Δύο και είκοσι
Δύο και είκοσι (ή "2 και 20") είναι μια συμφωνία αμοιβής που είναι πρότυπη στη βιομηχανία των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου και είναι επίσης συνήθης σε επιχειρηματικά κεφάλαια και ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια. Οι εταιρείες διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου χρεώνουν συνήθως πελάτες τόσο σε επίπεδο διαχείρισης όσο και σε απόδοση. "Δύο" σημαίνει το 2% των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων (AUM) και αναφέρεται στο ετήσιο τέλος διαχείρισης που χρεώνει το hedge fund για τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων. Το "είκοσι" αναφέρεται στην κατ 'αποκοπή απόδοση ή κίνητρο 20% των κερδών που πραγματοποίησε το ταμείο πάνω από ένα συγκεκριμένο προκαθορισμένο σημείο αναφοράς. Ενώ αυτό το κερδοφόρο καθεστώς αμοιβής έχει οδηγήσει σε πολλούς διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου να γίνουν εξαιρετικά πλούσιοι, τα τελευταία χρόνια η δομή των τελών έχει υποστεί πυρκαγιά από επενδυτές και πολιτικούς για διάφορους λόγους.
Πώς δύο και είκοσι έργα
Το τέλος διαχείρισης 2% καταβάλλεται στους διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου ανεξάρτητα από την απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου. Ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων hedge fund με $ 1 δισεκατομμύριο AUM κερδίζει 20 εκατομμύρια δολάρια σε διαχειριστικά τέλη ετησίως, ακόμη και αν το αμοιβαίο κεφάλαιο αποδίδει άσχημα. Το τέλος απόδοσης 20% χρεώνεται αν το αμοιβαίο κεφάλαιο επιτυγχάνει επίπεδο απόδοσης που ξεπερνά ένα συγκεκριμένο βασικό όριο που είναι γνωστό ως ποσοστό κινδύνου. Το ποσοστό εμποδίων θα μπορούσε να είναι είτε ένα προκαθορισμένο ποσοστό είτε μπορεί να βασίζεται σε ένα σημείο αναφοράς, όπως είναι η απόδοση ενός δείκτη μετοχών ή ομολόγου.
Ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου πρέπει επίσης να αντιμετωπίζουν ένα υψηλό υδατογράφημα που ισχύει για το τέλος απόδοσης τους. Μια πολιτική υψηλού υδατογραφήματος ορίζει ότι ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου θα καταβάλλεται μόνο ένα ποσοστό των κερδών εάν η καθαρή αξία του αμοιβαίου κεφαλαίου υπερβαίνει την προηγούμενη υψηλότερη αξία του. Αυτό εμποδίζει τον διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου να καταβάλλει μεγάλα ποσά για κακή απόδοση και εξασφαλίζει ότι οι τυχόν απώλειες πρέπει να πραγματοποιηθούν πριν από την καταβολή των τελών επίδοσης.
Βασικές τακτικές
- Δύο αφορούν το σύνηθες τέλος διαχείρισης 2% του ενεργητικού ετησίως, ενώ το 20 σημαίνει το τέλος κινήτρων 20% των κερδών που υπερβαίνουν ένα συγκεκριμένο όριο που είναι γνωστό ως το εμπόδιο.
- Αυτή η κερδοφόρα συμφωνία αμοιβής έχει οδηγήσει σε πολλούς διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου να γίνουν πολλοί εκατομμυριούχοι ή ακόμη και δισεκατομμυριούχοι, αλλά έχει εξεταστεί προσεκτικά από επενδυτές και πολιτικούς τα τελευταία χρόνια.
- Ένα υψηλό υδατογράφημα μπορεί να ισχύει για το τέλος απόδοσης. διευκρινίζει ότι ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου θα καταβάλλεται μόνο ένα ποσοστό των κερδών εάν η καθαρή αξία του αμοιβαίου κεφαλαίου υπερβαίνει την προηγούμενη υψηλότερη αξία του.
Δύο και είκοσι: Προσθήκη στο Billions
Οι δέκα υψηλότεροι υπάλληλοι διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου έκαναν συλλογικά δικαιώματα ύψους 7, 7 δις δολαρίων το 2018, λαμβάνοντας συνολική καθαρή αξία στα 70, 7 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με το Bloomberg. Ο πίνακας που ακολουθεί δείχνει τους πέντε κορυφαίους διαχειριστές κεφαλαίων που έφτασαν το πολύ στο 2018.
