Θέση κεφαλαίου κίνησης

Για τους επενδυτές, η ισχύς του ισολογισμού μιας επιχείρησης μπορεί να αξιολογηθεί εξετάζοντας τρεις χρηματοοικονομικές μετρήσεις: την επάρκεια του κεφαλαίου κίνησης, τη δομή του ενεργητικού και τη δομή της κεφαλαιοποίησης. Σε αυτό το άρθρο, θα ξεκινήσουμε με μια ολοκληρωμένη ματιά στο πώς θα αξιολογήσουμε καλύτερα τη θέση κεφαλαίου κίνησης της εταιρείας. Με απλά λόγια, αυτό συνεπάγεται τη μέτρηση της ρευστότητας και της διοικητικής αποτελεσματικότητας που σχετίζονται με την τρέχουσα θέση μιας εταιρείας. Το αναλυτικό εργαλείο που χρησιμοποιείται για την επίτευξη αυτού του στόχου θα είναι ο κύκλος μετατροπής μετρητών της εταιρείας.

Μην παραπλανούνται από λάθος ανάλυση

Για να αρχίσουμε αυτή τη συζήτηση, ας αρχίσουμε να διορθώνουμε κάποιες κοινές αλλά λανθασμένες απόψεις σχετικά με την τρέχουσα θέση μιας εταιρείας, η οποία αποτελείται απλώς από τη σχέση μεταξύ των κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων και των τρεχουσών υποχρεώσεών της. Το κεφάλαιο κίνησης είναι η διαφορά μεταξύ αυτών των δύο μεγάλων κατηγοριών οικονομικών μεγεθών και εκφράζεται ως ένα απόλυτο ποσό δολαρίου.

Παρά τη συμβατική σοφία, ως αυτόνομο αριθμό, η σημερινή θέση μιας επιχείρησης έχει μικρή ή καθόλου σχέση με την αξιολόγηση της ρευστότητάς της. Ωστόσο, ο αριθμός αυτός αναφέρεται αναμφισβήτητα στις εταιρικές χρηματοοικονομικές ανακοινώσεις, όπως η ετήσια έκθεση και επίσης οι υπηρεσίες έρευνας επενδύσεων. Όποιο και αν είναι το μέγεθός του, το ύψος του κεφαλαίου κίνησης δεν αναδεικνύει πολύ καλά την ποιότητα της ρευστότητας μιας εταιρείας.

Εργασία με κεφάλαιο κίνησης

Ένα άλλο κομμάτι συμβατικής σοφίας που χρειάζεται διόρθωση είναι η χρήση του λόγου ρεύματος και, η στενή του σχέση, η δοκιμή οξέος ή ο γρήγορος λόγος. Αντίθετα με τη δημοφιλή αντίληψη, αυτά τα αναλυτικά εργαλεία δεν μεταφέρουν τις εκτιμητικές πληροφορίες σχετικά με τη ρευστότητα μιας επιχείρησης που πρέπει να γνωρίζει ένας επενδυτής. Ο συχνά χρησιμοποιούμενος δείκτης ρευστότητας ως δείκτης ρευστότητας είναι σοβαρά εσφαλμένος επειδή βασίζεται εννοιολογικά στην εκκαθάριση όλων των κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης για να καλύψει όλες τις τρέχουσες υποχρεώσεις της. Στην πραγματικότητα, αυτό δεν είναι πιθανό να συμβεί. Οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν μια εταιρεία ως συνεχιζόμενη δραστηριότητα. Είναι η στιγμή που χρειάζεται για να μετατρέψετε τα περιουσιακά στοιχεία μιας επιχείρησης σε κεφάλαια κίνησης σε μετρητά για να πληρώσετε τις τρέχουσες υποχρεώσεις της που είναι το κλειδί της ρευστότητάς της. Με μια λέξη, η τρέχουσα αναλογία είναι παραπλανητική.

