπτικισμού του κοινού όσον αφορά τα εταιρικά κέρδη, καθώς και για την απουσία δημοφιλών αφηγήσεων που συνδέουν την αύξηση των κερδών με παροδικούς παράγοντες», όπως γράφει σε ένα άρθρο που αναδημοσιεύθηκε από την MarketWatch.

Μία από τις μεγαλύτερες αιτίες ανησυχίας μπορεί να είναι ο λόγος της συνολικής χρηματιστηριακής κεφαλαιοποίησης των ΗΠΑ προς το ΑΕΠ, μια μετρική που ευνοείται από τον κύριο επενδυτή Warren Buffett. Παρόλο που προφανώς δεν έχει κάνει πρόσφατα δημόσια σχόλια για το θέμα, ο δείκτης αυτός αναβοσβήνει προειδοποιητικά σήματα σε άλλους επενδυτές και παρατηρητές της αγοράς, σύμφωνα με ένα προηγούμενο άρθρο της Investopedia. Εν τω μεταξύ, η έκθεση της Goldman παρουσιάζει τρεις μεγάλους κινδύνους για τις μετοχές των ΗΠΑ το 2019 που καθιστούν τα αποθέματα υψηλής αποτίμησης πιο ευάλωτα.

Η Goldman διαπιστώνει ότι σημειώθηκε μηνιαία μεταβολή κατά 20 μονάδες βάσης (bps) ή περισσότερο (είτε προς τα επάνω είτε προς τα κάτω) της απόδοσης του 10ετούς αμερικανικού δελτίου διακανονισμού στο 44% των μηνών από το 1962. Όταν η απόδοση αυξάνεται κατά λιγότερο από 20 bps σε ένα συγκεκριμένο μήνα, το S & P 500 μπορεί να το "χωνέψει", όπως γράφει η Goldman. Από την άλλη πλευρά, ο δείκτης συνήθως πέφτει όταν η απόδοση του T-Note σημείωσε άνοδο κατά περισσότερο από 20 bps.

Κοιτάω μπροστά

Στο δοκίμιό του, ο Shiller γράφει ότι «η αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά [είναι] το πιο ακριβό στον κόσμο», βασισμένη στην ανάλυση του δείκτη CAPE. Δεδομένου ότι υπάρχουν αρκετές άλλες μετρήσεις αποτίμησης που είναι επίσης πολύ πάνω από τους κανόνες της πρόσφατης ιστορίας και σε συνδυασμό με τους βασικούς κινδύνους όπως εκείνοι που παρουσίασε η Goldman, οι επενδυτές θα έκαναν καλά για να προετοιμαστούν για την πιθανότητα ακόμα μεγαλύτερων κερδοφόρων τιμών στις μετοχές. Αν ο Shiller αποκαλεί "υγιή σκεπτικισμό σχετικά με τα εταιρικά κέρδη" αρχίζει να κυριαρχεί στην ψυχολογία των επενδυτών, οι μειώσεις μπορεί να είναι δραματικές.