| Οι ανώτεροι υπάλληλοι διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου το 2018 | ||
|---|---|---|
| Ιδιοκτήτης | Εταιρεία | Συνολικό εισόδημα από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου το 2018 (US $) |
| James Simons | Renaissance Technologies | $ 1.600.000.000 |
| Ray Dalio | Συνεργάτες της Bridgewater | $ 1, 260, 000, 000 |
| Ken Griffin | Ακρόπολη | $ 870.000.000 |
| John Overdeck | Δύο Sigma | $ 770.000.000 |
| Ντέιβιντ Σίγκελ | Δύο Sigma | $ 770.000.000 |
Τα γιγάντια αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που ιδρύθηκαν από αυτούς τους τίτλους των αμοιβαίων κεφαλαίων έχουν αυξηθεί τόσο μεγάλα που μπορούν να παράγουν εκατοντάδες εκατομμύρια μόνο από τα διαχειριστικά τέλη. Οι επιτυχημένες στρατηγικές τους επί σειρά ετών - αν όχι δεκαετίες - έχουν επίσης κερδίσει αυτά τα κεφάλαια δισεκατομμύρια σε τέλη επίδοσης. Ενώ οι απότομες χρεώσεις που χρεώνουν οι διαχειριστές αστεριών αμοιβαίων κεφαλαίων μπορεί να δικαιολογηθούν από τη διαρκή υπεραπόδοση τους, το ερώτημα των δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι εάν η πλειοψηφία των διαχειριστών αμοιβαίων κεφαλαίων παράγει επαρκείς αποδόσεις για να δικαιολογήσουν το μοντέλο των δύο και των είκοσι αμοιβών τους.
Είναι δικαιολογημένο δύο και είκοσι;
Ο Jim Simons, ο μεγαλύτερος διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου τα τελευταία χρόνια, ίδρυσε τη Renaissance Technologies το 1982. Ο Simons, βραβευμένος μαθηματικός (και πρώην σπάσιμο κώδικα NSA), δημιούργησε Renaissance ως βασικό ταμείο που χρησιμοποιεί εξελιγμένα ποσοτικά μοντέλα και τεχνικές στρατηγικές. Ένα από τα πιο επιτυχημένα αμοιβαία κεφάλαια hedge funds παγκοσμίως, η Renaissance είναι γνωστό για τις τεράστιες αποδόσεις που έχει δημιουργήσει το αμοιβαίο κεφάλαιο Medallion. Η Simons εγκαινίασε το Medallion το 1988 και μέσα στα επόμενα 30 χρόνια προέκυψε μια μέση ετήσια απόδοση περίπου 40%, συμπεριλαμβανομένης μιας μέσης απόδοσης 71, 8% ετησίως μεταξύ 1994 και 2014. Αυτές οι αποδόσεις είναι μετά τα τέλη διαχείρισης της Renaissance ύψους 5% 44%. Το Medallion έχει κλείσει για εξωτερικούς επενδυτές από το 2005 και επί του παρόντος διαχειρίζεται μόνο χρήματα για εργαζόμενους της Renaissance. Η Renaissance είχε AUM ύψους 57 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τον Ιούνιο του 2018, οπότε παρόλο που ο Simons παραιτήθηκε από το κεφάλι του το 2010, τα τεράστια τέλη έπρεπε να συνεχίσουν να συμβάλλουν στην αύξηση της καθαρής θέσης του.
Αλλά αυτές οι αστρικές επιδόσεις τείνουν να είναι η εξαίρεση παρά ο κανόνας στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου. Ενώ τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, εξ ορισμού, αναμένεται να κάνουν χρήματα σε οποιαδήποτε αγορά λόγω της ικανότητάς τους να πηγαίνουν μακρά και σύντομη, οι επιδόσεις τους έχουν καθυστερήσει τους δείκτες μετοχικού κεφαλαίου για χρόνια. Κατά τα δέκα έτη από το 2009 έως το 2018, τα hedge funds είχαν μέση ετήσια απόδοση 6, 09%, σύμφωνα με τον Hedge Fund Research (HFR), λιγότερο από το ήμισυ της ετήσιας απόδοσης της S & P 500 κατά την περίοδο αυτή. Το 2018, τα hedge funds επέστρεψαν στο -4, 07% έναντι της συνολικής απόδοσης του S & P 500 (συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων) -4, 38%.
Με βάση τα στοιχεία του HFR, μια ανάλυση από το CNBC αποκάλυψε ότι το 2018 ήταν η πρώτη φορά σε μια δεκαετία που τα hedge funds είχαν ξεπεράσει το S & P 500, αν και μόνο με ένα λεπτό περιθώριο.
Ο Warren Buffett, στην επιστολή του του Φεβρουαρίου του 2017 προς τους μετόχους της Berkshire Hathaway, εκτιμά ότι η αναζήτηση από την οικονομική "ελίτ" - όπως τα πλούσια άτομα, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και τα κέντρα κολλεγίων, όλοι τείνουν να είναι τυπικοί επενδυτές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου - έχει προκαλέσει την απώλεια περισσότερων από 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων συνολικά την τελευταία δεκαετία.
Δύο και είκοσι ενημερώθηκε
Η ύπαρξη υψηλών επιδόσεων από τις περισσότερες αγορές επέτρεψε την αύξηση του ενεργητικού της βιομηχανίας hedge funds κατά 78, 8 δισ. Δολάρια το πρώτο τρίμηνο του 2019 στα 3, 18 δολάρια τρισεκατομμύρια σε παγκόσμιο επίπεδο, περίπου 2% κάτω από το επίπεδο ρεκόρ των $ 3.24 το τρίτο τρίμηνο του 2018, σύμφωνα με τον HFR.