Μια απλή, αλλά ακριβής σύγκριση των σημερινών θέσεων των δύο εταιρειών θα καταδείξει την αδυναμία αξιοποίησης του τρέχοντος δείκτη και του αριθμού κεφαλαίου κίνησης ως δείκτες ρευστότητας:

Με την πρώτη ματιά, η εταιρεία ABC μοιάζει με έναν εύκολο νικητή σε διαγωνισμό ρευστότητας. Έχει ένα άφθονο περιθώριο τρέχοντος ενεργητικού έναντι των τρεχουσών υποχρεώσεων, μια φαινομενικά καλή τρέχουσα αναλογία και ένα κεφάλαιο κίνησης $ 300. Η εταιρεία XYZ δεν διαθέτει τρέχον περιθώριο ασφάλειας / ασφάλειας, χαμηλό δείκτη ρεύματος και κεφάλαιο κίνησης.

Ωστόσο, τι γίνεται αν οι τρέχουσες υποχρεώσεις των δύο εταιρειών έχουν μέσο χρόνο πληρωμής 30 ημερών; Η εταιρεία ABC χρειάζεται έξι μήνες (180 ημέρες) για να εισπράξει τις απαιτήσεις του λογαριασμού της και το απόθεμά της μετατρέπεται μόνο μία φορά το χρόνο (365 ημέρες). Οι πελάτες της XYZ πληρώνουν σε μετρητά και η απογραφή τους γίνεται 24 φορές το χρόνο (κάθε 15 ημέρες). Σε αυτό το περίπλοκο παράδειγμα, η εταιρεία ABC είναι πολύ μη υγρή και δεν θα είναι σε θέση να λειτουργήσει υπό τις περιγραφόμενες συνθήκες. Οι λογαριασμοί του έρχονται πιο γρήγορα από ό, τι παράγει μετρητά. Δεν μπορείτε να πληρώσετε λογαριασμούς με κεφάλαιο κίνησης. πληρώνετε λογαριασμούς με μετρητά! Η φαινομενικά σφιχτή τρέχουσα θέση της εταιρείας XYZ είναι πολύ πιο υγρή λόγω της ταχύτερης μετατροπής της σε μετρητά.

Η μέτρηση της ρευστότητας της εταιρείας με τον σωστό τρόπο

Ο κύκλος μετατροπής μετρητών (που αναφέρεται επίσης ως CCC ή ως κύκλος λειτουργίας) είναι το αναλυτικό εργαλείο επιλογής για τον προσδιορισμό της ποιότητας των επενδύσεων δύο κρίσιμων στοιχείων ενεργητικού-αποθεμάτων και εισπρακτέων λογαριασμών. Το CCC μας λέει το χρόνο (αριθμός ημερών) που χρειάζεται για τη μετατροπή αυτών των δύο σημαντικών περιουσιακών στοιχείων σε μετρητά. Ο γρήγορος ρυθμός μεταβολής αυτών των περιουσιακών στοιχείων είναι αυτό που δημιουργεί πραγματική ρευστότητα και αποτελεί θετική ένδειξη της ποιότητας και της αποτελεσματικής διαχείρισης αποθεμάτων και απαιτήσεων. Παρακολουθώντας το ιστορικό ρεκόρ (5 έως 10 χρόνια) του ΚΤΚ μιας εταιρείας και συγκρίνοντάς το με ανταγωνιστικές εταιρείες του ίδιου κλάδου (οι CCC θα διαφέρουν ανάλογα με το είδος του προϊόντος και την πελατειακή βάση), μας παρέχεται ένας διορατικός δείκτης ισορροπίας ποιότητας της επένδυσης του φύλλου.

Αναφέρεται συνοπτικά ότι ο κύκλος μετατροπής μετρητών αποτελείται από τρία πρότυπα: τους λεγόμενους δείκτες δραστηριότητας που σχετίζονται με τον κύκλο εργασιών απογραφής, τις εμπορικές απαιτήσεις και τις εμπορικές υποχρεώσεις. Αυτές οι συνιστώσες του ΚΤΚ μπορούν να εκφράζονται ως αριθμός φορές ανά έτος ή ως αριθμός ημερών. Η χρήση του τελευταίου δείκτη παρέχει μια πιο κυριολεκτική και συνεπή μέτρηση του χρόνου που είναι εύκολα κατανοητή. Ο τύπος CCC μοιάζει με αυτό:

