Απόδοση έως τη λήξη (YTM) vs. Spot Rate: Ποια είναι η διαφορά;

Υπάρχουν δύο βασικοί τρόποι προσδιορισμού της απόδοσης ενός ομολόγου: απόδοση μέχρι τη λήξη (YTM) και το επιτόκιο, το οποίο σε αυτό το πλαίσιο θα πρέπει να θεωρείται ως το επιτόκιο spot. Για παράδειγμα, το επιτόκιο επιτοκίων για τα κρατικά ομόλογα μπορεί να βρεθεί στην καμπύλη του επιτοκίου των επιτοκίων. Το επιτόκιο επιτόπου για ένα ομόλογο μηδενικού τοκομεριδίου υπολογίζεται με τον ίδιο τρόπο όπως το YTM για ένα ομολόγιο μηδενικού τοκομεριδίου. Το επιτόκιο επιτόπου δεν είναι το ίδιο με την τιμή spot. Η μέθοδος που επιλέξατε εξαρτάται από το αν ο επενδυτής επιθυμεί να διατηρήσει το δεσμό ή να το πουλήσει στην ανοικτή αγορά.

• Η απόδοση έως τη λήξη είναι το συνολικό ποσοστό απόδοσης που θα έχει κερδίσει ένα ομολόγιο όταν πραγματοποιεί όλες τις πληρωμές τόκων και επιστρέφει το αρχικό κεφάλαιο.
• Το επιτόκιο είναι το ποσοστό απόδοσης που αποκομίζεται από ένα ομόλογο όταν αγοράζεται και πωλείται στη δευτερογενή αγορά χωρίς να εισπράττει τόκους. Θα δείτε τον όρο "spot rate" που χρησιμοποιείται στην εμπορία μετοχών και εμπορευμάτων καθώς και σε ομόλογα, αλλά το νόημα μπορεί να είναι διαφορετικό.

Τα ομόλογα είναι προϊόντα σταθερού εισοδήματος τα οποία, στις περισσότερες περιπτώσεις, επιστρέφουν στον επενδυτή τακτικό κουπόνι ή πληρωμή τόκων. Όταν ένας επενδυτής αγοράζει ένα ομόλογο που σκοπεύει να το διατηρήσει μέχρι την ημερομηνία λήξης του, τότε η απόδοση μέχρι τη λήξη είναι το επιτόκιο που έχει σημασία. Αν ο επενδυτής θέλει να πουλήσει το ομολογιακό δάνειο στη δευτερογενή αγορά, το επιτόκιο είναι ο κρίσιμος αριθμός.

Παρόλο που οι βραχυπρόθεσμοι κάτοχοι δεν κρατούν ομόλογα αρκετά για να εισπράξουν τις πληρωμές με κουπόνια, εξακολουθούν να κερδίζουν το επιτόκιο. Καθώς η ομολογία προσεγγίζει τη λήξη, η τιμή της στην αγορά κινείται προς την ονομαστική αξία.

ΚΥΡΙΑ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ

• Το YTM είναι ο ετήσιος συντελεστής απόδοσης (IRR) που υπολογίζεται σαν να έχει ο επενδυτής το περιουσιακό στοιχείο μέχρι τη λήξη του.
• Το επιτόκιο είναι το ποσοστό απόδοσης που αποκομίζεται από ένα ομόλογο όταν αγοράζεται και πωλείται στη δευτερογενή αγορά χωρίς να εισπράττει τόκους.
• Ένας επενδυτής που αγοράζει ένα ομόλογο στην ονομαστική του αξία παίρνει ένα καθορισμένο ποσό ενδιαφέροντος σε έναν καθορισμένο αριθμό πληρωμών. Το συνολικό τίμημα είναι η απόδοση της μέχρι τη λήξη της.
• Εάν το ομόλογο πωληθεί σε νέο ιδιοκτήτη μετά από κάποιες πληρωμές τόκων, θα έχει τώρα χαμηλότερη απόδοση μέχρι τη λήξη του.
• Το επιτόκιο επιτόπου για ένα ομόλογο μηδενικού τοκομεριδίου είναι το ίδιο με το YTM για ένα ομολόγιο μηδενικού τοκομεριδίου.