Ο πολλαπλασιασμός των hedge funds, με περισσότερους από 11.000 που εκτιμάται ότι θα λειτουργήσουν σήμερα σε σύγκριση με λιγότερα από 1.000 κεφάλαια πριν από 30 χρόνια, έχει επίσης ως αποτέλεσμα κάποια πίεση προς τα κάτω στα τέλη. Το μέσο ταμείο χρεώνει επί του παρόντος τέλος διαχείρισης 1, 5% και 17% επίδομα απόδοσης, σε σύγκριση με 1, 6% και 20% πριν από 10 χρόνια.
Οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου πιέζονται επίσης από πολιτικούς που θέλουν να ανακατατάξουν τις αμοιβές απόδοσης ως τακτικό εισόδημα για φορολογικούς σκοπούς, αντί για κεφαλαιακά κέρδη. Ενώ το τέλος διοίκησης 2% που χρεώνεται από τα τέλη αντιστάθμισης αντιμετωπίζεται ως τακτικό εισόδημα, το τέλος 20% αντιμετωπίζεται ως κεφαλαιουχικό κέρδος επειδή οι αποδόσεις συνήθως δεν πληρώνονται αλλά αντιμετωπίζονται σαν να επανεπενδύονταν με τα κεφάλαια των επενδυτών του ταμείου. Αυτό το "επιτόκιο" στο ταμείο επιτρέπει σε διαχειριστές υψηλού εισοδήματος στα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, τα κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου και τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια να φορολογούν αυτήν την εισοδηματική ροή με συντελεστή κεφαλαιακών κερδών 23, 8%, αντί του ανώτατου συνήθους ποσοστού 37%. Τον Μάρτιο του 2019, οι Δημοκρατικοί του Κογκρέσου επανέφεραν νομοθεσία για να τερματίσουν τον πολύ-κακοποιημένο φόρο "επιτοκίου".
Ένα παράδειγμα δύο και είκοσι
Ας υποθέσουμε ότι το υποκείμενο κεφάλαιο hedge fund Peic-to-Trough Investments (PTI) είχε 1 δισ. Δολάρια σε AUM στις αρχές του έτους 1 και είναι κλειστό για τους επενδυτές. Το AUM του ταμείου αυξάνεται στα 1, 15 δισ. Δολάρια στο τέλος του έτους 1, αλλά μέχρι το τέλος του έτους 2, το AUM μειώνεται στα 920 εκατ. Δολάρια, πριν ανακάμψει στα 1, 25 δισ. Δολάρια μέχρι το τέλος του έτους 3. Εάν το ταμείο χρεώσει το πρότυπο "Δύο και είκοσι ", τα συνολικά ετήσια τέλη που καταβάλλονται από το ταμείο στο τέλος κάθε έτους μπορούν να υπολογιστούν ως εξής -
Έτος 1 :
Αμοιβαίο Κεφάλαιο AUM στην αρχή του Έτους 1 = $ 1, 000 εκατ
Ταμείο AUM στο τέλος του Έτους 1 = $ 1.150 εκατ
Τέλη διαχείρισης = 2% του τέλους χρήσης AUM = 23 εκατομμύρια δολάρια
Προμήθεια απόδοσης = 20% της αύξησης του ταμείου = $ 150 εκατ. X 20% = $ 30 εκατ
Συνολικά αμοιβαία κεφάλαια = $ 23 εκατ. + 30 εκατ. Δολάρια = 53 εκατομμύρια δολάρια
Έτος 2 :
Ταμείο AUM στην αρχή του Έτους 2 = $ 1.150 εκατ
Ταμείο AUM στο τέλος του έτους 2 = 920 εκατ. Δολάρια
Τέλη διαχείρισης = 2% του τέλους χρήσης AUM = 18, 4 εκατ. Δολάρια
Αμοιβή απόδοσης = Δεν καταβάλλεται ως υψηλό υδατογράφημα $ 1.150 εκατ. Δεν έχει ξεπεραστεί
Συνολικά αμοιβαία κεφάλαια = 18, 4 εκατ. Δολάρια
Έτος 3 :
Ταμείο AUM στην αρχή του Έτους 3 = 920 εκατ. Δολάρια
Ταμείο AUM στο τέλος του Έτους 3 = $ 1.250 εκατ
Τέλη διαχείρισης = 2% του τέλους χρήσης AUM = 25 εκατομμύρια δολάρια
Αμοιβή απόδοσης = 20% της αύξησης του κεφαλαίου πάνω από το υψηλό υδατογράφημα = 10 εκατομμύρια δολάρια x 20% = 2 εκατομμύρια δολάρια
Συνολικές αμοιβές κεφαλαίων = 25 εκατομμύρια δολάρια + 2 εκατομμύρια δολάρια = 27 εκατομμύρια δολάρια
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.