DIO + DSO-DPO = CCCwhere: DIO = Εκκρεμή απογραφής ημέραςDSO = Κυριότερες πωλήσεις ημέραςDPO = Μη πληρωτέες ημέρες \ begin {aligned} & \ text {DPO} \ textbf {where:} \\ & \ text {DIO = Εκκρεμή απογραφή ημερών} \\ & \ text {DSO = Εκκρεμείς πωλήσεις ημερών} \\ & \ text {DPO = DIO + DSO-DPO = CCCwhere: DIO = Εκκρεμείς απογραφές ημέραςDSO = Κυριότερες πωλήσεις ημερώνDPO = Μέρες πληρωτέες εκκρεμείς

Δείτε πώς υπολογίζονται τα στοιχεία:

• Καταμερισμός μέσων αποθεμάτων ανά κόστος πωλήσεων ανά ημέρα (κόστος πωλήσεων / 365) = οφειλόμενο υπόλοιπο ημερών (DIO).

• Διαίρεση των μέσων απαιτήσεων από τις καθαρές πωλήσεις ανά ημέρα (καθαρές πωλήσεις / 365) = εκκρεμείς πωλήσεις ημερών (DSO).

• Καταμερισμός των μέσων πληρωτέων λογαριασμών ανά κόστος πωλήσεων ανά ημέρα (κόστος πωλήσεων / 365) = οφειλόμενες ημέρες πληρωτέες (DPO).

Η ρευστότητα είναι βασιλιάς

Μία παρατήρηση παραχώρησης αξίζει να αναφερθεί εδώ. Οι επενδυτές θα πρέπει να είναι προσεκτικοί για την επισήμανση των ενισχυτών ρευστότητας στις οικονομικές πληροφορίες μιας εταιρείας. Για παράδειγμα, για μια εταιρεία που διαθέτει μη κυκλοφορούντα χρεόγραφα, υπάρχει συνήθως μια δευτερογενής αγορά για τη σχετικά γρήγορη μετατροπή του συνόλου ή ενός μεγάλου μέρους αυτών των στοιχείων σε μετρητά. Επίσης, οι αχρησιμοποίητες δεσμευμένες πιστωτικές γραμμές - οι οποίες συνήθως αναφέρονται σε σημείωμα των οικονομικών στοιχείων του χρέους ή στο κεφάλαιο συζήτησης και ανάλυσης διαχείρισης της ετήσιας έκθεσης μιας εταιρείας - μπορούν να παρέχουν γρήγορη πρόσβαση σε μετρητά.

Η κατώτατη γραμμή

Το παλιό ρητό ότι το "μετρητά είναι βασιλιάς" είναι εξίσου σημαντικό για τους επενδυτές που αξιολογούν τις επενδυτικές ιδιότητες μιας επιχείρησης, όπως είναι για τους διευθυντές που εκτελούν την επιχείρηση. Η συμπίεση ρευστότητας είναι χειρότερη από τη συμπίεση των κερδών. Μια βασική λειτουργία διαχείρισης είναι να διασφαλιστεί ότι οι απαιτήσεις των πελατών και οι θέσεις αποθεμάτων διοικούνται αποτελεσματικά. Αυτό σημαίνει ότι πρέπει να υπάρχει διαθέσιμο επαρκές επίπεδο προϊόντος και να υπάρχουν κατάλληλοι όροι πληρωμής, ενώ παράλληλα να διασφαλίζεται ότι τα περιουσιακά στοιχεία κίνησης δεν δεσμεύουν αθέμιτα ποσά μετρητών. Αυτή είναι μια σημαντική πράξη εξισορρόπησης για τους διαχειριστές επειδή με υψηλή ρευστότητα η εταιρεία μπορεί να επωφεληθεί από τις εκπτώσεις τιμών στις αγορές μετρητών, να μειώσει τα βραχυπρόθεσμα δάνεια, να επωφεληθεί από την κορυφαία εμπορική πιστοληπτική αξιολόγηση και να επωφεληθεί από τις ευκαιρίες της αγοράς.

Το CCC και τα συστατικά του στοιχεία είναι χρήσιμοι δείκτες της πραγματικής ρευστότητας μιας εταιρείας. Επιπλέον, οι επιδόσεις του DIO και του DSO είναι ένας καλός δείκτης της ικανότητας της διοίκησης να χειρίζεται το σημαντικό απόθεμα και εισπρακτέα περιουσιακά στοιχεία.