Απόδοση μέχρι τη λήξη (YTM)

Οι επενδυτές θα εξετάσουν την απόδοση μέχρι τη λήξη καθώς συγκρίνουν μία προσφορά ομολόγων με άλλη. Οι λίστες ομολόγων θα εμφανίζουν το YTM ως ετήσιο ποσοστό απόδοσης που υπολογίζεται από τον επενδυτή που κατέχει το περιουσιακό στοιχείο μέχρι τη λήξη του. Μπορεί επίσης να ακούσετε αυτό που ονομάζεται αποπληρωμή απόδοση ή την απόδοση του βιβλίου. Ο υπολογισμός της απόδοσης μέχρι τη λήξη είναι μια περίπλοκη διαδικασία που αναλαμβάνει το σύνολο του κουπονιού ή του επιτοκίου, οι πληρωμές μπορούν να επανεπενδύονται με τον ίδιο ρυθμό απόδοσης με το ομολογιακό δάνειο. Ευτυχώς, υπάρχουν ηλεκτρονικοί υπολογιστές YTM που μπορούν να κάνουν τα βαριά μαθηματικά για εσάς.

Οι μεμονωμένοι επενδυτές συνήθως αγοράζουν ομόλογα για να δημιουργήσουν εγγυημένο τακτικό εισόδημα με τη μορφή πληρωμών τόκων επί του ομολόγου. Έτσι, σκοπεύουν να διατηρήσουν το δεσμό μέχρι να ωριμάσει. Κατά τη λήξη, ο επενδυτής θα επιστρέψει το αρχικό κεφάλαιο της επένδυσης. Για παράδειγμα, μπορείτε να αγοράσετε ένα ομόλογο 10.000 δολαρίων που έχει διάρκεια τριών ετών και καταβάλλει ετήσιους τόκους. Κατά την ημερομηνία λήξης, επιστρέφεται η αρχική σας αξία των 10.000 δολαρίων και μπορεί να επιστραφεί για να χρησιμοποιηθεί σε άλλη επένδυση. Κατά τη διάρκεια του χρόνου που κρατήσατε το ομόλογο, λάβατε επίσης και τόκους.

Αυτή η εγγυημένη αξία είναι αυτό που κάνει τα ομόλογα μια δημοφιλής επιλογή για λογαριασμούς ταμιευτηρίου συνταξιοδότησης. Οι αποδόσεις των ομολόγων είναι σχετικά μικρές, αντανακλώντας τους ελάχιστους κινδύνους που συνεπάγεται η κατοχή του περιουσιακού στοιχείου. Ωστόσο, τα ομόλογα είναι εμπορεύσιμα και σχετικά ρευστά χρεόγραφα. Σε αυτό το σημείο εισάγεται η τιμή spot.

Ισοτιμία

Το επιτοκιακό επιτόκιο είναι το ποσοστό απόδοσης που αποκομίζεται όταν ο επενδυτής αγοράζει και πωλεί το ομολογιακό χωρίς να εισπράττει πληρωμές με κουπόνια. Αυτό είναι εξαιρετικά κοινό για τους βραχυπρόθεσμους εμπόρους και τους διαμορφωτές αγοράς. Το επιτοκικό επιτόκιο για ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο υπολογίζεται ως:

Spot Τιμή = (Τιμή Ονομασίας / Τιμή Τρεχουσών Ομολογιών) ^ (1 / έτη μέχρι τη λήξη) -1

Ο τύπος για την επιτόπου τιμή που αναφέρεται παραπάνω ισχύει μόνο για τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου.

Σκεφτείτε ένα ομολογιακό δάνειο μηδενικού τοκομεριδίου ύψους 1.000 δολαρίων το οποίο έχει δύο χρόνια μέχρι την ωριμότητα Το χρέος εκτιμάται σήμερα στα 925 δολάρια, την τιμή στην οποία θα μπορούσε να αγοραστεί σήμερα. Ο τύπος θα φαίνεται ως εξής: (1000/925) ^ (1/2) -1 . Όταν λυθεί, αυτή η εξίσωση παράγει μια τιμή 0, 03975, η οποία θα στρογγυλοποιηθεί και θα αναγραφεί ως επιτόπιο ποσοστό 3, 98%.

Παρόλο που ένα ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο δεν λαμβάνει πληρωμές τόκων, κερδίζει ακόμη και σιωπηρούς τόκους. Αυτό συμβαίνει επειδή η τιμή του ομολόγου θα κινηθεί προς την ονομαστική αξία καθώς θα πλησιάσει την ωριμότητα. Όταν ένα ομόλογο αγοράζεται και πωλείται χωρίς να καταβάλει τόκους, αυτή η αλλαγή τιμής είναι το επιτόκιο που κερδίζει ο ομολογιούχος.

