Γιατί η μείωση των τιμών δεν μπορεί να ωθήσει τις μετοχές αυτή τη φορά

Οι προσδοκίες ότι η Federal Reserve θα ανακοινώσει περισσότερες περικοπές των επιτοκίων αυτή την εβδομάδα και το επόμενο έτος συνέβαλαν στην τόνωση των μετοχών τους τελευταίους μήνες, τροφοδοτώντας τις ελπίδες των επενδυτών ότι θα υπάρξουν περισσότερα κέρδη στην αγορά. Ο δείκτης S & P 500 (SPX) έχει ήδη αυξηθεί κατά 20% μέχρι στιγμής το 2019. Ωστόσο, ξεχωριστές αναφορές από την Τράπεζα της Αμερικής Merrill Lynch και Morgan Stanley προκαλούν αυτές τις αναδυόμενες προσδοκίες.

Αντ 'αυτού, οι στρατηγικοί και των δύο εταιρειών προειδοποιούν ότι οι περικοπές των επιτοκίων ή η ευκολότερη νομισματική πολιτική συχνά αποτυγχάνουν να ενισχύσουν τα αποθέματα όταν η οικονομία παραπαίει, όπως συμβαίνει σήμερα, δεδομένου ότι αυξάνονται τα σημάδια ότι η ύφεση μπορεί να είναι στον ορίζοντα. «Τα ποσοστά πτώσης είναι μόνο θετικά για τις αποτιμήσεις μετοχών σε ένα σημείο», σύμφωνα με τον Mike Wilson, επικεφαλής αμερικανική μετοχική στρατηγική στο Morgan Stanley, όπως αναφέρεται σε λεπτομερή έκθεση του Bloomberg. "Περνάμε το σημείο", πρόσθεσε.

Βασικές τακτικές

• Η Fed αναμένεται να ανακοινώσει άλλη μείωση επιτοκίου αυτήν την εβδομάδα.
• Η BofA και η Morgan Stanley το βλέπουν αυτό ως δυνητικά φτωχό για τα αποθέματα.
• Ιστορικά, διαπιστώνουν ότι τα πολύ χαμηλά επιτόκια βλάπτουν τις αποτιμήσεις των μετοχών.
• Ο Ned Davis Research διαφωνεί, με βάση την ανάλυση της ιστορίας.
• Η εμπορική πολιτική θα μπορούσε να έχει ακόμη μεγαλύτερο αντίκτυπο στις τιμές των μετοχών.

Σημασία για τους επενδυτές

Ιδιαίτεροι κίνδυνοι για τις τιμές των μετοχών θα προκύψουν εάν τα επιτόκια πέσουν κοντά ή κάτω από το μηδέν, γεγονός που γίνεται ολοένα και πιο πιθανό. "Ένα περιβάλλον εξαιρετικά χαμηλού ή αρνητικού επιτοκίου δεν υποστηρίζει απαραιτήτως τα αποθέματα", προειδοποιεί ο Savita Subramanian, επικεφαλής αμερικανικής ισοτιμίας και ποσοτικής στρατηγικής στο BofAML, σε σημείωμα στους πελάτες που παραθέτει η Bloomberg. μια σημαντική επιδείνωση των προοπτικών οικονομικής ανάπτυξης, γεγονός που δεν αποτελεί καλό σημείο για τα πολλαπλάσια P / E ", λέει.

Με βάση την ανάλυση της ιστορίας τους, οι BofAML και Morgan Stanley βρήκαν διαφορετικά σημεία διακοπής πέρα ​​από τα οποία οι πτώση των αποδόσεων οδήγησαν σε χαμηλότερες, και όχι υψηλότερες, αποτιμήσεις μετοχών. Η Subramanian διαπιστώνει ότι οι αποτιμήσεις των αποθεμάτων τείνουν να μειώνονται όταν η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού νόμου του Δημοσίου μειωθεί κάτω από το 4%. Ξεκίνησε την διαπραγμάτευση στις 16 Σεπτεμβρίου με απόδοση 1, 9% και η BofAML αναμένει από τη Fed να μειώσει τα επιτόκια περίπου πέντε φορές στις αρχές του 2021.

Ο Wilson εξέτασε την πραγματική απόδοση της 10ετούς Τ-Σημείωσης ή την απόδοση μετά την αφαίρεση του ρυθμού πληθωρισμού. Υποδεικνύει ότι αυτή τη στιγμή κυμαίνεται μεταξύ του αρνητικού 0, 5% και του μηδέν, μιας περιοχής όπου μια επιπλέον πτώση ιστορικά οδηγεί σε πτώση των αναλογιών P / E της μετοχής. Πράγματι, σύμφωνα με τον Wilson, μετά την περικοπή του ρυθμού των ομοσπονδιακών κεφαλαίων για πρώτη φορά σε μια δεκαετία στις 31 Ιουλίου, ο δείκτης S & P 500 μειώθηκε κατά 1, 1%, συνέχισε να μειώνεται τον Αύγουστο και έκλεισε την Παρασκευή 13 Σεπτεμβρίου περίπου πριν από την περικοπή αυτή, σε περίπου 3.000.

Κοιτάω μπροστά

Μια αντίθετη άποψη προσφέρεται από τον Ned Davis Research, με βάση τις μελέτες του για τις επιδόσεις των χρηματιστηριακών αγορών και τους κύκλους νομισματικής χαλάρωσης τον περασμένο αιώνα. Διαπιστώνουν ότι ο δεύτερος ρυθμός περικοπής σε έναν κύκλο χαλάρωσης τείνει να παράγει μια πιο θετική αντίδραση από τους επενδυτές από την πρώτη.

"Τα καλά νέα για τους ταύρους, από ιστορική άποψη, είναι ότι μια μείωση την επόμενη εβδομάδα θα σήμαινε ότι ένα κομμάτι ένα και το πέρασμα είναι εκτός τραπέζης", όπως είπε ο Ed Clissold, επικεφαλής αμερικανός στρατηγός στον Ned Davis, σε μια σημείωση σε πελάτες την περασμένη εβδομάδα, όπως αναφέρει η Bloomberg. "Δύο είναι καλύτερα από ένα", πρόσθεσε.

"Η Bloomberg Economics αναμένει από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να μειώσουν τους ρυθμούς με σταθερές προσαυξήσεις 25 bp έως ότου η καμπύλη αποδόσεων δεν αντιστραφεί πλέον. Πιστεύουμε ότι αυτό σημαίνει μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο ", σύμφωνα με άλλη έκθεση στο Bloomberg.

Εν τω μεταξύ, η πολιτική επιτοκίων της Fed είναι μόνο ένας από τους πολλούς παράγοντες που θα καθορίσουν την κατεύθυνση των τιμών των μετοχών. "Είναι [η χρηματιστηριακή αγορά] που θα κατευθυνθεί περισσότερο από αυτό που ακούμε σε μια πιθανή εμπορική συμφωνία", δήλωσε στο Bloomberg ο Kevin Miller, επικεφαλής επενδυτικού γραφείου (CIO) στα E-Valuator Funds.