Αγοράζοντας ένα ομόλογο

Στην πιο καθαρή μορφή τους, τα ομόλογα είναι απλά δάνεια που κάνουν οι επενδυτές στις οντότητες που προσφέρουν τα περιουσιακά στοιχεία. Συνήθως, τα ομόλογα πωλούνται από την κυβέρνηση, όπως τα δημοτικά και δημοτικά ομόλογα ή από τις εταιρείες, αλλά υπάρχουν πολλές ταξινομήσεις ομολόγων. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία μπορούν να πωλούν με έκπτωση ή ασφάλιστρο στην ονομαστική τους αξία ανάλογα με το επιτόκιο που καταβάλλουν και τον χρόνο μέχρι την ωρίμανση τους. Θα δείτε κάποιους ομόλογους που αναφέρονται ως υποκείμενα με δυνατότητα υποβολής χρημάτων. Ο όρος αυτός σημαίνει ότι ο εκδότης μπορεί να καλέσει πίσω ή να εξαργυρώσει το περιουσιακό στοιχείο προτού φθάσει τη λήξη του. Επιπλέον, οι προσφορές θα έχουν αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας με βάση τη δύναμη των εκδοτών. Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας θα επηρεάσουν επίσης την τιμή ενός ομολόγου.

Τα νεοεκδοθέντα ομόλογα πωλούνται με ονομαστική ή ονομαστική αξία. Ο αγοραστής θα λαμβάνει πληρωμές τόκων, γνωστό ως το κουπόνι, σε καθορισμένες περιόδους έως ότου το ομολόγων να έχει λήξει.

Η απόδοση ενός ομολόγου αντιπροσωπεύει την ταμειακή του ροή προς τον ιδιοκτήτη του. Ωστόσο, καθώς ο χρόνος εξελίσσεται, υπάρχουν λιγότερες πληρωμές πριν από τη λήξη του ομολόγου. Ο ιδιοκτήτης που διατηρεί το ομόλογο θα απολαύσει την πλήρη απόδοσή του μέχρι τη λήξη του.

Πώληση ενός ομολόγου

Εάν πωληθεί, ο νέος ιδιοκτήτης θα πάρει ένα ομόλογο που έχει χάσει μέρος της απόδοσής του. Αυτό το πωλημένο ομόλογο εξακολουθεί να έχει ονομαστική αξία $ 1.000, αλλά η πραγματική απόδοση του μέχρι τη λήξη έχει μειωθεί λόγω της χρονικής διάρκειας. Αν ο αρχικός ιδιοκτήτης το πουλήσει, μπορεί να πωληθεί σε τιμή spot που είναι προεξοφλημένη για να αντισταθμίσει τη χαμένη απόδοση.

Αυτός είναι μόνο ένας παράγοντας που περιπλέκει τη διαπραγμάτευση των ομολόγων. Τα επιτόκια προκαλούν μια πιο σημαντική επιπλοκή. Τα επιτοκιακά επιτόκια των ομολόγων και όλων των τίτλων που χρησιμοποιούν επιτόκιο θα κυμαίνονται ανάλογα με τις μεταβολές των επιτοκίων.

Ειδικές εκτιμήσεις σχετικά με την απόδοση έως τη λήξη και τον επιτόκιο

Η απόδοση των ομολόγων σε λήξη βασίζεται στο επιτόκιο που ο επενδυτής θα κερδίσει από την επανεπένδυση κάθε πληρωμής με τοκομερίδιο. Τα κουπόνια θα επανεπενδύονται με μέσο επιτόκιο μέχρι να φθάσει η προθεσμία λήξης του ομολόγου.

Έτσι, τα ομόλογα που διαπραγματεύονται σε ονομαστικές αξίες ή σε ομολογίες προεξόφλησης έχουν απόδοση έως τη λήξη που είναι υψηλότερη από την πραγματική τιμή του κουπονιού. Τα ομόλογα που διαπραγματεύονται πάνω από την ονομαστική τους αξία ή τα ομόλογα ασφάλιστρα έχουν απόδοση έως τη λήξη μικρότερη από την τιμή του κουπονιού.

Το επιτόκιο υπολογίζεται με την εξεύρεση του προεξοφλητικού επιτοκίου που καθιστά την παρούσα αξία (PV) ενός ομολόγου μηδενικού τοκομεριδίου ίσου με την τιμή του. Αυτές βασίζονται σε μελλοντικές υποθέσεις επιτοκίων. Επομένως, τα επιτόκια spot μπορούν να χρησιμοποιούν διαφορετικά επιτόκια για διαφορετικά έτη έως τη λήξη τους. Από την άλλη πλευρά, η απόδοση μέχρι τη λήξη χρησιμοποιεί ένα μέσο επιτόκιο καθ 'όλη τη διάρκεια.

Ουσιαστικά, αυτό σημαίνει ότι οι άμεσες επιτοκίες χρησιμοποιούν έναν πιο δυναμικό και δυνητικά πιο ακριβή παράγοντα έκπτωσης στην παρούσα αποτίμηση του ομολόγου.